引論：我們?yōu)槟砹?3篇上市公司風(fēng)險(xiǎn)分析范文，供您借鑒以豐富您的創(chuàng)作。它們是您寫作時(shí)的寶貴資源，期望它們能夠激發(fā)您的創(chuàng)作靈感，讓您的文章更具深度。

篇1

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理；分析；探討

不管是國(guó)內(nèi)還是國(guó)外的公司，對(duì)財(cái)務(wù)方面工作的研究都越來(lái)越重視，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理更是許多公司當(dāng)前關(guān)注的重要課題，就我國(guó)許多公司而言，在財(cái)務(wù)管理方面存在著很多風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范和控制工作不能落實(shí)到位，沒(méi)有運(yùn)用適當(dāng)?shù)姆椒▉?lái)規(guī)避公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，這給上市公司的發(fā)展進(jìn)步帶來(lái)很大困難。要想促進(jìn)我國(guó)上市公司不斷發(fā)展進(jìn)步，就要對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理進(jìn)行分析研究，制定出合理有效的對(duì)策來(lái)管理財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

一、財(cái)務(wù)管理的重要意義

1.關(guān)于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)防。

在公司的營(yíng)運(yùn)中，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是一項(xiàng)不可忽視的內(nèi)容，由于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具有不穩(wěn)定性，因此給公司帶來(lái)的財(cái)務(wù)成果也變化多端。在公司的營(yíng)運(yùn)資金管理中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理占據(jù)著重要的地位，由于其對(duì)公司營(yíng)運(yùn)資金的周轉(zhuǎn)和經(jīng)濟(jì)效益的影響很大，所以越來(lái)越受到公司管理者的重視，只有做好了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理工作，才能為公司帶來(lái)更高的經(jīng)濟(jì)效益。

2.財(cái)務(wù)管理的控制研究。

在公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理中，領(lǐng)導(dǎo)者要根據(jù)公司的具體情況，從公司的制度建設(shè)、人員管理等方面對(duì)公司進(jìn)行研究，從而制定出控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策。要想制定出合理有效的對(duì)策，首先要了解公司的實(shí)際情況，做出具體分析，這樣才能達(dá)到降低公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的目的。

二、上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理中存在的不足

1.不能準(zhǔn)確認(rèn)識(shí)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

近年來(lái)，我國(guó)上市公司不斷增多，上市公司的管理體制也逐漸完善，盡管風(fēng)險(xiǎn)管理體制已經(jīng)建立，但是管理層的許多領(lǐng)導(dǎo)和員工風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)欠缺，對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)不足，一味的追求管好資金，沒(méi)有把規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的工作放在首位，這就使得公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理體系成為一個(gè)框架，沒(méi)有起到真正的作用。另外我國(guó)許多上市公司的財(cái)務(wù)管理人員缺乏專業(yè)的培訓(xùn)，存在著專業(yè)不對(duì)口的現(xiàn)象，其綜合素質(zhì)和業(yè)務(wù)素質(zhì)都有待提高，因此不能對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)確認(rèn)識(shí)。只有對(duì)公司財(cái)務(wù)管理人員進(jìn)行專業(yè)培訓(xùn)，他們才能更準(zhǔn)確的認(rèn)識(shí)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，才能適應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的要求。產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的因素有很多，綜合素質(zhì)的缺陷，風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)的淡薄是不可忽視的兩個(gè)重要因素。當(dāng)前我國(guó)許多上市公司對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)缺乏系統(tǒng)地、定期地評(píng)估，只有事后進(jìn)行補(bǔ)救，這給公司的運(yùn)行發(fā)展帶來(lái)很大麻煩，所以，準(zhǔn)確認(rèn)識(shí)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是十分必要的。

2.缺乏風(fēng)險(xiǎn)管理的策略。

就目前的形勢(shì)來(lái)看，我國(guó)許多上市公司對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的管理比較重視事后分析，沒(méi)有制定出嚴(yán)謹(jǐn)、規(guī)范、完整的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理體系。當(dāng)前的管理體系中存在著很多不足，風(fēng)險(xiǎn)管理功能與協(xié)調(diào)功能較為欠缺，表面上風(fēng)險(xiǎn)管理體系比較完善，其實(shí)并沒(méi)有從戰(zhàn)略的角度分析公司風(fēng)險(xiǎn)，造成財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)缺乏策略管理的措施，嚴(yán)重影響了公司風(fēng)險(xiǎn)管理的效率和效果，制約著公司的發(fā)展和進(jìn)步。

3.缺乏健全的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)。

對(duì)上市公司而言，應(yīng)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重要管理方式是建立財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)。健全的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)可以促進(jìn)公司健康快速的發(fā)展，還能有效的降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，為公司帶來(lái)更高的經(jīng)濟(jì)效益。當(dāng)前我國(guó)上市公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)體制不夠健全，領(lǐng)導(dǎo)者對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)不夠重視，這給公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)方面的工作帶來(lái)很大困難。另外，雖然有些上市公司已經(jīng)建立了財(cái)務(wù)管理組織系統(tǒng)，但是風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控職能部門或組織過(guò)于簡(jiǎn)單，風(fēng)險(xiǎn)管理不能達(dá)到預(yù)期的效果?？偠灾?，當(dāng)前我國(guó)上市公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理體系還不夠完善，需要進(jìn)一步健全。擁有健全的風(fēng)險(xiǎn)管理體制才能有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)上市公司可能存在的風(fēng)險(xiǎn)做出判斷。

三、加強(qiáng)上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的對(duì)策

1.強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)。

員工是上市公司的核心，員工的凝聚力能夠促進(jìn)上市公司的發(fā)展進(jìn)步，上市公司要想對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)充分認(rèn)識(shí)，就必須加強(qiáng)員工的風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)，加強(qiáng)對(duì)上市公司員工財(cái)務(wù)管理工作的培訓(xùn)，讓公司全體員工都意識(shí)到財(cái)務(wù)管理工作的重要性，并且對(duì)財(cái)務(wù)管理工作的各個(gè)環(huán)節(jié)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制。一方面公司要加強(qiáng)內(nèi)部宜傳，在公司的文化建設(shè)中把強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)放在首位，讓公司的全體員工能夠自覺(jué)加強(qiáng)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的管理。另一方面公司要更加重視員工的素質(zhì)教育，定期對(duì)員工開展學(xué)習(xí)培訓(xùn)，讓員工能夠掌握更多的專業(yè)知識(shí)，以便在工作中靈活的運(yùn)用。

2.構(gòu)建財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理模式。

風(fēng)險(xiǎn)管理作為公司發(fā)展中的重要部分，貫穿公司的各個(gè)環(huán)節(jié)，構(gòu)建財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理模式是當(dāng)前上市公司的重要課題。公司為避免來(lái)自外部環(huán)境的威脅而導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)失敗的風(fēng)險(xiǎn)，必須構(gòu)建科學(xué)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理模式。只有制定科學(xué)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理模式才能促進(jìn)財(cái)務(wù)管理工作順利進(jìn)行。

3.建立財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理程序。

雖然我國(guó)許多上市公司已經(jīng)制訂了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理程序，但在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理環(huán)節(jié)中還存在一些不足有待改善，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理程序在整個(gè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理體系中占有重要的地位，應(yīng)該引起領(lǐng)導(dǎo)者和管理層的重視。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理程序的建立，應(yīng)該由董事下設(shè)的風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)直接負(fù)責(zé)，并且根據(jù)公司的經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)制定合理的管理流程，在財(cái)務(wù)管理的各個(gè)環(huán)節(jié)進(jìn)行防范。

四、結(jié)語(yǔ)

近年來(lái)，社會(huì)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，宏觀環(huán)境復(fù)雜多變，我國(guó)上市公司面臨的風(fēng)險(xiǎn)也越來(lái)越多。隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制改革的不斷深人，上市公司不僅面臨著機(jī)遇，也面臨著種種挑戰(zhàn)。這就要求我國(guó)上市公司積極采取措施防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，制定完善的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理體系，強(qiáng)化公司員工的風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)，另外也可以借鑒國(guó)外財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的有效措施，改變上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理體系的方式，促進(jìn)公司健康快速的發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

[1]楊曉明,葉永欽,金融海嘯凸顯上市公司風(fēng)險(xiǎn)管理缺失[J].董事會(huì),2009(7).

[2]趙萍.公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析與防范[J].科學(xué)之友,2010(7).

篇2

關(guān)聯(lián)方交易的揭示與披露（不考慮內(nèi)部控制）出現(xiàn)重大的錯(cuò)誤和舞弊的風(fēng)險(xiǎn)被認(rèn)為是上市公司關(guān)聯(lián)方交易的審計(jì)的固有風(fēng)險(xiǎn)，審計(jì)人員并不能努力工作來(lái)減少固有風(fēng)險(xiǎn)，只能通過(guò)審計(jì)程序分析和判定固有風(fēng)險(xiǎn)水平。現(xiàn)行法規(guī)對(duì)關(guān)聯(lián)交易的定價(jià)及披露缺乏詳細(xì)的操作性規(guī)定，以致部分上市公司在具體操作中不知道該怎么辦，而還有些上市公司則根據(jù)這些逃脫披露監(jiān)管，加大關(guān)聯(lián)交易審計(jì)的固有風(fēng)險(xiǎn)。上市公司監(jiān)管指標(biāo)不合理，我國(guó)的證券監(jiān)管制度有一些特殊的制度促使了上市公司利用非公允的關(guān)聯(lián)交易調(diào)節(jié)報(bào)表利潤(rùn)，它們使得上市公司具有非常強(qiáng)烈的調(diào)節(jié)利潤(rùn)動(dòng)機(jī)，尤其是經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不理想時(shí)增加了上市公司關(guān)聯(lián)交易的審計(jì)固有風(fēng)險(xiǎn)。

3.審計(jì)上市公司關(guān)聯(lián)方關(guān)系及其交易的檢查風(fēng)險(xiǎn)分析

3.1現(xiàn)有審計(jì)準(zhǔn)則的不完善

大部分國(guó)家和地區(qū)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則制定機(jī)構(gòu)還有國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)基本都確定了關(guān)聯(lián)交易的相關(guān)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，同時(shí)，審計(jì)準(zhǔn)則的制定機(jī)構(gòu)制定出與會(huì)計(jì)準(zhǔn)則相配套的審計(jì)準(zhǔn)則來(lái)配合會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的實(shí)踐應(yīng)用來(lái)指導(dǎo)注冊(cè)會(huì)計(jì)師進(jìn)行審計(jì)的實(shí)踐活動(dòng)。而我國(guó)關(guān)聯(lián)方交易的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則并不完善，同時(shí)，審計(jì)準(zhǔn)則當(dāng)中又有過(guò)多的原則性條款，卻缺少與會(huì)計(jì)準(zhǔn)則配套的審計(jì)操作規(guī)程，這使得注冊(cè)會(huì)計(jì)師在實(shí)施必要的審計(jì)程序和方法時(shí)缺少具體的準(zhǔn)則指導(dǎo)，注冊(cè)會(huì)計(jì)師就很難對(duì)公司所披露的關(guān)聯(lián)交易信息發(fā)表恰當(dāng)?shù)囊庖?jiàn)，關(guān)聯(lián)交易的審計(jì)檢查風(fēng)險(xiǎn)就不容易控制了。

3.2公眾及投資者對(duì)關(guān)聯(lián)交易審計(jì)容易產(chǎn)生認(rèn)識(shí)偏差

將關(guān)聯(lián)交易等同于存在問(wèn)題的交易。每當(dāng)提到關(guān)聯(lián)交易，好多人都會(huì)認(rèn)為是不公平的交易,以為公司一定會(huì)存在財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果造假的行為。希望注冊(cè)會(huì)計(jì)師的審計(jì)能夠針對(duì)關(guān)聯(lián)交易的價(jià)格做出公允性的保證。如果有哪個(gè)公司的關(guān)聯(lián)交易相對(duì)比較多,而這時(shí)注冊(cè)會(huì)計(jì)師卻沒(méi)有發(fā)表什么意見(jiàn)，那么公眾和許多的投資者可能就要認(rèn)為注冊(cè)會(huì)計(jì)師沒(méi)有勤勉盡責(zé)。將稅務(wù)機(jī)關(guān)針對(duì)公司的關(guān)聯(lián)交易而進(jìn)行的應(yīng)納稅所得額調(diào)整誤解為公司關(guān)聯(lián)交易價(jià)格的不公平。實(shí)際上，稅法中關(guān)于關(guān)聯(lián)交易的規(guī)定并不是認(rèn)為比市場(chǎng)價(jià)格低的關(guān)聯(lián)交易就一定是非公允的交易。

4.針對(duì)上市公司關(guān)聯(lián)方關(guān)系及其交易的審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)策略

4.1降低關(guān)聯(lián)方交易財(cái)務(wù)報(bào)表層次重大錯(cuò)報(bào)風(fēng)險(xiǎn)的建議

建立關(guān)聯(lián)股東回避表決制度，與關(guān)聯(lián)交易有利害關(guān)系的股東不能用他所持有的股份履行表決權(quán)。建立股東派生訴訟制度，完善獨(dú)立董事制度，注意不要和監(jiān)事會(huì)的工作內(nèi)容重復(fù)，避免公司在控股股東的影響之下做出不合適的關(guān)聯(lián)交易的決議。還可以考慮學(xué)習(xí)香港聯(lián)交所，增加董事會(huì)批準(zhǔn)制度，把關(guān)聯(lián)交易依據(jù)交易的總金額除以上市公司有形資產(chǎn)凈值的比值作為依據(jù)將關(guān)聯(lián)交易分給不同的人員或者部門來(lái)監(jiān)督。完善公司法、證券法、稅法等相關(guān)法律中對(duì)關(guān)聯(lián)方交易規(guī)定的細(xì)節(jié)，加大對(duì)違反規(guī)范的上市公司及相關(guān)責(zé)任人的法律制裁。

4.2降低關(guān)聯(lián)方交易認(rèn)定層次重大錯(cuò)報(bào)風(fēng)險(xiǎn)的建議

建立股東大會(huì)批準(zhǔn)制度，要緊的關(guān)聯(lián)交易合同一定要經(jīng)過(guò)股東大會(huì)的有效許可才可以發(fā)揮作用。這樣做的目的，第一是讓其他的股東也可以參與到某些關(guān)聯(lián)交易的決策中來(lái)，不讓董事會(huì)受到控股股東的操縱做出一些對(duì)公司或者少數(shù)股東的利益不相符的關(guān)聯(lián)交易決策，有效約束關(guān)聯(lián)交易的定價(jià)及其披露；第二就是憑借完善的信息披露的制度把有關(guān)的關(guān)聯(lián)交易放在光天化日之下。建立嚴(yán)密的監(jiān)督審核體系，我國(guó)有證監(jiān)會(huì)和兩個(gè)證券交易所，這樣的機(jī)構(gòu)應(yīng)該成為監(jiān)督上市公司關(guān)聯(lián)交易的主力軍。這些機(jī)構(gòu)需要重點(diǎn)審查關(guān)聯(lián)交易的成交價(jià)格是否合理；公布和披露的相關(guān)消息是否及時(shí)和完整；重大的關(guān)聯(lián)事項(xiàng)是不是已經(jīng)通過(guò)了股東大會(huì)的批準(zhǔn)等，而且不應(yīng)該只要求上市公司能夠滿足簡(jiǎn)單的條文，而應(yīng)該讓上市公司更加主動(dòng)地對(duì)有關(guān)信息進(jìn)行適當(dāng)披露。在透明監(jiān)管的同時(shí)，還應(yīng)該根據(jù)實(shí)際情況改變通過(guò)單一指標(biāo)或者個(gè)別指標(biāo)來(lái)監(jiān)管上市公司關(guān)聯(lián)交易的現(xiàn)狀，建立更加立體全面的監(jiān)管體系。

篇3

人保和人壽兩家公司的上市，掀開了保險(xiǎn)公司上市的第一頁(yè)。對(duì)公司本身而言，可以完善企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，促使公司規(guī)范運(yùn)作，擴(kuò)充保險(xiǎn)資本金融資渠道，增強(qiáng)保險(xiǎn)公司自身競(jìng)爭(zhēng)力；同時(shí)，也為證券市場(chǎng)帶來(lái)了新品種、新理念和新機(jī)構(gòu)。然而，與之相伴的是上市前后存在的種種問(wèn)題，這勢(shì)必引發(fā)我們更多的思考。

保險(xiǎn)公司內(nèi)部的體制缺陷

政企不分，所有者缺位。在我國(guó)，保險(xiǎn)公司的股權(quán)大多集中在國(guó)家或?yàn)閿?shù)不多的幾家大的國(guó)有公司手中，經(jīng)營(yíng)者的任命權(quán)抓在政府，而不是廣大股東手中，導(dǎo)致了股份制管理模式與行政任命安排上時(shí)常產(chǎn)生摩擦，長(zhǎng)期來(lái)看不利于保險(xiǎn)公司的健康營(yíng)業(yè)。

關(guān)聯(lián)交易與信息披露的沖突。保險(xiǎn)公司的投資業(yè)務(wù)是保險(xiǎn)公司重要的業(yè)務(wù)活動(dòng)，在我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)秩序還較混亂，信用機(jī)制缺乏的客觀條件下，為保證保險(xiǎn)資金的安全，保險(xiǎn)公司一般會(huì)選擇與自己關(guān)系密切的內(nèi)部和外部的關(guān)聯(lián)方進(jìn)行交易，這種保險(xiǎn)資金運(yùn)用的行業(yè)的特殊性與對(duì)上市公司信息披露的規(guī)范要求有一定的沖突。

缺乏有效的激勵(lì)與約束機(jī)制。長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)大多數(shù)保險(xiǎn)公司，尤其是國(guó)有獨(dú)資公司一直在一種低效率水平上運(yùn)作，機(jī)構(gòu)臃腫，濫發(fā)福利，人情賠款多如牛毛，若保險(xiǎn)公司內(nèi)部激勵(lì)機(jī)制不得到改善，一旦上市，投資者將會(huì)面臨很大的成本。由于市場(chǎng)機(jī)制不健全和行政干預(yù)，我國(guó)保險(xiǎn)公司對(duì)各級(jí)經(jīng)理人員的選擇沒(méi)有與人才市場(chǎng)、資本市場(chǎng)以及產(chǎn)品市場(chǎng)有機(jī)銜接，也難以形成有效的激勵(lì)與約束機(jī)制。

保險(xiǎn)公司外部的監(jiān)管約束

償付能力方面。我國(guó)《保險(xiǎn)公司管理規(guī)定》明確規(guī)定，“保險(xiǎn)公司應(yīng)具有與其業(yè)務(wù)規(guī)模相適應(yīng)的最低償付能力”。但據(jù)初步估算，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)償付能力不足比率達(dá)32.69%，雖然尚無(wú)一家公司因償付能力不足而遭停業(yè)整頓，但整個(gè)保險(xiǎn)業(yè)的資本不足是客觀存在的。償付能力沒(méi)有保證，上市也無(wú)從談起。對(duì)于那些成立較早的保險(xiǎn)公司，人保和人壽采用的“內(nèi)部剝離”的確可以解決不良資產(chǎn)過(guò)高的問(wèn)題，但這種剝離只是將不良資產(chǎn)從股份公司賬面劃到集團(tuán)公司賬面，剝離后集團(tuán)公司的不良資產(chǎn)又如何處置？損失由誰(shuí)承擔(dān)？目前國(guó)家還沒(méi)有說(shuō)法，給市場(chǎng)留下了一個(gè)大大的問(wèn)號(hào)。

盈利水平方面。我國(guó)《公司法》規(guī)定，上市公司發(fā)行新股的條件之一為最近三個(gè)完整的會(huì)計(jì)年度凈資產(chǎn)收益率平均在10％以上，配股則要求最近三年連續(xù)盈利，任何一年凈資產(chǎn)收益率不得低于6％。國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)市場(chǎng)上，成立較早的保險(xiǎn)公司利差損包袱較重，新成立的股份制公司在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)不規(guī)范的情況下，為追求規(guī)模擴(kuò)張而進(jìn)行粗放式經(jīng)營(yíng)，經(jīng)營(yíng)成本居高不下，盈利狀況也不理想。而隨著競(jìng)爭(zhēng)的加劇，保險(xiǎn)公司服務(wù)內(nèi)容的不斷擴(kuò)充，較低的賠付率將難以為繼，承保成本將愈來(lái)愈高，費(fèi)率也會(huì)有所下降，保險(xiǎn)公司的承保利潤(rùn)必然呈下降趨勢(shì)，投資收益在保險(xiǎn)公司收益中的份量將愈來(lái)愈重。然而到目前為止，有關(guān)《保險(xiǎn)法》修訂的審議和討論，仍對(duì)原來(lái)的限制直接入市投資政策“原封不動(dòng)”。這樣，上市后的保險(xiǎn)公司在現(xiàn)行法規(guī)環(huán)境下能否取悅投資者將是個(gè)問(wèn)題。保險(xiǎn)公司上市的高額成本

信息披露成本。2001年11月14日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)了《公開發(fā)行證券公司信息披露編報(bào)規(guī)則》，其中，要求申請(qǐng)上市的保險(xiǎn)公司在招股說(shuō)明書正文中專門對(duì)內(nèi)控制度的完整性、合理性及有效性進(jìn)行說(shuō)明；在敏感性會(huì)計(jì)科目上，要求保險(xiǎn)公司詳細(xì)披露反映保險(xiǎn)資金運(yùn)用情況、盈利能力、償付能力及再保險(xiǎn)等事項(xiàng)的會(huì)計(jì)科目，并按照潛在利差損與不良貸款等提足各項(xiàng)準(zhǔn)備金或予以剝離；報(bào)表審計(jì)方面，要求保險(xiǎn)公司聘請(qǐng)有保險(xiǎn)公司審計(jì)經(jīng)驗(yàn)并具有證券期貨相關(guān)業(yè)務(wù)資格的會(huì)計(jì)師事務(wù)所按中國(guó)地區(qū)審計(jì)和信息披露準(zhǔn)則進(jìn)行審計(jì)。

而過(guò)于詳盡的信息披露要求，使上市保險(xiǎn)公司置身公眾監(jiān)督之下的同時(shí)，也暴露在同行競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手面前，面對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手將處于信息弱勢(shì)，這在無(wú)形中也必將增加其經(jīng)營(yíng)成本。

發(fā)行和維持成本。擬公開發(fā)行股票的保險(xiǎn)公司應(yīng)聘請(qǐng)有資格的證券公司擔(dān)任其輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)，輔導(dǎo)期為一年。在發(fā)行股票時(shí)，要雇傭承銷商幫助其發(fā)行股票，需要支付承銷費(fèi)用，上網(wǎng)發(fā)行費(fèi)，審計(jì)、驗(yàn)資費(fèi)用，評(píng)估費(fèi)用，律師費(fèi)用，股票登記費(fèi)，上市推薦費(fèi)，發(fā)行審核費(fèi)，發(fā)行推介費(fèi)等。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，這些費(fèi)用占上市公司發(fā)行總市值的2%—4%左右，這無(wú)疑加大了保險(xiǎn)公司上市的融資成本。而且，上市公司還必須按規(guī)定向交易所交納月費(fèi)和年費(fèi)。

保險(xiǎn)公司上市后面臨的風(fēng)險(xiǎn)

穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)股市整體上缺乏對(duì)上市公司長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿Φ难芯?，而更多地要求上市公司在短期?nèi)得到比較高的回報(bào)。而就保險(xiǎn)公司的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀來(lái)看，要滿足較高的短期回報(bào)率是比較困難的。如果保險(xiǎn)公司因?yàn)橥顿Y者關(guān)注當(dāng)期的利潤(rùn)而在上市后采取一些短期行為，必將對(duì)公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)穩(wěn)健發(fā)展產(chǎn)生不利影響。

再籌資風(fēng)險(xiǎn)。上市絕不是天上掉餡餅，并不是有了保險(xiǎn)這塊特殊行業(yè)的牌子就能隨便上市圈錢，資本市場(chǎng)更看重的是企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值。尤其對(duì)保險(xiǎn)行業(yè)來(lái)說(shuō)，穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)、保障有力是贏得公眾信賴的生存之本，如果只為“圈錢”而上市，“換湯不換藥”，最終愚弄的只能是自己。對(duì)上市公司來(lái)說(shuō)，要保持良好的股價(jià)和業(yè)績(jī)，降低再籌資風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)該靠真正的規(guī)范化管理，而不能采取極端手段。

股價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。股東投資企業(yè)的目的是擴(kuò)大財(cái)富，股價(jià)的大幅波動(dòng)，尤其是下跌會(huì)使股東財(cái)富縮水，股東投資的信心受到打擊，也使保險(xiǎn)公司進(jìn)一步融資的難度加大。同時(shí)，股價(jià)的下跌也會(huì)影響到債權(quán)人對(duì)保險(xiǎn)公司的態(tài)度，會(huì)使債權(quán)人對(duì)保險(xiǎn)公司的發(fā)展前景產(chǎn)生憂慮，不再給保險(xiǎn)公司延長(zhǎng)還款期限或批準(zhǔn)保險(xiǎn)公司舉借新債。股價(jià)在某種程度上代表了投資大眾對(duì)公司價(jià)值的客觀評(píng)價(jià)，股價(jià)的波動(dòng)會(huì)影響投保人對(duì)保險(xiǎn)公司的評(píng)價(jià)，如果股價(jià)連續(xù)下跌，會(huì)破壞保險(xiǎn)公司的形象，使投保人的信心受到打擊，退?，F(xiàn)象增多，新市場(chǎng)拓展困難，從而會(huì)連累保險(xiǎn)公司業(yè)務(wù)的擴(kuò)張。這種局面一旦出現(xiàn)，會(huì)使保險(xiǎn)公司現(xiàn)金流出增多，流入減少，從而影響保險(xiǎn)公司的償付能力。

兩家國(guó)有保險(xiǎn)公司的上市開辟了一條中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)和資本市場(chǎng)對(duì)接之路，這將成為解決中資保險(xiǎn)企業(yè)資本金不足問(wèn)題的重要途徑，并對(duì)國(guó)有金融業(yè)的改制提供借鑒和參考。但保險(xiǎn)公司上市并不能解決我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展的所有問(wèn)題，把全部的希望寄予上市是不現(xiàn)實(shí)的。保險(xiǎn)公司應(yīng)當(dāng)借助上市這一契機(jī)真正完成體制的轉(zhuǎn)化和增長(zhǎng)方式的轉(zhuǎn)變。上市并非是每一個(gè)保險(xiǎn)公司當(dāng)前的必然選擇，如果保險(xiǎn)公司尚未對(duì)上市所要面臨的障礙和風(fēng)險(xiǎn)做出應(yīng)有的估計(jì)和應(yīng)對(duì)，將難以在股市上取得上佳的表現(xiàn)，這將不可避免地拖累股市，其結(jié)果不僅會(huì)影響投資者對(duì)股市的信心，同時(shí)也會(huì)影響整個(gè)保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展。

參考資料

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2.裘紅霞、萬(wàn)俊文，保險(xiǎn)公司上市問(wèn)題探析[J]，蘭州商學(xué)院學(xué)報(bào)，2003(2)

篇4

收錄日期：2014年10月9日

一、引言

2009年10月23日，我國(guó)深圳證券交易所推出創(chuàng)業(yè)板，這是一個(gè)重要的中國(guó)證券市場(chǎng)的制度創(chuàng)新，它的建設(shè)將會(huì)面臨一些風(fēng)險(xiǎn)。因此，理性和全面的理解和評(píng)價(jià)上市公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并在此基礎(chǔ)上探討科學(xué)、有效的防范措施，加強(qiáng)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制，是創(chuàng)業(yè)板上市公司正常運(yùn)行和穩(wěn)步發(fā)展的重中之重。

我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市公司的面世時(shí)間較短、數(shù)量較少，學(xué)術(shù)界和實(shí)務(wù)界對(duì)我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制研究還沒(méi)有足夠的關(guān)注。中小企業(yè)是創(chuàng)業(yè)板上市公司的主要來(lái)源，它是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系中比較活躍的、發(fā)展前途較好的企業(yè)類型，在數(shù)量上有著絕對(duì)的優(yōu)勢(shì)，是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?、提供就業(yè)的主要渠道和科技創(chuàng)新的重要力量；然而，中小企業(yè)一般規(guī)模不大，市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)比較激烈，而且容易破產(chǎn)倒閉，其地位較弱且比大公司面臨更多的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)分析創(chuàng)業(yè)板上市公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制問(wèn)題，可以為創(chuàng)業(yè)板上市公司平穩(wěn)健康發(fā)展提供理論幫助。

本文將財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)基本的理論與創(chuàng)業(yè)板上市公司的財(cái)務(wù)特點(diǎn)相結(jié)合，識(shí)別和分析了創(chuàng)業(yè)板上市公司主要的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)一些具體的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的分析研究，并提出了一些對(duì)策和建議，因此本文具有重要的理論意義和現(xiàn)實(shí)意義。

二、創(chuàng)業(yè)板上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況分析

雖然我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市公司已經(jīng)開始重視財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制，但是仍然存在著一些問(wèn)題和潛在風(fēng)險(xiǎn)。本論文選擇創(chuàng)業(yè)板制造行業(yè)上市公司作為研究對(duì)象。主要原因是：創(chuàng)業(yè)板制造行業(yè)上市公司大多數(shù)是高技術(shù)、高成長(zhǎng)型企業(yè)，可以體現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板板塊特征；創(chuàng)業(yè)板制造行業(yè)是創(chuàng)業(yè)板最大的一個(gè)行業(yè)，具有代表意義。本文選取11家創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市時(shí)間為2009年，上市時(shí)間較早，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)具有代表性的企業(yè)進(jìn)行分析。數(shù)據(jù)來(lái)源均為國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)。

（一）償債能力分析

1、短期償債能力分析。短期償債能力是指企業(yè)以流動(dòng)資產(chǎn)償還流動(dòng)負(fù)債的能力，它反映企業(yè)償付日常到期債務(wù)的能力。表1列舉了2013年12月31日11家創(chuàng)業(yè)板制造業(yè)上市公司的短期償債能力主要指標(biāo)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。（表1）

流動(dòng)比率是衡量企業(yè)短期償債能力的比較重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)，這個(gè)比率越低，說(shuō)明企業(yè)償還短期負(fù)債的能力越弱，流動(dòng)負(fù)債得到償還的保障越小。然而，流動(dòng)比率過(guò)高也并非好現(xiàn)象。由上表可以看出，超過(guò)60%的公司流動(dòng)比率均不理想。根據(jù)對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司的財(cái)務(wù)比率中流動(dòng)比率的分析，不難看出創(chuàng)業(yè)板公司存在著一定的償債風(fēng)險(xiǎn)。速動(dòng)比率平均值為3.01，總體速動(dòng)比率偏高，最高為9.22，最低僅為0.73?，F(xiàn)金比率平均值為1.48，遠(yuǎn)高于正常水平。最高為7.09，最低僅為0.09。根據(jù)以上所列創(chuàng)業(yè)板上市公司指標(biāo)情況，可見(jiàn)這些公司具有較大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，一旦經(jīng)營(yíng)失敗，投入的資金有去無(wú)回，將導(dǎo)致公司無(wú)法償還到期債務(wù)。因此，以上大部分企業(yè)短期償債能力不理想，即使這些企業(yè)經(jīng)營(yíng)上尚未出現(xiàn)問(wèn)題，但有可能在未來(lái)發(fā)生償付債務(wù)的困難，導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

2、長(zhǎng)期償債能力分析。長(zhǎng)期償債能力是指企業(yè)對(duì)債務(wù)的承擔(dān)能力和對(duì)償還債務(wù)的保障能力。表2列舉了2013年12月31日11家創(chuàng)業(yè)板制造業(yè)上市公司的長(zhǎng)期償債能力主要指標(biāo)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。（表2）

由表2看出，資產(chǎn)負(fù)債率平均值為30.23%，說(shuō)明大部分企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率較為合理，大禹節(jié)水最高為66.35%，超出標(biāo)準(zhǔn)數(shù)值。但大部分企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率符合要求。利息保障倍數(shù)平均值為131.85，最高值為中元華電860.34，天龍光電為負(fù)值，其他公司水平均較低，遠(yuǎn)低于平均值。因此，長(zhǎng)期償債能力不理想。產(chǎn)權(quán)比率平均值為54.12%，大禹節(jié)水高于100%，只有一小部分公司的產(chǎn)權(quán)比率較低，其中中元華電最低為4.21%，較為理想。因此，大部分企業(yè)償債能力有待提高的，否則可能在未來(lái)發(fā)生償付債務(wù)的困難，導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（二）財(cái)務(wù)杠桿分析。從理論上講，企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的高低可以反映財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小。，3列舉了2013年12月31日11家創(chuàng)業(yè)板制造業(yè)上市公司的財(cái)務(wù)杠桿主要指標(biāo)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。（表3）

一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小主要取決于財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的高低。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，資本收益率對(duì)于息稅前利潤(rùn)率的彈性就越大，如果息稅前利潤(rùn)率上升，資本收益率會(huì)以更快的速度上升；如果息稅前利潤(rùn)率下降，資本利潤(rùn)率會(huì)以更快的速度下降，從而風(fēng)險(xiǎn)也越大。反之，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就越小。由表3可知，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)平均值為1.31，整體水平較為合理，大禹節(jié)水最高為2.748222，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)較大，所面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)偏大。大部分企業(yè)DFL接近于1，此時(shí)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小。

在同一產(chǎn)銷量水平上，一般而言，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越大，利潤(rùn)變動(dòng)幅度越大，風(fēng)險(xiǎn)也就越大。通過(guò)經(jīng)營(yíng)杠桿與財(cái)務(wù)杠桿之間的相互關(guān)系，有利于管理層對(duì)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理，即為了控制總杠桿系數(shù)，經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿可以有很多不同的組合，以此降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

三、結(jié)論與建議

通過(guò)本文的研究，對(duì)更多的創(chuàng)業(yè)板上市公司在創(chuàng)業(yè)板防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)并獲得成功有一定的指導(dǎo)意義。創(chuàng)業(yè)板公司必須充分認(rèn)識(shí)到，防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不僅是財(cái)務(wù)部門的職責(zé)，這是一個(gè)系統(tǒng)工程。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理處于企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的核心地位，需要經(jīng)營(yíng)者的高度重視，需要企業(yè)員工參與，全面系統(tǒng)的分析，找出企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的根本原因并進(jìn)行有效防范，從而使企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)發(fā)展和成長(zhǎng)。

創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)涉及許多方面，企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展的過(guò)程中，首先要從自己開始，建立和完善內(nèi)部控制制度和內(nèi)部審計(jì)，消滅于萌芽狀態(tài)，當(dāng)業(yè)務(wù)難以避免財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，也應(yīng)該及時(shí)做控制措施。因此，良好的內(nèi)部控制制度，財(cái)務(wù)預(yù)警和控制系統(tǒng)和內(nèi)部審計(jì)的有效性是企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展的強(qiáng)有力支持。

由于有關(guān)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的理論還未形成一套有機(jī)的體系，因此在寫這篇文章時(shí)所受到的最大限制是資料不足，同時(shí)由于目前本人能力水平以及時(shí)間的限制，論文中難免有論述不充分、考慮欠妥當(dāng)?shù)牡胤健Ｕ蛉绱?，?duì)上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的分析難免出現(xiàn)不準(zhǔn)確的地方，本文只是對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況進(jìn)行了淺顯分析，還有待進(jìn)一步的研究。隨著我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的不斷發(fā)展，將在今后的研究中不斷修正。

主要參考文獻(xiàn)：

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篇5

到2008年底已經(jīng)擁有資產(chǎn)總計(jì)高達(dá)408 618.02億元的1600家上市公司,無(wú)疑是商業(yè)銀行眼中貸款的“巨頭”。在“傍大款、壘大戶”的慣性思維引導(dǎo)下,商業(yè)銀行貸款向這些大客戶高度集中,正是這些認(rèn)識(shí)上的偏差,使商業(yè)銀行在與上市公司的合作中“趨之若鶩”,從2000年～2007年,上市公司的新增貸款額度逐年增加,分別為13 346.61、12439.41、18 979.20、27 702.30、19 201.60、16 492.60、30 594.90和36 405.6億元,數(shù)額可謂是巨大。上市公司多是集團(tuán)公司,集團(tuán)公司多者有上百家,少的也有幾十家,分布在全國(guó)各地,其中有若干家公司由于戴著上市公司的光環(huán),向銀行貸款比較容易,非上市公司有上市公司擔(dān)保或集團(tuán)內(nèi)公司擔(dān)保,一般也能得到銀行貸款。一個(gè)集團(tuán)公司多家企業(yè)的貸款加起來(lái)就十分巨大,往往債權(quán)人是多家銀行,而且涉及一家銀行的多個(gè)分支機(jī)構(gòu),各家銀行都不好控制風(fēng)險(xiǎn)。

二、質(zhì)差公司頻現(xiàn)

1.業(yè)績(jī)差。據(jù)統(tǒng)計(jì),2000～2008年,虧損公司占上市公司比率為8.71%、13.13%、13.51%、11.58%、12.56%、18.2%和12.12%,一直高具不下,2007年首次降到10%以下,2008年受全球金融風(fēng)暴影響又攀升致15.67%。

2.誠(chéng)信差。(1)信息造假、騙貸。中國(guó)上市公司造假的問(wèn)題一直非常普遍。過(guò)去,上市公司造假,主要是為了揮霍公款、行賄、貪污、避稅、逃稅,或者是想通過(guò)粉飾業(yè)績(jī),樹立企業(yè)形象,或者為了避免被ST等?，F(xiàn)在,在股權(quán)分置改革以后,上市公司造假有了新的驅(qū)動(dòng)力,那就是股價(jià)的波動(dòng)已經(jīng)與上市公司高管的利益緊密聯(lián)系起來(lái),造假者的利益和造假的關(guān)系更加直接,會(huì)使得造假行為愈演愈烈。這些劣質(zhì)公司的虛構(gòu)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī),獲取上市資格、保持或重新獲得配股資格、改善公司形象獲得商業(yè)銀行貸款。這些劣質(zhì)公司很多都是業(yè)績(jī)差與誠(chéng)信差并存的,一旦出現(xiàn)問(wèn)題,銀行貸款風(fēng)險(xiǎn)加大。(2)貸款挪用,引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。上市公司挪用銀行貸款用作其他用途,已經(jīng)不是什么新鮮的事情,可以說(shuō)是非常普遍。由于挪用項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)不確定性,給銀行帶來(lái)了巨大的風(fēng)險(xiǎn)。向銀行申請(qǐng)短期貸款,卻投資長(zhǎng)期項(xiàng)目。借上市公司的名義貸款,卻把貸款挪用在其他用途。(3)上市公司的大股東隨意占有公司資源。由于我國(guó)上市公司“一股獨(dú)大”、“內(nèi)部人控制”等問(wèn)題一直未能很好地解決,部分公司大股東素質(zhì)不高,所以大股東隨意左右上市公司的現(xiàn)象便不足為奇,表現(xiàn)最為突出的便是隨意支配公司資金和銀行貸款。

三、高負(fù)債經(jīng)營(yíng)

據(jù)BBA禾銀績(jī)效評(píng)價(jià)體系統(tǒng)計(jì),2002年的～2007年滬市上市公司綜合資產(chǎn)負(fù)債率分別為49.70%、51.17%、52.57%、79.14%、83.95%、84.93%。負(fù)債率明顯呈上升趨勢(shì)。上市公司發(fā)行的公司債券十分有限,其負(fù)債主要來(lái)自銀行貸款。有些負(fù)債高的公司,如果經(jīng)營(yíng)正常,不斷地創(chuàng)造利潤(rùn),有足夠現(xiàn)金償還即將到期的債務(wù),是不會(huì)出現(xiàn)清償危機(jī)。高負(fù)債的上市公司往往出現(xiàn)在績(jī)差類公司。2007年在資產(chǎn)負(fù)債率較高的公司中,ST公司和S*ST公司占絕大多數(shù)。如(000506) S*ST東泰 負(fù)債率竟高達(dá)41672.52%、(000030) S*ST盛潤(rùn)負(fù)債率5956.33%等。這類公司最后退市甚至破產(chǎn),銀行將蒙受巨大的損失。

四、關(guān)聯(lián)交易頻繁關(guān)系復(fù)雜

對(duì)銀行來(lái)說(shuō),關(guān)聯(lián)交易增加了有關(guān)信貸資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn),不容忽視。在我國(guó)上市公司群體中,關(guān)聯(lián)交易的存在已是一種普遍現(xiàn)象,經(jīng)筆者統(tǒng)計(jì),深滬兩市2002年至2007年A 股上市公司關(guān)聯(lián)交易發(fā)生次數(shù)總額為77 913次,其中 2002年全年為9 560次,2003年全年為12 090 次,2004年全年次數(shù)為12 242次,2005年為15 191次,2006年為13 430次,2007年繼續(xù)增加至15 400次。這些關(guān)聯(lián)交易中所反映的關(guān)聯(lián)方關(guān)系非常復(fù)雜,不妨將關(guān)聯(lián)方之間存在的龐大關(guān)系也看作一個(gè)大的網(wǎng)絡(luò)化組織,并將關(guān)聯(lián)方按與上市公司親密程度分為由里至外幾個(gè)層次:第一層:直系關(guān)系,主要是指存在直接或間接控制和被控制關(guān)系的關(guān)聯(lián)方之間,如上市公司某分支機(jī)構(gòu)、母子公司、祖孫公司、主要投資者個(gè)人、關(guān)鍵管理人員、關(guān)鍵管理人員直接控制之公司等。第二層:間接親屬關(guān)系,包括兄弟公司、合營(yíng)公司、聯(lián)營(yíng)公司、小股東等等以及有重大影響的公司。第三層:包括參股企業(yè)、叔侄公司、合營(yíng)公司與聯(lián)營(yíng)公司之母子公司等等,以及其他有親屬關(guān)系的公司等。這三層圍繞著上市公司這個(gè)中心,由里至外依次為核心層、緊密層、松散層。企業(yè)多、關(guān)系復(fù)雜,控制人有意隱藏關(guān)系的眾多企業(yè),銀行往往不以為是集團(tuán)內(nèi)部公司,而分別給這些企業(yè)發(fā)放貸款。象這樣的上市公司,貸款規(guī)模通常都很大,動(dòng)則上億,一旦發(fā)生信用危機(jī),商業(yè)銀行的損失巨大。

篇6

與主板市場(chǎng)只接納經(jīng)營(yíng)相對(duì)穩(wěn)定、盈利能力較強(qiáng)的大型成熟企業(yè)不同，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)定位于“服務(wù)成長(zhǎng)型創(chuàng)業(yè)企業(yè)，支持自主創(chuàng)新企業(yè)”。營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)等指標(biāo)平均而言低于主板上市公司，往往成立時(shí)間較短、規(guī)模較小、業(yè)績(jī)也不突出，但在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市的公司大多從事高科技業(yè)務(wù)，具有較高的成長(zhǎng)性，

創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)又被稱為“二板市場(chǎng)”，即股票第二交易市場(chǎng)，是指為中小高科技企業(yè)的發(fā)展提供融資途徑，并為風(fēng)險(xiǎn)投資提供退出途徑的一種新型資金融通市場(chǎng)。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是為中小企業(yè)服務(wù)的市場(chǎng)，是為中小民營(yíng)企業(yè)尤其是高科技企業(yè)服務(wù)的市場(chǎng)。中小企業(yè)的發(fā)展可以活躍經(jīng)濟(jì)，可以創(chuàng)造更多的就業(yè)機(jī)會(huì)；而高科技產(chǎn)業(yè)又是在這個(gè)知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代中創(chuàng)造財(cái)富的第一來(lái)源和支柱，它代表著一個(gè)國(guó)家的科研能力和知識(shí)創(chuàng)新能力以及在國(guó)際上的競(jìng)爭(zhēng)能力。

創(chuàng)業(yè)板上市公司由于處于行業(yè)生命周期的早期階段，其盈利模式、市場(chǎng)開拓都處于初級(jí)階段，不是很穩(wěn)定，收入和利潤(rùn)容易出現(xiàn)波動(dòng)。若遭遇市場(chǎng)急劇變化、重大技術(shù)變革等情形，也可能迅速消亡。另外，由于創(chuàng)業(yè)板上市公司主要從事高科技業(yè)務(wù)，其盈利模式一旦得到市場(chǎng)認(rèn)可，公司的業(yè)績(jī)可能會(huì)迅速成長(zhǎng)。

創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是一個(gè)以民營(yíng)企業(yè)上市為主要特征的市場(chǎng)，創(chuàng)業(yè)板上市公司的股權(quán)相對(duì)集中，股東之間失去了相互制衡的作用，大部分民營(yíng)企業(yè)在創(chuàng)立的時(shí)候只有少數(shù)幾個(gè)發(fā)起人，管理層凌駕于內(nèi)部控制之上的風(fēng)險(xiǎn)較大。內(nèi)部控制制度不健全或缺失，缺乏健全的法人治理結(jié)構(gòu)。

總之，創(chuàng)業(yè)板上市公司面臨較大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，往往具有法人治理結(jié)構(gòu)不健全、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)高、業(yè)績(jī)不穩(wěn)定的特點(diǎn)。

2創(chuàng)業(yè)板上市公司可能存在的審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)

審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)是指審計(jì)人員對(duì)存在重大錯(cuò)報(bào)和漏報(bào)的財(cái)務(wù)報(bào)表，審計(jì)后卻認(rèn)為該重大錯(cuò)報(bào)和漏報(bào)并不存在從而發(fā)表不適當(dāng)審計(jì)意見(jiàn)的可能性。因此，我們可以認(rèn)為審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)由兩方面風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)成：一方面是財(cái)務(wù)報(bào)表本身存在重大錯(cuò)報(bào)和漏報(bào)的風(fēng)險(xiǎn)，另一方面是審計(jì)人員審計(jì)后認(rèn)為財(cái)務(wù)報(bào)表不存在重大錯(cuò)報(bào)和漏報(bào)的風(fēng)險(xiǎn)。

創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)以及來(lái)自創(chuàng)業(yè)板自身的風(fēng)險(xiǎn)。首先，主板市場(chǎng)存在的上市公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、上市公司誠(chéng)信風(fēng)險(xiǎn)、上市公司盲目投資風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)炒作風(fēng)險(xiǎn)等，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)都會(huì)存在。其次，由于創(chuàng)業(yè)板上市公司規(guī)模相對(duì)較小，大多數(shù)公司處于創(chuàng)業(yè)及成長(zhǎng)期，發(fā)展相對(duì)不成熟，這些創(chuàng)業(yè)板上市公司自身的風(fēng)險(xiǎn)也是創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的重要組成部分。所以，和主板市場(chǎng)相比，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)存在更高的審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)比主板市場(chǎng)和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的上市規(guī)則，我們發(fā)現(xiàn)，在上市公司股票交易退市風(fēng)險(xiǎn)警示所列示的情形中，創(chuàng)業(yè)板比主板增加了兩條：一是“最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告顯示當(dāng)年審計(jì)凈資產(chǎn)為負(fù)”；二是“最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告被注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具否定意見(jiàn)或者無(wú)法表示意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告”。對(duì)于注冊(cè)會(huì)計(jì)師來(lái)說(shuō)，上述規(guī)定在賦予其更大權(quán)力的同時(shí)，其承擔(dān)的責(zé)任和面臨的審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)也比主板顯著增加。

2.1 管理層舞弊風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)業(yè)板上市公司的發(fā)行具有高發(fā)行價(jià)、高市盈率的特點(diǎn)，其市盈率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于主板市場(chǎng)，而且，與主板上市公司一樣，創(chuàng)業(yè)板上市公司高管的薪酬及任期往往與公司的業(yè)績(jī)和資產(chǎn)的保值增值掛鉤，因而，出于自利動(dòng)機(jī)，公司的管理層有內(nèi)在的動(dòng)機(jī)進(jìn)行舞弊。此外，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的上市門檻比主板市場(chǎng)低，只要求發(fā)行人最近兩年盈利，最近兩年凈利潤(rùn)累計(jì)不少于1000萬(wàn)元，且持續(xù)增長(zhǎng)；或者最近一年盈利，且凈利潤(rùn)不少于500萬(wàn)元，最近一年?duì)I業(yè)收入不少于5000萬(wàn)元，最近兩年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率均不低于30%。創(chuàng)業(yè)板對(duì)于發(fā)行人股本規(guī)模、股本機(jī)構(gòu)、無(wú)形資產(chǎn)在凈資產(chǎn)中所占比例的要求等也比主板的要求低。因此，與主板相比，創(chuàng)業(yè)板上市公司的管理層更有動(dòng)機(jī)為了滿足創(chuàng)業(yè)板上市要求而進(jìn)行舞弊，注冊(cè)會(huì)計(jì)師面臨較大的管理層舞弊風(fēng)險(xiǎn)。

從客觀上來(lái)說(shuō)，創(chuàng)業(yè)板上市公司屬于中小企業(yè)，其公司治理、管理層的素質(zhì)和經(jīng)營(yíng)管理能力、員工的素質(zhì)和專業(yè)能力以及內(nèi)部控制的建立、實(shí)施及維護(hù)很可能存在先天不足，從而為管理層舞弊提供了可乘之機(jī)。

2.2 持續(xù)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)業(yè)板企業(yè)可能是單一產(chǎn)品、單一技術(shù)、單一市場(chǎng)或者單一銷售渠道的企業(yè)，所以，通常創(chuàng)業(yè)板上市公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)較為單一。在這種情況下，一旦出現(xiàn)行業(yè)變化或產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力減弱，公司產(chǎn)品的銷量將急劇下降，企業(yè)盈利能力及其產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)性將會(huì)受到嚴(yán)重影響。如果企業(yè)過(guò)分依賴某供貨渠道，重要原材料單一，對(duì)主要供應(yīng)商和銷售商依賴性比較大，一旦依賴關(guān)系遭到破壞或斷裂，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)會(huì)發(fā)生困難，出現(xiàn)生產(chǎn)嚴(yán)重受阻甚至停產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。創(chuàng)業(yè)板上市公司的規(guī)模較小，一些公司處于創(chuàng)立初期，業(yè)務(wù)處于初創(chuàng)時(shí)期，與主板上市的企業(yè)相比較，大多數(shù)公司沒(méi)有建立完善的現(xiàn)代企業(yè)制度；加上公司的老板大部分是公司的創(chuàng)始人，很多是工程技術(shù)人員出身，對(duì)企業(yè)的組織和經(jīng)營(yíng)管理還存在一定的差距，公司可能在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中由于決策失誤和管理不當(dāng)，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑甚至虧損，產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

篇7

[中圖分類號(hào)] F276.6 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼] A [文章編號(hào)] 1673 - 0194（2014）23- 0009- 01

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指由于企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)不合理或融資不當(dāng)，導(dǎo)致企業(yè)可能喪失償債能力而導(dǎo)致投資者預(yù)期收益下降的風(fēng)險(xiǎn)。本文對(duì)家電業(yè)存在的各種財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，進(jìn)行定量分析，通過(guò)建立Z-Score模型、F分?jǐn)?shù)模型和財(cái)務(wù)杠桿模型3種財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)模型，選取家電業(yè)32家上市公司的數(shù)據(jù)，具體分析各家公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并且提出相關(guān)建議。

1 我國(guó)家電業(yè)上市公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析

1.1 Z-Score模型的結(jié)果分析

Z-Score記分模型由美國(guó)學(xué)者阿爾特曼（Altman）提出，是一種多變量分析法，通過(guò)5個(gè)最具有解釋能力的財(cái)務(wù)比率加權(quán)匯總，構(gòu)成一個(gè)Z-Score 模型，用來(lái)預(yù)測(cè)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)破產(chǎn)的臨界值Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+1.0X5；X1=（期末流動(dòng)資產(chǎn)-期末流動(dòng)負(fù)債）/期末總資產(chǎn)，X2=期末留存收益/期末總資產(chǎn)；X3=息稅前利潤(rùn)/期末總資產(chǎn)；X4=期末股東權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值/期末總負(fù)債；X5=本期銷售收入/總資產(chǎn)。一般來(lái)說(shuō)，Z值越低，企業(yè)就越有可能破產(chǎn)。當(dāng)Z∈[1.2，2.675]時(shí)，企業(yè)處于“灰色地帶”，財(cái)務(wù)狀況不穩(wěn)定；Z小于1.2時(shí)企業(yè)存在破產(chǎn)危險(xiǎn)；Z大于2.675時(shí)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況良好。

Z值計(jì)算結(jié)果顯示，2012年家電業(yè)上市公司中Z值低于1.2的上市公司有0家；Z∈[1.2，2.675]的上市公司有13家，占41%；Z>2.675的上市公司有19家，占59%。所以，2012年家電行業(yè)32家上市公司的Z值都高于阿爾特曼所提出的財(cái)務(wù)安全下限。同時(shí)，41%的公司處于灰色地帶，存在一定的財(cái)務(wù)危機(jī)。59%的企業(yè)財(cái)務(wù)狀況良好，其中TCL集團(tuán)的Z值為1.256 854，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)最大，而圣萊達(dá)的Z值為13.291 01，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)最小。

1.2 F分?jǐn)?shù)模型的結(jié)果分析

由于Z模型具有一定局限性，為了更準(zhǔn)確地反映企業(yè)真實(shí)的財(cái)務(wù)狀況，學(xué)者們建立了新的財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)測(cè)模式――F分?jǐn)?shù)模型，其中，F(xiàn)=-0.177 4+1.109 1X1+0.107 4X2+1.927 1X3+0.030 2X4+0.496 1X5，若F大于0.027 4，則該公司被認(rèn)為符合生存條件；相反，若F小于0.027 4，則被認(rèn)為有破產(chǎn)危機(jī)。

計(jì)算結(jié)果表明，家電行業(yè)的這32家上市公司的F分?jǐn)?shù)均高于警戒值0.027 4，可以認(rèn)為這32家上市公司均可以繼續(xù)生存。但是廈華電子的F值為0.107 959，是最低的，所以，廈華電子在今后的經(jīng)營(yíng)過(guò)程中要加強(qiáng)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的管理。

1.3 杠桿模型的結(jié)果分析

財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)表示每股盈余隨息稅前利潤(rùn)變化的程度。其公式如下：DFL=（ΔEPS/EPS）/（ΔEBIT/EBIT）=EBIT/（EBIT-1）。

從計(jì)算結(jié)果可以看出，廈華電子和深康佳A的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)最大，浙江美大和四川長(zhǎng)虹次之，美菱電器和伊立浦的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。因此，在今后的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中，廈華電子和深康佳A要注意合理使用財(cái)務(wù)杠桿，減少企業(yè)的成本，增強(qiáng)企業(yè)的融資能力。

2 家電業(yè)上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成因及防范建議

2.1 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成因

首先，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供大于求。企業(yè)庫(kù)存積壓，資產(chǎn)不流動(dòng)，在進(jìn)行財(cái)務(wù)決策時(shí)沒(méi)有充足的資金，整個(gè)企業(yè)的資金鏈得不到盤活，企業(yè)最終走上衰亡。而這一現(xiàn)象，在“家電下鄉(xiāng)”等政策取消后，逐漸顯現(xiàn)出來(lái)。

其次，管理層的決策失誤。多年的多元化經(jīng)營(yíng)對(duì)業(yè)務(wù)收入并沒(méi)有貢獻(xiàn)，反而造成資本的浪費(fèi)，最終造成了企業(yè)的虧損。

最后，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理。目前我國(guó)家電業(yè)仍采取粗放型的發(fā)展模式，產(chǎn)品同質(zhì)化現(xiàn)象嚴(yán)重，缺乏核心技術(shù)和能力，與國(guó)際一流企業(yè)相比競(jìng)爭(zhēng)力較差，缺少自主品牌。高端品牌家電主要市場(chǎng)仍集中在一、二線城市，農(nóng)村家電產(chǎn)業(yè)沒(méi)有得到及時(shí)的調(diào)整升級(jí)，與現(xiàn)代農(nóng)村消費(fèi)者對(duì)于產(chǎn)品的質(zhì)量、外觀設(shè)計(jì)等方面的要求仍存在一定差距。同時(shí)，東西部發(fā)展不平衡，東部產(chǎn)能過(guò)剩，供大于求，而西部經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)，不能完全滿足人們生活所需。

2.2 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范建議

首先，增強(qiáng)企業(yè)資產(chǎn)流動(dòng)性。一是減少庫(kù)存量，盤活整個(gè)企業(yè)的資產(chǎn)；二是保持一定比例的流動(dòng)資產(chǎn)，增強(qiáng)企業(yè)整個(gè)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力。其次，提高決策的科學(xué)化水平。決策過(guò)程中應(yīng)充分考慮影響決策的各種因素，避免集權(quán)主義，進(jìn)行科學(xué)的決策，避免管理層決策失誤造成企業(yè)損失。企業(yè)員工必須進(jìn)行入職前培訓(xùn)，入職后深造，加強(qiáng)專業(yè)知識(shí)的學(xué)習(xí)和綜合能力的提高，同時(shí)，企業(yè)應(yīng)完善管理機(jī)制，對(duì)管理人員進(jìn)行績(jī)效考核，采取分股、分紅等獎(jiǎng)勵(lì)措施激勵(lì)員工積極性，提高企業(yè)的管理水平，從而提高企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)能力和可持續(xù)發(fā)展能力。最后，建立合理的資本結(jié)構(gòu)，規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。為了減少因不合理的資本結(jié)構(gòu)引起的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，我們可以建立約束資本積累的機(jī)制，在企業(yè)擴(kuò)張的同時(shí)減少一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，也可以合理地確定發(fā)債規(guī)模進(jìn)行融資。合理使用杠桿模型，在借款成本低的時(shí)候積極地借款，做出合理的財(cái)務(wù)決策，保持企業(yè)的最佳資本結(jié)構(gòu)。在地區(qū)分布上，要注重城市與農(nóng)村相結(jié)合，與東西部發(fā)展相適應(yīng)，最終促進(jìn)城鄉(xiāng)與東西部產(chǎn)業(yè)協(xié)調(diào)發(fā)展。

篇8

（一）上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)狀分析 根據(jù)武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)、教授董登新的《2009年中報(bào)虧損公司排行榜》，在已披露中報(bào)的1637家上市公司中，剔除非經(jīng)常性損益后，共有483家上市公司虧損，虧損面高達(dá)30％，并且這種趨勢(shì)并沒(méi)有減緩，上市公司因陷入財(cái)務(wù)危機(jī)而宣告破產(chǎn)的例子也屢見(jiàn)不鮮。我國(guó)一些非常有名的企業(yè)在市場(chǎng)上突然消失，使人十分震驚。本文選取我國(guó)上市公司中在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)中具有代表性的ST公司作為研究對(duì)象（ST股是指境內(nèi)上市公司連續(xù)兩年虧損，被進(jìn)行特別處理的股票）。截至2010年12月底，深滬股市的歷年被特別處理的ST公司逐年增加，其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題急需得到解決。

（二）ST上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)存在的問(wèn)題 具體如下：

（1）償債能力差。本文選用了流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和資產(chǎn)負(fù)債率這三個(gè)具有代表性的指標(biāo)，其中流動(dòng)比率和速動(dòng)比率屬于分析短期償債能力的指標(biāo)；而資產(chǎn)負(fù)債率是用來(lái)分析長(zhǎng)期償債能力的指標(biāo)。本文選取我國(guó)上市公司中的ST股在2007~2009年期間的表現(xiàn)來(lái)作分析，獲得以下數(shù)據(jù)。見(jiàn)表1和表2。

從以上對(duì)比數(shù)據(jù)不難看出，在償債能力方面ST公司和非ST公司差距很大。不論從短期的償債能力還是從長(zhǎng)期的償債能力來(lái)看，ST公司存在很明顯的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（2）企業(yè)盈利能力差。通過(guò)對(duì)2008～2009年上市公司的凈資產(chǎn)收益率ROE（平均）進(jìn)行統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，2009年上半年ROE（平均）大于0的上市公司占79.78%，為1223家，比2008年上半年減少142家。此外，2009年上半年1533家上市公司ROE（平均）均值為0.39%，僅僅是去年同期的8.4%?？梢?jiàn)上市公司盈利能力普遍不是很好。其中ST上市公司的盈利能力更為不樂(lè)觀，凈資產(chǎn)收益率偏低。此外，從主營(yíng)業(yè)務(wù)收入也能夠看出該公司的盈利能力，ST公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入明顯低于其所在行業(yè)其他非ST公司的收入，其創(chuàng)造利潤(rùn)的能力也就低。

（3）企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力差。反映企業(yè)運(yùn)營(yíng)能力的財(cái)務(wù)比率有：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等等，但在本次的分析中，不選取這些指標(biāo)來(lái)進(jìn)行具體分析。因?yàn)檫@些因素在不同行業(yè)之間是沒(méi)有可比性的。受行業(yè)不同的影響，其資產(chǎn)的構(gòu)成和質(zhì)量狀況也就不用，此外，還容易受到季節(jié)性、偶然性和人為因素的影響。所以用這些指標(biāo)在不同行業(yè)之間比較是不可行的，沒(méi)有說(shuō)服性，應(yīng)當(dāng)在同一行業(yè)內(nèi)進(jìn)行比較。但是縱觀2008年至2009年各行業(yè)的ST公司與非ST公司，不難看出：ST上市公司的運(yùn)營(yíng)能力明顯落后于非ST上市公司。主要表現(xiàn)有：在同一行業(yè)內(nèi)，ST上市公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率明顯低于同行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。運(yùn)營(yíng)能力的降低直接導(dǎo)致了公司現(xiàn)金的流轉(zhuǎn)出現(xiàn)問(wèn)題，嚴(yán)重時(shí)可能會(huì)導(dǎo)致財(cái)務(wù)危機(jī)，因而增加了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（4）企業(yè)發(fā)展能力不足，沒(méi)有持續(xù)動(dòng)力。在被ST的上市公司之中，不難發(fā)現(xiàn)：這些上市公司的發(fā)展能力嚴(yán)重缺失，集中表現(xiàn)在銷售增長(zhǎng)率、利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)能力、股東權(quán)益增長(zhǎng)率的降低等等。在這些上市公司中，企業(yè)沒(méi)有良好的發(fā)展前景，因而也不會(huì)被外界所看好，這樣會(huì)直接導(dǎo)致該公司股價(jià)的降低、籌資能力變差等等，嚴(yán)重時(shí)會(huì)阻礙現(xiàn)金的流轉(zhuǎn)，導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加大。

（5）資本、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)均不合理。相比較我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)與國(guó)外上市公司資本結(jié)構(gòu)，我國(guó)上市公司更多的依靠自有資本。過(guò)多的依賴自有資本，雖然可以使企業(yè)獲得更加高額的利潤(rùn)，避免財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)，但是完全忽視了債務(wù)融資所帶來(lái)的財(cái)務(wù)杠桿的作用。此外，我國(guó)部分上市公司為了獲取不正當(dāng)利益，采取一定的技術(shù)手段，人為操作利潤(rùn)，使會(huì)計(jì)信息嚴(yán)重失真，令公司潛在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加大。

（6）現(xiàn)金支付能力較低。在衡量現(xiàn)金質(zhì)量的指標(biāo)中有流動(dòng)負(fù)債現(xiàn)金比率、負(fù)債總額現(xiàn)金比率和銷售現(xiàn)金比率等等。通過(guò)對(duì)近三年ST公司與非ST公司現(xiàn)金支付能力的比較，可以發(fā)現(xiàn)：ST公司的現(xiàn)金支付能力比較差，明顯低于非ST公司，主要表現(xiàn)在流動(dòng)負(fù)債現(xiàn)金比率和負(fù)債總額現(xiàn)金比率明顯低于非ST公司。若ST公司在某個(gè)時(shí)間點(diǎn)必須支付一筆數(shù)目很大的現(xiàn)金，但在支付時(shí)卻沒(méi)有足夠的現(xiàn)金來(lái)完成支付，那么就可能導(dǎo)致公司面臨較嚴(yán)重的財(cái)務(wù)危機(jī)，嚴(yán)重時(shí)可能會(huì)導(dǎo)致破產(chǎn)。

二、上市公司應(yīng)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策思考

（一）加強(qiáng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理體制，建立財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng) 建立財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)能夠有效的降低上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率。但是目前我國(guó)還沒(méi)有一整套合理的財(cái)務(wù)指標(biāo)評(píng)價(jià)體系。因此，借鑒美國(guó)的“多個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)預(yù)測(cè)方法”來(lái)加以分析。采用以下五個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)的加權(quán)平均之和來(lái)預(yù)測(cè)上市公司的財(cái)務(wù)失?。?/p>

營(yíng)運(yùn)資本對(duì)資產(chǎn)總額的比率=營(yíng)運(yùn)資本/資產(chǎn)總額

留存利潤(rùn)對(duì)資產(chǎn)總額的比率=盈余公積+未分配利潤(rùn)/資產(chǎn)總額

股本市價(jià)對(duì)負(fù)債的比率=股本市價(jià)/負(fù)債總額

資產(chǎn)產(chǎn)出率=息稅前利潤(rùn)/資產(chǎn)總額

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/資產(chǎn)總額

計(jì)算出這五個(gè)指標(biāo)值，分別給這五個(gè)指標(biāo)賦予權(quán)數(shù)，見(jiàn)表3。

然后地，再計(jì)算這五個(gè)指標(biāo)的加權(quán)平均之和發(fā)現(xiàn)，和越低企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的可能性也就越大。根據(jù)美國(guó)1970到1973年的計(jì)算資料，2.675是一個(gè)臨界值，低于這一數(shù)值的公司將會(huì)面臨著嚴(yán)重的財(cái)務(wù)危機(jī)。當(dāng)然，不同國(guó)家、不同行業(yè)的指標(biāo)權(quán)數(shù)也應(yīng)當(dāng)會(huì)有所不同。應(yīng)當(dāng)借鑒這一財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)，并結(jié)合我國(guó)國(guó)情，制定出適合我國(guó)上市公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。

（二）確定合理資本結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)融資管理 若企業(yè)能夠保持適當(dāng)?shù)慕杩罨I資，其利息可以在所得稅前列支，可以減少企業(yè)的成本，還可以充分發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用。此外，相較股權(quán)融資而言，借款更具有靈活性。因此，制定合理的資本結(jié)構(gòu)，確定合理的債務(wù)規(guī)模，有助于企業(yè)降低融資費(fèi)用，發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用。確定適當(dāng)?shù)膫鶆?wù)結(jié)構(gòu)并有效管理融資活動(dòng)，并不會(huì)加大導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率。所以，單純依靠自有資本并不是企業(yè)降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的最佳選擇，應(yīng)當(dāng)保持適當(dāng)?shù)膫鶆?wù)融資，并加以有效地管理，這樣才能使企業(yè)達(dá)到最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。在這樣的資本結(jié)構(gòu)下，不僅不會(huì)加劇企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，還會(huì)使企業(yè)達(dá)到最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，降低運(yùn)營(yíng)成本。

（三）完善公司內(nèi)部結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)管理者風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警意識(shí) 公司的最高管理層應(yīng)該樹立正確的風(fēng)險(xiǎn)管理及控制意識(shí)，具備認(rèn)識(shí)和控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的能力，不能一味回避或者追逐風(fēng)險(xiǎn)。此外，管理層還應(yīng)當(dāng)在整個(gè)公司內(nèi)從上到下的樹立風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，使全公司對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)都有一個(gè)正確的認(rèn)識(shí)。最后，管理者還必須合理完善公司的內(nèi)部結(jié)構(gòu)，包括完善獨(dú)立董事制度，充分發(fā)揮監(jiān)事會(huì)的積極作用，建立有效地監(jiān)督和激勵(lì)機(jī)制等等，只有這樣才能夠改善上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的運(yùn)行機(jī)制，減少財(cái)務(wù)危機(jī)的發(fā)生。

此外，還可通過(guò)以下途徑來(lái)降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，如：加強(qiáng)籌資活動(dòng)的管理、嚴(yán)格控制現(xiàn)金流、建立信用評(píng)估機(jī)制、正確的分析和評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等等。

總之，就目前狀況來(lái)看，我國(guó)上市公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)很大。科學(xué)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理不僅關(guān)系到公司資金的安全，還關(guān)系到上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)決策的科學(xué)性和有效性。因此，我國(guó)的上市公司應(yīng)加強(qiáng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理，使公司在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中求得生存和發(fā)展。

篇9

其次，公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)要使經(jīng)濟(jì)效益和環(huán)境效益達(dá)到均衡?，F(xiàn)代社會(huì)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展和企業(yè)社會(huì)化生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)展，要求改變傳統(tǒng)的對(duì)自然資源的過(guò)度依賴和消耗，甚至是掠奪。這就要求公司在盡可能利用自然資源獲取最大財(cái)富的同時(shí)，考慮經(jīng)濟(jì)效益和環(huán)境效益并舉。

最后，公眾信息需求是環(huán)境信息披露的邏輯起點(diǎn)。企業(yè)尤其是上市公司，他們的資本對(duì)應(yīng)的是廣大證券投資者，現(xiàn)實(shí)的和潛在的證券持有者對(duì)股利和利息的關(guān)心（即對(duì)企業(yè)可持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的關(guān)心）及公眾對(duì)環(huán)境信息的關(guān)

注成為企業(yè)環(huán)境信息披露的邏輯起點(diǎn)。

二、強(qiáng)調(diào)公司環(huán)境信息披露的必要性

一方面公司有主動(dòng)和自覺(jué)披露環(huán)境信息的主觀愿望，因?yàn)檫@樣可以塑造企業(yè)的誠(chéng)信形象，提高產(chǎn)品市場(chǎng)份額；獲取資本以改善資本結(jié)構(gòu)；降低資源或替代品利用成本，提高市盈率和股價(jià)升值。同時(shí)，管理者環(huán)境道德和社會(huì)責(zé)任也會(huì)被廣泛認(rèn)知，有利于溝通和拓展公司各方面關(guān)系；另一方面公司若不情愿披露環(huán)境信息，主要是擔(dān)心披露信息超載、加大披露成本、泄露商業(yè)秘密、背離企業(yè)目標(biāo)以及加劇市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。此外，環(huán)境歧視和成見(jiàn)、披露市場(chǎng)顯失公平、法規(guī)和制度的約束及嚴(yán)格的政府管制也是不愿披露環(huán)境信息的公司所顧慮的內(nèi)容。

環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)審計(jì)評(píng)估內(nèi)容風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估是指依據(jù)既定的政策標(biāo)準(zhǔn)，辨認(rèn)、分析和評(píng)價(jià)影響企業(yè)目標(biāo)達(dá)成的各種不確定因素，并在此基礎(chǔ)上采取科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)管理控制對(duì)策，以實(shí)現(xiàn)最大安全效果的努力過(guò)程。從風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估概念來(lái)看，環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)審計(jì)評(píng)估主要包括緊密聯(lián)系的三個(gè)方面的內(nèi)容，即環(huán)境政策標(biāo)準(zhǔn)、環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)和環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)管理控制。

三、公司環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)

環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)是對(duì)環(huán)境管理的監(jiān)督。衡量上市會(huì)司環(huán)境管理是否有效，主要應(yīng)看它能否促進(jìn)公司有序、有效地實(shí)施環(huán)境經(jīng)營(yíng)管理，具體體現(xiàn)在：公司環(huán)境資產(chǎn)和資源是否被有效利用，帕雷托效率政策是否實(shí)現(xiàn)，環(huán)境績(jī)效是否達(dá)到最佳，環(huán)境管理控制制度是否建立健全且能被有效地執(zhí)行，市場(chǎng)環(huán)境信息是否存在非對(duì)稱性，環(huán)境會(huì)計(jì)信息及與其相關(guān)的信息載體是否具有可信性和可靠性，環(huán)境法定責(zé)任是否能較好履行。

（一）環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的特點(diǎn)。評(píng)價(jià)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)首先要對(duì)其存在的客觀性有足夠的認(rèn)知。這主要是因?yàn)檎弑旧砭哂芯窒扌?，其影響因素包括：制定環(huán)境披露政策的環(huán)境限制、政策內(nèi)容只是基本要求的體現(xiàn)、政策的制定成本和執(zhí)行成本的限制、環(huán)境政策執(zhí)行者和監(jiān)督者社會(huì)責(zé)任感和誠(chéng)信正直意識(shí)程度、披露政策理解上的偏差和信息操作的失誤、執(zhí)行環(huán)境信息披露政策的內(nèi)外環(huán)境等。

另外，環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)固有的不確定性、隱蔽性和潛在性，環(huán)境信息不對(duì)稱，環(huán)境重要性水平估計(jì)過(guò)低，環(huán)境管理控制的抽樣風(fēng)險(xiǎn)，環(huán)境財(cái)務(wù)數(shù)值核查抽樣風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)失當(dāng)?shù)纫矔?huì)形成公司的環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)。

（二）環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的方法。第一，要堅(jiān)持環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的基本方法。環(huán)境評(píng)價(jià)者應(yīng)不事前假設(shè)上市公司環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)程度，這種方法能最大限度地保證環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)結(jié)論的公正和公平。第二，要樹立環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的正確態(tài)度。為了保證環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)結(jié)論的可信度和公正性，評(píng)價(jià)者在評(píng)價(jià)過(guò)程中應(yīng)自始至終保持謹(jǐn)慎態(tài)度，在履行職責(zé)時(shí)應(yīng)當(dāng)具備足夠的專業(yè)技能。第三，明確環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的目的。環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)者對(duì)公司環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的目的是提出環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)信息披露政策符合程度公允性的評(píng)價(jià)意見(jiàn)，最終為環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)管理提出建設(shè)性的意見(jiàn)與建議。在環(huán)境評(píng)價(jià)時(shí)，評(píng)價(jià)者應(yīng)考慮以下因素：企業(yè)管理當(dāng)局對(duì)環(huán)境信息認(rèn)定的性質(zhì)；法律法規(guī)對(duì)環(huán)境披露基本要求；環(huán)境質(zhì)量和數(shù)量管理控制標(biāo)準(zhǔn)及執(zhí)行結(jié)果；環(huán)境評(píng)估范圍和所需信息量受到的主觀和客觀限制；環(huán)境信息使用者的要求和期望；企業(yè)管理層面的環(huán)境管理風(fēng)格、管理哲學(xué)、管理意識(shí)和企業(yè)文化等作用發(fā)揮程度；特定項(xiàng)目環(huán)境評(píng)估的復(fù)雜性和風(fēng)險(xiǎn)管理控制評(píng)估的成本與效益原則；環(huán)境評(píng)價(jià)者的專業(yè)素質(zhì)等。第四，要把握環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的重點(diǎn)，一般包括投資風(fēng)險(xiǎn)、信貸風(fēng)險(xiǎn)、研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)、人身風(fēng)險(xiǎn)和責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)。

四、環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)管理控制

進(jìn)行環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)管理控制應(yīng)當(dāng)創(chuàng)造很多先決條件：一是要統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，即要建立企業(yè)環(huán)境核算標(biāo)準(zhǔn)、評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)、績(jī)效考核標(biāo)準(zhǔn)、信息披露標(biāo)準(zhǔn)在內(nèi)的上市企業(yè)環(huán)境管理強(qiáng)制執(zhí)行的統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)并形成體系，以保證不同企業(yè)的環(huán)境管理在內(nèi)容上一致、在信息上可比、在表達(dá)格式上規(guī)范。二是要?jiǎng)?chuàng)造公平環(huán)境，即企業(yè)環(huán)境管理應(yīng)做到政策公開透明、披露市場(chǎng)信息對(duì)稱、執(zhí)行程序和手段合法合理、提高國(guó)民環(huán)境意識(shí)、不同利益主體地位平等、與國(guó)際環(huán)境規(guī)則基本協(xié)調(diào)。三是要做到監(jiān)督到位，應(yīng)當(dāng)建立健全環(huán)境管理監(jiān)督機(jī)制，從組織、人員、經(jīng)費(fèi)和精神上保證環(huán)境監(jiān)督工作的正常開展。

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還有學(xué)者認(rèn)為，董事會(huì)規(guī)模與公司績(jī)效沒(méi)有影響。于福生等（2008）通過(guò)對(duì)我國(guó)2002年～2005年的上市公司的實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，公司治理結(jié)構(gòu)中的董事會(huì)規(guī)模、高管薪酬與企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)之間不存在顯著的相關(guān)關(guān)系。在目前我國(guó)存在強(qiáng)勢(shì)股東大會(huì)的情況下，董事會(huì)在很多時(shí)候只是一個(gè)形式化的決策程序。，并沒(méi)有發(fā)揮其應(yīng)有的作用。于東智和池國(guó)華（2004）用平均資產(chǎn)收益率和平均主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率作為衡量公司業(yè)績(jī)的指標(biāo)，對(duì)我國(guó)2000年上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析，得出的結(jié)果表明董事會(huì)規(guī)模與公司績(jī)效呈U型曲線關(guān)系，并且董事會(huì)人數(shù)在9個(gè)附近達(dá)到公司績(jī)效的最大化。我國(guó)《公司法》中規(guī)定，股份有限公司設(shè)立董事會(huì)，其成員為5至19人。這說(shuō)明我國(guó)《公司法》對(duì)董事會(huì)規(guī)模做出了限制。因?yàn)檫^(guò)大或者過(guò)小的董事會(huì)規(guī)模都不利于董事會(huì)權(quán)利的行使和作用的發(fā)揮。

（二）獨(dú)立董事制度與企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 2001年5月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)了《關(guān)于在上市公司建立獨(dú)立董事制度的指導(dǎo)意見(jiàn)》，強(qiáng)制性的要求上市公司建立和完善獨(dú)立董事制度，并且要求董事會(huì)成員中有三分之一以上為獨(dú)立董事，其中至少應(yīng)包括一名會(huì)計(jì)專業(yè)人士。這說(shuō)明政策制定者認(rèn)識(shí)到并肯定了獨(dú)立董事制度在規(guī)范上市公司董事會(huì)決策，保護(hù)中股東權(quán)益方面的積極作用。于福生等的研究表明，獨(dú)立董事的比例與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)之間呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，即獨(dú)立董事的比例越高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越低。這說(shuō)明我國(guó)上市公司的獨(dú)立董事制度發(fā)揮了應(yīng)有作用。但是也有許多學(xué)者認(rèn)為獨(dú)立董事并不像期待的那樣能夠?qū)镜慕?jīng)營(yíng)決策起到積極的促進(jìn)作用。一是獨(dú)立董事是有股東大會(huì)選舉產(chǎn)生的，因此控股股東就有可能控制獨(dú)立董事的選舉，進(jìn)而影響到獨(dú)立董事的獨(dú)立性。二是獨(dú)立董事不在上市公司任職，因此很難深入了解上市公司的真實(shí)情況，從而影響其做出判斷的科學(xué)行和有效性。三是獨(dú)立董事缺乏相應(yīng)的監(jiān)督。相關(guān)的法律缺失使得獨(dú)立董事的失職得不到應(yīng)有的懲戒。

二、管理層特征與企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

（一）董事長(zhǎng)與總經(jīng)理兩職設(shè)立情況與企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 許多上市公司中存在董事長(zhǎng)兼任總經(jīng)理現(xiàn)象。對(duì)于此現(xiàn)象，一種觀點(diǎn)認(rèn)為，董事長(zhǎng)和總經(jīng)理兩職合一有利于提高董事會(huì)與總經(jīng)理溝通效率。因?yàn)槎麻L(zhǎng)即是總經(jīng)理，所以能夠更好的領(lǐng)會(huì)和執(zhí)行董事會(huì)的決議。另一種觀點(diǎn)認(rèn)為兩職合一會(huì)影響到董事會(huì)的獨(dú)立性，使得不稱職的總經(jīng)理難以被更換，會(huì)使許多監(jiān)督機(jī)制形同虛設(shè)，從而會(huì)加大企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，由于董事長(zhǎng)即是總經(jīng)理，使得董事會(huì)的其他成員會(huì)迫于董事長(zhǎng)的壓力而不敢對(duì)管理層提出意見(jiàn)。目前，由于我國(guó)國(guó)情特殊，以及資本市場(chǎng)和法律監(jiān)管不完善，董事長(zhǎng)和總經(jīng)理兩職合一的情況應(yīng)當(dāng)是弊大于利的。如果董事長(zhǎng)或總經(jīng)理的權(quán)利得不到相應(yīng)的監(jiān)督，由于董事長(zhǎng)或總經(jīng)理在公司中處于較高的地位和權(quán)威，很容易凌駕于公司的規(guī)章制度之上，一人說(shuō)了算。因此由其做出的經(jīng)營(yíng)決策和財(cái)務(wù)決策的合理性和科學(xué)性就會(huì)受到影響，進(jìn)而放大了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。一些學(xué)者的實(shí)證研究也證明董事長(zhǎng)和總經(jīng)理兩職合一的企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)更大。

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原標(biāo)題：基于Z評(píng)分模型的我國(guó)農(nóng)業(yè)與化工制造業(yè)上市公司信用風(fēng)險(xiǎn)比較研究

收錄日期：2016年11月24日

一、研究目的

隨著現(xiàn)代社會(huì)信用交易的擴(kuò)大，信用風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越成為各國(guó)政府、金融機(jī)構(gòu)乃至整個(gè)社會(huì)廣泛關(guān)注的焦點(diǎn)問(wèn)題。尤其是上市公司作為企業(yè)直接融資的重要手段和間接融資的有效保障，其面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)不僅影響著市場(chǎng)投資者的判斷，更影響著銀行等金融機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)的貸款政策。因此，利用各種定性、定量手段考察企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)，并以此為依據(jù)對(duì)銀行結(jié)構(gòu)性貸款風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行防范和預(yù)警是非常必要的。

二、研究背景

2002年，向德偉用Z模型把滬深兩地證券市場(chǎng)共80家企業(yè)作為樣本，對(duì)上市公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了實(shí)證研究；2004～2009年，先后有學(xué)者分區(qū)域?qū)ξ覈?guó)中部和新疆上市公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析；2005～2015年，不少學(xué)者分行業(yè)對(duì)我國(guó)畜牧業(yè)、林業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、機(jī)械制造業(yè)等上市公司進(jìn)行研究；還有一些學(xué)者按照二級(jí)市場(chǎng)的分類，分別對(duì)我國(guó)A股市場(chǎng)的主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板和高新技術(shù)類上市公司進(jìn)行分析研究。但至今為止，尚沒(méi)有對(duì)農(nóng)牧飼漁和化工制造業(yè)的定量研究，也沒(méi)有跨行業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)比較分析。事實(shí)上，由于農(nóng)業(yè)、尤其是現(xiàn)代農(nóng)業(yè)與工業(yè)制造業(yè)的融合程度日益加大，且都是利用現(xiàn)有資源生產(chǎn)出滿足人們需求的產(chǎn)品，兩者都具有勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)的特點(diǎn)，因此對(duì)農(nóng)業(yè)和化工制造業(yè)上市公司的信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行比較研究是可行的。

三、模型介紹

Z評(píng)分模型由美國(guó)經(jīng)濟(jì)金融學(xué)家Edward Altman在1968年提出，隨后廣泛應(yīng)用于美國(guó)、澳大利亞、巴西、加拿大、英國(guó)、法國(guó)、德國(guó)、愛(ài)爾蘭、日本和荷蘭的財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)。該模型以多變量的統(tǒng)計(jì)方法為基礎(chǔ)，在經(jīng)過(guò)大量的實(shí)證考察和分析研究的基礎(chǔ)上，從上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告中計(jì)算出一組反映公司財(cái)務(wù)危機(jī)程度的財(cái)務(wù)比率，然后根據(jù)這些比率對(duì)財(cái)務(wù)危機(jī)警示作用的大小給予不同的權(quán)重，最后進(jìn)行加權(quán)計(jì)算得到一個(gè)公司的綜合風(fēng)險(xiǎn)分，即z值，將其與臨界值對(duì)比就可知公司財(cái)務(wù)健康狀況和面臨信用風(fēng)險(xiǎn)的嚴(yán)重程度。

其中：X1=流動(dòng)資本/總資產(chǎn)，該指標(biāo)反映了公司的流動(dòng)性和資產(chǎn)規(guī)模；X2=留存收益/總資產(chǎn)，該指標(biāo)反映了公司的累積獲利能力；X3=息稅前利潤(rùn)/總資產(chǎn)，該指標(biāo)是衡量企業(yè)利用債權(quán)人和所有者權(quán)益總額取得盈利的指標(biāo)，它反映了上市公司的資產(chǎn)利用率；X4=總市值/總負(fù)債，這一指標(biāo)反映了股東提供的資本與債權(quán)人提供的資本的相對(duì)比例關(guān)系，也反映了債權(quán)人投入的資本受股東資本的保障程度，它衡量的是企業(yè)基本財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)是否穩(wěn)定；X5=銷售收入/總資產(chǎn)，該指標(biāo)衡量企業(yè)利用全部資產(chǎn)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、增加營(yíng)業(yè)收入的能力，反映了企業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。

Z評(píng)分模型從企業(yè)的流動(dòng)性、資產(chǎn)規(guī)模、獲利能力、債務(wù)結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)利用率等方面綜合反映了企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。Altman通過(guò)對(duì)Z評(píng)分模型的研究分析得出Z值與公司財(cái)務(wù)惡化、進(jìn)而產(chǎn)生信用風(fēng)險(xiǎn)的可能性成反比。即Z值越小，公司發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)的可能行就越大；Z值越大，公司發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)的可能性就越小。

根據(jù)Altman的研究結(jié)論，當(dāng)Z

四、樣本選取和數(shù)據(jù)分析

本文首先選取滬深兩市A股農(nóng)業(yè)上市公司共61家、化工制造業(yè)上市公司共152家，分別考察截至2016年上半年末農(nóng)業(yè)和化工制造業(yè)上市公司信用風(fēng)險(xiǎn)情況；其次，從61家農(nóng)業(yè)類上市公司、152家化工制造業(yè)上市公司中選取總資產(chǎn)規(guī)模大致相當(dāng)?shù)母?0家公司共計(jì)40個(gè)樣本進(jìn)行跨行業(yè)比較。

考慮到我國(guó)部分上市公司存在非流通股的情況，因此在計(jì)算X4時(shí)還加入了非流通股的凈資產(chǎn)情況。上市公司銷售收入數(shù)據(jù)一般沒(méi)有披露，因此在計(jì)算X5時(shí)用主營(yíng)業(yè)務(wù)收入代替銷售收入。具體調(diào)整如下：

X1=（流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債）/總資產(chǎn)

X2=（公積金+未分配利潤(rùn)）/總資產(chǎn)

X3=（利潤(rùn)總額+財(cái)務(wù)費(fèi)用）/總資產(chǎn)

X4=（每股市值×流通股股數(shù)+每股凈資產(chǎn)×非流通股股數(shù)）/總負(fù)債

X5=主營(yíng)業(yè)務(wù)收入/總資產(chǎn)

以上數(shù)據(jù)來(lái)源于滬深證券交易所網(wǎng)站、公開披露的上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表和東方財(cái)富終端。根據(jù)Z評(píng)分模型公式，計(jì)算結(jié)果如下：

（一）農(nóng)業(yè)、化工制造業(yè)上市公司Z值分布。從表1、表2可以看出，農(nóng)業(yè)上市公司共61家，其中ST類公司1家，面臨破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的5家，處于灰色區(qū)域的11家，財(cái)務(wù)狀況良好的45家?；ぶ圃鞓I(yè)上市公司共152家，其中ST類公司7家，面臨破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的26家，處于灰色區(qū)域的14家，財(cái)務(wù)狀況較好的有112家。（表1、表2、圖1、圖2）

（二）農(nóng)業(yè)、化工制造業(yè)上市公司樣本Z值比較。在農(nóng)業(yè)類中，總資產(chǎn)分布在20億～40億元之間的上市公司比較密集，在化工制造類中，總資產(chǎn)分布在20億～30億元之間的上市公司比較密集，因而按照升序方式選取總資產(chǎn)在19.4億～39億元的農(nóng)業(yè)上市公司和總資產(chǎn)在20.1億～32億元的化工制造業(yè)上市公司各20家作為樣本。（表3）

從表3可以看出，在兩行業(yè)總資產(chǎn)相近的各20家上市公司中，處于破產(chǎn)區(qū)的數(shù)量都是2家，但明顯兩家化工制造業(yè)企業(yè)的Z值較小，說(shuō)明其財(cái)務(wù)狀況惡化程度較高。處于灰色區(qū)的化工制造業(yè)上市公司只有1家，而灰色區(qū)域的農(nóng)業(yè)上市公司有3家，說(shuō)明這些農(nóng)業(yè)類上市公司雖不至于馬上面臨破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，但抵御風(fēng)險(xiǎn)能力差，在受到不確定因素影響時(shí)財(cái)務(wù)狀況仍然堪憂。

五、研究結(jié)論

近年來(lái)，盡管銀行等金融機(jī)構(gòu)積極響應(yīng)國(guó)家“三農(nóng)”政策，對(duì)涉農(nóng)貸款力度不斷加大，但由于農(nóng)業(yè)企業(yè)缺少有效擔(dān)保抵押物，加上受自然災(zāi)害因素影響較大，要獲得貸款仍然比較困難。2016年，根據(jù)銀行中期報(bào)告的數(shù)據(jù)，四大國(guó)有銀行對(duì)化工制造業(yè)的貸款占比遠(yuǎn)高于對(duì)農(nóng)業(yè)的貸款占比。事實(shí)上，通過(guò)本文的比較研究可以看出，從財(cái)務(wù)危機(jī)引發(fā)信用風(fēng)險(xiǎn)的角度，農(nóng)業(yè)處于破產(chǎn)區(qū)的上市公司比例遠(yuǎn)低于化工制造業(yè)，這一點(diǎn)與農(nóng)業(yè)ST類公司較少而化工制造業(yè)ST類公司數(shù)量較多的事實(shí)是一致的，說(shuō)明總體來(lái)說(shuō)，農(nóng)業(yè)類上市公司財(cái)務(wù)惡化的風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)小于化工制造業(yè)企業(yè)。但處于灰色地帶的農(nóng)業(yè)企業(yè)比例是化工制造業(yè)企業(yè)的近兩倍，說(shuō)明相當(dāng)一部分農(nóng)業(yè)上市公司的財(cái)務(wù)狀況無(wú)法應(yīng)對(duì)因?yàn)檎攮h(huán)境發(fā)生變化或者企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營(yíng)不善可能帶來(lái)的失信風(fēng)險(xiǎn)。與化工企業(yè)相比，這些處在灰色區(qū)域的農(nóng)業(yè)企業(yè)更需要產(chǎn)業(yè)補(bǔ)貼和政策扶持。

主要參考文獻(xiàn)：

[1]Altman，Edward I，Robert G.Haldeman，and Paul Narayanan，“ZETA Analysis：A new model to identify bankruptcy risk of corporations”.Journal of Banking & Finance，1977.

[2]葉蜀君.信用風(fēng)險(xiǎn)度量與管理信用管理.北京：首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)出版社，2008.

篇12

【關(guān)鍵詞】上市公司；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

一、我國(guó)上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析

（一）籌資風(fēng)險(xiǎn)分析

我國(guó)上市公司債務(wù)籌資風(fēng)險(xiǎn)具體表現(xiàn)在兩個(gè)方面：

1.銀行借款風(fēng)險(xiǎn)

銀行借款是我國(guó)上市公司比較常用的一種債務(wù)籌資方式，包括短期借款和長(zhǎng)期借款。

短期銀行借款的風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面：第一，由于短期負(fù)債的償還期間較短，上市公司必須充分保證能及時(shí)獲得現(xiàn)金收人，否則情況萬(wàn)一有變，公司將會(huì)面臨更大的資金短缺風(fēng)險(xiǎn)；第二，短期負(fù)債籌資的歸還一旦發(fā)生問(wèn)題，會(huì)連鎖影響到其他債務(wù)的償還，從而影響公司信譽(yù)和形象。

 

長(zhǎng)期銀行借款的風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面：第一，長(zhǎng)期銀行借款籌資數(shù)額大，期限長(zhǎng)，增加了企業(yè)的整體財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；第二，還款計(jì)劃和約束性條款對(duì)企業(yè)的制約性強(qiáng)，上市公司必須嚴(yán)格遵守，從而在理財(cái)和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)上受到種種制約，并可能會(huì)影響今后的籌資、投資活動(dòng)；若上市公司不能按計(jì)劃還款或違背了條款要求，可能會(huì)被訴諸法律，或要求立即還款，從而影響公司的經(jīng)營(yíng)。

 

2.債券籌資風(fēng)險(xiǎn)

上市公司債券的主要風(fēng)險(xiǎn)有：第一，債券發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)，債券是否能夠正常順利的發(fā)行出去，取決于債券品種的設(shè)計(jì)，利率的高低等因素；第二，債券有固定的到期日和利息費(fèi)用，償債風(fēng)險(xiǎn)較高，特別是當(dāng)上市公司經(jīng)營(yíng)狀況較差時(shí)，易使公司陷入財(cái)務(wù)困境；第三，債券一般要比長(zhǎng)期借款的限制條件嚴(yán)格，可能對(duì)上市公司財(cái)務(wù)的靈活性帶來(lái)不利影響，甚至影響公司今后的籌資能力。

 

（二）投資風(fēng)險(xiǎn)分析

投資風(fēng)險(xiǎn)分析，是指用系統(tǒng)、規(guī)范的方法對(duì)風(fēng)險(xiǎn)辯識(shí)、估計(jì)和評(píng)價(jià)，做出全面、綜合的分析。在風(fēng)險(xiǎn)分析中，有三個(gè)因素必須考慮。第一，風(fēng)險(xiǎn)因素。在投資期內(nèi)的某一時(shí)期，各方案在不同市場(chǎng)狀態(tài)下的現(xiàn)金流量是隨機(jī)變量，所包含的風(fēng)險(xiǎn)程度各不相同，需要對(duì)各方案風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行合理測(cè)算。第二，時(shí)間因素。不同時(shí)期的市場(chǎng)狀態(tài)是變化的，風(fēng)險(xiǎn)也是變化的，必須測(cè)算不同時(shí)期隨時(shí)間變化的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)經(jīng)濟(jì)效益評(píng)價(jià)指標(biāo)的影響。第三，經(jīng)濟(jì)效果因素。不同的經(jīng)濟(jì)效果指標(biāo)反映的內(nèi)容不一致，應(yīng)全面地考慮，綜合反映項(xiàng)目的真實(shí)經(jīng)濟(jì)效果。

 

上市公司在投資方面如果出現(xiàn)了盲目的投資行為就會(huì)為企業(yè)帶來(lái)較高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。不少上市公司在投資新項(xiàng)目之前，并沒(méi)有經(jīng)過(guò)科學(xué)的可行性論證，帶有較大的盲目性，結(jié)果就是投資方案實(shí)施后，不僅沒(méi)有給公司創(chuàng)造效益反而帶來(lái)負(fù)面影響。

 

（三）并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)分析

上市公司并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指由于上市公司并購(gòu)而涉及的各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)引起的公司財(cái)務(wù)狀況及成果的不確定性。上市公司并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)分析具體表現(xiàn)在： 

1.并購(gòu)定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)分析

我國(guó)上市公司在進(jìn)行并購(gòu)定價(jià)時(shí)應(yīng)主要識(shí)別兩方面的風(fēng)險(xiǎn)：第一，目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表粉飾。我國(guó)上市公司并購(gòu)時(shí)的財(cái)務(wù)報(bào)表陷阱具體包括：利用關(guān)聯(lián)交易調(diào)節(jié)利潤(rùn)，利用存貨調(diào)節(jié)利潤(rùn)，混淆收益性支出與資本性支出，隱瞞或有事項(xiàng)和表外融資。第二，目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的選擇和應(yīng)用。由于起步較晚，專業(yè)人員的素質(zhì)有限，我國(guó)并購(gòu)的目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估使用條件并不完善，采用不同的評(píng)估方法時(shí)都存在著一定的風(fēng)險(xiǎn)。

 

2.并購(gòu)融資風(fēng)險(xiǎn)分析

基于對(duì)融資方式、法律、中介等多方面問(wèn)題的考慮，我國(guó)上市公司在并購(gòu)融資時(shí)應(yīng)識(shí)別三種風(fēng)險(xiǎn)：第一，融資結(jié)構(gòu)失衡。融資結(jié)構(gòu)包括公司資本中債務(wù)資本與股權(quán)資本結(jié)構(gòu)。第二，資金供應(yīng)不足。由于我國(guó)上市公司現(xiàn)在公司治理結(jié)構(gòu)的不成熟，財(cái)務(wù)管理體系并未在企業(yè)內(nèi)真正實(shí)施，公司融資缺乏計(jì)劃性和合理性，易造成資金供應(yīng)鏈的斷裂，給公司并購(gòu)帶來(lái)阻礙，甚至導(dǎo)致并購(gòu)的完全失敗。第三，融資成本過(guò)高。

 

3.并購(gòu)財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)分析

我國(guó)上市公司在并購(gòu)時(shí)結(jié)合自身的未來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略，重點(diǎn)識(shí)別下列可能導(dǎo)致財(cái)務(wù)整合失敗的因素：第一，財(cái)務(wù)整合是否發(fā)揮財(cái)務(wù)管理在上市公司運(yùn)營(yíng)中的重要作用。這主要取決于進(jìn)行財(cái)務(wù)整合的人員素質(zhì)。第二，財(cái)務(wù)整合能否發(fā)揮上市公司并購(gòu)的財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)。第三，財(cái)務(wù)整合是否實(shí)現(xiàn)并購(gòu)方對(duì)被并購(gòu)方的有效控制。

 

（四）收益分配風(fēng)險(xiǎn)分析

收益分配風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生主要有兩個(gè)原因：一是收益確認(rèn)的風(fēng)險(xiǎn)，指客觀環(huán)境因素影響和會(huì)計(jì)方法使用不當(dāng)，有可能多計(jì)收益，少計(jì)成本，使企業(yè)提前納稅，所確定的可分配利潤(rùn)也偏高。二是收益對(duì)投資者分配的時(shí)間、形式和金額的把握不當(dāng)所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。分配給投資者的盈余與留在企業(yè)的保留盈余存在著此消彼長(zhǎng)的關(guān)系。如果企業(yè)脫離實(shí)際一味追求給投資者高額的回報(bào)，必然造成企業(yè)的保留盈余不足，給企業(yè)今后的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)帶來(lái)不利影響，同時(shí)也會(huì)影響債權(quán)人的利益。相反，如果企業(yè)為減少外部融資需求而減少對(duì)投資者的分配，又會(huì)挫傷投資者的積極性，影響企業(yè)的聲譽(yù)和價(jià)值。

 

收益分配是企業(yè)財(cái)務(wù)循環(huán)的最后一個(gè)環(huán)節(jié)。收益分配包括留存收益和分配股息兩方面。留存收益是擴(kuò)大投資規(guī)模來(lái)源，分配股息是股東財(cái)產(chǎn)擴(kuò)大的要求，二者既相互聯(lián)系又相互矛盾。企業(yè)如果發(fā)展速度快，銷售與生產(chǎn)規(guī)模高速發(fā)展，需要添置大量資產(chǎn)，稅后利潤(rùn)大部分留用。但如果利潤(rùn)率很高，而股息分配低于相當(dāng)水平，就可能影響企業(yè)股票價(jià)值，由此形成了企業(yè)收益分配上的風(fēng)險(xiǎn)。因此，必須注意兩者之間的平衡，加強(qiáng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)。該風(fēng)險(xiǎn)很難用數(shù)學(xué)方法或是財(cái)務(wù)指標(biāo)法來(lái)進(jìn)行估測(cè)，但可以憑經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行定性分析。

 

二、針對(duì)我國(guó)上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范措施

防范上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，主要應(yīng)做好以下工作：

（一）籌資風(fēng)險(xiǎn)的防范措施

1.確定適當(dāng)?shù)幕I資規(guī)模

企業(yè)的資金需求量是變化的，籌資過(guò)多會(huì)造成資金閑置浪費(fèi)，增加融資成本，或者導(dǎo)致企業(yè)負(fù)債過(guò)多，償還困難，增加經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；而籌資不足，會(huì)影響企業(yè)投融資計(jì)劃及其他業(yè)務(wù)的正常進(jìn)行。因此，企業(yè)財(cái)務(wù)人員要認(rèn)真分析生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)情況，確定合適的籌資規(guī)模。

 

2.選擇最佳的籌資結(jié)構(gòu)

不同籌資方式下的資金成本有高有低，因此，就需要對(duì)各種籌資方式進(jìn)行分析、對(duì)比，選擇最經(jīng)濟(jì)、最可行的籌資方式，從而選出最佳的籌資結(jié)構(gòu)，以進(jìn)一步降低籌資成本，減少風(fēng)險(xiǎn)。

 

3.把握有利的籌資時(shí)機(jī)

對(duì)于由利率變動(dòng)產(chǎn)生的籌資風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)認(rèn)真研究資金市場(chǎng)的供求情況，根據(jù)利率走勢(shì)把握其發(fā)展趨勢(shì)，并以此作出相應(yīng)的籌資安排。當(dāng)利率處于低水平時(shí)期，籌資較為有利。當(dāng)利率處于由低向高過(guò)渡時(shí)期，應(yīng)以籌集長(zhǎng)期資金為主，并盡量采用固定利率的計(jì)息方式。當(dāng)利率

處于由高向低過(guò)渡時(shí)期，也應(yīng)盡量少籌資，對(duì)必須籌集的資金，可采用浮動(dòng)利率的計(jì)息方式。

 

（二）投資風(fēng)險(xiǎn)的防范措施

1.明確投資決策的責(zé)任機(jī)制

必須把投資決策的風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任落實(shí)下去，不允許出現(xiàn)用企業(yè)責(zé)任頂替政府責(zé)任，用集體責(zé)任頂替?zhèn)€人資任的情況，使投資決策真正受到風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任的約束。

2.建立起投資事前、事中、事后的風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制

事前是指要提高可行性研究的質(zhì)量，主要有：第一，確?？尚行匝芯康目陀^真實(shí)性；第二，重視市場(chǎng)調(diào)查和市場(chǎng)預(yù)測(cè)；第三，充實(shí)其中風(fēng)險(xiǎn)分析的內(nèi)容。事中是指投資實(shí)施過(guò)程中進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控，隨時(shí)調(diào)整預(yù)計(jì)與實(shí)際的偏差，如設(shè)立資金到位率、凈現(xiàn)值差異率等指標(biāo)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行監(jiān)控。事后是指項(xiàng)目建成后，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理情況全過(guò)程的再評(píng)估，如考察風(fēng)險(xiǎn)損失差異率、凈現(xiàn)值差異率、風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生實(shí)際類型與預(yù)測(cè)類型差異等。

 

3.健全投資決策的信息機(jī)制

可利用計(jì)算機(jī)技術(shù)，建立有效的信息管理系統(tǒng)，深化企業(yè)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)、市場(chǎng)等信息的理解、預(yù)測(cè)，避免資金進(jìn)人某些熱門地區(qū)或行業(yè)，形成不合理的重復(fù)建設(shè)，造成過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)和風(fēng)險(xiǎn)損失。

 

（三）并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的防范措施

1.全面的財(cái)務(wù)審慎調(diào)差

為防范并購(gòu)的財(cái)務(wù)報(bào)表風(fēng)險(xiǎn)，調(diào)查與證實(shí)重大信息，并購(gòu)企業(yè)在并購(gòu)前應(yīng)聘請(qǐng)專業(yè)的資產(chǎn)評(píng)估中介進(jìn)行全面的財(cái)務(wù)審慎調(diào)查，包括資料的搜集、權(quán)責(zé)的劃分、法律協(xié)議的簽訂、中介機(jī)構(gòu)的選聘。

 

2.實(shí)施慎密的融資決策過(guò)程

企業(yè)并購(gòu)的融資風(fēng)險(xiǎn)控制貫穿于整個(gè)融資決策過(guò)程。一套完整的融資決策過(guò)程通常包括對(duì)并購(gòu)方資金需求的預(yù)測(cè)、并購(gòu)融資方式的選擇以及融資結(jié)構(gòu)的規(guī)劃等環(huán)節(jié)，通過(guò)提高每個(gè)環(huán)節(jié)的決策水平來(lái)有效地降低融資風(fēng)險(xiǎn)。

 

3.做好整合前后的財(cái)務(wù)監(jiān)管工作

財(cái)務(wù)整合是一項(xiàng)復(fù)雜的工作，為了順利實(shí)現(xiàn)成功的財(cái)務(wù)整合，防止在收購(gòu)后又發(fā)現(xiàn)賬面上沒(méi)有體現(xiàn)的負(fù)債或不良資產(chǎn)等，需要對(duì)整合前的被收購(gòu)企業(yè)財(cái)務(wù)進(jìn)行詳盡細(xì)致的審查，充分了解好掌握被重組企業(yè)的各項(xiàng)資產(chǎn)、負(fù)債等。

 

（四）收益分配風(fēng)險(xiǎn)的防范措施

要避免收益分配風(fēng)險(xiǎn)，關(guān)鍵在于公司能否制定合理的分配政策，既不能過(guò)分強(qiáng)調(diào)公司的利益，而損害投資者的利益，也不能忽視公司長(zhǎng)遠(yuǎn)利益，既要控制資金成本，又要調(diào)動(dòng)投資者的積極性。因此，具體防范措施如下：

 

1.合理制定會(huì)計(jì)核算辦法和利潤(rùn)分配辦法

根據(jù)會(huì)計(jì)核算制度和財(cái)務(wù)管理制度的有關(guān)規(guī)定，按照預(yù)期財(cái)務(wù)收益的要求，合理制定會(huì)計(jì)核算辦法和利潤(rùn)分配辦法，降低收益分配中可能產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

2.定期分配收益

在正常情況下，企業(yè)應(yīng)每年向投資者進(jìn)行一次收益分配，給投資者以看得見(jiàn)的實(shí)惠，在提高效益的基礎(chǔ)上，爭(zhēng)取使投資者每年的收益呈遞增趨勢(shì)。

3.保障收益分配最低限度

在確定收益分配額度時(shí)，要考慮通貨膨脹因素的影響，保障收益分配最低限度，不致影響企業(yè)簡(jiǎn)單再生產(chǎn)。

參考文獻(xiàn)

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篇13

公司的信用狀況是企業(yè)的債權(quán)人及股東進(jìn)行投資的重要依據(jù)，因此，對(duì)上市公司進(jìn)行信用風(fēng)險(xiǎn)的度量顯得異常重要。KMV模型是由KMV風(fēng)險(xiǎn)管理公司開發(fā)的一個(gè)信用風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量模型，是基于Black Scholes 和 Merton的期權(quán)定價(jià)理論的違約預(yù)測(cè)模型，本文采用該模型對(duì)上市公司的信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行度量。

一、KMV模型介紹

KMV模型將公司股權(quán)看做是買入一份歐式看漲期權(quán)，該看漲期權(quán)以公司資產(chǎn)為標(biāo)的，以公司債務(wù)為執(zhí)行價(jià)格。在企業(yè)的債務(wù)到期日，若企業(yè)資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值低于企業(yè)所需償還的負(fù)債面值時(shí)，企業(yè)將發(fā)生違約；若企業(yè)的資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)值高于企業(yè)的債務(wù)面值，則公司償還債務(wù)。模型以違約距離表示企業(yè)資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)值期望值距離違約點(diǎn)的遠(yuǎn)近，距離越大，企業(yè)發(fā)生違約的可能性越小，反之越大。由于中國(guó)歷史違約數(shù)據(jù)缺乏，違約距離和違約概率之間的映射關(guān)系無(wú)法實(shí)現(xiàn)，因此，本文直接用違約距離度量上市公司的信用風(fēng)險(xiǎn)大小。

二、實(shí)證分析

1.樣本的選取。由于公司2007年被ST和2006的年報(bào)是同時(shí)發(fā)生的，故在本文的實(shí)證中，采用2007年1―6月被ST的40家上市公司和非ST的40家上市公司2005年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和股票數(shù)據(jù)進(jìn)行分析一年后上市公司的違約情況，選擇非ST企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)是：與配對(duì)的ST企業(yè)同行業(yè)及具有相近的資產(chǎn)規(guī)模。

2.計(jì)算上市公司股權(quán)的市場(chǎng)價(jià)值VE和股權(quán)價(jià)值的波動(dòng)性σE。由股票的周收盤價(jià)格可以求出周收益率的標(biāo)準(zhǔn)差，股票的年收益標(biāo)準(zhǔn)差和周收益標(biāo)準(zhǔn)差的關(guān)系為σE=*σn，其中N為一年中的交易周數(shù)，在此，假設(shè)一年有250個(gè)交易日，一周有五個(gè)的交易日，則全年的交易周數(shù)為50周。此外，在中國(guó)的上市公司中，存在的流通股和非流通股，且非流通股并不隨著市場(chǎng)價(jià)值變化而變化，本文以每股凈資產(chǎn)估計(jì)非流通股的價(jià)值，則股權(quán)的價(jià)值VE=流通股的價(jià)值+非流通股的價(jià)值。

3.違約點(diǎn)的計(jì)算。公司的資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)值越向債務(wù)的面值靠近，其發(fā)生違約的風(fēng)險(xiǎn)也越大。KMV公司的研究表明，違約點(diǎn)處于債務(wù)面值總額與流動(dòng)負(fù)債之間的某一點(diǎn)，在本文的實(shí)證分析中，采用KMV公司推薦的違約點(diǎn)計(jì)算方法，即，發(fā)生違約點(diǎn)的值＝流動(dòng)負(fù)債+0.5長(zhǎng)期負(fù)債。

4.計(jì)算公司資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值VA及其波動(dòng)率σA。根據(jù)KMV模型，現(xiàn)在通過(guò)以下的期權(quán)定價(jià)公式來(lái)計(jì)算公司的資產(chǎn)價(jià)值VA和資產(chǎn)價(jià)值的波動(dòng)率σA。

VE=VA*N（d1）-e-r*（T-t）*B*N（d2）（1）

σE=σA（2）

d1=（3）

d2=d1-σA （4）

其中，B為公司的債務(wù)面值，根據(jù)違約點(diǎn)的概念，B＝短期債務(wù)＋50％長(zhǎng)期債務(wù)，VA為公司資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值，σA為公司資產(chǎn)價(jià)值的年波動(dòng)率，r為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率（取一年期整存整取的利率），（T-t）是債務(wù)的償還期限，N（d）是標(biāo)準(zhǔn)累積正態(tài)分布函數(shù)。本文采用MathCad軟件解出上述方程組，得到公司2005年末資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值VA及資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)值的波動(dòng)率。

5.計(jì)算違約距離DD。KMV模型把違約距離定義為，要達(dá)到違約點(diǎn)資產(chǎn)價(jià)值需下降的百分比對(duì)于標(biāo)準(zhǔn)差的倍數(shù)。違約距離計(jì)算公式如下：

DD=（5）

式中，E（VA）為公司資產(chǎn)的期望值；為違約點(diǎn)價(jià)值。設(shè)E（VA）=VA，即公司的資產(chǎn)增產(chǎn)率為零，=B，同時(shí)假設(shè)公司資產(chǎn)價(jià)值服從正態(tài)分布，因此，違約距離DD反映了公司資產(chǎn)價(jià)值距離違約點(diǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差數(shù)。利用上述公式求出80家上市公司的違約距離（如表1所示）。

6.兩總體樣本違約距離均值的T檢驗(yàn)。計(jì)算結(jié)果表明，40家ST上市公司的違約距離均值為2.1281，40家非ST上市公司的均值為2.5397，可見(jiàn)ST上市公司的違約距離較小，信用狀態(tài)較差。為了說(shuō)明是否可以利用違約距離區(qū)分ST上市公司和非ST上市公司，對(duì)兩組樣本進(jìn)行獨(dú)立性的T檢驗(yàn)，結(jié)果（見(jiàn)表2）。

由T檢驗(yàn)可知，在顯著性水平為0.05的條件下，ST和非ST上市公司的違約距離均值存在顯著差異，可認(rèn)為違約距離能夠較好的區(qū)分公司信用風(fēng)險(xiǎn)的高低。

三、結(jié)論

KMV模型在計(jì)算違約距離時(shí)利用了公司股票的歷史交易數(shù)據(jù)和基本的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，能夠綜合各方面的信息，比較全面地對(duì)公司的信用狀況做出評(píng)價(jià)，由于上市公司每天都有交易數(shù)據(jù)，且定期的公布財(cái)務(wù)報(bào)表，因而可以進(jìn)行不斷更新，及時(shí)提供與實(shí)際情況比較相符的信用狀況指標(biāo)，可以認(rèn)為，該模型是度量上市公司的信用風(fēng)險(xiǎn)狀況的有效模型。

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Analyzing the Credit Risk Measurement of Listed Companies Base on KMV Model

LIN Chan

（Department of Tourism，QiongZhou University，Sanya 572022，China）