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風(fēng)險投資管理論文:上市公司的風(fēng)險投資管理論文
摘要：在風(fēng)險投資發(fā)達(dá)的西方國家，企業(yè)是風(fēng)險投資的積極參與者，而我國的風(fēng)險投資資金主要來源于國家財政，企業(yè)的風(fēng)險投資所占比重很小，尚未發(fā)揮出應(yīng)有的作用。文章就上市公司的風(fēng)險投資問題進(jìn)行研究。
關(guān)鍵詞：上市公司風(fēng)險投資優(yōu)勢
自上個世紀(jì)90年代開始，美國經(jīng)濟持續(xù)增長并一直保持前所未有的良好發(fā)展勢頭，這一現(xiàn)象被眾多學(xué)者和經(jīng)濟界人士譽為“新經(jīng)濟”。有研究表明，美國“新經(jīng)濟”的形成是與其高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展分不開的。據(jù)估計，美國經(jīng)濟增長的70%來自于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，而高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和風(fēng)險投資是一對孿生兄弟，在風(fēng)險投資貧瘠的土地上不可能出現(xiàn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的綠洲。撒切爾夫人曾說過，英國落后于美國的不在于高新技術(shù)而在于風(fēng)險投資，風(fēng)險投資對高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展所具有的巨大推動力是毋庸置疑的。在風(fēng)險投資比較發(fā)達(dá)的西方國家，企業(yè)是風(fēng)險投資的積極參與者，如1996年美國企業(yè)投資者的風(fēng)險資本在總的風(fēng)險資本中所占的比例達(dá)到30%，英國企業(yè)投資者的風(fēng)險資本在總的風(fēng)險資本中也占有18%，而我國的風(fēng)險投資資金主要來源于國家財政，企業(yè)的風(fēng)險投資所占比重很小，尚未發(fā)揮出應(yīng)有的作用。本文就上市公司的風(fēng)險投資問題進(jìn)行研究。
一、上市公司進(jìn)行風(fēng)險投資的必要性
有研究表明，我國存在著兩種不對稱現(xiàn)象：一種是一些國有企業(yè)包括上市公司存在的低技術(shù)結(jié)構(gòu)、低創(chuàng)新能力與高籌資能力的不對稱；另一種是中小高新技術(shù)企業(yè)所存在的高科技含量、高增長潛力與低融資能力的不對稱。這一方面使得上市公司籌集的大量資金因沒有好的投資項目而閑置，或者在原有的主營業(yè)務(wù)上進(jìn)行簡單的擴張，或者存放于銀行以獲取較低的利息收益，或者簡單地投資于債券以使資金得到保值，這些都造成了資金的大量浪費；而另一方面，大量高新技術(shù)成果因資金缺乏無法實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化，又造成技術(shù)資源的大量浪費。據(jù)統(tǒng)計，我國近幾年來每年都有將近3萬項的科研成果，轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力的只有20%，形成產(chǎn)業(yè)規(guī)模的不過5%，從而嚴(yán)重地制約了我國經(jīng)濟的發(fā)展。針對這種資金和技術(shù)配置錯位的情況，筆者設(shè)想：如果上市公司進(jìn)行風(fēng)險投資，便可以將上市公司的高籌資能力和高新技術(shù)企業(yè)的高科技含量相結(jié)合，既可為高新技術(shù)企業(yè)解決資金危機，也可使上市公司進(jìn)行技術(shù)改造和產(chǎn)業(yè)升級，實現(xiàn)上市公司和高新技術(shù)企業(yè)的雙贏。上市公司進(jìn)行風(fēng)險投資的必要性具體來說主要有以下三個方面：
1.為上市公司的大量資金尋求了好的出路。上市公司是我國企業(yè)中的代表，他們具有比較高的籌資能力，可以通過在證券市場發(fā)行股票、債券或從銀行貸款取得大量資金。但由于我國現(xiàn)處于買方市場，在物質(zhì)和資本豐富的買方市場下，資本要想得到較好的收益日益困難，尤其是在競爭激烈、成熟的傳統(tǒng)投資領(lǐng)域，要想得到較高的投資報酬率很難，投資者必須尋找新的投資機會。高新技術(shù)企業(yè)具有較高的成長性，投資于高新技術(shù)企業(yè)可以獲得比傳統(tǒng)投資高的收益，當(dāng)然也要冒著較高的投資風(fēng)險，所以風(fēng)險投資是上市公司資本的一個好去處。
2.降低上市公司內(nèi)部研發(fā)的風(fēng)險，使上市公司獲得新的技術(shù)創(chuàng)新源。21世紀(jì)是信息時代，在信息社會里，技術(shù)的發(fā)展可謂日新月異，企業(yè)之間的競爭主要表現(xiàn)為技術(shù)上的競爭，企業(yè)只有科技上不斷創(chuàng)新并處于經(jīng)驗豐富地位才能在競爭中立于不敗之地。上市公司要想獲得新的技術(shù)創(chuàng)新源，途徑主要有兩種：一是通過公司內(nèi)部研發(fā)直接獲得，二是通過風(fēng)險投資投資于高新技術(shù)企業(yè)間接取得。上市公司如果通過內(nèi)部研發(fā)直接投資于高新技術(shù)，將可能由于較高的技術(shù)風(fēng)險和市場風(fēng)險面臨投資失?。簧鲜泄救绻ㄟ^風(fēng)險投資投資于具有一定技術(shù)和市場基礎(chǔ)的高新技術(shù)企業(yè)，同時輔之以良好的運作優(yōu)勢，將會極大地提高投資的成功率，從而憑借高新技術(shù)企業(yè)來不斷更新自己的技術(shù)，使企業(yè)跟上科技進(jìn)步的步伐而不斷地發(fā)展壯大。如著名的朗訊科技成功的一個重要原因便在于他的技術(shù)優(yōu)勢，其貝爾實驗室擁有遍布全球25個國家的3萬多位專家，曾誕生出11位諾貝爾獎得主，平均每個工作日創(chuàng)造4項專利，其中功不可沒的便是朗訊科技全額投資設(shè)立的風(fēng)險投資子公司在對朗訊科技具有戰(zhàn)略意義的光通訊、半導(dǎo)體和電子商務(wù)等具有高成長性的高新技術(shù)企業(yè)的風(fēng)險投資，彌補了公司內(nèi)部研發(fā)的不足，使公司可以迅速地進(jìn)入新的領(lǐng)域。
3.有利于帶動我國風(fēng)險投資事業(yè)的發(fā)展。我國的風(fēng)險投資起步比較晚，相對于風(fēng)險投資比較發(fā)達(dá)的西方國家來說，風(fēng)險投資還不夠發(fā)達(dá)，鑒于風(fēng)險投資對一國經(jīng)濟發(fā)展的重要作用，我們應(yīng)該努力地發(fā)展我國的風(fēng)險投資事業(yè)。風(fēng)險投資不僅需要大量的資金投入，更需要投資者的投資理念和管理方式的投入，這是一般企業(yè)所無法達(dá)到的。而上市公司是我國企業(yè)中的先進(jìn)代表，其在資金、人才和管理等多方面具有其他企業(yè)所無法比擬的優(yōu)勢，所以由上市公司來帶動我國風(fēng)險投資事業(yè)的發(fā)展是最合適不過了。
二、上市公司從事風(fēng)險投資的優(yōu)勢
上市公司在從事風(fēng)險投資方面具有的優(yōu)勢主要有以下三個方面：
1.資金優(yōu)勢。高新技術(shù)企業(yè)具有高投入、高風(fēng)險和高成長的特性，在其創(chuàng)立和成長期需要大量的資金投入，但由于風(fēng)險高，使得高新技術(shù)企業(yè)很難從傳統(tǒng)的融資渠道取得資金，而上市公司可以通過在證券市場上發(fā)行股票、債券或從銀行貸款取得大量資金，這些資金大多是權(quán)益資本，沒有還本付息的限制性約束，這些特性都非常符合高新技術(shù)企業(yè)的資金需求，所以在資金方面上市公司具有明顯的優(yōu)勢。
2.運作優(yōu)勢。風(fēng)險投資不僅是資金的投入，更有投資者的投資理念和管理方式的投入。由于上市公司是我國企業(yè)中的先進(jìn)代表，處于市場競爭的最前沿，其在經(jīng)營管理和風(fēng)險管理等方面具有一定的優(yōu)勢；另外，上市公司一般和證券公司、投資公司、財務(wù)公司等具有密切的聯(lián)系，這些專業(yè)機構(gòu)的幫助將會加大上市公司在風(fēng)險投資運作方面的成功率。
3.風(fēng)險資本的退出優(yōu)勢。任何資金都有逐利和避險的特征，風(fēng)險資本也不例外。企業(yè)之所以進(jìn)行風(fēng)險投資也主要是因為高新技術(shù)企業(yè)具有較高的成長性，等到高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展壯大后便可將手中持有的股權(quán)出售而獲得較高的投資收益。由于我國的主板市場規(guī)定的門檻比較高，風(fēng)險資本的退出主要是通過二板市場，但由于我國建立二板市場較晚，風(fēng)險資本退出機制不全，致使一般的風(fēng)險投資發(fā)展不暢。上市公司可以充分利用現(xiàn)有的主板市場進(jìn)行資本運作，達(dá)到風(fēng)險資本的退出，從而獲取收益。
三、上市公司進(jìn)行風(fēng)險投資的方式
上市公司進(jìn)行風(fēng)險投資的方式總的來說有以下兩種：
1.直接投資。所謂直接投資就是指上市公司通過收購兼并或參股投資于高新技術(shù)企業(yè)，即直接將資金投向高新技術(shù)企業(yè)。這種方式能在一定程度上降低委托成本，能擴大公司的規(guī)模和科技實力，但是風(fēng)險比較集中，一般只適用投資于與自身產(chǎn)業(yè)比較接近的高新技術(shù)領(lǐng)域，因為風(fēng)險投資是一項復(fù)雜的系統(tǒng)工程，涉及到工程技術(shù)、市場營銷、資本運營等多方面，如果介入自己不熟悉的領(lǐng)域就會缺乏相關(guān)的知識、人才和經(jīng)驗，這無疑會加大投資的風(fēng)險。公務(wù)員之家
2.間接投資。所謂間接投資就是先投資設(shè)立風(fēng)險投資公司或投資于風(fēng)險投資公司，然后再由風(fēng)險投資公司對高新技術(shù)企業(yè)進(jìn)行投資。這種方式下企業(yè)的出資額可多可少，由企業(yè)根據(jù)自己的資金情況來確定，因為是集合投資，投資比較分散，另外風(fēng)險投資公司具有專業(yè)的管理優(yōu)勢，所以投資風(fēng)險相對直接投資要小得多，也不受投資領(lǐng)域的限制，但是，這種方式不利于上市公司提升主營業(yè)務(wù)的科技實力和改變業(yè)務(wù)方向，一般只使用于資金實力相對不是很雄厚的上市公司。
通過上市公司進(jìn)行風(fēng)險投資的必要性和具有的優(yōu)勢的分析可以知道，上市公司進(jìn)行風(fēng)險投資將會實現(xiàn)上市公司和高新技術(shù)企業(yè)的雙贏。但同時我們也應(yīng)該認(rèn)識到上市公司進(jìn)行風(fēng)險投資并不是公司的主要經(jīng)營業(yè)務(wù)，雖然對外投資日益成為公司經(jīng)營中的重要一環(huán)，投資收益在公司收益總額中也占有相當(dāng)?shù)谋戎?，但是看一個企業(yè)是否具有發(fā)展前景仍然是看他的主業(yè)經(jīng)營得如何，所以上市公司作為風(fēng)險投資者同專業(yè)風(fēng)險投資者在公司資金的分配上和風(fēng)險投資對象的選擇上等方面應(yīng)有所區(qū)別，在公司資金的分配上應(yīng)以主業(yè)為主，在風(fēng)險投資對象的選擇上也應(yīng)選擇那些處于成長期的高新技術(shù)企業(yè)以盡量降低投資風(fēng)險。我們相信，在上市公司的帶動下，我國的風(fēng)險投資事業(yè)將會取得前所未有的發(fā)展。
風(fēng)險投資管理論文:剖析科技評估與風(fēng)險投資管理論文
摘要探討科技評估與風(fēng)險投資風(fēng)險管理之間的內(nèi)在聯(lián)系，從闡述科技評估與風(fēng)險管理的概念、方法等入手，研究將科技評估運用于風(fēng)險管理的可行性。
關(guān)鍵詞科技評估風(fēng)險投資風(fēng)險管理
1科技評估
1.1科技評估的概念
2000年12月28日科技部頒發(fā)的《科技評估管理暫行辦法》將科技評估定義為“是指由科技評估機構(gòu)根據(jù)委托方明確的目的，遵循一定的原則、程序和標(biāo)準(zhǔn)，運用科學(xué)、可行的方法對科技政策、科技計劃、科技項目、科技成果、科技發(fā)展領(lǐng)域、科技機構(gòu)、科技人員以及與科技活動有關(guān)的行為所進(jìn)行的專業(yè)化咨詢和評判活動”。從更廣泛的意義上來講，科技評估是對與科學(xué)技術(shù)活動有關(guān)的行為，根據(jù)委托者的明確目的，由專門的機構(gòu)和人員依據(jù)大量的客觀事實和數(shù)據(jù)，按照專門的規(guī)范、程序，遵循適用的原則和標(biāo)準(zhǔn)，運用科學(xué)的方法所進(jìn)行的專業(yè)化判斷活動。其結(jié)果要歸結(jié)為能夠回答委托者特定目的評估結(jié)論和評估分析。
1.2科技評估的范疇
科技評估的范疇主要是職能性評估和經(jīng)營性評估兩大方面，職能性評估是指對政府科技活動有關(guān)行為進(jìn)行的客觀的、科學(xué)的評價和判斷，為政府有關(guān)部門發(fā)揮決策、監(jiān)督職能提供服務(wù)。經(jīng)營性評估是指對企業(yè)或其他社會組織與科技活動有關(guān)行為進(jìn)行的客觀的、科學(xué)的評價和判斷，為他們對被評事物的決策、判斷提供參考依據(jù)。在市場經(jīng)濟條件下，科技評估作為一種咨詢活動，不應(yīng)僅僅只為政府決策服務(wù)，還應(yīng)深入到市場中的各類科技活動之中，接受非政府機構(gòu)委托的評估任務(wù)，如企業(yè)投資項目的科技評估、風(fēng)險投資機構(gòu)投資的科技評估、企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易中的科技評估等。
1.3科技評估的分類
科技評估可從不同角度分類。從評估時間上，可分為事先評估、事中評估、事后評估和跟蹤評估四類。事先評估是在某項科技活動實施前所進(jìn)行的評估，主要包括實施該項活動必要性和可行性兩方面內(nèi)容。它常常帶有預(yù)測的性質(zhì)，但不同于一般的預(yù)測分析；事中評估是在科技活動實施過程中進(jìn)行的監(jiān)督性評估，著重檢驗是否按照預(yù)定的目標(biāo)、計劃執(zhí)行，對前面工作的進(jìn)展與預(yù)期效果進(jìn)行比較，并對未來進(jìn)行預(yù)估，以發(fā)現(xiàn)問題，調(diào)整或修正目標(biāo)與策略；事后評估是科技活動完成后進(jìn)行的評估。另外，從評估空間上，可分為國家評估和地方評估；從評估規(guī)模上，可分為宏觀評估、中觀評估和微觀評估；從評估方法上分，可分為定性評估、定量評估及定性與定量相結(jié)合的評估；從評估形式上，可分為通信評估、會議評估、調(diào)查評估、專訪評估和組合評估等。
1.4科技評估的方法
評估方法有廣義和狹義兩種概念，廣義概念包括評估準(zhǔn)備、評估設(shè)計、信息獲取、評估分析與綜合、撰寫評估報告等評估活動全過程的方法，狹義概念特指評估分析與綜合的方法。
科技評估可選用的方法多種多樣，關(guān)鍵是要依據(jù)不同對象，有針對性地選擇評估方法。常用的分析評價方法有定性和定量結(jié)合的方法、多指標(biāo)綜合評價方法、指數(shù)法及經(jīng)濟分析法和基于計算機技術(shù)的評估方法等。
2風(fēng)險投資的風(fēng)險管理
風(fēng)險管理是通過對風(fēng)險的識別、衡量和控制，以最少的成本將風(fēng)險導(dǎo)致的各種不利后果減少到低限度的科學(xué)管理方法。風(fēng)險投資的風(fēng)險管理的出發(fā)點和歸宿，都是企圖運用系統(tǒng)的、綜合的現(xiàn)代科學(xué)管理方法，有效地擴大投資活動的有利因素，控制和抑制不利因素，達(dá)到以最小的成本，安全、地實現(xiàn)風(fēng)險投資利益的較大化。
2.1風(fēng)險識別
風(fēng)險識別是風(fēng)險管理的及時步，是指對企業(yè)面臨的，以及潛在的風(fēng)險加以判斷、歸類和鑒定風(fēng)險性質(zhì)的過程。存在于企業(yè)自身周圍的風(fēng)險多種多樣、錯綜復(fù)雜，無論是潛在的，還是實際存在的，是靜態(tài)的，還是動態(tài)的，是企業(yè)內(nèi)部的，還是與企業(yè)相關(guān)聯(lián)的外部的，所有這些風(fēng)險在一定時期和某一特定條件下是否客觀存在，存在的條件是什么，以及損害發(fā)生的可能性等，都是在風(fēng)險識別階段應(yīng)予以回答的問題。在風(fēng)險投資中，風(fēng)險一般可以分為兩類：系統(tǒng)風(fēng)險和非系統(tǒng)風(fēng)險。系統(tǒng)風(fēng)險是由公司之外的各種因素引起的，如戰(zhàn)爭、經(jīng)濟衰退、通貨膨脹、高利率等與政治、經(jīng)濟和社會相聯(lián)系的風(fēng)險，是不能通過多角化投資而分散的，因此又稱作不可分散風(fēng)險或市場風(fēng)險。重要的系統(tǒng)風(fēng)險有政治風(fēng)險、法律法規(guī)風(fēng)險和政策風(fēng)險等。非系統(tǒng)風(fēng)險也被稱作可分散風(fēng)險，它是由公司本身的商業(yè)活動和財務(wù)活動帶來的，如企業(yè)的管理水平、研究與開發(fā)、消費者需求的改變、市場營銷風(fēng)險以及法律訴訟等，其可以通過多角化投資組合而分散，是公司特有的風(fēng)險。重要的非系統(tǒng)風(fēng)險有決策風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險、信用風(fēng)險、完工風(fēng)險和市場風(fēng)險。作為風(fēng)險投資者，其關(guān)心的往往只是項目的系統(tǒng)風(fēng)險，因非系統(tǒng)風(fēng)險可以通過合理的投資組合而得到分散。
2.2風(fēng)險衡量
風(fēng)險衡量對已經(jīng)識別的風(fēng)險進(jìn)行分析評估，以確定其損害程度的過程。風(fēng)險衡量的方法分為定性風(fēng)險評價方法和定量風(fēng)險評價方法兩大類，定性風(fēng)險評價方法又可分為主觀評價法和客觀評價法，傳統(tǒng)的主觀評價法主要有觀察法、資產(chǎn)負(fù)債表透視法和事件推測法等。現(xiàn)代的主觀風(fēng)險評價方法致力于將傳統(tǒng)主觀方法涉及到的因素綜合在一起，并且設(shè)法將傳統(tǒng)上的主觀方法的定性分析特征轉(zhuǎn)向定量分析上，由此而將主觀分析擴展到能夠同時完成綜合評價風(fēng)險因素與測量風(fēng)險臨界值的雙重任務(wù)。現(xiàn)代客觀風(fēng)險評價法中，具代表性的是“Z記分”方法。作為一種綜合評價風(fēng)險企業(yè)風(fēng)險的方法，“Z記分”方法首先挑選出一組決定企業(yè)風(fēng)險大小的最重要的財務(wù)和非財務(wù)的數(shù)據(jù)比率，然后根據(jù)這些比率在預(yù)先顯示或預(yù)測風(fēng)險企業(yè)經(jīng)營失敗方面的能力大小給予不同的加權(quán)，將這些加權(quán)數(shù)值進(jìn)行加總，就得到一個風(fēng)險企業(yè)的綜合風(fēng)險分?jǐn)?shù)值，將其對比臨界值就可知企業(yè)風(fēng)險的危急程度。定量風(fēng)險評價方法主要有風(fēng)險圖法、決策樹法等。
2.3風(fēng)險控制
風(fēng)險控制是指在對風(fēng)險進(jìn)行的分析之后，實施各種風(fēng)險控制工具，力圖在風(fēng)險發(fā)生之前消除各種隱患，減少損失產(chǎn)生的原因及實質(zhì)性因素，將損失的后果減少到低限度。實施風(fēng)險控制的步驟是風(fēng)險預(yù)測——風(fēng)險決策——實施決策方案——方案的成果評價。風(fēng)險控制的主要方法有風(fēng)險規(guī)避、風(fēng)險預(yù)防、風(fēng)險分散、風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁、風(fēng)險補償、風(fēng)險抑制等。
3科技評估與風(fēng)險投資的風(fēng)險管理
科技評估與風(fēng)險管理既有聯(lián)系也有區(qū)別，科技評估作為一種專業(yè)化判斷活動，在介入風(fēng)險投資的風(fēng)險管理后，其任務(wù)便是對風(fēng)險進(jìn)行識別和衡量，其結(jié)果作為風(fēng)險投資機構(gòu)投資決策和制定風(fēng)險控制實施方案的依據(jù)?？梢姡陲L(fēng)險投資的風(fēng)險管理中，科技評估實質(zhì)是風(fēng)險的識別和衡量的過程，而風(fēng)險管理還包括了風(fēng)險控制的實施過程，這樣科技評估就可以作為風(fēng)險管理一個組成部分，實現(xiàn)兩者的有機結(jié)合，促進(jìn)共同發(fā)展?？萍荚u估與風(fēng)險投資的風(fēng)險管理的關(guān)系如附圖所示：
3.1科技評估是提高風(fēng)險投資管理效率的重要手段
科技評估經(jīng)過近十年的發(fā)展，已有一整套較為完備的評估規(guī)范和技術(shù)方法，在評估設(shè)計、評估信息采集、綜合分析、評估質(zhì)量控制等方面的研究已較為成熟，同時，由于科技評估機構(gòu)長期致力于國家和地方各類科技計劃、科技項目、科研機構(gòu)等方面的評估，對于科技產(chǎn)業(yè)、科技政策等方面的研究也是其他咨詢機構(gòu)無法比擬的。而我國風(fēng)險投資業(yè)尚處于起步階段，國家還未出臺較為完備的有關(guān)風(fēng)險投資事業(yè)的行政法規(guī)，風(fēng)險投資機構(gòu)的風(fēng)險管理機制還很不健全，對風(fēng)險管理人才培訓(xùn)的投入和重視程度還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，因此，將科技評估運用到風(fēng)險投資的風(fēng)險管理中將能充分發(fā)揮其作用，提高管理效率。
3.2科技評估方法是衡量風(fēng)險投資風(fēng)險的有效工具
定量和定性方法相結(jié)合是科技評估方法應(yīng)用的基本思路，這與現(xiàn)代風(fēng)險評價所采取的方法既有相近又有其獨到之處，科技評估中最常用的方法是多指標(biāo)綜合評估方法，它是在對多個影響因素進(jìn)行分析研究之后，設(shè)計一套相應(yīng)的評估指標(biāo)體系，并對每一個評估指標(biāo)都制定具體的標(biāo)準(zhǔn)和統(tǒng)一的計算方法，使其能對金額、人數(shù)等可計量的指標(biāo)進(jìn)行定量評估，同時對社會影響等因素亦可做定性評估的描述。這與上面介紹的“Z記分”方法僅依靠可計量的數(shù)據(jù)作為評價基礎(chǔ)相比較更為有效。采取科技評估方法衡量投資風(fēng)險也更為、可信。
3.3科技評估是推動風(fēng)險投資管理創(chuàng)新的動力
引入評估機制，使風(fēng)險投資機構(gòu)的投資選擇與投資決策相分離，使得風(fēng)險投資管理更為透明化，也遏止了內(nèi)部人員的“暗箱操作”等種種不良現(xiàn)象。通過獨立的、專業(yè)化的評估中介組織的運作，將能使風(fēng)險投資機構(gòu)的管理層能更客觀地認(rèn)識到投資風(fēng)險，從而可集中精力于投資決策，通過管理體制的創(chuàng)新，保障投資的科學(xué)性和安全性，也提高了投資成功率。公務(wù)員之家
3.4科技評估參與風(fēng)險投資管理是其自身發(fā)展的需要
科技評估工作現(xiàn)階段主要是為各級科技行政管理部門，主要是國家和省、市科技管理部門服務(wù)，而且大部分科技評估機構(gòu)是由科技管理部門所屬的有關(guān)單位，如軟科學(xué)研究機構(gòu)、科技咨詢機構(gòu)、科技情報機構(gòu)等部門產(chǎn)生，但由科技管理部門所屬的單位評估科技管理部門的科技項目、科技計劃等等，在一定程度和一定范圍內(nèi)不可避免的受到科技管理部門的影響。因而，評估水平難以提高。因此，科技評估機構(gòu)作為一種社會中介服務(wù)機構(gòu)，和各類資產(chǎn)評估機構(gòu)一樣，應(yīng)逐步社會化和多元化，如參與到風(fēng)險投資管理的咨詢工作中，只有社會化、多元化，才能充分引進(jìn)競爭機制，優(yōu)勝劣汰，提高評估水平，促進(jìn)科技評估事業(yè)的發(fā)展。
3.5科技評估促進(jìn)風(fēng)險投資實現(xiàn)動態(tài)管理
風(fēng)險投資從進(jìn)入到退出的全過程中，無時無處不存在著風(fēng)險，實施某項投資決策前需要進(jìn)行深入分析以確定各種存在風(fēng)險的影響程度；進(jìn)行投資后，還應(yīng)深入到所投資的企業(yè)進(jìn)行跟蹤調(diào)查分析，對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營、財務(wù)狀況，市場競爭狀況，企業(yè)的發(fā)展趨勢與步驟等，經(jīng)常進(jìn)行科學(xué)的、系統(tǒng)的分析與判斷，發(fā)現(xiàn)潛在的風(fēng)險，及時采取有效措施，杜絕它的發(fā)生或降低它的危害；風(fēng)險投資退出后，還要對風(fēng)險投資的效果進(jìn)行測評，總結(jié)經(jīng)驗與教訓(xùn)，作為今后投資決策的參考?？梢?，風(fēng)險投資的風(fēng)險管理是一個動態(tài)的過程，實現(xiàn)管理目標(biāo)需要實施一系列的評估，科技評估的事前、事中和事后評估能夠滿足這一要求，促進(jìn)風(fēng)險管理動態(tài)管理。
風(fēng)險投資管理論文:經(jīng)濟增長風(fēng)險投資管理論文
摘要：文章用格蘭杰因果檢驗、回歸等計量分析方法，對美國風(fēng)險投資和經(jīng)濟增長的因果關(guān)系進(jìn)行了實證研究，得出美國風(fēng)險投資業(yè)和經(jīng)濟增長互為因果的關(guān)系，并具體分析了美國風(fēng)險投資對經(jīng)濟增長的貢獻(xiàn)，提出發(fā)展我國風(fēng)險投資必須營造良好制度環(huán)境、促進(jìn)風(fēng)險投資市場化、構(gòu)建風(fēng)險投資生態(tài)系統(tǒng)模式的戰(zhàn)略對策。
關(guān)鍵詞：風(fēng)險投資經(jīng)濟增長格蘭杰因果檢驗
經(jīng)驗和統(tǒng)計資料表明，風(fēng)險投資的發(fā)展對就業(yè)、經(jīng)濟增長、技術(shù)進(jìn)步等具有重要貢獻(xiàn)，特別是在風(fēng)險投資業(yè)比較發(fā)達(dá)的美國。風(fēng)險投資加速了高技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化和商業(yè)化進(jìn)程，促成了新興產(chǎn)業(yè)的成長和發(fā)達(dá)，并因此而改變了人類的生產(chǎn)、生活、娛樂和社會交往方式。本文擬以美國為例，運用格蘭杰因果檢驗、回歸等計量方法對美國風(fēng)險投資和經(jīng)濟增長的關(guān)系進(jìn)行實證分析，提出發(fā)展我國風(fēng)險投資的政策建議。
一、美國風(fēng)險投資發(fā)展概況
美國現(xiàn)代意義上的風(fēng)險投資源于1946年“美國研究與發(fā)展公司”（AmericanResearchandDevelopmentCorporation，簡稱ARD）的成立，標(biāo)志著風(fēng)險投資進(jìn)入組織化和制度化發(fā)展的新階段。1958年，為了促進(jìn)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，美國國會通過了《小企業(yè)投資法》（SBIA），授權(quán)中小企業(yè)管理局制訂和實施中小企業(yè)投資公司計劃，通過設(shè)立政府風(fēng)險基金，引導(dǎo)和促進(jìn)更多的民間資金進(jìn)入風(fēng)險資本市場，支持企業(yè)的早期發(fā)展并幫助創(chuàng)建新的企業(yè)。在該計劃的鼓勵下，中小企業(yè)投資基金發(fā)展迅速。從1959年到1963年的5年時間內(nèi)，全美就有692家中小企業(yè)投資公司在中小企業(yè)管理局登記注冊，資金總規(guī)模4.64億美元，其中公開募集的投資公司47家，募集資金3.5億美元。
然而，由于存在一些內(nèi)在不足，中小企業(yè)投資基金經(jīng)過一段時間的快速發(fā)展以后很快就陷入了困境。到1977年，全美風(fēng)險投資總額僅5000萬美元。為了挽救毫無生氣的風(fēng)險投資行業(yè)，美國國會在1978年至1981年4年間連續(xù)通過了6個具有重要意義的法案，分別是：1978年的收入法案，將資本增值稅從原來的49.5%下降到28%；1979年的雇員退休收入保障法案（ERISA）謹(jǐn)慎人條款，修正了1974年制訂的退休收入保障法案中有關(guān)投資指南的規(guī)定；1980年的《小企業(yè)投資促進(jìn)法》，將風(fēng)險投資公司重新劃歸為商業(yè)性開發(fā)公司；1980年的退休收入保障法案安全港條款規(guī)定，消除了其接受退休基金作為有限合伙人時所承擔(dān)的巨大風(fēng)險；1981年的經(jīng)濟復(fù)蘇稅務(wù)法案，進(jìn)一步將資本增值稅從28%降到20%；1981年的《激勵股票期權(quán)法》，允許股票期權(quán)的持有者在行權(quán)以后再交稅，并降低了稅費標(biāo)準(zhǔn)等。正是這一系列法律與政策上的調(diào)整為美國風(fēng)險投資業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造了良好的政策環(huán)境，加之受70年代末風(fēng)險基金投資于蘋果、英特爾和聯(lián)邦快遞等獲得了不菲業(yè)績的激勵，從80年代初開始，美國風(fēng)險投資業(yè)步入復(fù)蘇和快速增長時期。
1990和1991年，美國經(jīng)濟衰退，社會對風(fēng)險資本需求明顯減弱，大量機構(gòu)投資者的資產(chǎn)也頻頻出現(xiàn)質(zhì)量問題。但隨著1992年美國經(jīng)濟逐步復(fù)蘇并進(jìn)入一個持續(xù)穩(wěn)定增長時期，加上1992年以來美國政府對50年代確立的“小企業(yè)投資公司計劃”進(jìn)行了一系列改革，有效地實現(xiàn)了小企業(yè)投資公司的復(fù)興，經(jīng)濟的持續(xù)景氣和企業(yè)股票上市的熱潮再次推動美國風(fēng)險投資業(yè)的持續(xù)增長。1992年，美國會通過《小企業(yè)股權(quán)投資促進(jìn)法》，除解決了小企業(yè)投資公司計劃的一些結(jié)構(gòu)性問題外，還提出了“參與證券計劃”，即小企業(yè)管理局以政府信用基礎(chǔ)，為那些從事股權(quán)類投資的小企業(yè)投資公司公開發(fā)行長期債券提供擔(dān)保，而且長期債券自然產(chǎn)生的定期利息也由小企業(yè)管理局代為支付，從而大大改進(jìn)了小企業(yè)投資公司的投資方式。美國風(fēng)險投資協(xié)會（NationalVentureCapitalAssociation，NVCA）的統(tǒng)計結(jié)果表明，到2000年，美國風(fēng)險投資額達(dá)到1048.274億美元的歷史記錄，創(chuàng)造了430萬個就業(yè)機會，7360億美元的國民收入，分別占全美就業(yè)機會的3.3%和國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的7.4%。1999年，美國風(fēng)險投資的平均收益率曾經(jīng)達(dá)到165.3%的歷史記錄。但2001年以后，由于新經(jīng)濟泡沫破滅，美國風(fēng)險投資的發(fā)展再次進(jìn)入低谷，2003年后回升跡象向好。
二、美國風(fēng)險投資與經(jīng)濟增長的關(guān)系檢驗
為了充分說明風(fēng)險投資業(yè)對國民經(jīng)濟發(fā)展的推動作用，本文以美國為例，選擇了美國1990年至2003年14年的風(fēng)險投資額和國內(nèi)生產(chǎn)總值的變化情況來論證分析。我們首先檢驗兩個經(jīng)濟時間序列是否存在偽相關(guān)問題，因為通過大量的實證分析表明，經(jīng)濟意義上幾乎沒有聯(lián)系的序列卻可能計算出較大的相關(guān)系數(shù)，這對我們的實際研究結(jié)果是毫無意義的。本文采用格蘭杰（Granger）因果檢驗法來檢驗X對Y的解釋程度（其中Y代表國民生產(chǎn)總值，X代表風(fēng)險投資）。
表1格蘭杰因果檢驗結(jié)果
可見，對于X不是Y的格蘭杰成因的原假設(shè)，拒絕它犯及時類錯誤的概率只有0.25，表明X不是Y的格蘭杰成因的概率較小，拒絕原假設(shè)，表明至少在95%的置信水平下，可以認(rèn)為X是Y的格蘭杰成因。同樣對于Y不是X的格蘭杰成因的檢驗概率只有0.38，也拒絕原假設(shè)，表明至少在95%的置信水平下可以認(rèn)為Y也是X的格蘭杰成因。通過分析得出，序列X和Y都能提高彼此的被解釋程度，風(fēng)險投資業(yè)和國民經(jīng)濟發(fā)展有相互反饋關(guān)系，風(fēng)險投資推動了國民經(jīng)濟的發(fā)展，國民經(jīng)濟的發(fā)展又為風(fēng)險投資業(yè)的繁榮創(chuàng)造了條件。
我們用國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)來反映國民經(jīng)濟發(fā)展水平，風(fēng)險投資對國民經(jīng)濟發(fā)展的貢獻(xiàn)，可以列出其線性模型式表示如下:Y=AX+B，式中:Y——國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)，X——風(fēng)險投資額，A、B——待估計的系數(shù)。將美國1990年至2003年風(fēng)險投資額和國內(nèi)生產(chǎn)總值28個樣本在Eviews軟件上采用加權(quán)最小二乘法進(jìn)行運算，估計結(jié)論為Y=0.158804X+14.41221，其中R2=0.818469，相關(guān)系數(shù)r=0.8824，T統(tǒng)計值為62.5209。從估計結(jié)論可以看出，風(fēng)險投資業(yè)的發(fā)展與國民經(jīng)濟的增長有嚴(yán)格的正相關(guān)，兩者相關(guān)的概率達(dá)到0.88。通過回歸方程粗略看出風(fēng)險投資對國民經(jīng)濟發(fā)展的貢獻(xiàn)率，風(fēng)險投資每增加1%，國民生產(chǎn)總值增加0.16%，擬合系數(shù)R2為0.818469，回歸效果較好，T值顯著性通過檢驗。除了定性分析外，西方學(xué)者對風(fēng)險投資的作用也進(jìn)行了大量定性研究，具體來講，風(fēng)險投資對經(jīng)濟增長的貢獻(xiàn)表現(xiàn)在多個方面：（一）風(fēng)險投資創(chuàng)造更多的就業(yè)機會。根據(jù)美國風(fēng)險投資協(xié)會（NVCA）研究報告，風(fēng)險投資支持的企業(yè)創(chuàng)造了更多的就業(yè)機會，而且保持著一個穩(wěn)定的增長率。在對美國風(fēng)險資本經(jīng)濟影響的7次年度調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)企業(yè)在及時個營業(yè)年度平均擁有員工21人，到第八個營業(yè)年度平均員工達(dá)到184人，增長速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于一般企業(yè)。另據(jù)一份對500家受風(fēng)險資本支持的創(chuàng)業(yè)企業(yè)的調(diào)查顯示，1991-1995年，這些企業(yè)提供的就業(yè)機會每年以34%的速度增長。與此同時，財富500強企業(yè)每年以4%的速度在減少工作職位。[③]通過調(diào)查得知，在就業(yè)增長較快的主要行業(yè)中，幾乎都得到了風(fēng)險投資直接或間接的支持。當(dāng)然，不同的行業(yè)在創(chuàng)造就業(yè)機會上又會有所不同，計算機軟件行業(yè)可以說是一枝獨秀，由風(fēng)險投資支持的軟件企業(yè)雇用了88%的軟件工作人員。
（二）風(fēng)險投資拉動銷售收入的增長。風(fēng)險投資支持的各個行業(yè)中的企業(yè)在拉動企業(yè)銷售收入增長方面明顯優(yōu)異于缺乏風(fēng)險資本支持的企業(yè)。1975-1995年的20年間，美國最成功的24家生物科技和信息技術(shù)公司的營業(yè)額增長了100倍，而這些企業(yè)絕大多數(shù)都曾經(jīng)得到過風(fēng)險資本的支持。特別明顯的是軟件行業(yè)，通過對2000-2003年美國軟件行業(yè)銷售的調(diào)查，風(fēng)險資本支持的軟件行業(yè)產(chǎn)值增長達(dá)到31%，而與此相對應(yīng)的整個軟件行業(yè)的增長率卻只有5%。在某些風(fēng)險投資特別青睞的高技術(shù)行業(yè)，風(fēng)險資本的支持更是明顯，而這些行業(yè)的銷售收入增長也非常迅速。
（三）風(fēng)險投資促進(jìn)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的興旺。風(fēng)險投資與高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)有著密不可分的關(guān)系。高新技術(shù)發(fā)展的高創(chuàng)新性、知識密集性、高風(fēng)險性等決定了高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)很難像其它一般成熟產(chǎn)業(yè)一樣從傳統(tǒng)融資渠道獲得資金。在這種情況下，風(fēng)險投資應(yīng)運而生。風(fēng)險投資對R&D成果的轉(zhuǎn)化進(jìn)行投入，提高了成果的轉(zhuǎn)化率。支持創(chuàng)業(yè)成功，推進(jìn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化，在科技成果、創(chuàng)業(yè)人才以及資金的混合體中，風(fēng)險資本投資是關(guān)鍵的一分子，正是這種混合體促進(jìn)了新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。僅1987年至1996年，美國風(fēng)險資本家向包括計算機硬件、計算機軟件及服務(wù)、通訊等在內(nèi)的信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資就從21億美元增加到1996年的48億美元，年均增長7%，信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)的總產(chǎn)值從2175億美元增加到4445億美元，年均增長6.5%。
三、發(fā)展我國風(fēng)險投資業(yè)的政策建議
我國的風(fēng)險投資目前雖有一個旺盛的發(fā)展格局，但并沒有真正形成一個產(chǎn)業(yè)，主要有兩個方面的障礙：宏觀方面存在風(fēng)險投資發(fā)展的制度障礙，具體表現(xiàn)在缺乏有效地推出渠道和退出制度、現(xiàn)行法律和政策不配套所形成的制度缺陷、政府定位不準(zhǔn)、參與方式不當(dāng)?shù)?；微觀方面缺少風(fēng)險投資對高技術(shù)產(chǎn)業(yè)支持的動力機制和運行機制，主要表現(xiàn)在高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的高風(fēng)險性和低成功率、缺乏真正的風(fēng)險投資家、單一的風(fēng)險投資企業(yè)制度等。認(rèn)識到風(fēng)險投資對經(jīng)濟發(fā)展、高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的重大貢獻(xiàn)，發(fā)展我國的風(fēng)險投資業(yè)勢在必行。
（一）營造我國風(fēng)險投資業(yè)發(fā)展的制度環(huán)境。Bygrave和Timmons（1992）對美國風(fēng)險投資的外部環(huán)境進(jìn)行了的審視和考察。他們指出，風(fēng)險投資業(yè)的內(nèi)核由資本、人、產(chǎn)品和服務(wù)市場以及支撐組織構(gòu)成。風(fēng)險投資所處的外部環(huán)境主要包括政府環(huán)境、文化環(huán)境、智力支持、地區(qū)差異等。在營造我國風(fēng)險投資業(yè)發(fā)展的制度環(huán)境中，政府需要發(fā)揮更大的作用。政府要采取傾斜政策對風(fēng)險投資業(yè)進(jìn)行扶植，如對風(fēng)險投資企業(yè)進(jìn)行稅收減免和政府補貼、優(yōu)先采購國內(nèi)高科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)的產(chǎn)品、以出口信貸方式積極支持高科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)開拓和占領(lǐng)國際市場等；發(fā)展多層次的資本市場，為風(fēng)險投資有效的退出創(chuàng)造有利條件；充分利用科研機構(gòu)、大學(xué)、專業(yè)人才的智力支撐作用，進(jìn)行多方位的合作；改變憑關(guān)系進(jìn)行投資的行為，由市場來決定投資的去向等。
（二）風(fēng)險投資的產(chǎn)業(yè)化、市場化和我國高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)業(yè)化、商業(yè)化緊密聯(lián)系。風(fēng)險投資產(chǎn)業(yè)化、市場化過程，客觀上能實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和經(jīng)濟增長方式轉(zhuǎn)變的目標(biāo)。風(fēng)險投資在投資運作上一定要面向市場，按市場需求選擇創(chuàng)業(yè)企業(yè)和創(chuàng)業(yè)投資項目，同時按市場經(jīng)濟的運作方式建立風(fēng)險投資市場中介服務(wù)體系等。風(fēng)險投資和高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)業(yè)化和商業(yè)化緊密聯(lián)系，可以促進(jìn)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，從而帶動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的戰(zhàn)略性調(diào)整，比如受市場影響，出現(xiàn)熱門行業(yè)投資過度，而一些有前途的技術(shù)得不到足夠的資本，風(fēng)險投資企業(yè)在進(jìn)行投資時可以通過合理分析受資行業(yè)的結(jié)構(gòu)，對受資行業(yè)的投資進(jìn)行平衡。另外，風(fēng)險投資業(yè)和高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的緊密結(jié)合可以加快高技術(shù)改造傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的步伐和推動國民經(jīng)濟增長從粗放型向集約型的轉(zhuǎn)變。
（三）構(gòu)建我國風(fēng)險投資對高技術(shù)產(chǎn)業(yè)支持的有效模式。風(fēng)險投資和高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展離不開政府環(huán)境、文化環(huán)境、智力支持、資源、市場等因素的正式和非正式約束。根據(jù)這些因素，我們從生態(tài)學(xué)發(fā)展的角度來構(gòu)建一個風(fēng)險投資發(fā)展對高技術(shù)產(chǎn)業(yè)支持的生態(tài)系統(tǒng)，在這個系統(tǒng)中，金融支持、技術(shù)專長、知識等各個要素相互影響，相互制約并循環(huán)反復(fù)。風(fēng)險投資對高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的支持不僅僅局限在資金的投入上，風(fēng)險投資家往往還肩負(fù)著為風(fēng)險企業(yè)輸入管理技能、知識經(jīng)驗、市場資訊資源、為企業(yè)提供增值服務(wù)等重任，同時通過高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資的平臺和科研機構(gòu)、大學(xué)保持緊密聯(lián)系，獲得源源不斷的智力資本支撐，促進(jìn)知識、經(jīng)驗、人才等合理流動，及時了解技術(shù)、科研成果的近期動態(tài)從而進(jìn)行新一輪的投資。
風(fēng)險投資管理論文:高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資管理論文
一、利用民間資本發(fā)展我國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資的現(xiàn)實可行性
改革開放以來，我國非國有投資增長很快。根據(jù)《中國統(tǒng)計年鑒2001年》數(shù)據(jù)計算，從1990年至2000年，全國非國有經(jīng)濟投資占全社會固定資產(chǎn)投資的比重已由34.4%上升到了49.86%；一些民營經(jīng)濟發(fā)達(dá)的省份，如浙江省、廣東省和江蘇省，2000年非國有經(jīng)濟投資占全社會固定資產(chǎn)投資的比重已經(jīng)分別高達(dá)62.74%、59.91%和55.72%。另據(jù)業(yè)內(nèi)人士不統(tǒng)計，我國現(xiàn)在私募基金總額已經(jīng)超過公募基金總額，大約在2000～5000億元人民幣之間。（注：參見劉猛：《創(chuàng)業(yè)投資基金可能以私募為主》，《證券時報》2000年5月21日。）與此同時，國內(nèi)仍有大量的民間儲蓄未轉(zhuǎn)化為投資：全國城鄉(xiāng)居民儲蓄存款達(dá)8萬億元人民幣，外匯儲蓄800多億美元，其中有相當(dāng)一部分正在尋找有利可圖的投資機會。根據(jù)調(diào)查，截止2001年6月，浙江省可利用的民間資金量總額至少已達(dá)到5662.8億元人民幣（不包括居民證券投資、非上市公司中的非國有資本等），其中個體私營注冊資本總數(shù)1715.77億元，城鄉(xiāng)居民儲蓄存款3947.03億元，這些民間資金很大一部分可以進(jìn)入高新技術(shù)風(fēng)險投資業(yè)。此外，我國退休基金、養(yǎng)老基金、醫(yī)療保障基金、商業(yè)性保險基金和住房資金等所聚集的社會資金也不斷增長，居民增量金融資產(chǎn)（收入與消費之間的差額）日趨增大，其中有相當(dāng)一部分可以成為風(fēng)險資本的來源。
但是，由于體制和觀念上的原因，我國支持高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的風(fēng)險資本一直以政府資本投入為主。據(jù)浙江省風(fēng)險投資協(xié)會在2001年5月對49家內(nèi)資風(fēng)險投資公司的問卷調(diào)查，在公司資本構(gòu)成中，政府資本占42.9%，上市公司資本（主要是國有資本）占24.4%，民間資本占22.5%，金融機構(gòu)資本占10.2%。政府有限的風(fēng)險資本供給是難以滿足高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展對巨額權(quán)益性風(fēng)險資本需求的。近些年我國每年省部級以上的科技成果超過1萬項，專利申請達(dá)2萬多項，就因資金不足等原因而只有10%轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實的生產(chǎn)力。高新技術(shù)開發(fā)區(qū)建設(shè)和高新技術(shù)企業(yè)尤其是科技型中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新所需的風(fēng)險資本更是面大量廣，政府風(fēng)險資本的支持只是杯水車薪。同時，政府投資也難以適應(yīng)風(fēng)險投資的要求。例如，目前政府既要國有風(fēng)險投資機構(gòu)在支持高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展中不賺錢盈利，又要不發(fā)生國有資產(chǎn)損失。顯然，這同要以承擔(dān)高風(fēng)險為代價來獲取高收益的風(fēng)險投資性質(zhì)是相悖的。如果國有資本向種子期或成長期項目投資，風(fēng)險大，則國有資產(chǎn)就可能遭受損失（當(dāng)然也可能取得高收益）；如果不是主要向種子期或成長期項目投資，就達(dá)不到支持高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的要求。實踐中這種“二難”往往造成國有資本支持高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展不力。而民間資本進(jìn)入風(fēng)險投資業(yè)則可以克服國有資本在風(fēng)險投資中的局限。在風(fēng)險與收益的權(quán)衡下，民間資本可以獨立自主地選擇風(fēng)險投資項目?，F(xiàn)有以國有資本為主體的風(fēng)險投資機構(gòu)，也只有通過吸收民間資本進(jìn)行整合重組，才能真正符合風(fēng)險投資的要求，更好地支持高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。
近年來，各級政府已經(jīng)頒布了一系列支持民間資本投資高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的政策舉措，個體私營經(jīng)濟也已在法律上定位為我國經(jīng)濟的重要組成部分，民營企業(yè)家和民間投資者的市場意識隨著經(jīng)濟市場化改革的深入而不斷增強，現(xiàn)有風(fēng)險投資機構(gòu)在風(fēng)險資金籌集、項目選擇、投資方式以及產(chǎn)權(quán)管理與交易等方面已進(jìn)行了初步的實踐和探索，資本市場、技術(shù)市場、產(chǎn)權(quán)市場也有了一定的發(fā)展，這些都為激活民間資本進(jìn)入風(fēng)險投資業(yè)奠定了較好的基礎(chǔ)。
二、構(gòu)建民間資本為主體的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資的組織模式
從國際風(fēng)險投資經(jīng)驗看，有限合伙制投資基金是最有效率的。但我國現(xiàn)有的科技風(fēng)險投資機構(gòu)是依據(jù)《公司法》設(shè)立的風(fēng)險投資公司，《公司法》對風(fēng)險資本的籌集、運作、管理等要求與有限合伙制投資基金有相當(dāng)大的距離。因此，在吸引民間資本時，需要參照國際規(guī)范構(gòu)建各種風(fēng)險投資組織模式。
1.現(xiàn)有風(fēng)險投資公司與民間投資者共同出資組建風(fēng)險投資基金。在現(xiàn)有風(fēng)險投資公司已經(jīng)有較大發(fā)展的條件下，其它民間投資者可以與其共同參與和發(fā)起設(shè)立各種類型的風(fēng)險投資基金，如綜合風(fēng)險投資基金、專業(yè)風(fēng)險投資基金、區(qū)域風(fēng)險投資基金等?；鸬馁Y金由金融機構(gòu)負(fù)責(zé)保管，風(fēng)險投資公司負(fù)責(zé)具體運作。在風(fēng)險投資基金有較大發(fā)展后，國有資本可以逐漸退出，并通過改革風(fēng)險投資公司內(nèi)部管理體制，逐步將其轉(zhuǎn)變?yōu)轱L(fēng)險投資基金管理公司，同時使基金逐步過渡到有限合伙制的組織形式。這是現(xiàn)有風(fēng)險投資公司特別是國有風(fēng)險投資公司的發(fā)展方向。
根據(jù)我國經(jīng)濟具有明顯區(qū)域性的特征，在地方政府協(xié)調(diào)下的在本地運作的專業(yè)性風(fēng)險投資基金是較好的組織形式。即由當(dāng)?shù)卣鲑Y一小部分作為引導(dǎo)資金，當(dāng)?shù)鼗蛲獾氐囊恍┮?guī)模較大的與基金專業(yè)性相關(guān)的企業(yè)出資大部分，當(dāng)?shù)嘏c外地的現(xiàn)有風(fēng)險投資公司出資一小部分，并吸收廣大的私人投資者進(jìn)入，組成區(qū)域性和專業(yè)性特征相結(jié)合的風(fēng)險投資基金，以后再逐步過渡到有限合伙制。當(dāng)?shù)氐钠髽I(yè)是這一基金的大股東，但由具有專業(yè)知識和管理經(jīng)驗的風(fēng)險投資公司負(fù)責(zé)具體的市場化運作，專門投資于當(dāng)?shù)嘏c專業(yè)性相關(guān)的高新技術(shù)領(lǐng)域，促進(jìn)當(dāng)?shù)貙I(yè)化市場的進(jìn)一步發(fā)展。這種風(fēng)險投資基金具有以下優(yōu)點：一是通過組建專業(yè)性風(fēng)險投資基金可以吸引一部分外地民間資金和人才進(jìn)入本地區(qū)，有利于當(dāng)?shù)貍鹘y(tǒng)產(chǎn)業(yè)的改造，促進(jìn)本地某一行業(yè)內(nèi)高新技術(shù)的發(fā)展；二是由于向本地有專業(yè)化特色的科技型企業(yè)投資，基金大股東對資金計劃投向的行業(yè)較為熟悉，的投資決策也由他們做出，籌集民間資金組建風(fēng)險投資基金較為容易；三是參與組建風(fēng)險投資基金的企業(yè)對本地專長行業(yè)的技術(shù)、市場和管理等方面都比較了解，有助于他們做出正確的決策，從而提高投資效率，增大對私人投資者的吸引力；四是因為所投項目都是同本地傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)相結(jié)合的，如果發(fā)展良好，會有許多企業(yè)擬對其進(jìn)行收購兼并，股權(quán)轉(zhuǎn)讓較為容易，風(fēng)險資本退出不會存在大的問題。
2.境內(nèi)民間資本為主體的有限合伙制基金組織形式。有限合伙制內(nèi)部設(shè)立兩類法律責(zé)任不同的投資主體：一類是有限合伙人，另一類是普通合伙人。有限合伙人提供風(fēng)險投資基金的基本資金來源，以投資額為限對基金組織的債務(wù)承擔(dān)有限責(zé)任；普通合伙人是風(fēng)險投資家，具體管理風(fēng)險投資基金的運作，出資一般占基金資本總額的1%，投入的主要是科技知識、管理經(jīng)驗、投資經(jīng)驗和金融專長，須對基金債務(wù)承擔(dān)無限連帶責(zé)任。1%的比例好像不大，但額是相當(dāng)可觀的。1億元人民幣的1%就是100萬元，這對風(fēng)險投資家來說也是一筆大數(shù)目。在基金投資收益分配上，普通合伙人除了可以同有限合伙人一樣獲取基金股份收益外，還可以依據(jù)投資利潤進(jìn)行較高比例的分配和獲得管理勞動收入。這種基金組織形式和分配方式使普通合伙人的收益和風(fēng)險同整個風(fēng)險資本的營運效果直接掛鉤，有利于形成對有限合伙人的激勵和約束機制，保護(hù)投資者的利益，從而吸引更多的民間資金投入。目前我國對有限合伙制還沒有法律規(guī)范，北京中關(guān)村科技園區(qū)等地對此作了探索，有條件的地區(qū)可以借鑒它們的成功做法，先通過政府規(guī)章的形式對有限合伙進(jìn)行管理和規(guī)范，待國家政策法規(guī)對有限合伙形式有明確規(guī)定時，再根據(jù)國家政策法規(guī)進(jìn)行調(diào)整和規(guī)范。
3.境內(nèi)民間資本為主體的契約型風(fēng)險投資基金形式。這種風(fēng)險投資基金由民間投資者、作為風(fēng)險投資家的基金管理者和作為資金保管者的金融機構(gòu)組成。它們?nèi)咧g的關(guān)系建立在信托契約基礎(chǔ)之上，其中民間投資者為委托人，基金管理者和基金保管者為受托人，分別依據(jù)信托契約對風(fēng)險投資基金進(jìn)行運作和保管。
契約型風(fēng)險投資基金具有以下優(yōu)點：①實行資本保障制，并引入托管人監(jiān)管制度。民間投資者的資本金不是一次性投入，而是保障投入一定的數(shù)額，但要根據(jù)項目投資的進(jìn)展?fàn)顩r分期到位。已繳付的資本金在投入項目之前由資金保管者保管，基金管理者并不直接經(jīng)手收付投資者的資本金，這樣可以有效地防范因基金管理者的道德風(fēng)險所引致的資金風(fēng)險。②固定的管理費用避免了成本過高。基金管理者按照其管理的資金規(guī)模收取一定百分比的管理費，因而管理者民間投資者從事風(fēng)險投資業(yè)務(wù)所需付出的成本是可預(yù)測和可控制的，一般不會出現(xiàn)公司型模式中經(jīng)營者濫用經(jīng)營權(quán)導(dǎo)致成本過高、損害投資者利益的情況。③避免投資者雙重納稅。契約型基金管理者所尋找的項目，經(jīng)投資決策機構(gòu)批準(zhǔn)，由投資者按照投資契約中約定的比例進(jìn)行投資。由于投資主體是民間投資者而不是管理者，因此，被投資企業(yè)獲取的投資收益只需要由投資者交納一次所得稅，避免了雙重納稅。
4.民營企業(yè)個人和家庭單獨進(jìn)行風(fēng)險投資。在發(fā)達(dá)國家，民營企業(yè)與個人、家庭投資者是風(fēng)險投資領(lǐng)域非?；钴S的力量。目前我國個人和家庭自身直接參與風(fēng)險投資還缺乏良好的條件，除了一部分風(fēng)險愛好者外，大多數(shù)個人和家庭尚不敢貿(mào)然進(jìn)入風(fēng)險投資領(lǐng)域，一般是通過向風(fēng)險投資機構(gòu)或科技型企業(yè)入股的方式間接參與風(fēng)險投資的。但民營企業(yè)則可以直接進(jìn)入風(fēng)險投資領(lǐng)域。借鑒國外的經(jīng)驗，民營企業(yè)除了與其它經(jīng)濟主體共同參與組建風(fēng)險投資機構(gòu)外，還可以采取以下三種方式直接進(jìn)行風(fēng)險投資：一是設(shè)立企業(yè)內(nèi)部的風(fēng)險投資部門，具體負(fù)責(zé)企業(yè)在風(fēng)險投資領(lǐng)域的金融性投資，以及企業(yè)與外部機構(gòu)的合作。企業(yè)從事這種風(fēng)險投資活動，除了可以從中獲得投資收益外，還可以尋求新的產(chǎn)業(yè)增長點，保持對技術(shù)和市場發(fā)展的敏銳洞察力，促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展。二是自身直接對風(fēng)險企業(yè)進(jìn)行戰(zhàn)略性投資，包括并購風(fēng)險企業(yè)。風(fēng)險企業(yè)是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域具有活力及潛力的一部分，對其進(jìn)行并購已是國際風(fēng)險投資領(lǐng)域的一種重要的投資方式。三是民營企業(yè)內(nèi)部進(jìn)行風(fēng)險投資。一般的風(fēng)險企業(yè)通常以獨立的創(chuàng)業(yè)形式存在，不過也有一些新技術(shù)的發(fā)明者不愿意脫離原來的企業(yè)。在這種情況下，民營企業(yè)可以參照國外的做法，為創(chuàng)業(yè)活動提供內(nèi)部風(fēng)險資本，建立股權(quán)全部或部分歸公司所屬的風(fēng)險企業(yè)，以此作為推動企業(yè)創(chuàng)新活動繁榮的重要手段。
三、民間資本進(jìn)入高新技術(shù)風(fēng)險投資業(yè)的政策支持
國內(nèi)外的實踐證明，風(fēng)險投資的發(fā)展離不開政府的政策支持，利用民間資本發(fā)展風(fēng)險投資業(yè)更離不開政府特別是地方政府的大力支持。針對目前我國民間投本進(jìn)入風(fēng)險投資業(yè)的困難和障礙，同時借鑒歐美國家的成功做法，我們提出以下政策扶持措施。
1.稅收政策扶持。稅收政策是激活民間資本進(jìn)入風(fēng)險投資領(lǐng)域最直接、最有效的手段。大力度的稅收優(yōu)惠，會使風(fēng)險投資業(yè)獲取高額利潤成為可能。在高收益的吸引下，資本的逐利特性決定了會有更多的民間資本進(jìn)入風(fēng)險投資領(lǐng)域。其具體政策措施為：①風(fēng)險投資機構(gòu)比照高新技術(shù)企業(yè)，享受“兩免三減半”的稅收優(yōu)惠；稅后利潤再投資高新技術(shù)項目的，免除企業(yè)所得稅，免征土地使用權(quán)出讓金及建設(shè)過程中的的水、氣、電等增容費和供配電補貼費；購置生產(chǎn)經(jīng)營用房的，給予有關(guān)交易稅費優(yōu)惠。②風(fēng)險投資管理公司來自管理費及紅利部分的收入免收所得稅；試行有限合伙的，允許其所得稅由自然合伙人和法人合伙人分別繳納，即自然合伙人的投資所得繳納個人所得稅，法人合伙人的投資所得繳納企業(yè)所得稅。③風(fēng)險企業(yè)率先實行消費型增值稅，以減輕現(xiàn)行生產(chǎn)型增值稅所形成的沉重稅費；健全加速折舊制度，允許高新技術(shù)產(chǎn)品中所含折舊部分的增值稅額予以扣除。
2.財政政策扶持。財政通過資助，引導(dǎo)科研院所與企業(yè)合作，培育和提高科技型中小企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新能力，加快科技成果的產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程。除國家現(xiàn)在已有的對高新技術(shù)企業(yè)的支持，如火炬計劃、科技型中小企業(yè)扶持基金等外，政府還可采取以下優(yōu)惠措施：對與政府高新技術(shù)規(guī)劃目標(biāo)相一致的項目，允許固定資產(chǎn)加速折舊；在投資項目失敗后，國有資本彌補其一部分損失，以減少創(chuàng)業(yè)者的后顧之憂。政府優(yōu)惠政策可以極大地降低投資風(fēng)險，吸引更多的民間資本進(jìn)入風(fēng)險投資業(yè)。
鑒于高新技術(shù)企業(yè)種子期風(fēng)險大、盈利少或不能盈利的情況，財政可給予風(fēng)險投資機構(gòu)和風(fēng)險企業(yè)一定的補貼；各級政府還可以考慮將火炬計劃、高新技術(shù)成果轉(zhuǎn)化基金項目與對風(fēng)險投資機構(gòu)和風(fēng)險企業(yè)的財政補貼結(jié)合起來，以此提高民間資本參與風(fēng)險投資的積極性。隨著我國財政體制改革的不斷深入，政府將逐漸加大集中采購力度。各級政府在進(jìn)行集中采購時，對風(fēng)險投資企業(yè)生產(chǎn)的高新技術(shù)產(chǎn)品應(yīng)采取相對傾斜的政策，從而為高新技術(shù)企業(yè)拓寬產(chǎn)品市場，間接支持風(fēng)險投資業(yè)的發(fā)展。此外，由財政出資設(shè)立專門的科技風(fēng)險擔(dān)保機構(gòu)，為高新技術(shù)企業(yè)或項目提供信貸擔(dān)保，以解除金融機構(gòu)的后顧之憂，促使其把更多的資金投向高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)。風(fēng)險擔(dān)保機構(gòu)還可以從取得擔(dān)保資格或被擔(dān)保成功的高新技術(shù)企業(yè)中定向募集資金，從而擴大擔(dān)保資金規(guī)模，更好地支持中小型高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展。
3.風(fēng)險資本撤出的政策支持。首先，積極開拓資本市場退出渠道。政府要按國際規(guī)范逐步改革和完善股票上市和流通的制度，逐步改變法人股不能流通的規(guī)定。在國內(nèi)證券市場股票發(fā)行已由審批制向核準(zhǔn)制轉(zhuǎn)變的條件下，各地政府可在國家現(xiàn)有政策法規(guī)的框架下，制定相關(guān)政策扶持一些發(fā)展較好的風(fēng)險企業(yè)積極探索上市的可能性。政府還要加強與證券投資機構(gòu)的配合，做好風(fēng)險企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板市場上市的準(zhǔn)備工作。在國內(nèi)二板市場尚未開出時未雨綢繆，將為高新技術(shù)風(fēng)險企業(yè)的發(fā)展奠定堅實的基礎(chǔ)。另外，對于有能力在國內(nèi)外證券市場“借殼上市”并已成長為巨人的企業(yè)，地方政府可以采取更加優(yōu)惠的政策予以扶持。其次，建立和完善產(chǎn)權(quán)市場和技術(shù)市場，為風(fēng)險企業(yè)重組提供相關(guān)的政策優(yōu)惠。地方政府可以對現(xiàn)有的產(chǎn)權(quán)交易市場和技術(shù)交易市場進(jìn)行改造，為高新技術(shù)風(fēng)險企業(yè)提供一個固定的交易場所，使風(fēng)險投資機構(gòu)能夠及時地獲得各種項目信息，降低其交易成本。風(fēng)險投資支持的企業(yè)發(fā)展到一定規(guī)模后，可以進(jìn)入產(chǎn)權(quán)市場交易，使風(fēng)險資本順利變現(xiàn)退出。政府還要積極鼓勵發(fā)展到一定規(guī)模的企業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)重組，對大公司、大企業(yè)特別是上市公司兼并有風(fēng)險投資支持的高新技術(shù)企業(yè)提供政策及稅收上的優(yōu)惠，為風(fēng)險投資退出創(chuàng)造良好的環(huán)境和條件；對通過股權(quán)回購實現(xiàn)風(fēng)險資本退出的企業(yè)，政府要制訂相關(guān)的政策予以規(guī)范。
4.風(fēng)險投資的規(guī)范管理政策。政府為風(fēng)險投資業(yè)提供了大量的優(yōu)惠政策后，以民間資本為主體的風(fēng)險投資機構(gòu)會較快地發(fā)展起來。為了確保風(fēng)險投資業(yè)的健康發(fā)展，政府至少需要從以下六個方面進(jìn)行規(guī)范管理：一是政府需要對享受優(yōu)惠政策的風(fēng)險投資機構(gòu)進(jìn)行資格認(rèn)定，并建立定期考評制度，加強對風(fēng)險投資活動的研究、指導(dǎo)和監(jiān)督管理，杜絕考評不合格的風(fēng)險投資機構(gòu)享受有關(guān)優(yōu)惠政策。二是政府在大力扶持風(fēng)險投資家成長的同時，要對風(fēng)險投資從業(yè)人員進(jìn)行規(guī)范管理，對其專業(yè)資格、執(zhí)業(yè)行為規(guī)范等作出嚴(yán)格規(guī)定，對違規(guī)者進(jìn)行必要的處罰，促使風(fēng)險投資從業(yè)人員兢兢業(yè)業(yè)、恪盡職守維護(hù)風(fēng)險投資者的利益。三是政府在制訂《投資基金法》中要對私募基金做出明確的法律界定，既要給私募基金以合法的地位，引導(dǎo)它們促進(jìn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，又要加強風(fēng)險控制，主要是嚴(yán)格限定私募基金的管理人資格、投資者范圍，以及嚴(yán)格私募基金的信息披露和風(fēng)險提示。四是政府對企業(yè)制度，特別是有限合伙制等要作出法律規(guī)范，促使較大規(guī)模的私營企業(yè)由家族制企業(yè)向股份制企業(yè)轉(zhuǎn)變，使風(fēng)險資本能夠通過股權(quán)交換進(jìn)入和退出風(fēng)險投資領(lǐng)域。五是政府要促進(jìn)風(fēng)險投資中介機構(gòu)規(guī)范發(fā)展，使會計事務(wù)所忠實履行監(jiān)督職能，律師事務(wù)所保障履行法規(guī)保障職能。資信評估機構(gòu)、科技項目評估機構(gòu)和信息咨詢機構(gòu)等要切實幫助民間投資者克服因缺乏專業(yè)知識技能及信息不和信息不對稱所造成的風(fēng)險投資障礙，使風(fēng)險投資者能夠正確選擇技術(shù)創(chuàng)新投資項目，降低投資成本，提高風(fēng)險資本收益。六是政府要建立和完善與風(fēng)險投資有關(guān)的各種法規(guī)，如企業(yè)破產(chǎn)法、企業(yè)收購與兼并法、專利法、反不正當(dāng)競爭法、投資權(quán)益保護(hù)法等等，使風(fēng)險企業(yè)的創(chuàng)新活動和風(fēng)險投資者的權(quán)益得到切實的保護(hù)。
風(fēng)險投資管理論文:企業(yè)風(fēng)險投資管理
【摘要】風(fēng)險投資是一種由職業(yè)金融家向新創(chuàng)的、迅速發(fā)展的、有巨大競爭潛力的企業(yè)/產(chǎn)業(yè)(一般屬于高科技性質(zhì))投入權(quán)益資本的行為。本文首先分析了風(fēng)險投資的基本特征,然后闡述了我國發(fā)展風(fēng)險投資的重要意義,根據(jù)當(dāng)前我國風(fēng)險投資發(fā)展中存在的問題,進(jìn)而從資金來源,政府支持、法律保障、撤出機制四個方面提出進(jìn)一步發(fā)展我國風(fēng)險投資的構(gòu)想。
1998年3月,在全國政協(xié)九屆一次會議上,由民建中央提交的《關(guān)于盡快發(fā)展我國風(fēng)險投資事業(yè)的提案》,由于立意高,份量重,被列入全國政協(xié)“一號提案”,在國內(nèi)引起了較大的反響。自此,風(fēng)險投資在我國開始急劇升溫,同知識經(jīng)濟一樣,在我們進(jìn)入新的世紀(jì)的時候,它開始堂而皇之地登上我國經(jīng)濟發(fā)展的大舞臺,并將發(fā)揮越來越重要的作用。
一、風(fēng)險投資的戰(zhàn)略意義和作用
(一)風(fēng)險投資的基本內(nèi)涵
對國內(nèi)大多數(shù)人來說,風(fēng)險投資恐怕還是一個陌生的概念。一提起風(fēng)險投資,可能會有許多人把它和股票投資、基金投資等聯(lián)系在一起。的確,無論是股票投資還是基金投資都具有一定風(fēng)險,因此給它們戴上風(fēng)險投資的帽子似乎沒有什么不妥。但是我們這里指的風(fēng)險投資卻有著特別的意義。
根據(jù)美國全美風(fēng)險投資協(xié)會的定義,風(fēng)險投資是由職業(yè)金融家投入到新興的、迅速發(fā)展的、有巨大競爭潛力的企業(yè)中的一種權(quán)益資本的行為;根據(jù)歐洲風(fēng)險投資協(xié)會的定義,風(fēng)險投資是一種由專門的投資公司向具有巨大發(fā)展?jié)摿Φ某砷L型、擴張型、重組型的未上市企業(yè)提供資金支持并輔之以管理參與的行為;聯(lián)合國經(jīng)濟合作和發(fā)展組織24個工業(yè)發(fā)達(dá)國家在1983年召開的第二次投資方式研討會上認(rèn)為,凡是以高科技與知識為基礎(chǔ),生產(chǎn)與經(jīng)營技術(shù)密集的創(chuàng)新產(chǎn)品或服務(wù)的投資,都可視為風(fēng)險投資;《關(guān)于盡快發(fā)展我國風(fēng)險投資事業(yè)的提案》中認(rèn)為,風(fēng)險投資是一種把資金投向蘊藏著失敗危險的高技術(shù)及其產(chǎn)品的研究開發(fā)領(lǐng)域,旨在促進(jìn)高技術(shù)成果盡快商品化,以取得高資本收益的投資行為。
就風(fēng)險投資的實踐來看,它主要選擇未公開上市的有高增長潛力的中小型企業(yè),尤其是創(chuàng)新性或高科技導(dǎo)向的企業(yè),以可轉(zhuǎn)換債券,優(yōu)先股、認(rèn)股權(quán)的方式參與企業(yè)的投資,同時參與企業(yè)的管理,使企業(yè)獲得專業(yè)化的管理及充足的財務(wù)資源,促進(jìn)企業(yè)快成長和實現(xiàn)目標(biāo)。在企業(yè)發(fā)展成熟后,風(fēng)險資本通過資本市場轉(zhuǎn)讓企業(yè)的股權(quán)獲得較高的回報,風(fēng)險投資不同于一般投資,有其自身的特點:繼而進(jìn)行新一輪投資運作。
1高風(fēng)險性,高收益性
風(fēng)險投資的高風(fēng)險性是與其投資對象相聯(lián)系的。傳統(tǒng)投資的對象往往是成熟的產(chǎn)品,具有較高的社會地位和信譽,因而風(fēng)險很小。而風(fēng)險的對象則是剛剛起步或還沒有起步的高技術(shù)中小企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新活動,它看重的是投資對象潛在的技術(shù)能力和市場潛力,因此具有很大的不確實性即風(fēng)險性。這種風(fēng)險由于來源于技術(shù)風(fēng)險和市場接納風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險等風(fēng)險的串聯(lián)組合,因此就表現(xiàn)出一著不慎、滿盤皆輸?shù)母唢L(fēng)險性。在美國硅谷,有一個廣為流傳的所謂“大拇指定律”,即如果風(fēng)險資本一年投資10家高科技創(chuàng)業(yè)公司,在5年左右的發(fā)展過程中,會有3家公司垮掉;另有3家停滯不前;有3家能夠上市,并有不錯的業(yè)績;只有1家能夠脫穎而出,迅速發(fā)展,成為一顆耀眼的明星,給投資者以巨額回報,而這家企業(yè)就成為“大拇指定律”中的“大拇指”,據(jù)統(tǒng)計,美國風(fēng)險投資基金的投資項目中有50%左右是失敗的,40%是不賺不賠或有微利,只有10%是大獲成功。
與高風(fēng)險相聯(lián)系的是高收益,風(fēng)險投資是一種著眼于未來的戰(zhàn)略性投資。投資家們對于所投資項目的高風(fēng)險性并非視而不見,而是因為風(fēng)險背后蘊含的巨額利潤即預(yù)期的高成長,高增值是其投資的動因。風(fēng)險投資作為一種經(jīng)濟機制之所以經(jīng)受很長時間考驗,并沒有因為高風(fēng)險而衰敗沒落,反而愈顯蓬勃發(fā)展之勢,關(guān)鍵是其利潤所帶來的補償甚至超額機制。一般來說,投資于“種子”式創(chuàng)立期的公司,所要求的年投資回報率在40%左右;對于成長中的公司,年回報率要求在30%左右;對于即將上市的公司,要求有20%以上的回報率。這樣才能補償風(fēng)險,否則不會進(jìn)行投資。投資額一般占風(fēng)險企業(yè)股份的20-30%通常不進(jìn)行控股,以分散投資、規(guī)避風(fēng)險。風(fēng)險投資家的目標(biāo)毛利率為40-50%以上,稅后凈利潤率為10%以上,期望幾年后公司上市時以15倍以上的市盈率套現(xiàn),獲取高額回報。雖然風(fēng)險投資的成功率較低,但一旦成功,一般足以彌補因為投資失敗而所招致的損失,美國1996年風(fēng)險投資的回報率為19.7%,英國則為42.9%。風(fēng)險投資所追求的收益,一般不是體現(xiàn)為紅利,而是在風(fēng)險資本退出時的資本增值,即追求資本利得。而資本收益稅又低于公司所得稅,從而低稅率使投資產(chǎn)生更大的收益。
2風(fēng)險投資大都投向高技術(shù)領(lǐng)域
風(fēng)險投資是以冒高風(fēng)險為代價來追求高收益的,傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)無論是勞動密集型的輕、紡工業(yè)還是資金密集型的重化工業(yè),由于其技術(shù)、工藝的成熟性和產(chǎn)品、市場的相對穩(wěn)定,其風(fēng)險相對較小,是常規(guī)資本、大量集聚的領(lǐng)域,因而收益也就相對穩(wěn)定和平均。而高技術(shù)產(chǎn)業(yè),由于其風(fēng)險大,產(chǎn)品附加值高,因而收益也高,應(yīng)合了風(fēng)險投資的特點,因而成為風(fēng)險投資的熱點。據(jù)統(tǒng)計,美國1991年風(fēng)險投資約37%投向計算機領(lǐng)域,12%用于通信領(lǐng)域,11%用于醫(yī)療技術(shù),12%用于電子工業(yè),8%用于生物技術(shù),只有約10%用于低技術(shù)領(lǐng)域。
3風(fēng)險投資具有很強的參與性
與傳統(tǒng)工業(yè)信貸只提供資金而不介入企業(yè)或項目管理的方式不同,風(fēng)險投資者在向高技術(shù)企業(yè)投資的同時,也參與企業(yè)項目的經(jīng)營管理,因而表現(xiàn)出很強的“參與性”,風(fēng)險投資者一旦將資金投入高技術(shù)風(fēng)險企業(yè),它與風(fēng)險企業(yè)就結(jié)成了一種風(fēng)險共擔(dān),利益共享的共生體,這種一榮俱榮,一損俱損的關(guān)系,要求風(fēng)險投資者參與風(fēng)險企業(yè)全過程的管理。這對于風(fēng)險投資家自身的素質(zhì)要求很高,要求他不僅要有相當(dāng)?shù)母咝轮R,還必須掌握現(xiàn)代金融和管理知識,具有豐富的社會經(jīng)驗。
4風(fēng)險資本的低流動性
風(fēng)險資本往往在風(fēng)險企業(yè)創(chuàng)立之初時就投入,直至公司股票上市之后,因而投資期較長,通常為4-8年。美國157家由風(fēng)險資本支持的企業(yè)的調(diào)查資料表明,風(fēng)險投資企業(yè)平均用30個月實現(xiàn)收支平衡,用75個月恢復(fù)原始股本價值。正因為此,人們將風(fēng)險資本稱為“有耐心和勇敢”的資金。另外在風(fēng)險資本退出時,若出口不暢,撤資將非常困難,這也使得風(fēng)險投資的流動性較低。
5風(fēng)險投資有其明顯的周期性。
在創(chuàng)始階段,企業(yè)往往出現(xiàn)虧損,隨著開發(fā)成功和市場的不斷開拓,此時競爭者不多,產(chǎn)品能以高價格出售,因而可獲得高額利潤。當(dāng)新產(chǎn)品進(jìn)入成熟期,生產(chǎn)者逐漸增多,超額利潤消失,風(fēng)險投資者此時要清理資產(chǎn),撤出資金去從事其他新項目風(fēng)險投資。
(二)發(fā)展風(fēng)險投資的意義和作用
1發(fā)展風(fēng)險投資是適應(yīng)世界經(jīng)濟發(fā)展趨勢的需要
幾十年來,風(fēng)險投資以舉世矚目的業(yè)績開創(chuàng)了美國等國家的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè),成為牽引這些國家經(jīng)濟、科技發(fā)展的
“火車頭”、“創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)、創(chuàng)造奇跡”的化身,也使世界經(jīng)濟發(fā)展呈現(xiàn)出新的特征。先進(jìn)工業(yè)國家的經(jīng)驗告訴我們,發(fā)展高新技術(shù)及其產(chǎn)業(yè)是提高綜合國力的關(guān)鍵所在,而高新技術(shù)及其產(chǎn)業(yè)的發(fā)展又依賴于科技風(fēng)險投資事業(yè)的活力。因此中國必須加緊發(fā)展風(fēng)險投資事業(yè),使中國經(jīng)濟匯入世界經(jīng)濟潮流,參與全球范圍的科技與經(jīng)濟競爭,否則仍會處于被動的局面。
2發(fā)展風(fēng)險投資是促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化的需要
一個科研成果從最初構(gòu)想到形成產(chǎn)業(yè),一般要經(jīng)過研究、開發(fā)、試點和推廣四個階段。風(fēng)險投資支持的重點是開發(fā)和試點這兩個階段。通常研究與開發(fā)所需資金量的比例是1:10,開發(fā)與試點所需資金量的比例也是1:10。由于這兩個階段風(fēng)險較大,收效較慢,資金需求量又較多,故銀行通常不愿提供貸款,一般投資者也不愿出資支持,因此科技成果的轉(zhuǎn)化迫切需要風(fēng)險投資給予支持。在我國科技成果轉(zhuǎn)化率十分低下,國家科技部和國家統(tǒng)計局提供的有關(guān)資料表明,我國每年僅專利技術(shù)就有7萬多項,但專利技術(shù)的實施率只有10%左右,科技成果轉(zhuǎn)化為商品并取得規(guī)模效益的比例約為10-15%,而發(fā)達(dá)國家這一比例一般為60-80%。雖然造成這一結(jié)果的原因很多,但缺乏風(fēng)險資金的支持不能說不是一個重要原因。據(jù)原國家科委《科技成果轉(zhuǎn)化的問題與對策》課題組所作的調(diào)查表明,在已經(jīng)轉(zhuǎn)化的成果中,風(fēng)險投資只占2.3%,而在美國則占到50%以上。因此大力發(fā)展風(fēng)險投資是加快我國科技成果轉(zhuǎn)化,實現(xiàn)科技經(jīng)濟一體化的需要。
3發(fā)展風(fēng)險投資有助于發(fā)展社會主義市場經(jīng)濟
長期以來,我國的投資始終體現(xiàn)了政府行為,而風(fēng)險投資則使投資由政府行為轉(zhuǎn)變?yōu)槭袌鲂袨?風(fēng)險投資公司必須獨立承擔(dān)風(fēng)險,投資決策必須堅持市場導(dǎo)向,并善于在風(fēng)險和回報之間作出優(yōu)化抉擇;對被投資企業(yè)的篩選體現(xiàn)了市場競爭和優(yōu)勝劣汰的準(zhǔn)則;不僅如此,風(fēng)險投資也有利于提高全社會資源的利用效率,因為風(fēng)險投資家通過綜合評價,力求降低風(fēng)險,取得效益,這就會促進(jìn)資源向優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)流動,從而也有利于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整。
二、風(fēng)險投資在我國的發(fā)展現(xiàn)狀及對策思考
美國是風(fēng)險投資發(fā)展最早的國家,以1946年世界上及時家風(fēng)險投資公司———美國研究與開發(fā)公司的成立為標(biāo)志,目前已有4000多家,投資額有600多億美元;日本在1995年7月就創(chuàng)立了一個風(fēng)險投資市場,聚集了1800多家風(fēng)險投資合同;英國是歐洲風(fēng)險投資業(yè)的“領(lǐng)頭羊”,其風(fēng)險投資額占全歐風(fēng)險投資總額的40—50%;法國于1998年7月?lián)芸?億法郎設(shè)立了“風(fēng)險投資國家基金”,以色列首席科學(xué)事務(wù)所僅1995年投向高新企業(yè)的風(fēng)險投資就達(dá)5億美元。與此同時,韓國、新加坡、臺灣、香港等地區(qū)也都在積極發(fā)展風(fēng)險投資業(yè)。我國的風(fēng)險投資始于80年代,在國家科委和銀行的支持下,相繼成立了中國新技術(shù)創(chuàng)新投資公司、中國招商技術(shù)有限公司等一批早期風(fēng)險投資企業(yè)。1991年國務(wù)院在《高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)若干政策的暫行規(guī)定》中指出,可以在高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)設(shè)立風(fēng)險投資基金或創(chuàng)辦風(fēng)險投資公司,1995年和1996年則再次強調(diào)了要發(fā)展科技風(fēng)險投資。最近一、二年來,特別是全國政協(xié)“一號提案”提出以來,全國各地掀起了一股發(fā)展風(fēng)險投資的熱潮。北京、深圳、上海、廣東、西安等地區(qū)更是抓住機遇,順應(yīng)潮流,建立自己的科技風(fēng)險投資業(yè)。但我們必須清楚地看到,由于各種原因,我國的風(fēng)險投資業(yè)經(jīng)歷了十多年的孕育期,至今尚未形成氣候。究其原因,起步階段的我國風(fēng)險投資業(yè)還存在著以下幾個問題:
1社會對風(fēng)險投資的本質(zhì)、運行和增值機制以及它對高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重大作用,還缺乏正確的認(rèn)識和了解。海灣戰(zhàn)爭使人們看到了高技術(shù)產(chǎn)業(yè)在國力競爭中的戰(zhàn)略意義,但高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展壯大離不開風(fēng)險投資的強大支撐尚未被人們普遍認(rèn)同。觀念的更新才能產(chǎn)生行為的創(chuàng)新,否則就談不上對風(fēng)險投資的理解和支持。
2資本弱小,資金來源單一。目前我國風(fēng)險資本的主要來源仍是財政科技撥款和銀行科技開發(fā)貸款,投資主體單一。面對高新技術(shù)成果轉(zhuǎn)化須高投入,有高風(fēng)險、區(qū)區(qū)本金,捉襟見肘,如1990年,我國科技成果轉(zhuǎn)化約需要1257.3億元,而實際投入只有188.49億元,加之市場環(huán)境制約,三五年下來,大多步履艱難。
3缺乏相應(yīng)的法律、法規(guī)、政策稅收環(huán)境。由于風(fēng)險投資還屬新生事物,過去在制定《公司法》、《合伙企業(yè)法》和《專利法》等法規(guī)時,尚未考慮到風(fēng)險投資的運作特點,因而現(xiàn)行有關(guān)法律與政策在許多方面不僅未能給風(fēng)險投資提供必要的法律保障,有時反而構(gòu)成法律與政策的障礙,例如《公司法》中關(guān)于有限責(zé)任公司或股份有限公司的規(guī)定:“以工業(yè)產(chǎn)權(quán)專有技術(shù)作價不能超過公司注冊資本的20%”,這明顯不符合風(fēng)險投資的現(xiàn)實情況,若能將這一比例提高至50%,則更能調(diào)動科技人員介入科技進(jìn)入產(chǎn)業(yè)化階段的積極性。
4我國的資本市場由于種種原因還十分薄弱,不僅缺乏健全的產(chǎn)權(quán)交易市場和股票交易市場,而且風(fēng)險投資企業(yè)上市發(fā)行股票也較為困難,從而使得風(fēng)險投資的資本退出機制難以建立起來,即便是成功的投資也很難做到高額收回。資本金實力弱,后續(xù)投資無以為繼,這種狀況顯然對風(fēng)險投資的良性循環(huán)造成了極大的困難。
5缺少既有相應(yīng)科技知識、管理經(jīng)驗,又懂金融的復(fù)合型風(fēng)險投資人才。
針對上述問題,我國在發(fā)展風(fēng)險投資中應(yīng)盡快制定出有關(guān)法規(guī)和優(yōu)惠政策,使之健康發(fā)展。具體對策是:
1拓寬資金來源,實行投資主體多元化,努力使民有資本在風(fēng)險投資中扮演重要角色。
我國在解決風(fēng)險資金補缺難題時,必須廣開投資渠道:原有的政府科技投資仍需保持和增加,特別要發(fā)揮政府投資的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的作用及對其他投資主體的市場導(dǎo)向作用;原有的銀行科技貸款仍要繼續(xù)向企業(yè)發(fā)放,使之成為風(fēng)險資本的一個相對穩(wěn)定的來源;企業(yè)特別是大中型企業(yè)和企業(yè)集團要高瞻遠(yuǎn)矚的大膽投入,逐漸使企業(yè)投資成為風(fēng)險資本的一個重要來源;采取切實措施,創(chuàng)造條件,吸引總量達(dá)6萬億的民有資本流向風(fēng)險投資企業(yè),使民有資本成為中國風(fēng)險投資的主要來源;要充分利用香港及其他國際金融市場,加大創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域吸引外資工作的力度,大力發(fā)展外資、中外合資創(chuàng)業(yè)基金,使外資成為風(fēng)險投資的重要來源。
2制定有利于風(fēng)險投資的財政、稅收和金融政策。
風(fēng)險投資的迅速發(fā)展與政府的支持是分不開的。世界各國和地區(qū)為了鼓勵風(fēng)險投資業(yè)的發(fā)展,都制定了一些稅收優(yōu)惠政策,如美國政府為鼓勵風(fēng)險資本的發(fā)展,將長期資本利得稅率由49%降低到10%左右,使風(fēng)險投資迅猛增加。臺灣1983年頒布“風(fēng)險資本條例”,公司投資于風(fēng)險投資事業(yè)者,其投資收益免予計征當(dāng)年所得稅。新加坡政府規(guī)定,風(fēng)險投資最初5—10年免稅。我國也應(yīng)該研究制定支持風(fēng)險投資的財政稅收政策,同時,要對風(fēng)險投資貸款實行優(yōu)惠利率,積極探索建立風(fēng)險投資補償機制,如發(fā)行高科技債券,設(shè)立高科技發(fā)展風(fēng)險基金,推出高科技企業(yè)股票上市等。
3加強風(fēng)險投資的立法工作,使風(fēng)險投資獲得法律上的保障
風(fēng)險投資涉及到向社會公眾籌資和向風(fēng)險投資企業(yè)投資兩個階段的行為,牽涉到較為復(fù)雜的關(guān)系,加上它本身的高風(fēng)險性質(zhì),這就要求為它的運行建立一個完備的法律構(gòu)架。目前我國還缺少有關(guān)風(fēng)險投資企業(yè)和風(fēng)險投資基金等方面的法律,因此,必須要加強風(fēng)險投資的立法工作,研究制定完整的風(fēng)險資本市場法和監(jiān)管法規(guī),并頒布與此相配套的政策措施,確認(rèn)對風(fēng)險投資企業(yè)的稅收優(yōu)惠,財政補貼和信用擔(dān)保制度,保護(hù)外債和民營資本的合法權(quán)益,為風(fēng)險投資的正常運作提供法律保障。
4進(jìn)一步健全我國的資本市場,以確保風(fēng)險資本“進(jìn)得來,出得去”。風(fēng)險投資主要是以股份形式投資的,它要求產(chǎn)權(quán)清晰,確保利益。證券投資是風(fēng)險投資運行的基礎(chǔ),它既是資金市場,也是產(chǎn)權(quán)市場,為確保公平交易,維護(hù)市場秩序,政府要制定法規(guī)予以保障。另外風(fēng)險投資作為一種中長期投資,其價值實現(xiàn)的主要途徑也是途徑是實現(xiàn)公司上市,因此應(yīng)適當(dāng)放寬高新技術(shù)企業(yè)上市條件;設(shè)立第二板股票市場和場外市場,以建立有效的風(fēng)險投資退出機制。
風(fēng)險投資管理論文:創(chuàng)業(yè)板市場風(fēng)險投資管理
論文關(guān)鍵詞:創(chuàng)業(yè)板市場風(fēng)險投資披露為本買者自負(fù)主營業(yè)務(wù)
論文摘要:創(chuàng)業(yè)板市場是專門為中小企業(yè)直接融資而設(shè)計的新型資本市場。同時,其做為中小企業(yè)風(fēng)險投資的主要退出方式之一,又是創(chuàng)業(yè)資本市場制度健康發(fā)展的關(guān)鍵因素。創(chuàng)業(yè)板市場的推出是我國經(jīng)濟發(fā)展的必然趨勢,它的構(gòu)建僅僅是時機問題。在我國目前市場還不甚健全、監(jiān)管仍不夠完善的現(xiàn)實條件下,構(gòu)建創(chuàng)業(yè)板市場應(yīng)與健全資本市場監(jiān)管相結(jié)合,發(fā)展創(chuàng)業(yè)板市場應(yīng)與完善公司監(jiān)管機制相結(jié)合,完善創(chuàng)業(yè)板市場應(yīng)與培育理性市場投資者相結(jié)合。
創(chuàng)業(yè)板市場是專門為中小企業(yè)直接融資而設(shè)計的新型資本市場。同時,其做為中小企業(yè)風(fēng)險投資的主要退出方式之一,又是創(chuàng)業(yè)資本市場制度健康發(fā)展的關(guān)鍵因素。創(chuàng)業(yè)板市場的推出是我國經(jīng)濟發(fā)展的必然趨勢,它的構(gòu)建僅僅是時機問題。然而,在我國目前市場還不甚健全、監(jiān)管仍不夠完善的現(xiàn)實條件下,有必要對如何建立我國創(chuàng)業(yè)板市場做一深入分析。
一、創(chuàng)業(yè)板市場建立的前提
1嚴(yán)格的市場監(jiān)管機制
創(chuàng)業(yè)板市場是面向高風(fēng)險的新興中小企業(yè),上市標(biāo)準(zhǔn)低于主板市場。上市公司普遍規(guī)模較小,與主板市場相比,企業(yè)發(fā)展具有不確定性,其技術(shù)風(fēng)險、市場風(fēng)險和經(jīng)營風(fēng)險也較大,資產(chǎn)與業(yè)績評估分析的難度更高,出現(xiàn)內(nèi)幕交易和操縱市場的可能性更大。因此,要保障創(chuàng)業(yè)板市場的運作質(zhì)量和運作效率,就需要相對嚴(yán)格、完整的市場監(jiān)管制度。創(chuàng)業(yè)板市場的監(jiān)管理念是“披露為本”、“買者自負(fù)”,為保護(hù)投資者的利益,必須對日常交易進(jìn)行監(jiān)管,執(zhí)行嚴(yán)格的信息披露制度,保障信息的性、及時性,使股票價格真實、、迅速地反映其內(nèi)在價值,投資者可以根據(jù)披露的信息進(jìn)行分析、判斷,理性地選擇投資對象,以保障證券市場充分發(fā)揮資源配置的功能。
2健全的上市公司機制
在創(chuàng)業(yè)板市場上市的公司必須有一個前提是產(chǎn)權(quán)明晰,明確持股主體,建立現(xiàn)代企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度與組織制度,實現(xiàn)價值形態(tài)分割;其二,創(chuàng)業(yè)板雖對企業(yè)無低盈利要求,但上市企業(yè)必須有兩年以上活躍業(yè)務(wù)記錄,而且主管業(yè)務(wù)突出;其三,對公司管制有嚴(yán)格的要求,以促使上市公司遵守上市規(guī)則及符合適當(dāng)?shù)纳虡I(yè)守則。以香港創(chuàng)業(yè)板市場為例,創(chuàng)業(yè)板上市公司必須委任至少兩名獨立非執(zhí)行董事,聘任一名全職合資格會計師負(fù)責(zé)監(jiān)督財務(wù)、會計及內(nèi)部監(jiān)管職能;指定一名執(zhí)行董事為監(jiān)察主任,督促公司及董事遵守上市規(guī)則;成立審計委員會審查有關(guān)內(nèi)部監(jiān)管事宜。健全的公司管理機制是創(chuàng)業(yè)板市場正常運作的必要條件。
3成熟的機構(gòu)投資者
創(chuàng)業(yè)板市場的風(fēng)險偏高,因此要求其投資者應(yīng)是有能力對公司的業(yè)務(wù)情況及其風(fēng)險作出透徹、客觀評價的熟練投資者。通常,由于散戶理解和處理信息能力相對較差,絕大部分以做短線、追求買賣差額獲利為主,投機成分較大,易造成股市的動蕩。創(chuàng)業(yè)板市場所具有的高風(fēng)險、高收益的特性及其“買者自負(fù)”的監(jiān)管理念急需理性的市場投資主體,其主要是指機構(gòu)投資者。機構(gòu)投資者的一個重要特點是具有資金優(yōu)勢、擁有專業(yè)的投資人員和分析人員,因此可依據(jù)市場分析形成科學(xué)的投資決策,追求穩(wěn)定的中長期投資收益,有利于穩(wěn)定市場、減少投機、降低交易成本、提高資金分配效率。
二、對我國建立創(chuàng)業(yè)板市場的建議
在我國特定的市場條件下,仍存在許多制約創(chuàng)業(yè)板市場建立的外部制度環(huán)境因素,而這些因素正是我們在構(gòu)建創(chuàng)業(yè)板市場應(yīng)的過程中必須協(xié)同解決的:
1構(gòu)建創(chuàng)業(yè)板市場應(yīng)與健全資本市場監(jiān)管相結(jié)合
積極規(guī)范政府對證券市場的管理,降低市場系統(tǒng)風(fēng)險。在規(guī)范信息披露方面應(yīng)盡量減少信息披露的突發(fā)性和頻繁性,增加信息披露的透明度和統(tǒng)一性,杜絕政策、法規(guī)由內(nèi)幕渠道傳出。監(jiān)管機構(gòu)對違規(guī)情況,應(yīng)積極主動采取整頓和執(zhí)法行動,加大執(zhí)法力度。健全市場法規(guī),使投資者可以通過法律渠道對違規(guī)者采取訴訟行動。在非系統(tǒng)信息中,會計信息是影響上市公司股價的最重要因素。我國目前財務(wù)會計的發(fā)展趨勢主要是和國際接軌,因此應(yīng)借鑒國際管理對信息披露的要求,那些已經(jīng)在國際證券市場上被證明有信息含量的會計信息,我們也可以在適當(dāng)?shù)臅r候要求披露。同時,由于我們投資者的素質(zhì)有待提高,需要上市公司和信息媒介在披露方式、披露語言的運用、信息披露的順序、披露的范圍等方面注意投資者的需求,向投資者的需求靠攏。
2發(fā)展創(chuàng)業(yè)板市場應(yīng)與完善公司監(jiān)管機制相結(jié)合
香港創(chuàng)業(yè)板市場的建立,使國內(nèi)的中小企業(yè)看到了希望,紛紛要求上市。然而,在及時批上市公司中,國內(nèi)竟無一家,究其原因是國內(nèi)許多企業(yè)規(guī)模已具備,業(yè)績也不錯,但離國際化的差距還很大。在公司財務(wù)管理、規(guī)范運作方面有許多亟待加強的地方。創(chuàng)業(yè)板市場的建立與完善需要有高質(zhì)量的上市公司。因此,現(xiàn)階段國內(nèi)企業(yè)應(yīng)在解決好產(chǎn)權(quán)明晰的基礎(chǔ)上,建立規(guī)范的法人治理機構(gòu),設(shè)立有效的內(nèi)部監(jiān)控系統(tǒng),確保公司遵守財務(wù)及監(jiān)管規(guī)定,并按照香港聯(lián)交所的有關(guān)規(guī)定,實行專業(yè)化管理,突出主營業(yè)務(wù),完善公司治理結(jié)構(gòu),建立起對公眾股東負(fù)責(zé)的有效機制,以促使其遵守上市規(guī)則和商業(yè)規(guī)則。
3完善創(chuàng)業(yè)板市場應(yīng)與培育理性市場投資者相結(jié)合
創(chuàng)業(yè)板市場的上市公司大多資產(chǎn)規(guī)模較小,經(jīng)營年限較短,市場風(fēng)險較大,一般中小散戶無力承擔(dān)如此風(fēng)險,故入市參與交易的多為機構(gòu)投資者。創(chuàng)業(yè)板市場運作的成功有賴于專業(yè)投資者的成熟。因此,在構(gòu)建市場制度的同時,也需大力培育機構(gòu)投資者與風(fēng)險投資機構(gòu)。1997年美國那斯達(dá)克市場的機構(gòu)投資者占44%,正是接近半數(shù)的做市商們繁榮和穩(wěn)定了那斯達(dá)克市場,可以借鑒美國那斯達(dá)克市場的做市商制度,適當(dāng)修改有關(guān)法律和規(guī)定,培育以基金為龍頭的機構(gòu)投資者,允許保險公司、養(yǎng)老基金、社會公益基金借助專業(yè)投資公司投資創(chuàng)業(yè)板市場,批準(zhǔn)設(shè)立專業(yè)的風(fēng)險投資基金、中外風(fēng)險投資基金、國家科技創(chuàng)業(yè)基金等等,從而壯大資本市場的機構(gòu)投資者隊伍。引入做市商制度,培育機構(gòu)投資者,崇尚理性投資,在很大程度上可以說是我國創(chuàng)業(yè)板市場平穩(wěn)發(fā)展的必備條件。
綜上所述,創(chuàng)業(yè)板市場的構(gòu)建是一項復(fù)雜的系統(tǒng)工程,從我國的實際情況看,目前尚缺乏完善的創(chuàng)業(yè)板市場運作環(huán)境與配套機制。在市場仍存在諸多不規(guī)范的條件下,一味盲目地追求構(gòu)建創(chuàng)業(yè)板市場的行為無疑只是“空中樓閣”,甚至?xí)又厥袌龅娘L(fēng)險。創(chuàng)業(yè)板市場的規(guī)范發(fā)展是一個長期的過程,在構(gòu)建符合我國國情的多層次資本市場的過程中,關(guān)鍵是在于規(guī)范證券市場本身,在于相關(guān)的外部制度環(huán)境的逐步健全及其不斷完善。
風(fēng)險投資管理論文:中外企業(yè)風(fēng)險投資管理
內(nèi)容摘要:本文從風(fēng)險投資運行的金融環(huán)境、創(chuàng)設(shè)背景與發(fā)展歷程兩個方面對中外風(fēng)險投資機構(gòu)進(jìn)行了對比分析,指出我國風(fēng)險投資的發(fā)展規(guī)律和社會角色與政府政策相關(guān)。這使它與外國同行相比,在籌資渠道、管理水平、退出途徑等方面處于相對劣勢地位。
關(guān)鍵詞:風(fēng)險投資金融環(huán)境創(chuàng)設(shè)背景
我國風(fēng)險投資在經(jīng)歷了2002年的短暫衰退后,2003年得以迅速反彈,2004年并繼續(xù)保持快速發(fā)展勢頭。2003年風(fēng)險投資額達(dá)到9.92億美元,比上年增長了137%,2004年風(fēng)險投資額達(dá)到12.69億美元,比上年增長了27.92%。但風(fēng)險投資在我國蓬勃開展之際,國內(nèi)風(fēng)險投資機構(gòu)及其投資額卻呈現(xiàn)萎縮,風(fēng)險投資機構(gòu)由2002年296個縮減到2003年的233個,減少了三分之一強,風(fēng)險投資機構(gòu)所籌資金由2002年的582億元下降到2003年的501億元,降低了13.9%,投資額由2002年的1.948億美元減少到2003年的1.69億美元,所占份額由2002年的46.6%下降到2003年的17%。為何我國風(fēng)險投資的發(fā)展呈現(xiàn)如此大的反差?本文試圖從風(fēng)險投資運行的金融環(huán)境、創(chuàng)設(shè)背景與發(fā)展歷程兩個方面對中外風(fēng)險投資機構(gòu)進(jìn)行對比分析,以期找出我國風(fēng)險投資弱勢發(fā)展的原因所在。
風(fēng)險投資運行的金融環(huán)境
一般理論與經(jīng)驗
風(fēng)險投資作為一種投融資機制,是在特定的金融環(huán)境下運行,受金融體系結(jié)構(gòu)、金融市場發(fā)展?fàn)顩r和金融體系運行效率影響。從風(fēng)險投資的融資角度分析,風(fēng)險投資需要大量的敢于承擔(dān)風(fēng)險的資金供給者,這些資金供給者或是機構(gòu)投資者,或是個人投資者,對于他們而言,風(fēng)險投資只是其進(jìn)行投資決策、均衡金融資產(chǎn)收益性與安全性的一種手段。當(dāng)一國出現(xiàn)較多資金供給者通過風(fēng)險投資來協(xié)調(diào)其資產(chǎn)的收益性與安全性時,該國往往已經(jīng)歷了資本市場的充分發(fā)展,實現(xiàn)了投資者的資產(chǎn)多樣化和風(fēng)險承受能力的層次化。風(fēng)險投資的主要資金供給者——機構(gòu)投資者更是得到了充分的培育與發(fā)展。成熟的資本市場往往也意味著存在成熟的產(chǎn)權(quán)交易活動,這使風(fēng)險投資能通過諸如IPO、MBO、M&A等各種途徑退出。
縱覽世界各國的金融體系,可將他們分為兩類,一類以存在發(fā)達(dá)、活躍的證券市場為標(biāo)志,這些國家的投融資活動大部分體現(xiàn)在證券市場的交易上,如美國。另一類則是以強大的銀行體系為主宰,主要的投融資活動通過銀行體系進(jìn)行,如德國和日本。Black?B和Gilson?R在1998年通過對這些國家風(fēng)險投資與資本市場結(jié)構(gòu)的研究,得出弱的風(fēng)險投資活動與以銀行融資為主宰的經(jīng)濟相聯(lián)系的結(jié)論。美國的風(fēng)險投資之所以能迅速發(fā)展、繁榮就在于美國存在著高度發(fā)達(dá)、充滿活力的證券市場。
我國的金融環(huán)境
真正意義上我國金融體系的建立應(yīng)始于1984年中國工商銀行的創(chuàng)建,自此后的十多年,我國逐漸建立了自己的銀行體系、保險體系和證券體系,并形成了目前銀行業(yè)、保險業(yè)、證券業(yè)分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管的局面。由原來的計劃經(jīng)濟逐步過渡為現(xiàn)在的市場經(jīng)濟,經(jīng)濟轉(zhuǎn)型痕跡難免體現(xiàn)在金融體系的建立與發(fā)展過程中,并對金融機構(gòu)的運行效率造成巨大影響。
我國的證券市場初建于計劃經(jīng)濟時代,為保持社會主義經(jīng)濟的國有權(quán),我國上市公司的股份被分割為國有股、法人股和個人股三類,市場上僅允許個人股自由流通與交易。股權(quán)分離嚴(yán)重阻礙了證券市場的發(fā)展,2001年6月我國政府曾試圖減持國有股,以增加證券市場的流動性,但由于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型帶來的種種困難使政府不得不放棄了這一行動。盡管2004年中期,深圳證券交易所增設(shè)了中小企業(yè)板,使證券市場的發(fā)展又向前邁進(jìn)了一步,但我國證券市場的先天制度缺陷使其難以實現(xiàn)投融資轉(zhuǎn)換的重任,2003年末,我國共有證券公司33家,資產(chǎn)總額5285億元,資本總市值4.24577萬億元。
我國保險業(yè)是受經(jīng)濟轉(zhuǎn)型影響最輕的金融行業(yè),國有保險公司較早地通過業(yè)務(wù)分拆、股份制改造等方式成功實現(xiàn)了管理社會化。保險業(yè)在創(chuàng)建后的短短十多年里得到快速發(fā)展,到2004年末,保費總額達(dá)4318.1億元,保險業(yè)總資產(chǎn)達(dá)1.18萬億元。但與西方國家相比,保險公司仍不能發(fā)揮主要機構(gòu)投資者作用,一是我國保險公司的投資渠道一直受到嚴(yán)格控制,到2004年才允許直接投資股票市場,投資方式、投資額度和投資管理都處于摸索階段,發(fā)揮主要機構(gòu)投資者作用、領(lǐng)導(dǎo)投資方向還有待時日;二是與瑞士5660.3美元和英國4058.5美元的保險密度相比,我國保險密度僅35.3美元,3.33%的保險深度對比英國的13.37%和瑞士的12.74%,都表明我國保險業(yè)還處于弱小階段,還需獲得長遠(yuǎn)發(fā)展。
與證券業(yè)和保險業(yè)相比,我國銀行業(yè)卻規(guī)模龐大、體系發(fā)達(dá)。到2003年末,國內(nèi)銀行體系包括3個政策性銀行、4個國有獨資商業(yè)銀行、112個城市商業(yè)銀行、693個城市信用社、32401個農(nóng)村信用社,此外,還有204個外國銀行分支行和223個外國銀行辦事處。銀行體系的總資產(chǎn)達(dá)到27.64萬億元,遠(yuǎn)高于保險資產(chǎn)總額9122.8億元和證券資本總市值4.24577萬億元,占據(jù)了我國金融市場84.3%的份額。這也表明在我國金融體系中,銀行部門的主宰地位。在我國銀行體系內(nèi)部,國有商業(yè)銀行長期占據(jù)統(tǒng)治地位,它吸收了65%的國民儲蓄,發(fā)放了55%的金融機構(gòu)貸款,承擔(dān)著80%的全社會支付結(jié)算業(yè)務(wù)量。由于歷史原因,國有商業(yè)銀行與國有企業(yè)存在著絲絲縷縷、難以割斷的關(guān)系,這一方面使得銀行體系的大部分資金流向了國有企業(yè),對我國經(jīng)濟作出重大貢獻(xiàn)的中小企業(yè)和私人部門卻難以獲得資金;另一方面,國有商業(yè)銀行也成為不良貸款的主要來源。盡管政府已采取設(shè)立資產(chǎn)管理公司、外匯注資、股份制改造等方式來解決國有商業(yè)銀行存在的不良貸款、資本不足及公司治理問題,但我國銀行體系在逐步滑入市場化軌道過程中,國有商業(yè)銀行主宰中國投融資結(jié)構(gòu)的局面仍保持不變,大部分的社會閑置資金仍集中于國有商業(yè)銀行,并通過銀行體系提供給國有企業(yè)。銀行體系在社會資金配置上的低效性與偏袒性仍將保持時日。
從以上分析得知,我國風(fēng)險投資運行在一個以國有商業(yè)銀行體系為主宰的金融環(huán)境中,該環(huán)境一方面制約了閑置資金向風(fēng)險資金的轉(zhuǎn)移,另一方面擴大了風(fēng)險資本任務(wù),即作為銀行資金的補充,為眾多的難以從銀行取信的中小企業(yè)提供合法資金支持。與外國風(fēng)險投資機構(gòu)相比,這一金融環(huán)境也決定了我國風(fēng)險投資機構(gòu)在融資、投資與退出方面都處于劣勢地位。
風(fēng)險投資的創(chuàng)設(shè)背景與發(fā)展歷程
美國風(fēng)險投資發(fā)端于“天使投資”,是民間主體基于對成長型中小企業(yè)的利潤預(yù)期而自發(fā)形成的制度創(chuàng)新。在風(fēng)險投資的創(chuàng)設(shè)與發(fā)展過程中,政府主要提供法律與政策支持。這種自下而上誘致性生成的風(fēng)險投資機構(gòu)在高投入、高風(fēng)險、高參與、高收益的投資理念下,充當(dāng)著風(fēng)險企業(yè)的資金供給者、管理者和服務(wù)者的社會角色。風(fēng)險投資機構(gòu)多以有限合伙制的組織形式出現(xiàn),風(fēng)險投資機構(gòu)的管理者也是出資者,他以豐富的管理經(jīng)驗對風(fēng)險投資機構(gòu)的運營風(fēng)險承擔(dān)無限責(zé)任。
風(fēng)險投資規(guī)模的擴張與收縮很大程度上受風(fēng)險投資的成功案例與創(chuàng)業(yè)板股票市場的表現(xiàn)影響,如1999年惠普、雅虎等成功案例創(chuàng)造了硅谷神話,使美國風(fēng)險投資額由1998年213.47億美元上升到1999年的546.04億美元,2000年更是扶搖直上到1058.92億美元,但2001年春NASDAQ市場的崩潰使全美的風(fēng)險投資額陡然降到410.15億美元,2002年、2003年都保持這種下降趨勢,直到2004年才扭轉(zhuǎn)勢頭,微幅上升到209.41億美元。這一特征也體現(xiàn)在進(jìn)入我國的國際風(fēng)險投資機構(gòu)上,2001年、2002年受到NASDAQ股市走低影響,進(jìn)入我國的外國風(fēng)險投資額分別為2.58億美元和2.086億美元,而2003年、2004年受多起我國風(fēng)險企業(yè)成功上市和合并的案例影響,外國風(fēng)險投資額達(dá)到了8.23億美元和7.944億美元。
我國風(fēng)險投資卻有著全然不同的創(chuàng)設(shè)背景與發(fā)展歷程。我國風(fēng)險投資的創(chuàng)造產(chǎn)生于1985年科學(xué)技術(shù)體制改革,中央政府力圖借此改變研究開發(fā)資金由政府計劃撥款的局面,解決我國科技成果轉(zhuǎn)化緩慢、資金投入不足的問題。這一初創(chuàng)目的不僅決定了我國風(fēng)險投資獨特的社會角色——提供資金、促進(jìn)高科技轉(zhuǎn)化,而且也使隨后的發(fā)展歷程——每次快速增長或衰退都與政府決策相關(guān)。1992年鄧小平南巡確定了風(fēng)險投資的發(fā)展方向,在各地政府的響應(yīng)下,1993年末,國內(nèi)建立了11個風(fēng)險投資公司,但大多數(shù)是由地方政府建立,并附屬于科技部。1998年中央民建“關(guān)于盡快發(fā)展中國風(fēng)險投資事業(yè)的提案”的提出掀起了全國各地研究風(fēng)險投資、設(shè)立風(fēng)險投資公司的熱潮,1999年末風(fēng)險投資公司有99個,當(dāng)年新增40個,2000年新創(chuàng)風(fēng)險投資公司102個,這其中包括部分私營公司和金融機構(gòu)與企業(yè)發(fā)起創(chuàng)設(shè)的公司。政府資金不再是我國風(fēng)險投資機構(gòu)的資金來源,私人部門已開始進(jìn)入風(fēng)險投資行業(yè),部分上市公司加入風(fēng)險投資浪潮,2001年末,我國風(fēng)險投資中45%的資金來源于公共企業(yè),總額為8.8億美元,42%來自于政府部門,總額為8.36億美元,再有13%來自于私人部門,總額為2.55億美元。風(fēng)險投資的資金來源開始由政府主宰(2000年占70.2%)轉(zhuǎn)為公共企業(yè)與政府部門幾分秋色。2001年末,當(dāng)中國證監(jiān)會宣布延遲開設(shè)二板市場的決定,缺乏退出渠道的風(fēng)險投資公司遭到嚴(yán)重的打擊,風(fēng)險投資額由2001年5.18億美元下降到4.18億美元,下降了19.31%。
2002年政府文件《外資風(fēng)險投資公司管理條例》草稿的,鼓勵了部分中外合資風(fēng)險投資公司的建立。2003年、2004年我國經(jīng)濟的強勁增長、人民幣升值的預(yù)期及多起風(fēng)險投資成功退出案例的出現(xiàn)都促進(jìn)了風(fēng)險投資快速反彈與增長,2003年風(fēng)險投資額9.92億美元,2004年12.69億美元,分別比上年增長了137%和27.92%。但是如前所述,風(fēng)險投資機構(gòu)由2002年的296個縮減到2003年的233個,減少了三分之一強,風(fēng)險投資機構(gòu)所籌資金由2002年的582億元下降到了2003年的501億元,降低了13.9%,風(fēng)險投資額由2002年的1.948億美元減少到2003年的1.69億美元,所占份額由2002年的46.6%下降到2003年的17%。2004年受到中小企業(yè)板設(shè)立影響,中國風(fēng)險投資有了較大的增長,風(fēng)險投資額上升到3.198億美元,比上年增長了89.23%,所占份額也上升到25.2%。
在我國風(fēng)險資本來源逐漸企業(yè)化、私人化的過程中,風(fēng)險投資機構(gòu)與其外國同行相比的另一弱點也根源于它特殊的創(chuàng)設(shè)背景與發(fā)展歷程,即我國風(fēng)險投資基金管理者基本上都缺乏管理經(jīng)驗。如前分析,我國許多風(fēng)險投資機構(gòu)由政府部門創(chuàng)建,大部分風(fēng)險投資機構(gòu)創(chuàng)建于2000年及以后,基金管理者對風(fēng)險投資項目的選擇及風(fēng)險企業(yè)的管理都缺乏足夠的經(jīng)驗。在對204個風(fēng)險投資公司管理者的調(diào)查中發(fā)現(xiàn),具有政府官員背景的有48個,原為教授學(xué)者的有31個,具有銀行及其他金融背景的有37個,具有國外背景或海歸背景的有13人,只有75個具有企業(yè)家背景,占37%。這也從另一方面說明了制約我國風(fēng)險投資機構(gòu)發(fā)展的因素所在。
我國風(fēng)險投資是作為國家科技興國政策的一部分由政府強制推行的產(chǎn)物,它運行在以國有商業(yè)銀行占統(tǒng)治地位的金融環(huán)境中,其發(fā)展規(guī)律與社會角色更多地與政府政策相關(guān)。這使它與國外同行相比,在籌資渠道、管理水平、退出途徑等方面都存在著差異,處于相對劣勢地位。政府在采取措施促進(jìn)風(fēng)險投資的發(fā)展時,應(yīng)重新審視風(fēng)險投資的定位與政策,應(yīng)在改善金融環(huán)境、促進(jìn)立法、規(guī)范風(fēng)險投資的發(fā)展目標(biāo)上有所作為。
風(fēng)險投資管理論文:我國金融風(fēng)險投資管理問題及建議
摘要：隨著我國經(jīng)濟的高速發(fā)展，國內(nèi)金融風(fēng)險投資市場呈現(xiàn)出欣欣向榮的發(fā)展態(tài)勢，這對我國中小高科技行業(yè)的發(fā)展以及社會資本的融通等工作有著巨大的促進(jìn)作用。我國金融風(fēng)險投資行業(yè)的發(fā)展雖然規(guī)模不斷擴大，然而其管理上也存在著弊病。本文主要探討了我國金融風(fēng)險投資管理工作所面臨的問題，并提出相應(yīng)的建議，以供參考借鑒。
關(guān)鍵詞：金融風(fēng)險投資；管理；對策
金融風(fēng)險投資對于我國的經(jīng)濟發(fā)展起著重要的作用，能夠在一定程度上有效地緩解部分新興產(chǎn)業(yè)的資金壓力，為企業(yè)種子期及發(fā)展擴張期注入新鮮的血液，因此，解決現(xiàn)階段存于國內(nèi)金融風(fēng)險投資管理中的問題，對于促進(jìn)我國高科技行業(yè)的發(fā)展和壯大，提高企業(yè)科技創(chuàng)新能力具有現(xiàn)實意義。
1我國金融風(fēng)險投資管理的現(xiàn)狀
1.1人員綜合素質(zhì)不高
金融風(fēng)險投資是一個高潛在收益與高風(fēng)險并存的行業(yè)，因此該行業(yè)的人員必須具有較高的綜合素質(zhì)，才能較大程度地控制企業(yè)投資的風(fēng)險與提高企業(yè)的經(jīng)濟效益。然而就目前情況而言，國內(nèi)部分金融風(fēng)險投資機構(gòu)人員專業(yè)知識儲備不足以及業(yè)務(wù)技能有所欠缺，以及從業(yè)人員的道德風(fēng)險，可能致使投資方的金融風(fēng)險投資工作存在著較大的安全隱患。需要特別指出的是，由于金融風(fēng)險投資行業(yè)從業(yè)人員經(jīng)常接觸巨額資金，因此部分職員可能會經(jīng)受不住誘惑而收取他人賄賂或者移用投資基金，從而可能致使投資方蒙受巨大的經(jīng)濟損失，同時還會嚴(yán)重?fù)p害投資方的名譽[1]。
1.2稅收政策優(yōu)惠性較低
金融風(fēng)險投資行業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展不僅需要良好的經(jīng)濟環(huán)境，同時還需要政府的政策性支持，對于金融風(fēng)險投資行業(yè)而言，優(yōu)惠性的稅收政策對于自身的發(fā)展具有極其重要的意義，可以有效地減低投資方的納稅金額，從而在一定程度上能使得投資方的資金鏈運轉(zhuǎn)更加穩(wěn)定正常。然而不盡如人意的是，我國目前缺乏針對于金融風(fēng)險投資行業(yè)的稅收優(yōu)惠政策，其不利于我國金融風(fēng)險投資行業(yè)的發(fā)展，而由于投資方的投資對象一般集中在高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，因此國內(nèi)針對金融風(fēng)險投資的稅收優(yōu)惠制度缺失的局面將對國家科技進(jìn)步產(chǎn)生一定的負(fù)面影響。
1.3行業(yè)法律法規(guī)較為缺失
金融風(fēng)險投資行業(yè)具有高收益以及高風(fēng)險的特征，因此政府應(yīng)當(dāng)制定合理健全的法律法規(guī)來規(guī)范行業(yè)規(guī)則。然而令人遺憾的是，我國目前并沒有針對于金融風(fēng)險投資行業(yè)的法律法規(guī)，這就使得投資方的投資工作缺乏法律層面上的保障，同時由于法律上的空白，國內(nèi)民間資本很難以基金的形式進(jìn)入至金融風(fēng)險投資領(lǐng)域，其不利于金融風(fēng)險投資行業(yè)發(fā)展規(guī)模的壯大以及經(jīng)濟效益的提高。
1.4政府的監(jiān)管力度不足
我國金融風(fēng)險投資行業(yè)在飛速發(fā)展的同時也不可避免地會出現(xiàn)一些不良現(xiàn)象，例如部分投資企業(yè)在投資時發(fā)生經(jīng)濟犯罪的行為、部分企業(yè)高層收取賄賂為他人謀取經(jīng)濟利益等，因此，政府有關(guān)部門對于金融風(fēng)險投資行業(yè)的監(jiān)管工作是十分必要的，然而縱觀國內(nèi)的金融風(fēng)險投資行業(yè)發(fā)展史，政府對于金融風(fēng)險投資行業(yè)的監(jiān)管工作并不十分到位，這也導(dǎo)致國內(nèi)金融風(fēng)險投資市場運行存在一定的風(fēng)險。
2關(guān)于完善我國金融風(fēng)險投資管理的建議
2.1加快提高從業(yè)人員的綜合素質(zhì)
金融風(fēng)險投資行業(yè)的各項工作通常涉及多個學(xué)科領(lǐng)域、具有較高的難度，因此若有關(guān)工作人員的綜合素質(zhì)達(dá)不到要求則難以勝任該行業(yè)的各類工作。從事金融風(fēng)險投資行業(yè)的人員需要具備較強的數(shù)學(xué)分析能力以及對社會變革的敏銳洞察力，而這兩種能力恰恰是國內(nèi)金融風(fēng)險投資人員普遍缺乏的。因此有關(guān)方面可以組織金融風(fēng)險投資人員到高新技術(shù)企業(yè)中參觀學(xué)習(xí)，使其了解我國高新技術(shù)的發(fā)展動態(tài)，從而使其在日后的投資工作中能夠更加地得心應(yīng)手。除此之外，有關(guān)方面還應(yīng)當(dāng)注意培養(yǎng)業(yè)務(wù)人員的數(shù)學(xué)分析能力，其是金融風(fēng)險投資工作中不可或缺的技能，有關(guān)方面可以通過組織一些專業(yè)知識培訓(xùn)活動來切實提升綜合素質(zhì)，以求促進(jìn)我國金融風(fēng)險投資行業(yè)的長足發(fā)展與穩(wěn)定進(jìn)步。
2.2制定金融風(fēng)險投資稅收優(yōu)惠政策
就目前情況分析，我國金融風(fēng)險投資行業(yè)的主要投資目標(biāo)是各類高新技術(shù)行業(yè)，而這些行業(yè)在發(fā)展的初期階段，往往在資金方面通常比較困乏，因此我國政府應(yīng)當(dāng)制定針對于金融風(fēng)險投資行業(yè)的稅收優(yōu)惠政策，如此便能有效地確保其資金鏈周轉(zhuǎn)正常，如此在某種意義上看可以促進(jìn)我國新型行業(yè)的發(fā)展。另外政府給予金融風(fēng)險投資行業(yè)稅收上的優(yōu)惠，能吸引更多的人加入到該行業(yè)中拓展事業(yè)，從而促進(jìn)金融風(fēng)險投資行業(yè)規(guī)模的不斷壯大，進(jìn)而對于我國的經(jīng)濟發(fā)展與科技進(jìn)步等產(chǎn)生一定的推動作用[2]。
2.3健全金融風(fēng)險投資行業(yè)的有關(guān)法律
一般來說，金融風(fēng)險投資行業(yè)的相關(guān)法律分為兩大類，一類是確定金融風(fēng)險投資企業(yè)性質(zhì)、保護(hù)企業(yè)整體利益的法律，而另一類則是約束企業(yè)人員行為、遏制違法亂紀(jì)現(xiàn)象的法律法規(guī)。因此，有關(guān)方面應(yīng)當(dāng)積極地完善上述兩大類法律，從而達(dá)到規(guī)范金融風(fēng)險投資工作流程的目的。需要特別指出的是，有關(guān)方面應(yīng)當(dāng)重點加強針對金融風(fēng)險投資行業(yè)的法律法規(guī)。當(dāng)前，隨著黨中央反腐倡廉工作進(jìn)程持續(xù)推進(jìn)，我國金融界的“老虎蒼蠅”紛紛落馬，其暴露了國內(nèi)金融行業(yè)的人員約束機制的眾多弊端，因此有關(guān)方面必須制定出更為嚴(yán)格的針對于金融風(fēng)險投資領(lǐng)域犯罪活動的法律法規(guī)，如此才能有效地約束有關(guān)人員的行為。
2.4加大金融風(fēng)險投資領(lǐng)域的監(jiān)管力度
政府有關(guān)部分必須采取強有力的監(jiān)管措施以確保金融風(fēng)險投資行業(yè)的秩序，充分發(fā)揮自身在金融風(fēng)險市場管理中的主導(dǎo)地位。對于部分存在著投機取巧、擾亂市場運行秩序的金融風(fēng)險投資企業(yè)，政府監(jiān)管部門應(yīng)當(dāng)給予警告處分、若相關(guān)企業(yè)違法亂紀(jì)情節(jié)特別嚴(yán)重，政府則應(yīng)當(dāng)依法取締該企業(yè)并追求其法律責(zé)任。對于規(guī)模較小的企業(yè)，政府應(yīng)當(dāng)予以扶持，可以通過降低小規(guī)模投資企業(yè)的銀行貸款門檻來確保其資金鏈運行正常。
3結(jié)語
金融風(fēng)險投資行業(yè)的發(fā)展有利于我國中小高新技術(shù)企業(yè)的資金融通，提升我國經(jīng)濟整體的科技實力，為此有關(guān)方面應(yīng)當(dāng)認(rèn)識到國內(nèi)金融風(fēng)險投資領(lǐng)域的不足之處、及時采取有效對策、不斷開拓創(chuàng)新，才能較大程度地促進(jìn)我國金融風(fēng)險投資行業(yè)的不斷完善。
作者：李靜玉 單位：北京科技大學(xué)成教學(xué)院
風(fēng)險投資管理論文:企業(yè)風(fēng)險投資管理研究
摘要：在當(dāng)代市場經(jīng)濟環(huán)境下，企業(yè)競爭日益激烈，同時企業(yè)面臨的投資風(fēng)險也越來越大，所以需要對企業(yè)的投資風(fēng)險進(jìn)行控制和管理，盡可能把投資的風(fēng)險降到低，實現(xiàn)企業(yè)價值較大化。投資風(fēng)險管理不僅要求企業(yè)加強前期投資風(fēng)險控制和管理，同時還要提高對風(fēng)險和投資不確定性的認(rèn)識，發(fā)揮投資風(fēng)險管理的主動性，通過規(guī)劃、組織以及實施、控制等管理活動來應(yīng)對投資風(fēng)險，較大限度地實現(xiàn)企業(yè)價值的較大化。
關(guān)鍵詞：風(fēng)險分類 投資管理 財務(wù)素質(zhì) 多元化
在目前的企業(yè)戰(zhàn)略管理中，各企業(yè)為了達(dá)到經(jīng)驗豐富水平，都在努力提高自身的競爭力，投資風(fēng)險的管理影響著企業(yè)的發(fā)展速度。企業(yè)的投資管理環(huán)境指企業(yè)的客觀活動對企業(yè)投資外部環(huán)境的作用，它是客觀的。投資管理環(huán)境難以改變企業(yè)投資決策的外部約束，企業(yè)投資決策更難滿足其環(huán)境要求和變化。
一、投資風(fēng)險管理的必要性
（一）企業(yè)相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)風(fēng)險控制意識薄弱，財務(wù)素質(zhì)低
企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理機制的設(shè)置是否完善，與企業(yè)較高管理層有無風(fēng)險意識有著直接的關(guān)系。如果較高管理者風(fēng)險管理意識淡薄，無財務(wù)風(fēng)險管理的專業(yè)技能，也不可能擁有完善的風(fēng)險管理機構(gòu)。目前的企業(yè)投資越來越重要，市場競爭力受到投資的影響越來越大，所以企業(yè)投資成為企業(yè)生存發(fā)展的重要因素，投資風(fēng)險管理的好壞關(guān)系到企業(yè)的市場競爭力。任何管理都不是一個簡單的過程，投資管理要求財務(wù)人員要有較高的數(shù)學(xué)知識、統(tǒng)計和分析知識以及數(shù)據(jù)處理能力，現(xiàn)在企業(yè)中的財務(wù)人員的素質(zhì)根本達(dá)不到這個要求。
（二）投資管理水平不能迎合多元化的投資方式
對于任何一個媒體而言，其資源資本總是有限的，市場機會是無限的。分散資源資本的方法之一就是進(jìn)行多元化的投資。在企業(yè)集團中，資本運作情況不良的集團，容易陷入困境，這種情況在媒體多元化投資中并不少見。當(dāng)今社會，多元化經(jīng)營已經(jīng)成為我國大多數(shù)企業(yè)的共同追求，多元化投資在一定程度上能夠降低投資風(fēng)險，這是可以理解的，畢竟，在這個世界上沒有保障哪一個行業(yè)永遠(yuǎn)是“朝陽產(chǎn)業(yè)”。但是，從某種意義上來說，任何投資都有風(fēng)險，盲目的多元化投資也可能會導(dǎo)致更嚴(yán)重的金融風(fēng)險。
（三）財務(wù)管理的局限性
企業(yè)財務(wù)預(yù)測信息只能盡可能地接近真實情況，但并不能充分反映這一事實的現(xiàn)狀，所以財務(wù)風(fēng)險的存在是由于投資管理的不性決定的。在財務(wù)管理中采用不同的財務(wù)分析方法，得出的結(jié)論也是不同的。決策者要確定哪種方法更科學(xué)、哪種選擇更可行，這些選擇決定了投資風(fēng)險的高低。
（四）企業(yè)投資管理環(huán)境具有客觀性
所有企業(yè)面臨的投資環(huán)境，都是客觀存在的，所以投資管理也就有一定的客觀性。投資環(huán)境受到消費和市場結(jié)構(gòu)等因素的影響，國際投資管理表現(xiàn)比較突出。要適應(yīng)投資環(huán)境的客觀性，投資者必須對準(zhǔn)備投資的企業(yè)或項目進(jìn)行考察和調(diào)查，對投資環(huán)境的利弊進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)良好的適合自身條件的投資項目。另外對國外投資也要加強關(guān)注程度，并且為自身創(chuàng)造良好的集資條件。一旦投資風(fēng)險降低了，自然會吸引相關(guān)的投資者。
二、如何管理企業(yè)投資風(fēng)險
（一）增強管理人員的風(fēng)險控制意識
1.企業(yè)要認(rèn)真研究相關(guān)投資政策
市場經(jīng)濟大環(huán)境變幻莫測，企業(yè)只有建立合理、高效的投資管理體系，才能不斷提高企業(yè)的生產(chǎn)管理水平，以市場為主體，不斷開發(fā)新產(chǎn)品。管理體系的建立與正常運行需要配備高素質(zhì)的管理人員。為了維持合理性原則，企業(yè)進(jìn)行利益分配時要考慮多方利益。激勵機制的作用不能忽視。只有充分發(fā)揮激勵機制的作用，才能調(diào)動員工的工作積極性，同時有利于企業(yè)員工權(quán)利與義務(wù)的統(tǒng)一。
2.加強經(jīng)營管理，增強投資風(fēng)險的防范意識
要降低投資風(fēng)險，需要使企業(yè)管理者和投資管理者充分認(rèn)識到財務(wù)風(fēng)險的存在，要做好企業(yè)投資管理的各個方面。企業(yè)管理者的風(fēng)險意識必須有所提高，只有這樣，因管理不善造成的損失才能降低。
（二）靈活應(yīng)對財務(wù)管理的宏觀環(huán)境變化
1.不斷完善投資管理系統(tǒng)
財務(wù)管理環(huán)境不斷變化，企業(yè)要提高適應(yīng)性。增強對宏觀環(huán)境的投資管理能力和投資應(yīng)變能力，雖然有外部的企業(yè)，但是企業(yè)不能受到其他企業(yè)的影響，由于投資環(huán)境的變化，企業(yè)也要做出相應(yīng)的改變。
2.改變防范投資風(fēng)險管理的方法
企業(yè)想要靈活地應(yīng)對宏觀環(huán)境的變化，就要對宏觀環(huán)境進(jìn)行細(xì)致的分析和研究，把握事態(tài)的變化趨勢，掌握變化的規(guī)律，根據(jù)總結(jié)的經(jīng)驗制定應(yīng)急措施。同時財務(wù)管理政策也不是一成不變的，管理方式的調(diào)整不是憑空產(chǎn)生的，需要根據(jù)實際情況的變化進(jìn)行改變。只有提高企業(yè)投資管理環(huán)境的適應(yīng)能力，才能降低投資環(huán)境變化給企業(yè)帶來的投資風(fēng)險。
3.設(shè)置高效的投資管理機構(gòu)
面對不確定的投資管理環(huán)境，企業(yè)配備高素質(zhì)的專業(yè)的財務(wù)管理人員是必要的，還要建立健全的財務(wù)管理規(guī)章制度。財務(wù)管理基礎(chǔ)工作的加強，有利于企業(yè)財務(wù)管理系統(tǒng)的有效進(jìn)行，從而保持財務(wù)管理體制隨著環(huán)境的變化進(jìn)行調(diào)整。投資管理者要明白，財務(wù)風(fēng)險存在于投資管理的各個方面，而任何一部分管理工作中的失誤都會給企業(yè)帶來財務(wù)風(fēng)險。因此財務(wù)管理者必須始終把投資風(fēng)險的防范工作做好。
（三）利用閑散資金進(jìn)行投資，保持企業(yè)健康運轉(zhuǎn)
許多企業(yè)選擇多元化的投資方式，這也是投資新時代的產(chǎn)物，一定程度上能夠分散資金和風(fēng)險，多樣化的投資可以使不同的產(chǎn)品同時進(jìn)行。然而現(xiàn)實中企業(yè)的閑置資金在不同的時間段也是不同的，企業(yè)閑置資金的確定要科學(xué)合理。如果企業(yè)部分資金的閑置時間較短，可以選擇資金回收周期短的投資項目。還可以選擇通知存款或短期質(zhì)押式回購，不管哪種，的共同點是盡可能地恢復(fù)資金，并能在短時間內(nèi)收回資金，正常生產(chǎn)經(jīng)營。如果空閑時間較長，可以選擇一個較長的投資周期投資品種。
（四）建立投資風(fēng)險預(yù)警機制，加強投資風(fēng)險管理
1.企業(yè)應(yīng)建立完善的投資預(yù)警系統(tǒng)
早期預(yù)警建立應(yīng)遵循以下幾個原則：一是可行性原則，選定指標(biāo)必須符合實際情況，以獲得相關(guān)的統(tǒng)計信息，并能連續(xù)動態(tài)地進(jìn)行比較；二是重要性原則，要選擇對投資收益有重要影響的指標(biāo)；三是敏感性原則，這一原則有利于反映變化的敏感投資項目運行狀況。選定指標(biāo)可以發(fā)生超前的實際投資項目的穩(wěn)定性，指的是變化的預(yù)警指標(biāo)，對不同國家的劃分標(biāo)準(zhǔn)可以保持相對穩(wěn)定；四是效率性原則，遵循效率性原則可以監(jiān)測指標(biāo)的選擇。
2.建立“Z－Score”模型，完善預(yù)警系統(tǒng)
金融危機的發(fā)生存在著很大的可能性，所以企業(yè)對破產(chǎn)必須采取措施。Z模型并不是憑空建立的，與企業(yè)的流動性、企業(yè)盈利能力、企業(yè)財務(wù)狀況、企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模、企業(yè)償債能力等都有一定的聯(lián)系。企業(yè)的財務(wù)狀況主要通過資產(chǎn)利用效率表現(xiàn)出來，這一模型的建立能夠推動投資預(yù)警系統(tǒng)的完善。
（五）轉(zhuǎn)移投資風(fēng)險
金融保險投資風(fēng)險轉(zhuǎn)移是一種最常用的方法，是指投資者對保險公司支付一定金額的保險費，通過簽訂保險合同來規(guī)避風(fēng)險，以保障風(fēng)險轉(zhuǎn)移給他人。根據(jù)保險合同，一旦發(fā)生投資風(fēng)險對企業(yè)造成影響，保險公司將承擔(dān)被保險人所造成的損失，這樣一來企業(yè)的投資風(fēng)險就轉(zhuǎn)移給了保險公司。非保險金融投資風(fēng)險轉(zhuǎn)移指的是使用不同的媒介、不同的方法，將風(fēng)險轉(zhuǎn)移到企業(yè)合作伙伴的投資上。非保險投資的風(fēng)險轉(zhuǎn)移是通過轉(zhuǎn)移風(fēng)險源或簽訂合同來實現(xiàn)的，同時，也是一種金融擔(dān)保的一般非保險投資的風(fēng)險轉(zhuǎn)移。
（六）縮短投資期限降低風(fēng)險
投資風(fēng)險與投資期限成正比，投資期限越長的，風(fēng)險也越大。所以相對于長期投資來說，短期投資是比較理想的投資選擇。在選擇投資證券時，應(yīng)采取多樣化的投資策略。在分析股票投資風(fēng)險的基礎(chǔ)上，我們可以采用β系數(shù)或資產(chǎn)定價模型的分析方法，來確定投資組合的風(fēng)險系數(shù)，盡可能選擇風(fēng)險系數(shù)較低的投資。
三、企業(yè)投資風(fēng)險管理的意義
對企業(yè)投資風(fēng)險進(jìn)行管理，有利于企業(yè)資本資源的合理利用。目前，我國社會主義市場經(jīng)濟還處于發(fā)展的初期，資源配置不夠完善。分析、預(yù)防、控制投資風(fēng)險，可以促進(jìn)社會資源的合理流動，并形成一個良好的循環(huán)周期，在促進(jìn)高新技術(shù)發(fā)展的同時，實現(xiàn)資源效率的增長。分析預(yù)防和控制企業(yè)的投資風(fēng)險，有利于企業(yè)產(chǎn)品的高科技發(fā)展和創(chuàng)新，并通過促進(jìn)科學(xué)技術(shù)的創(chuàng)新和發(fā)展，實現(xiàn)企業(yè)成長的價值。投資活動是企業(yè)財務(wù)活動的重要組成部分。分析風(fēng)險投資，探索投資風(fēng)險的防范與控制對策，有利于提高企業(yè)的投資效益，是促進(jìn)企業(yè)經(jīng)濟發(fā)展的重要因素，有效的投資可以為企業(yè)帶來收益，在企業(yè)經(jīng)濟發(fā)展中扮演重要角色。
四、結(jié)束語
在投資過程中有許多不確定因素。目前，關(guān)于企業(yè)投資風(fēng)險管理的研究很多，投資風(fēng)險分析以及防范已成為風(fēng)險分析的重要內(nèi)容之一，投資風(fēng)險分析為投資決策提供支持。風(fēng)險分析與風(fēng)險控制已成為企業(yè)中一個重要的研究領(lǐng)域，可以用于指導(dǎo)投資實踐。本文分析投資風(fēng)險的原因，并探討了防范和控制投資風(fēng)險的措施，對實現(xiàn)企業(yè)財務(wù)目標(biāo)具有十分重要的意義。為了避免投資風(fēng)險管理中存在的問題、增強企業(yè)的抗風(fēng)險能力，應(yīng)樹立投資活動的風(fēng)險管理理念，引導(dǎo)企業(yè)將各種投資靈活組合，探索一種可以降低風(fēng)險的投資模式，從而使企業(yè)的投資風(fēng)險更加科學(xué)、合理和有效。
作者：王文彬 單位：廣州鐵路（集團）公司
風(fēng)險投資管理論文:我國金融風(fēng)險投資管理問題
摘要：
隨著我國經(jīng)濟的高速發(fā)展，國內(nèi)金融風(fēng)險投資市場呈現(xiàn)出欣欣向榮的發(fā)展態(tài)勢，這對我國中小高科技行業(yè)的發(fā)展以及社會資本的融通等工作有著巨大的促進(jìn)作用。我國金融風(fēng)險投資行業(yè)的發(fā)展雖然規(guī)模不斷擴大，然而其管理上也存在著弊病。本文主要探討了我國金融風(fēng)險投資管理工作所面臨的問題，并提出相應(yīng)的建議，以供參考借鑒。
關(guān)鍵詞：
金融風(fēng)險投資；管理；對策
金融風(fēng)險投資對于我國的經(jīng)濟發(fā)展起著重要的作用，能夠在一定程度上有效地緩解部分新興產(chǎn)業(yè)的資金壓力，為企業(yè)種子期及發(fā)展擴張期注入新鮮的血液，因此，解決現(xiàn)階段存于國內(nèi)金融風(fēng)險投資管理中的問題，對于促進(jìn)我國高科技行業(yè)的發(fā)展和壯大，提高企業(yè)科技創(chuàng)新能力具有現(xiàn)實意義。
1我國金融風(fēng)險投資管理的現(xiàn)狀
1.1人員綜合素質(zhì)不高
金融風(fēng)險投資是一個高潛在收益與高風(fēng)險并存的行業(yè)，因此該行業(yè)的人員必須具有較高的綜合素質(zhì)，才能較大程度地控制企業(yè)投資的風(fēng)險與提高企業(yè)的經(jīng)濟效益。然而就目前情況而言，國內(nèi)部分金融風(fēng)險投資機構(gòu)人員專業(yè)知識儲備不足以及業(yè)務(wù)技能有所欠缺，以及從業(yè)人員的道德風(fēng)險，可能致使投資方的金融風(fēng)險投資工作存在著較大的安全隱患。需要特別指出的是，由于金融風(fēng)險投資行業(yè)從業(yè)人員經(jīng)常接觸巨額資金，因此部分職員可能會經(jīng)受不住誘惑而收取他人賄賂或者移用投資基金，從而可能致使投資方蒙受巨大的經(jīng)濟損失，同時還會嚴(yán)重?fù)p害投資方的名譽[1]。
1.2稅收政策優(yōu)惠性較低
金融風(fēng)險投資行業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展不僅需要良好的經(jīng)濟環(huán)境，同時還需要政府的政策性支持，對于金融風(fēng)險投資行業(yè)而言，優(yōu)惠性的稅收政策對于自身的發(fā)展具有極其重要的意義，可以有效地減低投資方的納稅金額，從而在一定程度上能使得投資方的資金鏈運轉(zhuǎn)更加穩(wěn)定正常。然而不盡如人意的是，我國目前缺乏針對于金融風(fēng)險投資行業(yè)的稅收優(yōu)惠政策，其不利于我國金融風(fēng)險投資行業(yè)的發(fā)展，而由于投資方的投資對象一般集中在高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，因此國內(nèi)針對金融風(fēng)險投資的稅收優(yōu)惠制度缺失的局面將對國家科技進(jìn)步產(chǎn)生一定的負(fù)面影響。
1.3行業(yè)法律法規(guī)較為缺失
金融風(fēng)險投資行業(yè)具有高收益以及高風(fēng)險的特征，因此政府應(yīng)當(dāng)制定合理健全的法律法規(guī)來規(guī)范行業(yè)規(guī)則。然而令人遺憾的是，我國目前并沒有針對于金融風(fēng)險投資行業(yè)的法律法規(guī)，這就使得投資方的投資工作缺乏法律層面上的保障，同時由于法律上的空白，國內(nèi)民間資本很難以基金的形式進(jìn)入至金融風(fēng)險投資領(lǐng)域，其不利于金融風(fēng)險投資行業(yè)發(fā)展規(guī)模的壯大以及經(jīng)濟效益的提高。
1.4政府的監(jiān)管力度不足
我國金融風(fēng)險投資行業(yè)在飛速發(fā)展的同時也不可避免地會出現(xiàn)一些不良現(xiàn)象，例如部分投資企業(yè)在投資時發(fā)生經(jīng)濟犯罪的行為、部分企業(yè)高層收取賄賂為他人謀取經(jīng)濟利益等，因此，政府有關(guān)部門對于金融風(fēng)險投資行業(yè)的監(jiān)管工作是十分必要的，然而縱觀國內(nèi)的金融風(fēng)險投資行業(yè)發(fā)展史，政府對于金融風(fēng)險投資行業(yè)的監(jiān)管工作并不十分到位，這也導(dǎo)致國內(nèi)金融風(fēng)險投資市場運行存在一定的風(fēng)險。
2關(guān)于完善我國金融風(fēng)險投資管理的建議
2.1加快提高從業(yè)人員的綜合素質(zhì)
金融風(fēng)險投資行業(yè)的各項工作通常涉及多個學(xué)科領(lǐng)域、具有較高的難度，因此若有關(guān)工作人員的綜合素質(zhì)達(dá)不到要求則難以勝任該行業(yè)的各類工作。從事金融風(fēng)險投資行業(yè)的人員需要具備較強的數(shù)學(xué)分析能力以及對社會變革的敏銳洞察力，而這兩種能力恰恰是國內(nèi)金融風(fēng)險投資人員普遍缺乏的。因此有關(guān)方面可以組織金融風(fēng)險投資人員到高新技術(shù)企業(yè)中參觀學(xué)習(xí)，使其了解我國高新技術(shù)的發(fā)展動態(tài)，從而使其在日后的投資工作中能夠更加地得心應(yīng)手。除此之外，有關(guān)方面還應(yīng)當(dāng)注意培養(yǎng)業(yè)務(wù)人員的數(shù)學(xué)分析能力，其是金融風(fēng)險投資工作中不可或缺的技能，有關(guān)方面可以通過組織一些專業(yè)知識培訓(xùn)活動來切實提升綜合素質(zhì)，以求促進(jìn)我國金融風(fēng)險投資行業(yè)的長足發(fā)展與穩(wěn)定進(jìn)步。
2.2制定金融風(fēng)險投資稅收優(yōu)惠政策
就目前情況分析，我國金融風(fēng)險投資行業(yè)的主要投資目標(biāo)是各類高新技術(shù)行業(yè)，而這些行業(yè)在發(fā)展的初期階段，往往在資金方面通常比較困乏，因此我國政府應(yīng)當(dāng)制定針對于金融風(fēng)險投資行業(yè)的稅收優(yōu)惠政策，如此便能有效地確保其資金鏈周轉(zhuǎn)正常，如此在某種意義上看可以促進(jìn)我國新型行業(yè)的發(fā)展。另外政府給予金融風(fēng)險投資行業(yè)稅收上的優(yōu)惠，能吸引更多的人加入到該行業(yè)中拓展事業(yè)，從而促進(jìn)金融風(fēng)險投資行業(yè)規(guī)模的不斷壯大，進(jìn)而對于我國的經(jīng)濟發(fā)展與科技進(jìn)步等產(chǎn)生一定的推動作用[2]。
2.3健全金融風(fēng)險投資行業(yè)的有關(guān)法律
一般來說，金融風(fēng)險投資行業(yè)的相關(guān)法律分為兩大類，一類是確定金融風(fēng)險投資企業(yè)性質(zhì)、保護(hù)企業(yè)整體利益的法律，而另一類則是約束企業(yè)人員行為、遏制違法亂紀(jì)現(xiàn)象的法律法規(guī)。因此，有關(guān)方面應(yīng)當(dāng)積極地完善上述兩大類法律，從而達(dá)到規(guī)范金融風(fēng)險投資工作流程的目的。需要特別指出的是，有關(guān)方面應(yīng)當(dāng)重點加強針對金融風(fēng)險投資行業(yè)的法律法規(guī)。當(dāng)前，隨著黨中央反腐倡廉工作進(jìn)程持續(xù)推進(jìn)，我國金融界的“老虎蒼蠅”紛紛落馬，其暴露了國內(nèi)金融行業(yè)的人員約束機制的眾多弊端，因此有關(guān)方面必須制定出更為嚴(yán)格的針對于金融風(fēng)險投資領(lǐng)域犯罪活動的法律法規(guī)，如此才能有效地約束有關(guān)人員的行為。
2.4加大金融風(fēng)險投資領(lǐng)域的監(jiān)管力度
政府有關(guān)部分必須采取強有力的監(jiān)管措施以確保金融風(fēng)險投資行業(yè)的秩序，充分發(fā)揮自身在金融風(fēng)險市場管理中的主導(dǎo)地位。對于部分存在著投機取巧、擾亂市場運行秩序的金融風(fēng)險投資企業(yè)，政府監(jiān)管部門應(yīng)當(dāng)給予警告處分、若相關(guān)企業(yè)違法亂紀(jì)情節(jié)特別嚴(yán)重，政府則應(yīng)當(dāng)依法取締該企業(yè)并追求其法律責(zé)任。對于規(guī)模較小的企業(yè)，政府應(yīng)當(dāng)予以扶持，可以通過降低小規(guī)模投資企業(yè)的銀行貸款門檻來確保其資金鏈運行正常。
3結(jié)語
金融風(fēng)險投資行業(yè)的發(fā)展有利于我國中小高新技術(shù)企業(yè)的資金融通，提升我國經(jīng)濟整體的科技實力，為此有關(guān)方面應(yīng)當(dāng)認(rèn)識到國內(nèi)金融風(fēng)險投資領(lǐng)域的不足之處、及時采取有效對策、不斷開拓創(chuàng)新，才能較大程度地促進(jìn)我國金融風(fēng)險投資行業(yè)的不斷完善。
作者：李靜玉 單位：北京科技大學(xué)成教學(xué)院
風(fēng)險投資管理論文:我國風(fēng)險投資管理的問題及對策
我國風(fēng)險投資管理的問題及對策
一、前言
風(fēng)險投資最初起源于19世紀(jì)末的西方工業(yè)國家。在理論上有廣義和狹義之分。廣義的風(fēng)險投資泛指一切具有高風(fēng)險、高潛在收益的投資；狹義的風(fēng)險投資是指以高新技術(shù)為基礎(chǔ)，生產(chǎn)與經(jīng)營技術(shù)密集型產(chǎn)品的投資。風(fēng)險投資通過社會上的機構(gòu)或者個人籌集到風(fēng)險資本，然后將資本投進(jìn)成長性良好的企業(yè)或者具備成長潛力的企業(yè)，在企業(yè)獲得良好發(fā)展的前提下，風(fēng)險投資機構(gòu)通過拋售股權(quán)獲得高收益的投資行為。這種投資行為曾經(jīng)在推動西方發(fā)達(dá)國家在科技發(fā)展以及經(jīng)濟發(fā)展起到非常重大的作用。這對處于經(jīng)濟高速發(fā)展的中國同樣適用。當(dāng)前我國的風(fēng)險投資正處于起步階段，投資規(guī)模比較小，還未建立健全的投資管理制度、運行機制以及缺乏配套的法律規(guī)范，尚未形成現(xiàn)代意義上的風(fēng)險投資產(chǎn)業(yè)。本文對我國現(xiàn)階段風(fēng)險投資管理存在的問題進(jìn)行深入分析，并提出科學(xué)的管理本文由論文聯(lián)盟//收集整理對策和創(chuàng)新舉措。
二、我股票風(fēng)險投資管理中表現(xiàn)出的問題
由于我國的風(fēng)險投資產(chǎn)業(yè)開始的時期是20世紀(jì)80年代中期，相比于國外起步較晚。上個世紀(jì)90年末，我國的風(fēng)險投資有了新發(fā)展，建立起一批超大規(guī)模的風(fēng)險投資機構(gòu)，總投資資金大約在400億，但是因為發(fā)展速度較快，經(jīng)歷的探索時期短暫，在風(fēng)險投資管理過程中，仍然存在一些問題有待解決。（1）風(fēng)險投資中的“風(fēng)險”意識或文化缺失、淡薄。我國五千年的傳統(tǒng)文化中講究的是一種中庸的、穩(wěn)進(jìn)的思想，較缺乏激進(jìn)、創(chuàng)新精神，1978年之前的中國處于一種閉塞、守舊的階段，經(jīng)濟的發(fā)展中也大多受到計劃經(jīng)濟體制的束縛，讓人們的思維無法活躍。所以對于風(fēng)險投資，大部分投資者還是無法解放思想，轉(zhuǎn)變投資觀念。（2）較偏重資金和技術(shù)。很長一段時期，風(fēng)險投資產(chǎn)業(yè)中，大多認(rèn)為，高投入和高產(chǎn)出是成正比的。所以許多風(fēng)險投資管理者眼睛都瞄準(zhǔn)了高投入項目，卻對那些潛力無限的低投入項目視而不見。這也引得被投資方為了廣泛吸引投資方的關(guān)注和進(jìn)場，盲目地擴大項目的規(guī)模。然而根據(jù)西方國家的風(fēng)險投資經(jīng)驗，大多數(shù)風(fēng)險投資雖然是具備高收益特點，但是不一定需要高投入。例如美國超微公司投資旗下的一家數(shù)據(jù)設(shè)備公司，投資資金僅有7萬美元，但是卻占了77%的股份。9年之后，這個數(shù)據(jù)設(shè)備公司上市，其價值變成3700美元。這每年平均收益率高達(dá)案例說明，低投入也可以高產(chǎn)出。注重資金還表現(xiàn)在對項目進(jìn)行評估時，更多關(guān)注財務(wù)和技術(shù)，缺乏關(guān)注人員的素質(zhì)以及忽略管理的成效。（3）風(fēng)險資本融資規(guī)模小、渠道單一?，F(xiàn)階段，我國成立的風(fēng)險投資機構(gòu)，都是根據(jù)《公司法》的要求，以有限公司的身份成立，大部分機構(gòu)都瞄準(zhǔn)了正在創(chuàng)業(yè)階段的科技型中小企業(yè)，將資金注入需要扶持的企業(yè)，推動其發(fā)展后獲益。但是一般企業(yè)傳統(tǒng)的融資渠道是通過政府財政獲得，例如銀行等。目前對私營中小企業(yè)來說，能夠通過政府渠道獲得的資源非常有限，所以要在市場中尋找新的渠道才能獲得生機。但是真正能夠為私營中小企業(yè)服務(wù)的政府財政機構(gòu)并不多，市場中以企業(yè)、私人或者基金而設(shè)立的獨立風(fēng)險機構(gòu)數(shù)量較少，這是導(dǎo)致風(fēng)險機構(gòu)規(guī)模較小、融資渠道單一，缺乏資金優(yōu)勢，會降低在投資運行中進(jìn)行組合投資的能力和無法進(jìn)行平衡投資，投資的風(fēng)險仍然較高，最終可能導(dǎo)致投資失敗。（4）缺乏健全的風(fēng)險投資運行機制。高額的投資收益是促使投資機構(gòu)進(jìn)行投資的動力，通常獲得回報的直接方式是把資金投入企業(yè)，然后通過企業(yè)發(fā)展或者拋售股權(quán)而取得。這個等待回報的過程大概在5～7年。由于目前我國的風(fēng)險投資產(chǎn)業(yè)正處于初步發(fā)展階段，要提高獲益的確定性，務(wù)必具備很強的項目辨別意識和風(fēng)險意識，需要大量的高素質(zhì)、高技術(shù)的復(fù)合型人才去推動整個市場的健康、平穩(wěn)發(fā)展。然而我國證券市場以及風(fēng)險投資機制很不完善，加上高素質(zhì)、高技術(shù)的人才十分匱乏，尚未建立一個健全的風(fēng)險退出機制，表現(xiàn)在：新成立的高科技企業(yè)在進(jìn)入主板市場時，門檻比較高，其次，我國的證券市場尚未建立適合高科技民營企業(yè)融資的二板市場。這兩個因素導(dǎo)致目前我國證券市場的投資風(fēng)險比較高。
三、加強風(fēng)險投資管理的建議
（1）開拓多元化的籌資渠道。鑒于我國風(fēng)險投資正處于成長階段，存在諸多的問題，需要借鑒國外經(jīng)驗幫助建立完善的投資管理系統(tǒng)。在資金方面，政府需要采取一些優(yōu)惠政策和激勵政策，讓投資機構(gòu)籌資渠道多樣化。民間是一個能量巨大的資金庫，可以引進(jìn)個人投資資金，其次到保險公司、證券公司或者信托投資公司等投資機構(gòu)的資本，總的來說，立足于市場，融資渠道多樣，資金來源豐富，加強風(fēng)險投資資金的管理，能夠?qū)L(fēng)險投資營運快速推上正軌，獲得一個良好的開端。（2）加強風(fēng)險資本投資管理。有了良好的開始，務(wù)必采取措施將推動投資的發(fā)展，這是確保投資成功的關(guān)鍵。對風(fēng)險資本進(jìn)行高效的管理，比如，正確把握資金投入時機，把握好資金的投入數(shù)量，提高資金使用的有效率等，都是加強風(fēng)險資本投資管理的表現(xiàn)。由于風(fēng)險投資的特殊性在于其收益高，
使得企業(yè)占領(lǐng)到較大市場份額，及早做好回收資金的準(zhǔn)備工作。等到時機適合，撤回資金，風(fēng)險投資就告一段落。（3）加強風(fēng)險資本退出管理。風(fēng)險投資是為了在企業(yè)高成長內(nèi)撤出資本，以套取高額利潤，不以套取企業(yè)紅利作為主要目的。所以長期的持有股份不是風(fēng)險投資的策略，投資過程中，要適時而且及時地抽出資本，投資機構(gòu)才能有足夠的資本去進(jìn)行下一輪的投資，而且能夠保障資金的安全性。目前風(fēng)險投資市場中，資本退出管理辦法不健全，導(dǎo)致部分投資資本無法及時退出，可能導(dǎo)致投資失敗。因此，要提高資本投資意識，加強風(fēng)險資本退出的管理，實現(xiàn)資本的高效率、高收益。
四、關(guān)于風(fēng)險投資管理的創(chuàng)新思考
（1）在投資戰(zhàn)略的規(guī)劃上作管理創(chuàng)新。要在投資戰(zhàn)略的規(guī)劃上作管理創(chuàng)新，首先一個方面要在制度上進(jìn)行創(chuàng)新。因為制度是公司文化的一個重要部分，其設(shè)置是否合理，會極大地影響公司領(lǐng)導(dǎo)者以及員工的想法和行動，當(dāng)前比較提倡根據(jù)公司的實際情況建立一個與內(nèi)外環(huán)境均相適應(yīng)的投資工作、管理制度。這樣的制度具備一定配套性和前瞻性，在滿足當(dāng)前生產(chǎn)需要的同時，還能符合企業(yè)在將來的發(fā)展趨勢。另一個方面的戰(zhàn)略創(chuàng)新表現(xiàn)在，以優(yōu)化產(chǎn)權(quán)去降低風(fēng)險。投資者由于直接投入了資金，能夠直接或者間接參與到企業(yè)的生產(chǎn)和受益當(dāng)中，獲得一定的股份和一定的話語權(quán)。這樣制造出來的激勵方式能夠有效地發(fā)揮企業(yè)經(jīng)營者的積極性和創(chuàng)新思維。根據(jù)所投資企業(yè)的發(fā)展變化，風(fēng)險投資機構(gòu)對風(fēng)險投資產(chǎn)權(quán)制度做出有效率的優(yōu)化和補充。這種優(yōu)化和補充直接提高了風(fēng)險資本的運營效率，降低了其運行的風(fēng)險。還有一個非常重要的創(chuàng)新手段，就是人才管理創(chuàng)新，這是由企業(yè)的競爭就是人才的競爭意識演變而來。盡可能培養(yǎng)并引進(jìn)高水平的復(fù)合型人才，才能使一個企業(yè)充滿活力和生機。例如蘋果、英特爾、微軟、通用電氣、海爾、聯(lián)想等，他們的成功之處都表現(xiàn)在，他們非常重視人才，并且善于用人才。（2）在戰(zhàn)術(shù)上的管理創(chuàng)新。在戰(zhàn)術(shù)上的管理創(chuàng)新，主要有：一是進(jìn)行階段投資和集中投資。階段投資主要根據(jù)企業(yè)的不同發(fā)展階段進(jìn)行投資，這樣可以選擇的收益時機。集中投資則可以幫助投資者與企業(yè)建立非常堅固的基礎(chǔ)，幫助投資機構(gòu)獲得關(guān)系網(wǎng)和市場聲譽等；二是擇優(yōu)控制。把資本分散到多個項目中去，這與不把雞蛋都放在一個籃子的道理是一樣的。即使其中一個項目失敗了，也不會影響到整體的投資態(tài)勢。轉(zhuǎn)貼于論文聯(lián)盟 //
風(fēng)險投資管理論文:國內(nèi)企業(yè)風(fēng)險投資管理探討
從投資行為的角度來講,風(fēng)險投資是指把資本投向蘊藏著失敗風(fēng)險的高新技術(shù)及其產(chǎn)品的研究開發(fā)領(lǐng)域,旨在促使高新技術(shù)成果盡快商品化、產(chǎn)業(yè)化,以取得高資本收益的一種投資過程。從運作方式來看,風(fēng)險投資是指由專業(yè)化人才管理下的投資中介向特別具有潛能的高新技術(shù)企業(yè)投入風(fēng)險資本的過程,也是協(xié)調(diào)風(fēng)險投資家、技術(shù)專家、投資者的關(guān)系,利益共享、風(fēng)險共擔(dān)的一種投資方式。
一、國外企業(yè)風(fēng)險投資回溯及環(huán)境分析
國外對風(fēng)險投資環(huán)境的研究開始于20世紀(jì)80年代,為了分析和解釋不同國家和地區(qū)間風(fēng)險投資發(fā)展的差異性,國外許多學(xué)者從不同角度考察了各種環(huán)境因素對風(fēng)險投資形成和發(fā)展的影響。從發(fā)達(dá)國家和地區(qū)的成功實踐來看,風(fēng)險投資是一種最有效的高科技自主創(chuàng)新企業(yè)投資機制,是中小型高科技企業(yè)走向成功的孵化器,是高科技企業(yè)發(fā)展的金融發(fā)動機。風(fēng)險投資已成為一個國家提高自主創(chuàng)新能力,增強國際競爭力的一個必不可少的重要因素。沒有風(fēng)險投資的支持,創(chuàng)新者就不可能實現(xiàn)創(chuàng)業(yè)的夢想,也就不可能把科技成果轉(zhuǎn)化成為現(xiàn)實的生產(chǎn)力,轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品和技術(shù),當(dāng)然也就不可能在經(jīng)濟發(fā)展中發(fā)揮創(chuàng)新的作用。
二、我國企業(yè)風(fēng)險投資概述
1、風(fēng)險投資管理的發(fā)展歷程
由于中國正處于計劃經(jīng)濟體制向市場經(jīng)濟體制過渡的時期,同時又面臨著傳統(tǒng)工業(yè)經(jīng)濟向知識經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的任務(wù),客觀條件的限制使得中國風(fēng)險投資所必需的配套環(huán)境還沒有建立起來,增加了我國發(fā)展風(fēng)險投資事業(yè)的復(fù)雜性。我國的風(fēng)險投資事業(yè)發(fā)展共分為三個階段,1985—1991年的先期探索階段,1991—1997年的興起階段,1998年至今的加速發(fā)展階段。我國的風(fēng)險投資發(fā)展曾在2000年掀起一個高潮,風(fēng)險投資機構(gòu)數(shù)量達(dá)249家,較1999年增長111%。2001年和2002年我國風(fēng)險投資的增長速度均明顯減緩。2003年、2004年機構(gòu)數(shù)量出現(xiàn)下降。直到2005年,風(fēng)險投資機構(gòu)數(shù)量出現(xiàn)了正增長。20世紀(jì)90年代后期,我國的風(fēng)險投資事業(yè)進(jìn)入一個新的階段。據(jù)統(tǒng)計,目前全國已有400多家風(fēng)險投資企業(yè),總規(guī)模在400億左右。但近年來,由于世界經(jīng)濟的不景氣,尤其是2008年全球金融海嘯,對世界經(jīng)濟產(chǎn)生了重大影響,也影響了風(fēng)險投資領(lǐng)域,風(fēng)險投資發(fā)展逐漸減緩,這也給了風(fēng)險投資行業(yè)一個冷靜思考的機會。
2、風(fēng)險投資及其基本特點
風(fēng)險投資也被稱為創(chuàng)業(yè)投資,是指由一些專業(yè)人員或?qū)ｉT機構(gòu)向那些剛剛成立或增長迅速、潛力很大、風(fēng)險也很大的未上市新興企業(yè)提供長期股權(quán)融資和增值服務(wù),培育企業(yè)快速成長,數(shù)年后再通過上市、兼并或其他股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式撤出投資,從而取得高額投資回報的一種投資方式。風(fēng)險資本、風(fēng)險投資人、投資對象、投資期限、投資目的和投資方式構(gòu)成了風(fēng)險投資的六要素。典型的風(fēng)險投資往往具有以下幾個基本特征:投資對象多為處于創(chuàng)業(yè)期的中小型企業(yè),而且多為高新技術(shù)企業(yè);期限至少在3.7年以上,投資方式一般為股權(quán)投資,通常占被投資企業(yè)15%~20%的股權(quán),而不要求取得控股權(quán),也不需要任何擔(dān)?；虻盅?投資決策建立在高度專業(yè)化和程序化的基礎(chǔ)之上;風(fēng)險投資人一般積極參與被投資企業(yè)的經(jīng)營管理,提供增值服務(wù):除了種子期融資以外,風(fēng)險投資人一般也對被投資企業(yè)以后各發(fā)展階段的融資需求予以滿足;由于投資目的是追求超額回報,當(dāng)被投資企業(yè)增值后,風(fēng)險投資人會通過上市、收購兼并或其他股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式撤出資本,實現(xiàn)增值;風(fēng)險性極高,投資失敗的可能性平均在70%左右,但一旦成功,便會獲得超額回報。
3、我國風(fēng)險投資操作流程
風(fēng)險投資操作流程包括七個部分:風(fēng)險資金的籌建、尋找有潛力項目、粗略篩選、項目風(fēng)險因素詳細(xì)分析和評價、談判達(dá)成合作協(xié)議、項目監(jiān)控和信息反饋、風(fēng)險資金成功退出。操作流程如圖1所示。
4、上海廣電SVA風(fēng)險投資管理方法
廣電企業(yè)理念系統(tǒng)體現(xiàn)為:超越(Surpass)、價值(Value)和行動(Action)三方面含義(也稱“SVA”理念),其中“價值”是核心,“超越”是精神,“行動”是準(zhǔn)則,三者之間相互依存、互相促進(jìn)、共同發(fā)展。
上海廣電SVA風(fēng)險投資方法是很成功的案例。其戰(zhàn)略與結(jié)構(gòu)主要由征集項目、項目篩選、項目建立、運作支持和退出構(gòu)成。征集項目主要集中于項目流與系統(tǒng)的項目開發(fā)。項目篩選是指運用風(fēng)險投資模式尋找、篩選項目,為廣電股份作戰(zhàn)略性投資;要經(jīng)過初步篩選和專題會談最終確定項目。項目建立后應(yīng)深入調(diào)研,并進(jìn)行投資條款談判,實現(xiàn)雙方共贏,最終確定投資決策。運作支持關(guān)系到風(fēng)險投資的內(nèi)部環(huán)境和外部環(huán)境,內(nèi)部環(huán)境主要取決于企業(yè)文化與員工凝聚力。股份整合廣電股份并單獨上市出售。上海廣電SVA風(fēng)險投資能夠成功關(guān)鍵贏在其深刻的投資理念與獨到的投資哲學(xué)。SVA風(fēng)險投資能夠認(rèn)識到創(chuàng)業(yè)投資本質(zhì)上不是對項目的投資而是對人的投資,較大限度地挖掘員工的價值是其投資的關(guān)鍵。在其投資哲學(xué)的引領(lǐng)下,SVA風(fēng)險投資注重價值網(wǎng)絡(luò)的構(gòu)建,在為投資企業(yè)構(gòu)件品質(zhì)成長網(wǎng)絡(luò)的同時也在為自己公司的發(fā)展搭建一個高起點的事業(yè)拓展平臺。
三、我國企業(yè)風(fēng)險投資管理面臨的問題及對策研究
1、面臨的問題
(1)在風(fēng)險投資的要素上重資金和技術(shù)要素,輕其他要素。風(fēng)險投資方認(rèn)為,只有高投入,才會有高產(chǎn)出,甚至認(rèn)為自己資金越多越好,越多越有實力,眼睛只盯著高投入項目,而忽略了那些雖然投資少,但有發(fā)展前途的項目。實際上,風(fēng)險投資方的實力既在于自身資金多少,更在于自身人員素質(zhì)。風(fēng)險投資公司投資的過程中,大多存在重點放在資金投入上,而忽略其他要素的投入;評估項目時,過多地注重財務(wù)和技術(shù),而忽略市場和管理等問題。
(2)從風(fēng)險投資的決策看,決策不科學(xué)。重收益,輕風(fēng)險,一味地拍腦袋決策,而忽略決策前科學(xué)周密的調(diào)研工作和可行性分析,且投機心理重。風(fēng)險投資是以理性決策為基本前提的,需經(jīng)過各方面研究論證,以竭力降低投資為目的,不能存半點僥幸,否則,就會以失敗告終。
(3)從風(fēng)險投資管理過程看,重投入、輕跟蹤管理。風(fēng)險投資的特點之一就是操作性強。正如美國著名風(fēng)險投資家皮徹約翰遜所說:“我們不僅把骰子擲出去,我們還吹它們,使勁兒地吹?！蔽覈壳暗娘L(fēng)險投資普遍存在投入后管理跟不上、管理不善的問題。
(4)重導(dǎo)入戰(zhàn)略,忽略退出戰(zhàn)略。在資金注入時,企業(yè)比較注意風(fēng)險資金的導(dǎo)入戰(zhàn)略,而忽略退出戰(zhàn)略。一旦資金被退出,企業(yè)會因缺乏新的融資渠道,不能形成風(fēng)險投資的良性循環(huán)。
(5)重及時次投入,輕第二次投入。風(fēng)險投資公司一旦認(rèn)準(zhǔn)一個項目,一般就會注入及時筆資金,助其創(chuàng)業(yè)。但當(dāng)新企業(yè)擴大時,就會要求進(jìn)一步提供資金以壯大企業(yè)實力,這時,風(fēng)險投資公司應(yīng)該為其第二次融資,以便達(dá)到風(fēng)險投資資本增值的目的。
(6)缺乏長期的經(jīng)營理念,只考慮短期的效益。有些風(fēng)險投資企業(yè)投資后,可能一時會有比較好的業(yè)績,但長期來看,并不能給投資者一個好的預(yù)期。長此以往,只能從根本上葬送投資者對于風(fēng)險投資的熱情。
2、對策
(1)投資要素要集成化,資金來源要多元化。必須有一定具有市場前景和投資價值的技術(shù)、產(chǎn)品或構(gòu)想,風(fēng)險投資公司才能據(jù)此融資投資,以期獲得超常規(guī)的資本膨脹和回報。必須有一定資金做支撐,這樣才能最終實現(xiàn)科技產(chǎn)業(yè)化。
(2)投資決策要科學(xué)化。因為個人決策的風(fēng)險很大,所以在投資決策上,應(yīng)群體決策。要進(jìn)行市場與技術(shù)調(diào)查后再決策,進(jìn)行深入細(xì)致的調(diào)研工作,使決策建立在充分可行性研究的基礎(chǔ)上。
(3)風(fēng)險管理要合理化。雖然風(fēng)險投資是高風(fēng)險的,但仍然要在較大限度上降低風(fēng)險。因此,要明確風(fēng)險投資公司的管理職能,要時常跟蹤風(fēng)險企業(yè)的變化,但不能過多地干涉被風(fēng)險投資企業(yè)的經(jīng)營活動,可以通過對其指導(dǎo)的方式來控制風(fēng)險。
(4)把握退出時機。風(fēng)險投資的根本目的不是為了控股,而是利用高新技術(shù)企業(yè)的高風(fēng)險帶來的高收益取得高額的回報,所以風(fēng)險投資一般要退出被投資企業(yè)的。因此,風(fēng)險投資在投資前就要規(guī)劃好退出的方式與時機。
(5)風(fēng)險投資管理要整體化。風(fēng)險投資公司對項目的運作不能只限于項目選擇的成功,還要包括風(fēng)險資本介入的方式、風(fēng)險企業(yè)的運作方式,以及成功退出的一系列連續(xù)的過程。
(6)建立人才培養(yǎng)和人才激勵機制。中國應(yīng)努力培養(yǎng)一些專業(yè)基礎(chǔ)知識扎實,有較強管理和創(chuàng)新能力的復(fù)合型人才,以適應(yīng)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展對人才資源的需求。譬如在大學(xué)的教學(xué)計劃中注重跨學(xué)科、寬領(lǐng)域的課程設(shè)置,在風(fēng)險投資的實踐中給予風(fēng)險投資家以高薪、股權(quán)和期權(quán),加快國內(nèi)風(fēng)險投資人才的選拔培養(yǎng)和國外相關(guān)人才的大量引進(jìn)。
四、結(jié)論
中國風(fēng)險投資起步較晚,正處于探索和起步階段,還很不成熟。針對目前風(fēng)險投資存在的問題,中國應(yīng)借鑒其他國家風(fēng)險投資發(fā)展的成功經(jīng)驗,采取積極穩(wěn)妥的風(fēng)險投資策略,大力改造和提高傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè),建立相對完善的投融資市場,拓寬融資渠道,積極發(fā)展高科技產(chǎn)業(yè),以應(yīng)對激烈的全球經(jīng)濟的競爭。風(fēng)險投資業(yè)的發(fā)展需要大批高素質(zhì)的風(fēng)險投資人才和具有長期增長潛力的高技術(shù)企業(yè),構(gòu)建風(fēng)險投資業(yè)和高技術(shù)產(chǎn)業(yè)相互促進(jìn)、相輔相成、協(xié)調(diào)發(fā)展的機制環(huán)境是中國政府亟待解決的問題。
雖然中國風(fēng)險投資的發(fā)展存在風(fēng)險較大、市場不成熟、制度不健全的國內(nèi)諸多問題,但是中國風(fēng)險企業(yè)發(fā)展的巨大潛在機遇不容忽視。中國版的google-百度在納斯達(dá)克首次公開募股,股票首日上市交易價格就飆升了三倍以上,這毫無疑問地向世界展示,“中國戰(zhàn)略”發(fā)展并取得成功的巨大潛力,風(fēng)險投資在不久的將來也會成為中國經(jīng)濟崛起的加速器。
風(fēng)險投資管理論文:探討國內(nèi)企業(yè)風(fēng)險投資管理
從投資行為的角度來講,風(fēng)險投資是指把資本投向蘊藏著失敗風(fēng)險的高新技術(shù)及其產(chǎn)品的研究開發(fā)領(lǐng)域,旨在促使高新技術(shù)成果盡快商品化、產(chǎn)業(yè)化,以取得高資本收益的一種投資過程。從運作方式來看,風(fēng)險投資是指由專業(yè)化人才管理下的投資中介向特別具有潛能的高新技術(shù)企業(yè)投入風(fēng)險資本的過程,也是協(xié)調(diào)風(fēng)險投資家、技術(shù)專家、投資者的關(guān)系,利益共享、風(fēng)險共擔(dān)的一種投資方式。
一、國外企業(yè)風(fēng)險投資回溯及環(huán)境分析
國外對風(fēng)險投資環(huán)境的研究開始于20世紀(jì)80年代,為了分析和解釋不同國家和地區(qū)間風(fēng)險投資發(fā)展的差異性,國外許多學(xué)者從不同角度考察了各種環(huán)境因素對風(fēng)險投資形成和發(fā)展的影響。從發(fā)達(dá)國家和地區(qū)的成功實踐來看,風(fēng)險投資是一種最有效的高科技自主創(chuàng)新企業(yè)投資機制,是中小型高科技企業(yè)走向成功的孵化器,是高科技企業(yè)發(fā)展的金融發(fā)動機。風(fēng)險投資已成為一個國家提高自主創(chuàng)新能力,增強國際競爭力的一個必不可少的重要因素。沒有風(fēng)險投資的支持,創(chuàng)新者就不可能實現(xiàn)創(chuàng)業(yè)的夢想,也就不可能把科技成果轉(zhuǎn)化成為現(xiàn)實的生產(chǎn)力,轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品和技術(shù),當(dāng)然也就不可能在經(jīng)濟發(fā)展中發(fā)揮創(chuàng)新的作用。
二、我國企業(yè)風(fēng)險投資概述
1、風(fēng)險投資管理的發(fā)展歷程
由于中國正處于計劃經(jīng)濟體制向市場經(jīng)濟體制過渡的時期,同時又面臨著傳統(tǒng)工業(yè)經(jīng)濟向知識經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的任務(wù),客觀條件的限制使得中國風(fēng)險投資所必需的配套環(huán)境還沒有建立起來,增加了我國發(fā)展風(fēng)險投資事業(yè)的復(fù)雜性。我國的風(fēng)險投資事業(yè)發(fā)展共分為三個階段,1985—1991年的先期探索階段,1991—1997年的興起階段,1998年至今的加速發(fā)展階段。我國的風(fēng)險投資發(fā)展曾在2000年掀起一個高潮,風(fēng)險投資機構(gòu)數(shù)量達(dá)249家,較1999年增長111%。2001年和2002年我國風(fēng)險投資的增長速度均明顯減緩。2003年、2004年機構(gòu)數(shù)量出現(xiàn)下降。直到2005年,風(fēng)險投資機構(gòu)數(shù)量出現(xiàn)了正增長。20世紀(jì)90年代后期,我國的風(fēng)險投資事業(yè)進(jìn)入一個新的階段。據(jù)統(tǒng)計,目前全國已有400多家風(fēng)險投資企業(yè),總規(guī)模在400億左右。但近年來,由于世界經(jīng)濟的不景氣,尤其是2008年全球金融海嘯,對世界經(jīng)濟產(chǎn)生了重大影響,也影響了風(fēng)險投資領(lǐng)域,風(fēng)險投資發(fā)展逐漸減緩,這也給了風(fēng)險投資行業(yè)一個冷靜思考的機會。
2、風(fēng)險投資及其基本特點
風(fēng)險投資也被稱為創(chuàng)業(yè)投資,是指由一些專業(yè)人員或?qū)ｉT機構(gòu)向那些剛剛成立或增長迅速、潛力很大、風(fēng)險也很大的未上市新興企業(yè)提供長期股權(quán)融資和增值服務(wù),培育企業(yè)快速成長,數(shù)年后再通過上市、兼并或其他股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式撤出投資,從而取得高額投資回報的一種投資方式。風(fēng)險資本、風(fēng)險投資人、投資對象、投資期限、投資目的和投資方式構(gòu)成了風(fēng)險投資的六要素。典型的風(fēng)險投資往往具有以下幾個基本特征:投資對象多為處于創(chuàng)業(yè)期的中小型企業(yè),而且多為高新技術(shù)企業(yè);期限至少在3.7年以上,投資方式一般為股權(quán)投資,通常占被投資企業(yè)15%~20%的股權(quán),而不要求取得控股權(quán),也不需要任何擔(dān)保或抵押;投資決策建立在高度專業(yè)化和程序化的基礎(chǔ)之上;風(fēng)險投資人一般積極參與被投資企業(yè)的經(jīng)營管理,提供增值服務(wù):除了種子期融資以外,風(fēng)險投資人一般也對被投資企業(yè)以后各發(fā)展階段的融資需求予以滿足;由于投資目的是追求超額回報,當(dāng)被投資企業(yè)增值后,風(fēng)險投資人會通過上市、收購兼并或其他股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式撤出資本,實現(xiàn)增值;風(fēng)險性極高,投資失敗的可能性平均在70%左右,但一旦成功,便會獲得超額回報。
3、我國風(fēng)險投資操作流程
風(fēng)險投資操作流程包括七個部分:風(fēng)險資金的籌建、尋找有潛力項目、粗略篩選、項目風(fēng)險因素詳細(xì)分析和評價、談判達(dá)成合作協(xié)議、項目監(jiān)控和信息反饋、風(fēng)險資金成功退出。操作流程如圖1所示。
4、上海廣電SVA風(fēng)險投資管理方法
廣電企業(yè)理念系統(tǒng)體現(xiàn)為:超越(Surpass)、價值(Value)和行動(Action)三方面含義(也稱“SVA”理念),其中“價值”是核心,“超越”是精神,“行動”是準(zhǔn)則,三者之間相互依存、互相促進(jìn)、共同發(fā)展。
上海廣電SVA風(fēng)險投資方法是很成功的案例。其戰(zhàn)略與結(jié)構(gòu)主要由征集項目、項目篩選、項目建立、運作支持和退出構(gòu)成。征集項目主要集中于項目流與系統(tǒng)的項目開發(fā)。項目篩選是指運用風(fēng)險投資模式尋找、篩選項目,為廣電股份作戰(zhàn)略性投資;要經(jīng)過初步篩選和專題會談最終確定項目。項目建立后應(yīng)深入調(diào)研,并進(jìn)行投資條款談判,實現(xiàn)雙方共贏,最終確定投資決策。運作支持關(guān)系到風(fēng)險投資的內(nèi)部環(huán)境和外部環(huán)境,內(nèi)部環(huán)境主要取決于企業(yè)文化與員工凝聚力。股份整合廣電股份并單獨上市出售。上海廣電SVA風(fēng)險投資能夠成功關(guān)鍵贏在其深刻的投資理念與獨到的投資哲學(xué)。SVA風(fēng)險投資能夠認(rèn)識到創(chuàng)業(yè)投資本質(zhì)上不是對項目的投資而是對人的投資,較大限度地挖掘員工的價值是其投資的關(guān)鍵。在其投資哲學(xué)的引領(lǐng)下,SVA風(fēng)險投資注重價值網(wǎng)絡(luò)的構(gòu)建,在為投資企業(yè)構(gòu)件品質(zhì)成長網(wǎng)絡(luò)的同時也在為自己公司的發(fā)展搭建一個高起點的事業(yè)拓展平臺。
三、我國企業(yè)風(fēng)險投資管理面臨的問題及對策研究
1、面臨的問題
(1)在風(fēng)險投資的要素上重資金和技術(shù)要素,輕其他要素。風(fēng)險投資方認(rèn)為,只有高投入,才會有高產(chǎn)出,甚至認(rèn)為自己資金越多越好,越多越有實力,眼睛只盯著高投入項目,而忽略了那些雖然投資少,但有發(fā)展前途的項目。實際上,風(fēng)險投資方的實力既在于自身資金多少,更在于自身人員素質(zhì)。風(fēng)險投資公司投資的過程中,大多存在重點放在資金投入上,而忽略其他要素的投入;評估項目時,過多地注重財務(wù)和技術(shù),而忽略市場和管理等問題。
(2)從風(fēng)險投資的決策看,決策不科學(xué)。重收益,輕風(fēng)險,一味地拍腦袋決策,而忽略決策前科學(xué)周密的調(diào)研工作和可行性分析,且投機心理重。風(fēng)險投資是以理性決策為基本前提的,需經(jīng)過各方面研究論證,以竭力降低投資為目的,不能存半點僥幸,否則,就會以失敗告終。
(3)從風(fēng)險投資管理過程看,重投入、輕跟蹤管理。風(fēng)險投資的特點之一就是操作性強。正如美國著名風(fēng)險投資家皮徹約翰遜所說:“我們不僅把骰子擲出去,我們還吹它們,使勁兒地吹?！蔽覈壳暗娘L(fēng)險投資普遍存在投入后管理跟不上、管理不善的問題。
(4)重導(dǎo)入戰(zhàn)略,忽略退出戰(zhàn)略。在資金注入時,企業(yè)比較注意風(fēng)險資金的導(dǎo)入戰(zhàn)略,而忽略退出戰(zhàn)略。一旦資金被退出,企業(yè)會因缺乏新的融資渠道,不能形成風(fēng)險投資的良性循環(huán)。
(5)重及時次投入,輕第二次投入。風(fēng)險投資公司一旦認(rèn)準(zhǔn)一個項目,一般就會注入及時筆資金,助其創(chuàng)業(yè)。但當(dāng)新企業(yè)擴大時,就會要求進(jìn)一步提供資金以壯大企業(yè)實力,這時,風(fēng)險投資公司應(yīng)該為其第二次融資,以便達(dá)到風(fēng)險投資資本增值的目的。
(6)缺乏長期的經(jīng)營理念,只考慮短期的效益。有些風(fēng)險投資企業(yè)投資后,可能一時會有比較好的業(yè)績,但長期來看,并不能給投資者一個好的預(yù)期。長此以往,只能從根本上葬送投資者對于風(fēng)險投資的熱情。
2、對策
(1)投資要素要集成化,資金來源要多元化。必須有一定具有市場前景和投資價值的技術(shù)、產(chǎn)品或構(gòu)想,風(fēng)險投資公司才能據(jù)此融資投資,以期獲得超常規(guī)的資本膨脹和回報。必須有一定資金做支撐,這樣才能最終實現(xiàn)科技產(chǎn)業(yè)化。
(2)投資決策要科學(xué)化。因為個人決策的風(fēng)險很大,所以在投資決策上,應(yīng)群體決策。要進(jìn)行市場與技術(shù)調(diào)查后再決策,進(jìn)行深入細(xì)致的調(diào)研工作,使決策建立在充分可行性研究的基礎(chǔ)上。
(3)風(fēng)險管理要合理化。雖然風(fēng)險投資是高風(fēng)險的,但仍然要在較大限度上降低風(fēng)險。因此,要明確風(fēng)險投資公司的管理職能,要時常跟蹤風(fēng)險企業(yè)的變化,但不能過多地干涉被風(fēng)險投資企業(yè)的經(jīng)營活動,可以通過對其指導(dǎo)的方式來控制風(fēng)險。
(4)把握退出時機。風(fēng)險投資的根本目的不是為了控股,而是利用高新技術(shù)企業(yè)的高風(fēng)險帶來的高收益取得高額的回報,所以風(fēng)險投資一般要退出被投資企業(yè)的。因此,風(fēng)險投資在投資前就要規(guī)劃好退出的方式與時機。
(5)風(fēng)險投資管理要整體化。風(fēng)險投資公司對項目的運作不能只限于項目選擇的成功,還要包括風(fēng)險資本介入的方式、風(fēng)險企業(yè)的運作方式,以及成功退出的一系列連續(xù)的過程。
(6)建立人才培養(yǎng)和人才激勵機制。中國應(yīng)努力培養(yǎng)一些專業(yè)基礎(chǔ)知識扎實,有較強管理和創(chuàng)新能力的復(fù)合型人才,以適應(yīng)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展對人才資源的需求。譬如在大學(xué)的教學(xué)計劃中注重跨學(xué)科、寬領(lǐng)域的課程設(shè)置,在風(fēng)險投資的實踐中給予風(fēng)險投資家以高薪、股權(quán)和期權(quán),加快國內(nèi)風(fēng)險投資人才的選拔培養(yǎng)和國外相關(guān)人才的大量引進(jìn)。
四、結(jié)論
中國風(fēng)險投資起步較晚,正處于探索和起步階段,還很不成熟。針對目前風(fēng)險投資存在的問題,中國應(yīng)借鑒其他國家風(fēng)險投資發(fā)展的成功經(jīng)驗,采取積極穩(wěn)妥的風(fēng)險投資策略,大力改造和提高傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè),建立相對完善的投融資市場,拓寬融資渠道,積極發(fā)展高科技產(chǎn)業(yè),以應(yīng)對激烈的全球經(jīng)濟的競爭。風(fēng)險投資業(yè)的發(fā)展需要大批高素質(zhì)的風(fēng)險投資人才和具有長期增長潛力的高技術(shù)企業(yè),構(gòu)建風(fēng)險投資業(yè)和高技術(shù)產(chǎn)業(yè)相互促進(jìn)、相輔相成、協(xié)調(diào)發(fā)展的機制環(huán)境是中國政府亟待解決的問題。
雖然中國風(fēng)險投資的發(fā)展存在風(fēng)險較大、市場不成熟、制度不健全的國內(nèi)諸多問題,但是中國風(fēng)險企業(yè)發(fā)展的巨大潛在機遇不容忽視。中國版的google-百度在納斯達(dá)克首次公開募股,股票首日上市交易價格就飆升了三倍以上,這毫無疑問地向世界展示,“中國戰(zhàn)略”發(fā)展并取得成功的巨大潛力,風(fēng)險投資在不久的將來也會成為中國經(jīng)濟崛起的加速器。
風(fēng)險投資管理論文:企業(yè)風(fēng)險投資管理研究
摘要：
在當(dāng)代市場經(jīng)濟環(huán)境下，企業(yè)競爭日益激烈，同時企業(yè)面臨的投資風(fēng)險也越來越大，所以需要對企業(yè)的投資風(fēng)險進(jìn)行控制和管理，盡可能把投資的風(fēng)險降到低，實現(xiàn)企業(yè)價值較大化。投資風(fēng)險管理不僅要求企業(yè)加強前期投資風(fēng)險控制和管理，同時還要提高對風(fēng)險和投資不確定性的認(rèn)識，發(fā)揮投資風(fēng)險管理的主動性，通過規(guī)劃、組織以及實施、控制等管理活動來應(yīng)對投資風(fēng)險，較大限度地實現(xiàn)企業(yè)價值的較大化。
關(guān)鍵詞：
風(fēng)險分類??；投資管理??；財務(wù)素質(zhì)； 多元化
在目前的企業(yè)戰(zhàn)略管理中，各企業(yè)為了達(dá)到經(jīng)驗豐富水平，都在努力提高自身的競爭力，投資風(fēng)險的管理影響著企業(yè)的發(fā)展速度。企業(yè)的投資管理環(huán)境指企業(yè)的客觀活動對企業(yè)投資外部環(huán)境的作用，它是客觀的。投資管理環(huán)境難以改變企業(yè)投資決策的外部約束，企業(yè)投資決策更難滿足其環(huán)境要求和變化。
一、投資風(fēng)險管理的必要性企業(yè)風(fēng)險投資管理研究
（一）企業(yè)相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)風(fēng)險控制意識薄弱，財務(wù)素質(zhì)低
企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理機制的設(shè)置是否完善，與企業(yè)較高管理層有無風(fēng)險意識有著直接的關(guān)系。如果較高管理者風(fēng)險管理意識淡薄，無財務(wù)風(fēng)險管理的專業(yè)技能，也不可能擁有完善的風(fēng)險管理機構(gòu)。目前的企業(yè)投資越來越重要，市場競爭力受到投資的影響越來越大，所以企業(yè)投資成為企業(yè)生存發(fā)展的重要因素，投資風(fēng)險管理的好壞關(guān)系到企業(yè)的市場競爭力。任何管理都不是一個簡單的過程，投資管理要求財務(wù)人員要有較高的數(shù)學(xué)知識、統(tǒng)計和分析知識以及數(shù)據(jù)處理能力，現(xiàn)在企業(yè)中的財務(wù)人員的素質(zhì)根本達(dá)不到這個要求。
（二）投資管理水平不能迎合多元化的投資方式
對于任何一個媒體而言，其資源資本總是有限的，市場機會是無限的。分散資源資本的方法之一就是進(jìn)行多元化的投資。在企業(yè)集團中，資本運作情況不良的集團，容易陷入困境，這種情況在媒體多元化投資中并不少見。當(dāng)今社會，多元化經(jīng)營已經(jīng)成為我國大多數(shù)企業(yè)的共同追求，多元化投資在一定程度上能夠降低投資風(fēng)險，這是可以理解的，畢竟，在這個世界上沒有保障哪一個行業(yè)永遠(yuǎn)是“朝陽產(chǎn)業(yè)”。但是，從某種意義上來說，任何投資都有風(fēng)險，盲目的多元化投資也可能會導(dǎo)致更嚴(yán)重的金融風(fēng)險。
（三）財務(wù)管理的局限性
企業(yè)財務(wù)預(yù)測信息只能盡可能地接近真實情況，但并不能充分反映這一事實的現(xiàn)狀，所以財務(wù)風(fēng)險的存在是由于投資管理的不性決定的。在財務(wù)管理中采用不同的財務(wù)分析方法，得出的結(jié)論也是不同的。決策者要確定哪種方法更科學(xué)、哪種選擇更可行，這些選擇決定了投資風(fēng)險的高低。
（四）企業(yè)投資管理環(huán)境具有客觀性
所有企業(yè)面臨的投資環(huán)境，都是客觀存在的，所以投資管理也就有一定的客觀性。投資環(huán)境受到消費和市場結(jié)構(gòu)等因素的影響，國際投資管理表現(xiàn)比較突出。要適應(yīng)投資環(huán)境的客觀性，投資者必須對準(zhǔn)備投資的企業(yè)或項目進(jìn)行考察和調(diào)查，對投資環(huán)境的利弊進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)良好的適合自身條件的投資項目。另外對國外投資也要加強關(guān)注程度，并且為自身創(chuàng)造良好的集資條件。一旦投資風(fēng)險降低了，自然會吸引相關(guān)的投資者。
二、如何管理企業(yè)投資風(fēng)險
（一）增強管理人員的風(fēng)險控制意識
1.企業(yè)要認(rèn)真研究相關(guān)投資政策
市場經(jīng)濟大環(huán)境變幻莫測，企業(yè)只有建立合理、高效的投資管理體系，才能不斷提高企業(yè)的生產(chǎn)管理水平，以市場為主體，不斷開發(fā)新產(chǎn)品。管理體系的建立與正常運行需要配備高素質(zhì)的管理人員。為了維持合理性原則，企業(yè)進(jìn)行利益分配時要考慮多方利益。激勵機制的作用不能忽視。只有充分發(fā)揮激勵機制的作用，才能調(diào)動員工的工作積極性，同時有利于企業(yè)員工權(quán)利與義務(wù)的統(tǒng)一。
2.加強經(jīng)營管理，增強投資風(fēng)險的防范意識
要降低投資風(fēng)險，需要使企業(yè)管理者和投資管理者充分認(rèn)識到財務(wù)風(fēng)險的存在，要做好企業(yè)投資管理的各個方面。企業(yè)管理者的風(fēng)險意識必須有所提高，只有這樣，因管理不善造成的損失才能降低。
（二）靈活應(yīng)對財務(wù)管理的宏觀環(huán)境變化
1.不斷完善投資管理系統(tǒng)
財務(wù)管理環(huán)境不斷變化，企業(yè)要提高適應(yīng)性。增強對宏觀環(huán)境的投資管理能力和投資應(yīng)變能力，雖然有外部的企業(yè)，但是企業(yè)不能受到其他企業(yè)的影響，由于投資環(huán)境的變化，企業(yè)也要做出相應(yīng)的改變。
2.改變防范投資風(fēng)險管理的方法
企業(yè)想要靈活地應(yīng)對宏觀環(huán)境的變化，就要對宏觀環(huán)境進(jìn)行細(xì)致的分析和研究，把握事態(tài)的變化趨勢，掌握變化的規(guī)律，根據(jù)總結(jié)的經(jīng)驗制定應(yīng)急措施。同時財務(wù)管理政策也不是一成不變的，管理方式的調(diào)整不是憑空產(chǎn)生的，需要根據(jù)實際情況的變化進(jìn)行改變。只有提高企業(yè)投資管理環(huán)境的適應(yīng)能力，才能降低投資環(huán)境變化給企業(yè)帶來的投資風(fēng)險。
3.設(shè)置高效的投資管理機構(gòu)
面對不確定的投資管理環(huán)境，企業(yè)配備高素質(zhì)的專業(yè)的財務(wù)管理人員是必要的，還要建立健全的財務(wù)管理規(guī)章制度。財務(wù)管理基礎(chǔ)工作的加強，有利于企業(yè)財務(wù)管理系統(tǒng)的有效進(jìn)行，從而保持財務(wù)管理體制隨著環(huán)境的變化進(jìn)行調(diào)整。投資管理者要明白，財務(wù)風(fēng)險存在于投資管理的各個方面，而任何一部分管理工作中的失誤都會給企業(yè)帶來財務(wù)風(fēng)險。因此財務(wù)管理者必須始終把投資風(fēng)險的防范工作做好。
（三）利用閑散資金進(jìn)行投資，保持企業(yè)健康運轉(zhuǎn)
許多企業(yè)選擇多元化的投資方式，這也是投資新時代的產(chǎn)物，一定程度上能夠分散資金和風(fēng)險，多樣化的投資可以使不同的產(chǎn)品同時進(jìn)行。然而現(xiàn)實中企業(yè)的閑置資金在不同的時間段也是不同的，企業(yè)閑置資金的確定要科學(xué)合理。如果企業(yè)部分資金的閑置時間較短，可以選擇資金回收周期短的投資項目。還可以選擇通知存款或短期質(zhì)押式回購，不管哪種，的共同點是盡可能地恢復(fù)資金，并能在短時間內(nèi)收回資金，正常生產(chǎn)經(jīng)營。如果空閑時間較長，可以選擇一個較長的投資周期投資品種。
（四）建立投資風(fēng)險預(yù)警機制，加強投資風(fēng)險管理
1.企業(yè)應(yīng)建立完善的投資預(yù)警系統(tǒng)
早期預(yù)警建立應(yīng)遵循以下幾個原則：一是可行性原則，選定指標(biāo)必須符合實際情況，以獲得相關(guān)的統(tǒng)計信息，并能連續(xù)動態(tài)地進(jìn)行比較；二是重要性原則，要選擇對投資收益有重要影響的指標(biāo)；三是敏感性原則，這一原則有利于反映變化的敏感投資項目運行狀況。選定指標(biāo)可以發(fā)生超前的實際投資項目的穩(wěn)定性，指的是變化的預(yù)警指標(biāo)，對不同國家的劃分標(biāo)準(zhǔn)可以保持相對穩(wěn)定；四是效率性原則，遵循效率性原則可以監(jiān)測指標(biāo)的選擇。
2.建立“Z－Score”模型，完善預(yù)警系統(tǒng)
金融危機的發(fā)生存在著很大的可能性，所以企業(yè)對破產(chǎn)必須采取措施。Z模型并不是憑空建立的，與企業(yè)的流動性、企業(yè)盈利能力、企業(yè)財務(wù)狀況、企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模、企業(yè)償債能力等都有一定的聯(lián)系。企業(yè)的財務(wù)狀況主要通過資產(chǎn)利用效率表現(xiàn)出來，這一模型的建立能夠推動投資預(yù)警系統(tǒng)的完善。
（五）轉(zhuǎn)移投資風(fēng)險
金融保險投資風(fēng)險轉(zhuǎn)移是一種最常用的方法，是指投資者對保險公司支付一定金額的保險費，通過簽訂保險合同來規(guī)避風(fēng)險，以保障風(fēng)險轉(zhuǎn)移給他人。根據(jù)保險合同，一旦發(fā)生投資風(fēng)險對企業(yè)造成影響，保險公司將承擔(dān)被保險人所造成的損失，這樣一來企業(yè)的投資風(fēng)險就轉(zhuǎn)移給了保險公司。非保險金融投資風(fēng)險轉(zhuǎn)移指的是使用不同的媒介、不同的方法，將風(fēng)險轉(zhuǎn)移到企業(yè)合作伙伴的投資上。非保險投資的風(fēng)險轉(zhuǎn)移是通過轉(zhuǎn)移風(fēng)險源或簽訂合同來實現(xiàn)的，同時，也是一種金融擔(dān)保的一般非保險投資的風(fēng)險轉(zhuǎn)移。
（六）縮短投資期限降低風(fēng)險
投資風(fēng)險與投資期限成正比，投資期限越長的，風(fēng)險也越大。所以相對于長期投資來說，短期投資是比較理想的投資選擇。在選擇投資證券時，應(yīng)采取多樣化的投資策略。在分析股票投資風(fēng)險的基礎(chǔ)上，我們可以采用β系數(shù)或資產(chǎn)定價模型的分析方法，來確定投資組合的風(fēng)險系數(shù)，盡可能選擇風(fēng)險系數(shù)較低的投資。
三、企業(yè)投資風(fēng)險管理的意義
對企業(yè)投資風(fēng)險進(jìn)行管理，有利于企業(yè)資本資源的合理利用。目前，我國社會主義市場經(jīng)濟還處于發(fā)展的初期，資源配置不夠完善。分析、預(yù)防、控制投資風(fēng)險，可以促進(jìn)社會資源的合理流動，并形成一個良好的循環(huán)周期，在促進(jìn)高新技術(shù)發(fā)展的同時，實現(xiàn)資源效率的增長。分析預(yù)防和控制企業(yè)的投資風(fēng)險，有利于企業(yè)產(chǎn)品的高科技發(fā)展和創(chuàng)新，并通過促進(jìn)科學(xué)技術(shù)的創(chuàng)新和發(fā)展，實現(xiàn)企業(yè)成長的價值。投資活動是企業(yè)財務(wù)活動的重要組成部分。分析風(fēng)險投資，探索投資風(fēng)險的防范與控制對策，有利于提高企業(yè)的投資效益，是促進(jìn)企業(yè)經(jīng)濟發(fā)展的重要因素，有效的投資可以為企業(yè)帶來收益，在企業(yè)經(jīng)濟發(fā)展中扮演重要角色。
四、結(jié)束語
在投資過程中有許多不確定因素。目前，關(guān)于企業(yè)投資風(fēng)險管理的研究很多，投資風(fēng)險分析以及防范已成為風(fēng)險分析的重要內(nèi)容之一，投資風(fēng)險分析為投資決策提供支持。風(fēng)險分析與風(fēng)險控制已成為企業(yè)中一個重要的研究領(lǐng)域，可以用于指導(dǎo)投資實踐。本文分析投資風(fēng)險的原因，并探討了防范和控制投資風(fēng)險的措施，對實現(xiàn)企業(yè)財務(wù)目標(biāo)具有十分重要的意義。為了避免投資風(fēng)險管理中存在的問題、增強企業(yè)的抗風(fēng)險能力，應(yīng)樹立投資活動的風(fēng)險管理理念，引導(dǎo)企業(yè)將各種投資靈活組合，探索一種可以降低風(fēng)險的投資模式，從而使企業(yè)的投資風(fēng)險更加科學(xué)、合理和有效。
作者：王文彬 單位：廣州鐵路（集團）公司
風(fēng)險投資管理論文:試論商業(yè)銀行風(fēng)險投資管理
【摘要】隨著時代的不斷變化與發(fā)展，風(fēng)險投資成為了商業(yè)銀行發(fā)展過程中一項重要的權(quán)益投資，其對于促進(jìn)商業(yè)銀行的快速發(fā)展有著重要的作用。目前我國商業(yè)銀行在風(fēng)險投資管理方面已經(jīng)有了一定的研究，但是還存在些許不足之處。本文先就商業(yè)銀行參與風(fēng)險投資項目的必要性和可行性進(jìn)行了簡要分析，然后概述了商業(yè)銀行風(fēng)險投資過程中出現(xiàn)的問題，就應(yīng)該如何加強商業(yè)銀行風(fēng)險投資管理提出若干建議。
【關(guān)鍵詞】商業(yè)銀行；風(fēng)險投資管理；主要風(fēng)險
0 引言
風(fēng)險投資主要是針對具有較大發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)的一項權(quán)益投資，是新時代下高科技企業(yè)經(jīng)常使用的一種融資渠道，其對于促進(jìn)企業(yè)和商業(yè)銀行的發(fā)展均有著重要的作用。但是，目前我國商業(yè)銀行在風(fēng)險投資管理中還存在不少問題，需要引起相關(guān)人員的特別重視。以下本文就商業(yè)銀行風(fēng)險投資管理相關(guān)的問題進(jìn)行了簡要分析。
1 商業(yè)銀行投資風(fēng)險管理的必要性和可行性分析
商業(yè)銀行風(fēng)險投資分為幾種，如高風(fēng)險高收益的風(fēng)險投資、權(quán)益性的風(fēng)險投資、長期性的風(fēng)險投資以及參與管理類型的風(fēng)險投資。不同的風(fēng)險投資有著不同的特征，但是均可在一定程度上減少銀行的投資風(fēng)險，并給予企業(yè)必要的風(fēng)險資金進(jìn)行周轉(zhuǎn)。毫無疑問，風(fēng)險投資是具有較大風(fēng)險的，但是它的出現(xiàn)卻有一定的必然性，因為它既可以幫助企業(yè)解決當(dāng)前的資金周轉(zhuǎn)問題，又能夠促進(jìn)商業(yè)銀行的發(fā)展。因此，商業(yè)銀行風(fēng)險投資的發(fā)展具有必要性。
同時，商業(yè)銀行風(fēng)險投資還具有一定的可行性。從美國商業(yè)銀行的發(fā)展過程中我們可以看出，要促進(jìn)商業(yè)銀行的發(fā)展必須要加強商業(yè)銀行和資本市場的相互聯(lián)系。在上世紀(jì)后期，美國的商業(yè)銀行受到當(dāng)時社會經(jīng)濟的影響，經(jīng)濟利潤大量減少，經(jīng)濟受損現(xiàn)象十分嚴(yán)重，甚至導(dǎo)致了商業(yè)銀行的破產(chǎn)。這主要是由于商業(yè)銀行與資本市場的融合不足。因此，美國銀行在“脫媒”之后選擇利用資本市場進(jìn)行風(fēng)險轉(zhuǎn)移，取得了很好的成效，推動了商業(yè)銀行的更好發(fā)展，值得我國商業(yè)銀行借鑒。以上闡述和實例告訴我們，商業(yè)銀行風(fēng)險投資具有可行性和必要性。
2 商業(yè)銀行風(fēng)險投資管理中存在的問題
2.1法律法規(guī)不夠完善
要加強商業(yè)銀行風(fēng)險投資管理必須要求一定的法律法規(guī)建設(shè)，用法律手段來加強對風(fēng)險投資活動的保護(hù)。但是，目前我國在商業(yè)銀行風(fēng)險投資這方面的法律法規(guī)還不夠完善，主要表現(xiàn)在相關(guān)的法律法規(guī)預(yù)見性不強、針對性也有待提高，因此難以對商業(yè)銀行風(fēng)險投資進(jìn)行有效的調(diào)控和監(jiān)管，導(dǎo)致商業(yè)銀行風(fēng)險投資管理缺乏必要的法律保障，嚴(yán)重制約了我國商業(yè)銀行風(fēng)險投資管理的效果。例如，我國制定的公司法雖然對以信息技術(shù)為核心的股份公司進(jìn)行了注冊資本方面的規(guī)定，在某種程度上放松了對技術(shù)入股的要求，但是卻沒有辦法從根本上改善這一問題。因為股份有限公司對企業(yè)在工業(yè)產(chǎn)權(quán)和技術(shù)上的風(fēng)險預(yù)估能力不足，根本沒有辦法預(yù)見投資風(fēng)險，因此還需要相關(guān)法律法規(guī)進(jìn)行完善。
2.2退出機制不夠完善
風(fēng)險投資是一個完善的機制，它包含著投資、成長、退出以及再投資的過程。在這個過程中我們可以發(fā)現(xiàn)，能否成功的退出關(guān)系著是否能夠進(jìn)行再次有效投資和管理。從本質(zhì)上來說，風(fēng)險投資的根本目的是提高經(jīng)濟利潤，實現(xiàn)更好的發(fā)展。風(fēng)險投資的主要運作機制是通過對企業(yè)股權(quán)的收購和兼并來獲得更高的利潤。但是，風(fēng)險投資的成功率是很低的，較高也只有百分之二十左右。因此，企業(yè)必須能夠在投資成功之后迅速退出，然后進(jìn)行投資變現(xiàn)，實現(xiàn)下一輪的經(jīng)營或投資發(fā)展。所以，退出機制是否完善直接關(guān)系到風(fēng)險投資的效率和企業(yè)的發(fā)展。從目前我國風(fēng)險投資的退出機制來看，商業(yè)銀行還必須要加強對退出機制的完善，以便讓企業(yè)獲得更多風(fēng)險投資成功的體驗，提高企業(yè)對風(fēng)險投資的熱情。
2.3中介服務(wù)機構(gòu)較為缺乏
中介服務(wù)機構(gòu)缺乏會導(dǎo)致風(fēng)險投資的主體在各方面信息搜集上的不，導(dǎo)致風(fēng)險投資不具備針對性和有效性，對企業(yè)和商業(yè)銀行的發(fā)展均十分不利。因此特別需要做好中介服務(wù)機構(gòu)的設(shè)置工作。但是，從當(dāng)前我國中介服務(wù)機構(gòu)的建立來看，我國各地區(qū)均已建立起相關(guān)的風(fēng)險投資終結(jié)服務(wù)機構(gòu)，如融資中介咨詢機構(gòu)、中介組織以及項目中介組織等等，這些機構(gòu)共同組成了風(fēng)險投資的中介服務(wù)機構(gòu)體系。但是，風(fēng)險投資所需要的中介服務(wù)機構(gòu)要求更加專業(yè)化和具體化，而這些卻是當(dāng)前我國中介服務(wù)機構(gòu)體系中有待完善的部分。
2.4投資項目問題
促進(jìn)風(fēng)險投資的良好發(fā)展，首先要強調(diào)的重要前提就是發(fā)展前景較好的投資項目，這樣商業(yè)銀行才有可能對企業(yè)進(jìn)行有效的風(fēng)險投資。風(fēng)險投資項目一般是高新技術(shù)企業(yè)，以科技企業(yè)為主。目前我國科技企業(yè)的發(fā)展還較為滯后，主要是由于我國在科技管理體制產(chǎn)權(quán)的界定方面還存在較多的不足，很多人對科技項目的發(fā)明主要是出于工作的需要，而項目產(chǎn)權(quán)和知識產(chǎn)權(quán)之間的區(qū)分也存在不少問題。
3 商業(yè)銀行風(fēng)險投資管理對策
3.1完善法律法規(guī)
要加強商業(yè)銀行對風(fēng)險投資的控制必須要求完善與風(fēng)險投資相關(guān)的法律法規(guī)。完善風(fēng)險投資相關(guān)的法律法規(guī)的主要目的在于為商業(yè)銀行風(fēng)險投資提供更加寬松的生存環(huán)境，政府在完善法律過程中應(yīng)該要著重突出對風(fēng)險投資的鼓勵和支持。具體來說，及時，法律法規(guī)應(yīng)該要加強對知識產(chǎn)權(quán)的保護(hù)。知識產(chǎn)權(quán)問題一直是我國企業(yè)發(fā)展中的重要問題。保護(hù)了企業(yè)和個人的知識產(chǎn)權(quán)，我國企業(yè)和個人才能夠獲得更好的發(fā)展，國家也才能夠得到更好的發(fā)展，而商業(yè)銀行的風(fēng)險投資也可以避免更多的風(fēng)險。但是近年來，我國由于地方保護(hù)主義思想的泛濫，侵權(quán)現(xiàn)象屢屢發(fā)生，頻率較高，很多個人或者企業(yè)由于沒有受到知識產(chǎn)權(quán)的保護(hù)，導(dǎo)致知識產(chǎn)權(quán)被他人利用，或者知識產(chǎn)權(quán)被隨意轉(zhuǎn)讓，使得風(fēng)險投資的成功率大大降低；第二，要加強對風(fēng)險投資銀行或者基金的規(guī)范，防止出現(xiàn)風(fēng)險投資資金方面的問題；第三，加強對保險法的完善，為風(fēng)險投資提供必要的安全保障。
3.2建立健全的退出機制
首先，投資前就必須要制定好相應(yīng)的退出策略。投資前風(fēng)險投資雙方需要簽訂投資協(xié)議，這一階段需要明確選擇權(quán)益性投資還是債券投資，用以確定風(fēng)險投資的類型。從權(quán)益性投資和債券型投資的選擇來看，目前我國商業(yè)銀行進(jìn)行風(fēng)險投資大部分是權(quán)益性投資，債券性投資的選擇機率較小。因為相對于債券投資而言，權(quán)益性投資的風(fēng)險更小，也不會面臨更多的風(fēng)險轉(zhuǎn)移情況。此外，從股權(quán)性質(zhì)的安排來看，為了保障投資的權(quán)益，股權(quán)保障形式的設(shè)計十分重要。股權(quán)一般分為債券、優(yōu)先股和普通股，優(yōu)先股和債券的場地地位更好，但是收益率卻也更低。因此一般商業(yè)銀行在進(jìn)行風(fēng)險投資時會采用先購買優(yōu)先股，然后利用可轉(zhuǎn)換股權(quán)性質(zhì)的形式，把優(yōu)先股轉(zhuǎn)換為普通股。這樣，投資者不僅能夠獲得優(yōu)勢地位，還能夠獲得更多的投資收益。同時，協(xié)議過程中還需要對股權(quán)的性質(zhì)進(jìn)行安排，并設(shè)置相應(yīng)的棘輪條例。當(dāng)然，協(xié)議時還需要對企業(yè)預(yù)售股份進(jìn)行適當(dāng)?shù)南拗?，并提出退出預(yù)設(shè)方案，防止出現(xiàn)意外情況，為雙方的利益提供有效保障；其次，投資后需要加強對風(fēng)險投資的跟蹤管理，對風(fēng)險投資進(jìn)行動態(tài)評估，并建立健全的激勵機制和監(jiān)督機制，加強對風(fēng)險投資的控制。投資后商業(yè)銀行必須要對投資的情況進(jìn)行實時的跟蹤，觀察投資后企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r。這一階段的觀察和跟蹤顯得尤其重要，如果投資銀行發(fā)現(xiàn)企業(yè)投資項目的前景較為慘淡，那么則可以選擇放棄繼續(xù)投資。相反，如果銀行看到了企業(yè)的發(fā)展?jié)摿?，也可以進(jìn)行追加投資；，結(jié)合商業(yè)銀行、企業(yè)等各方面綜合因素，合理選擇風(fēng)險投資的退出方式。
風(fēng)險投資管理論文:我國風(fēng)險投資管理問題及對策
【摘 要】風(fēng)險投資對于促進(jìn)技術(shù)進(jìn)步和經(jīng)濟發(fā)展具有十分重要作用。因此，從體制創(chuàng)新和技術(shù)創(chuàng)新的戰(zhàn)略高度，積極穩(wěn)妥地推進(jìn)風(fēng)險投資顯得十分必要和迫切。在分析風(fēng)險投資管理的現(xiàn)狀和存在問題的基礎(chǔ)上，對風(fēng)險投資途徑進(jìn)行了探討。
【關(guān)鍵詞】風(fēng)險投資管理；問題；對策
風(fēng)險投資對于促進(jìn)技術(shù)進(jìn)步和經(jīng)濟發(fā)展的重要作用。我國風(fēng)險投資由于起步較晚、規(guī)模較小，缺乏完善的風(fēng)險投資運行機制和配套法規(guī)，因此以體制創(chuàng)新和技術(shù)創(chuàng)新戰(zhàn)略高度出發(fā)， 積極穩(wěn)妥地推進(jìn)風(fēng)險投資顯得十分重要和迫切。在分析風(fēng)險投資管理的現(xiàn)狀和存在問題的基礎(chǔ)上，對風(fēng)險投資途徑進(jìn)行了探討。
一、我國風(fēng)險投資管理現(xiàn)狀和存在問題
1.企業(yè)風(fēng)險投資管理。對投資項目如何評估和采用方法沒有可供借鑒的經(jīng)驗。缺少相關(guān)的法規(guī)、政策體系的規(guī)范和支撐。目前風(fēng)險投資者基本上一還站在促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化的角度去考慮。
2.項目風(fēng)險投資管理。理論研究較為落后， 對項目風(fēng)險管理的實踐支持力度不夠；風(fēng)險管理層的人員意識淡薄，對 重視項目風(fēng)險投資程度不夠；人才缺乏；項目風(fēng)險管理的社會機構(gòu)職能不夠完善；體制性障礙。
二、影響風(fēng)險投資的主要管理因素
1.較高管理者的個人素質(zhì)；2.核心經(jīng)營團體的構(gòu)成與效率；3.組織結(jié)構(gòu)的合理性分析；4.人才資源的結(jié)構(gòu)與科學(xué)性；5.以質(zhì)量管理體系為核心完善企業(yè)管理體系；6.對自主知識產(chǎn)權(quán)的保護(hù)；7.員工職業(yè)精神；8.融資后法人治理結(jié)構(gòu)的思路補充，充實。
三、風(fēng)險投資的深入思考與研究
在風(fēng)險投資三部曲中，無可置疑，管理是最為重要的，而退出又是在整個過程中最容易被忽略的，因此不得不重點思考一下管理與退出過程。
1.管理
風(fēng)險投資的管理不同于貸款銀行，風(fēng)險投資公司利用自己的管理能力、技巧和資源， 幫助企業(yè)經(jīng)營和策劃，促進(jìn)企業(yè)快速成長。而對被投資企業(yè)來說重視投資人的意愿保障投資人的利益， 對于充分利用股東的資源和優(yōu)勢加速企業(yè)的做大做強是大有裨益。
2.退出
在國外因提出來的是風(fēng)險資本的退出方式主要有四種：初始公開招股退出；股權(quán)回購；項目并購?fù)顺?；公司清算。設(shè)立二板市場；設(shè)立和發(fā)展柜臺交易市場和地區(qū)性股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場；將企業(yè)推到境外的證券市場，拓寬退出渠道。
四、風(fēng)險投資體系的構(gòu)想
1.風(fēng)險投資體系的構(gòu)
基本構(gòu)成部分為：投資主體， 即風(fēng)險資本的出資人與資本管理人；投資對象，即高新技術(shù)企業(yè)或其發(fā)行金融工具；撤出渠道，即為創(chuàng)業(yè)資本籌集和撤出服務(wù)的多層次資本市場體系；中介組織，即為風(fēng)險投資服務(wù)的一般性和專門性中介機構(gòu)；監(jiān)管機構(gòu)，即對風(fēng)險投資的各種活動進(jìn)行監(jiān)督管理的政府部門和政府授權(quán)的機構(gòu)；法律法規(guī)，即為促進(jìn)風(fēng)險投資業(yè)發(fā)展而制定的有關(guān)政策規(guī)定。
2.風(fēng)險投資體系層次
宏觀層次是市場體系， 包括資本市場和項目市場， 相關(guān)市場以及政府監(jiān)控等三個方面。資本市場是由資金市場、產(chǎn)權(quán)市場、股票、債券等證券市場以及柜臺交易市場、第二板股票市場等組成。項目市場包括技術(shù)成果科技風(fēng)險項目、創(chuàng)業(yè)企業(yè)技術(shù)、經(jīng)營、管理人群等因素。政府監(jiān)控包括監(jiān)督系統(tǒng)和手段及調(diào)控系統(tǒng)和手段兩方面。中間層次是組織體系， 包括投資機構(gòu)、風(fēng)險企業(yè)及中介服務(wù)機構(gòu)等兩個方面。微觀層次是指主要利用市場體系所提供的環(huán)境和條件，然后充分利用組織體系所決定的手段和工具， 進(jìn)行風(fēng)險投資資本籌措、運作和回報的具體操作。
3.健全建立保障。在管理中要依據(jù)市場需要了，可以建立和健全風(fēng)險投資運行和發(fā)展的市場體系（ 包括資本市場、技術(shù)市場、人才市場、其它配套市場） ， 還要及時制定和發(fā)展風(fēng)險投資的運行、監(jiān)管和激勵政策， 為國家風(fēng)險投資的運行和發(fā)展提供適宜的環(huán)境；為風(fēng)險投資的運行和發(fā)展提供堅實的基礎(chǔ)條件。
4.我國風(fēng)險投資工作沒有經(jīng)歷過市場經(jīng)濟的過程，市場機制還不健全，沒有科學(xué)的規(guī)范制度，企業(yè)的發(fā)展成長的基本上也就成了一句容許。要注意的是進(jìn)步發(fā)展市場化的風(fēng)險投資，不可能在一夜之間實現(xiàn)完善和規(guī)劃， 并且必須走“先培育后完善”這條路。然后通過培育實現(xiàn)進(jìn)步和發(fā)展，同時，在培育的過程中實現(xiàn)完善。不過由于此次風(fēng)險資本體系涉及許多因素， 而且輻射面很廣，所以在整個工作中要從起步階段就開始運用。如果在工作有計劃的進(jìn)行分工合作，事必要真正真的考慮得工作管理的“面面俱到”， 恐怕很難下決心去做，不然就會讓人下不了決心。工作要真正的對和工作的分清主次，分清緩急所認(rèn)可。因他們發(fā)展甚至各種品種，個層次上實現(xiàn)重點突破。打開突破口，由點到面逐步構(gòu)建逐步完善。
五、結(jié)束語
綜上所述，我國要加強風(fēng)險投資管理，就必須要注重從培育風(fēng)險投資主體、開辟創(chuàng)業(yè)資本的撤出渠道、善中介機構(gòu)服務(wù)體系等方面入手，加強監(jiān)管和風(fēng)險防范，只有這樣才能從體制創(chuàng)新和技術(shù)創(chuàng)新的戰(zhàn)略高度， 積極穩(wěn)妥地推進(jìn)風(fēng)險投資。因此，從體制創(chuàng)新和技術(shù)創(chuàng)新的戰(zhàn)略高度，積極穩(wěn)妥地推進(jìn)風(fēng)險投資顯得十分必要和迫切。在分析風(fēng)險投資管理的現(xiàn)狀和存在問題的基礎(chǔ)上，對風(fēng)險投資途徑進(jìn)行了探討。
風(fēng)險投資管理論文:試論如何完善我國金融風(fēng)險投資管理
摘 要：我國經(jīng)濟發(fā)展的速度很快，也促使我國金融風(fēng)險投資企業(yè)數(shù)量急劇的增加，而且一直保持著持續(xù)發(fā)展的趨勢。但是對我國金融風(fēng)險投資機構(gòu)調(diào)查所顯示，發(fā)現(xiàn)我國金融風(fēng)險投資機構(gòu)仍然存在較多的問題。本文首先對我國金融風(fēng)險投資機構(gòu)存在的問題進(jìn)行深入分析，并且提出如何完善我國金融風(fēng)險投資管理的有效策略，希望能夠?qū)ξ覈鹑陲L(fēng)險投資機構(gòu)有所幫助，經(jīng)驗上有所交流，促進(jìn)我國金融風(fēng)險投資機構(gòu)不斷發(fā)展。
關(guān)鍵詞：完善；金融；風(fēng)險投資
1 我國目前金融投資發(fā)展的實際情況
在2008年時我國的風(fēng)險投資機構(gòu)資金的總額度為43889953萬元，與2003年相比較增長度幾乎達(dá)到百分之三十五。新增入的風(fēng)險投資資金524540萬元，與2003年相比較也增加了百分之四十一以上。在我國的各個城市中深圳屬于高新技術(shù)開發(fā)的重點區(qū)域，深圳市風(fēng)險投資金額也居于我國城市的及時位，北京和上海與深圳相比較仍有著不小的差距。我國的華東、華南地區(qū)不斷的發(fā)展，金融風(fēng)險投資項目也有所增加，甚至漸漸超過我國北京、深圳等地。根據(jù)相應(yīng)的數(shù)據(jù)調(diào)查所顯示，許多國外的風(fēng)險投資機構(gòu)也逐漸進(jìn)入我國，2008年國外引進(jìn)的風(fēng)險投資金額在我國總風(fēng)險投資金額中占有很大的成本，已經(jīng)占據(jù)著總資金的百分之五十以上。國外風(fēng)險投資機構(gòu)不僅僅幫助我國的騰訊、蒙牛等實力企業(yè)在國外上市，而且對于我國一些發(fā)展中的企業(yè)也給與了很大的幫助，成為我國風(fēng)險投資的重要力量。
對于我國一些中小型企業(yè)而言，它們對于風(fēng)險投資正面臨著巨大的機遇。以往我國投資企業(yè)受到金融危機的影響步入到低谷，但是隨著市場經(jīng)濟的不斷發(fā)展投資企業(yè)已經(jīng)漸漸有了復(fù)蘇的趨勢，我國的市場擁有者巨大的發(fā)展?jié)摿Γ瑢τ谑澜绲耐顿Y機構(gòu)而言有著巨大的誘惑力，而我國應(yīng)用的人民幣幣種也在不斷的升值，許多人都希望能夠擁有大量的人民幣資產(chǎn)。有人說目前投資資金是非常充足的，只是等待著有巨大潛力的項目而已。我國證券市場也漸漸好轉(zhuǎn)，為其它市場的建立做好了鋪墊工作，而且上市也漸漸成為一種新的潮流。我國的許多新生企業(yè)也受到投資單位的廣泛關(guān)注，好的項目就必然會得到許多投資機構(gòu)的支持。同時投資者的眼光放得更加長遠(yuǎn)，對于各個行業(yè)都十分的關(guān)注。除了互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)的項目外，我國的生物、醫(yī)藥等等多種項目所獲得的資金都逐漸增加，而且注重提升人們生活質(zhì)量的新技術(shù)也被各界專業(yè)人士所看重。
2 我國風(fēng)險投資存在的主要問題
盡管我國的金融風(fēng)險投資機構(gòu)取得了十分良好的發(fā)展，但是其中仍然存在著較多的問題，例如，我國的道德風(fēng)險和商業(yè)風(fēng)險較高、我國的政府部門并沒有給予支持，或是風(fēng)險投資機構(gòu)退出不順暢等等，所以，必須要加快我國風(fēng)險投資的福利政策支持力度，建立完善的法律保護(hù)環(huán)境，加快組建以風(fēng)險資金為中心的良好風(fēng)險投資市場，我國風(fēng)險投資存在的問題主要有以下內(nèi)容.
2.1 法律的缺失
我國的金融風(fēng)險投資還處于起步階段，還處于高速發(fā)展階段，并沒有建立健全的法律法規(guī)對我國風(fēng)險投資進(jìn)行制約，不能夠?qū)︼L(fēng)險投資體系做好法律保障工作，除了最基本的法律法規(guī)之外，還需要建立一些特殊的法律法規(guī)內(nèi)容。其中主要有兩方面，及時是與投資對象相關(guān)的法律法規(guī)，例如《公司法》、《證券投資法》等等。第二點是與風(fēng)險投資過程相關(guān)的法律法規(guī)，例如《經(jīng)濟法》、《產(chǎn)權(quán)保護(hù)法》等等，還有對財務(wù)管理人員以及相互律師顧問約束方面的法律法規(guī)等等。我國現(xiàn)階段對于這些內(nèi)容還處于嚴(yán)重的空缺狀態(tài)，舉一個較為簡單的例子，我國還沒有《風(fēng)險投資基金管理法》等針對于風(fēng)險投資行業(yè)的法律法規(guī)，導(dǎo)致我國的風(fēng)險投資操作過程沒有任何法律依據(jù)。因為，我國制約風(fēng)險投資的法律法規(guī)沒有進(jìn)行建設(shè)，風(fēng)險投資企業(yè)不能夠采取公開募捐的形式建立相應(yīng)的風(fēng)險投資基金，只能依靠私募的形式成立相應(yīng)的股份有限公司進(jìn)行相關(guān)的風(fēng)險投資資金操作，雖然，我國人民群眾的儲蓄資產(chǎn)已經(jīng)達(dá)到了六萬億人民幣，但是因為沒有相關(guān)的法律法規(guī)，導(dǎo)致這些資金并不能進(jìn)入到風(fēng)險投資市場當(dāng)中。
2.2 沒有相關(guān)的稅收福利政策
沒有相關(guān)的稅收福利政策，導(dǎo)致風(fēng)險投資領(lǐng)域的發(fā)展受到嚴(yán)重的阻礙。根據(jù)發(fā)達(dá)國家的風(fēng)險投資狀況調(diào)查研究發(fā)現(xiàn)，相關(guān)的稅收福利政策是推進(jìn)風(fēng)險投資事業(yè)發(fā)展的重要基礎(chǔ)。在一九六九年美國對稅率進(jìn)行了很大的調(diào)整，其中較高的稅率為百分之四十九，對于美國的風(fēng)險投資領(lǐng)域發(fā)起了巨大的沖擊，導(dǎo)致風(fēng)險投資領(lǐng)域幾乎受到了毀滅性的沖擊，美國的風(fēng)險投資總金額也急劇的下降，甚至逐漸下滑到政策推行前的百分之六。面對此情況美國政府不得不將該政策取消，重新對稅率進(jìn)行調(diào)整，將較高的百分之四十九的稅率下調(diào)至百分之二十八，所以在1978年的時候美國的風(fēng)險投資領(lǐng)域漸漸有所好轉(zhuǎn)，資金總額度不斷的增加。到了1980年美國政府為了進(jìn)一步促進(jìn)風(fēng)險投資領(lǐng)域的發(fā)展，有獎稅率表下調(diào)至百分之二十，這一政策的有效落實，使得美國風(fēng)險投資領(lǐng)域如同由年邁的老人轉(zhuǎn)變?yōu)楦挥谢盍Φ哪贻p人，以每年百分之四十六的增長幅度逐年增長。英國在1983年期間也制定了一些關(guān)于促進(jìn)企業(yè)發(fā)展的計劃，其中明確指出對于個人投資人員可以免除稅款。但是對我國的風(fēng)險投資現(xiàn)狀而言對于相關(guān)的福利政策還十分的缺少，甚至存在投資企業(yè)和被投資企業(yè)重復(fù)收取稅款的現(xiàn)象。而且對于一些高新技術(shù)項目的稅收方面，因為在該項目中智力成本占據(jù)著很大的成分，所以，在稅收的過程中不能開取相應(yīng)的稅票，也就導(dǎo)致企業(yè)不能在稅款計算的過程中進(jìn)行稅款的抵消，為企業(yè)的稅收增加了許多壓力[1]。
3 如何完善我國金融風(fēng)險投資管理
3.1 注重風(fēng)險投資人才的培養(yǎng)
風(fēng)險投資人才是完善我國金融風(fēng)險投資管理的關(guān)鍵，目前我國對于擁有業(yè)績考核證明具有高素質(zhì)的風(fēng)險投資人才還十分的缺少，也正因為如此導(dǎo)致以下不良狀況的出現(xiàn)：我國每一年的省級科學(xué)研究成果高達(dá)三萬多項，但是真正能夠投入到經(jīng)濟市場上成為產(chǎn)品的只有百分之二十左右，而且能夠成為具體產(chǎn)業(yè)的只有百分之五左右。我國的科技研究人員雖然對于創(chuàng)業(yè)十分的積極，但是沒有相關(guān)的經(jīng)驗，而且相關(guān)的企業(yè)投資機構(gòu)雖然對于科技項目十分的看重，但是不能夠找到、的風(fēng)險投資人才。
3.2 企業(yè)需要不斷的加強投資資金的管理
要根據(jù)企業(yè)的發(fā)展方向，反復(fù)的研究資金的投入計劃，要以突出企業(yè)的主業(yè)為重點，提高企業(yè)的市場競爭能力為中心，從而最終確定企業(yè)資金投入的項目選擇，將企業(yè)資源的利用率擴大到較大化，最終實現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)的不斷增加。企業(yè)必須要經(jīng)過相關(guān)單位的批準(zhǔn)后才能夠進(jìn)行股票、理財?shù)冉鹑陲L(fēng)險投資業(yè)務(wù)。而企業(yè)要對目前所擁有的所有項目進(jìn)行深入的調(diào)查，對于委托機構(gòu)生產(chǎn)經(jīng)營狀況及時的進(jìn)行了解，一旦發(fā)現(xiàn)該企業(yè)的經(jīng)營出現(xiàn)嚴(yán)重的惡化情況，一定要及時的采取相關(guān)的應(yīng)對措施，從而將企業(yè)的資金進(jìn)行回收，將企業(yè)的損失降低到低，保障國有資金的安全。如果企業(yè)經(jīng)過我國相關(guān)部門的認(rèn)證，可以進(jìn)行金融風(fēng)險投資業(yè)務(wù)，一定嚴(yán)格的依照我國相關(guān)的法律規(guī)定進(jìn)行資金操作，要嚴(yán)格的控制資金投入規(guī)模，不斷的對投入資金流程進(jìn)行優(yōu)化，吸取大量的專業(yè)人才，保障金融風(fēng)險投資業(yè)務(wù)能夠具有高度的科學(xué)化、規(guī)范化、專業(yè)化。對于一些期貨的投資金額，要以鎖定投資成本為最初的目的，有效的降低投資資金所承擔(dān)的風(fēng)險[2]。
3.3 對于金融投資風(fēng)險，重點在于風(fēng)險的防范
我國的相關(guān)企業(yè)需要建立完善的信息收集部門，能夠及時的收取相關(guān)的信息，并且根據(jù)信息進(jìn)行深入的分析，做出合理的預(yù)判，或者是能夠在風(fēng)險事故發(fā)生的及時時間了解并且與總部進(jìn)行聯(lián)系，及時的做出相應(yīng)的決策，將資金的損失控制在最小范圍內(nèi)，減少投資資金的損失。而且將整體的資金進(jìn)行分化，分散投資也是降低投資風(fēng)險的有效方式。在一些機遇面前，企業(yè)一定要抓住機會，同時也需要做好準(zhǔn)備工作，因為機會總是會留給有準(zhǔn)備的企業(yè)。
4 結(jié)語
我國的金融風(fēng)險投資領(lǐng)域還處于起步階段，與西方發(fā)達(dá)國家相比較還存在著許多缺陷，只有針對我國金融風(fēng)險投資現(xiàn)狀中存在的問題，積極的找尋有效的措施對其進(jìn)行改善，才能不斷的完善我國金融風(fēng)險投資管理，才能使我國的金融風(fēng)險投資領(lǐng)域發(fā)展到一個新的高度。