引論：我們?yōu)槟砹?3篇銀行并購論文范文，供您借鑒以豐富您的創(chuàng)作。它們是您寫作時(shí)的寶貴資源，期望它們能夠激發(fā)您的創(chuàng)作靈感，讓您的文章更具深度。
篇1
（一）協(xié)同效應(yīng)的基本內(nèi)涵
IgorAnsoff(1965)首次提出了協(xié)同戰(zhàn)略的理念。安德魯•坎貝爾等(2000）在《戰(zhàn)略協(xié)同》一書中說：“通俗地講，協(xié)同就是‘搭便車’。當(dāng)從公司一個(gè)部分中積累的資源可以被同時(shí)且無成本地應(yīng)用于公司的其他部分的時(shí)候，協(xié)同效應(yīng)就發(fā)生了”。他還從資源形態(tài)或資產(chǎn)特性的角度區(qū)別了協(xié)同效應(yīng)與互補(bǔ)效應(yīng)，即“互補(bǔ)效應(yīng)主要是通過對可見資源的使用來實(shí)現(xiàn)的，而協(xié)同效應(yīng)則主要是通過對隱性資產(chǎn)的使用來實(shí)現(xiàn)的”。蒂姆•欣德爾（2004）概括了坎貝爾等人關(guān)于企業(yè)協(xié)同的實(shí)現(xiàn)方式，指出企業(yè)可以通過共享技能、共享有形資源、協(xié)調(diào)的戰(zhàn)略、垂直整合、與供應(yīng)商的談判和聯(lián)合力量等方式實(shí)現(xiàn)協(xié)同。
（二）銀行并購協(xié)同效應(yīng)的表現(xiàn)形式
運(yùn)營協(xié)同。運(yùn)營協(xié)同往往基于各種有形資源共享，這些有形資源包括生產(chǎn)經(jīng)營中的各種要素，如資金、辦公場所和設(shè)施、銷售隊(duì)伍、管理和研發(fā)人員等；客戶或市場協(xié)同。銀行向老客戶銷售新產(chǎn)品，能減少市場開發(fā)與搜尋的成本，增加銷售收入，提供一體化服務(wù)，能夠提高客戶滿意度，使客戶關(guān)系更加穩(wěn)定；財(cái)務(wù)協(xié)同。銀行轉(zhuǎn)型為金融集團(tuán)，資本和規(guī)模優(yōu)勢增強(qiáng)，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和資金成本降低，通過對財(cái)務(wù)資源進(jìn)行統(tǒng)一規(guī)劃使用，產(chǎn)生正向現(xiàn)金流的業(yè)務(wù)可支持產(chǎn)生負(fù)向現(xiàn)金流的業(yè)務(wù)，內(nèi)部資金運(yùn)用更有效率；管理協(xié)同。由于效率差異與學(xué)習(xí)效應(yīng)，集團(tuán)中較高效率的公司通過技能轉(zhuǎn)移方式提高較低效率的公司的研發(fā)技術(shù)水平和管理水平，使經(jīng)營成本下降和收入增加，從而提高整體收益。
（三）銀行并購中的協(xié)同效應(yīng)陷阱
對目標(biāo)企業(yè)的出價(jià)過高不符合目標(biāo)企業(yè)的真實(shí)價(jià)值。溢價(jià)過高是公司難以實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)的最直接的決定因素。許多并購項(xiàng)目根據(jù)溢價(jià)水平就可以判斷出并購是否成功，而利用并購績效補(bǔ)償溢價(jià)是有難度的。但事實(shí)上，協(xié)同效應(yīng)常常小于并購溢價(jià)甚至小于零，這就是協(xié)同效應(yīng)的陷阱。
收購對象的選擇不符合收購主體的經(jīng)營方向和收購主體的發(fā)展戰(zhàn)略。并購方通過這一并購希望目標(biāo)企業(yè)實(shí)現(xiàn)什么樣的戰(zhàn)略目標(biāo)，收購目標(biāo)企業(yè)可以在哪里獲取收益，可以在價(jià)值鏈上的哪些或哪個(gè)環(huán)節(jié)增值，收購?fù)瓿珊笃髽I(yè)采取什么樣的競爭戰(zhàn)略等。這些問題在收購前都必須明確。
并購過程缺乏操作效率。并購?fù)瓿梢院?，會留下一些“后遺癥”，目標(biāo)企業(yè)出現(xiàn)的一些或有事項(xiàng)不能得到妥善解決，會產(chǎn)生法律糾紛。購并過程完成后，企業(yè)不能進(jìn)入正常運(yùn)轉(zhuǎn)。
并購整合失敗。不能夠盡快形成收購主體與目標(biāo)企業(yè)的有效整合，包括生產(chǎn)經(jīng)營的整合、各種資源的整合、管理團(tuán)隊(duì)的整合、企業(yè)文化的整合等。
防范銀行并購協(xié)同效應(yīng)陷阱的對策
（一）科學(xué)評估并購目標(biāo)的價(jià)值并制定合理的價(jià)格區(qū)間
以資產(chǎn)為基礎(chǔ)的評估模式。該模式以賬面價(jià)值調(diào)整法為典型，即在審查賬面價(jià)值的真實(shí)性后，對資產(chǎn)項(xiàng)目和負(fù)債項(xiàng)進(jìn)行調(diào)整，調(diào)整后的資產(chǎn)價(jià)值減去調(diào)整后的負(fù)債所得凈值即為目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評估依據(jù)；以市場為基礎(chǔ)的評估模式。市場比較法為該模式的代表，即選擇類似企業(yè)已公開的并購案，分析采樣企業(yè)的資本化市場價(jià)值=并購單價(jià)只股數(shù)債務(wù)市場價(jià)值，并計(jì)算資本化市價(jià)乘數(shù)=資本化市價(jià)稅前凈利等財(cái)務(wù)數(shù)值，最后以此乘數(shù)分別乘上目標(biāo)企業(yè)相應(yīng)的財(cái)務(wù)數(shù)值，可得目標(biāo)企業(yè)市場價(jià)值；以收益為基礎(chǔ)的評估模式。該模式尤以現(xiàn)金流量折現(xiàn)法為代表，即將企業(yè)所有的資產(chǎn)在未來繼續(xù)經(jīng)營的情況下產(chǎn)生的預(yù)期收益，按照設(shè)定的折扣率折算成現(xiàn)值，并以此來確定企業(yè)價(jià)值。
本文認(rèn)為，有必要將層次分析法（AHP）運(yùn)用到企業(yè)價(jià)值評估體系中去，依據(jù)各估價(jià)方法對目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評估的重要性，選擇幾種方法分別計(jì)算價(jià)值，然后依據(jù)其權(quán)重計(jì)算目標(biāo)企業(yè)的最終價(jià)值。具體過程如下：
1.建立評估方法層次結(jié)構(gòu)。依據(jù)目標(biāo)企業(yè)的性質(zhì)、企業(yè)規(guī)模對評估方法進(jìn)行大致初選，目的是簡化層次結(jié)構(gòu)，提高可操作性。例如假設(shè)目標(biāo)企業(yè)是上市公司，可以選取整隊(duì)性強(qiáng)的部分指標(biāo)，獲得如圖1所示的層次結(jié)構(gòu)。
2.構(gòu)造比較判斷矩陣。可邀請專家首先判斷B1、B2、B3對于目標(biāo)層（A）的相對重要性，然后比較C層的六個(gè)元素對于B層的相對重要性。為提高判斷精度，應(yīng)采用兩兩比較法，借助比較方格可獲得比較判斷矩陣
.計(jì)算比較判斷矩陣的最大特征根及其對應(yīng)的特征向量。以矩陣A為例，求方程|A-λI|=0的解，得到參數(shù)λ1,λ2,λ3,...,λn，稱為矩陣A的特征根。式中A為比較判斷矩陣，I為單位矩陣。從n個(gè)特征根中挑出最大解λmax，再由特征方程解出特征向量X。
4.計(jì)算各元素權(quán)重。將特征向量進(jìn)行歸一化處理，使得，求得B1,B2,B3相對A層的權(quán)重ω1。
5.一致性檢驗(yàn)。顯然，所得上式符合條件，由于企業(yè)價(jià)值評估的復(fù)雜性及專家認(rèn)識的局限性，專家所作判斷矩陣與客觀可能不一致，因此需要對比較判斷矩陣計(jì)算一致性比例指標(biāo)并作檢驗(yàn)。
在式（2）中，R.I.為隨機(jī)一致性指標(biāo)，可根據(jù)矩陣的階次查表得到。當(dāng)C.R.≤1時(shí)，則認(rèn)為判斷矩陣A具有滿意的一致性，由此得到的權(quán)重向量ω1可以使用。
6.計(jì)算層元素時(shí)層的權(quán)重。同樣方法可以計(jì)算C層元素對B層的權(quán)重向量ω2，由ω1•ω2即可得到C層種方法對企業(yè)價(jià)值評估的權(quán)重向量ω=(β1,β2,β3,β4,β5,β6)。
7.選擇方法以進(jìn)行價(jià)值評估。由ω=(β1,β2,β3,β4,β5,β6)可以得到各種方法的重要性排序。在實(shí)際進(jìn)行目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評估時(shí)，為了簡化評估工作，可以根據(jù)實(shí)際工作情況選擇較為重要的幾種方法進(jìn)行評估。
8.得出最終評估價(jià)值。運(yùn)用所選出的幾種方法分別評估計(jì)算目標(biāo)企業(yè)價(jià)值，然后分別乘以權(quán)重，相加可得到目標(biāo)企業(yè)最終評估價(jià)值。
為了避免因協(xié)同效應(yīng)而支付給目標(biāo)企業(yè)過高的溢價(jià)，并購方應(yīng)該提高自身的價(jià)值評估能力。首先，并購方必須對目標(biāo)企業(yè)獨(dú)立價(jià)值進(jìn)行評估，這是整個(gè)并購價(jià)值評估的基礎(chǔ)環(huán)節(jié)。通過測算目標(biāo)企業(yè)的合理價(jià)值，對比并購支付價(jià)格與目標(biāo)企業(yè)的合理價(jià)值做出初步的支付決策；其次，對并購整體價(jià)值進(jìn)行評估。通過并購雙方企業(yè)并購的協(xié)同效應(yīng)大小來判斷并購所創(chuàng)造的新的價(jià)值大小，再結(jié)合前面對比的情況做出最后的決策。
（二）并購戰(zhàn)略導(dǎo)向應(yīng)追求可持續(xù)的核心競爭優(yōu)勢
篇2
銀行并購的協(xié)同效應(yīng)
（一）協(xié)同效應(yīng)的基本內(nèi)涵
IgorAnsoff(1965)首次提出了協(xié)同戰(zhàn)略的理念。安德魯•坎貝爾等(2000）在《戰(zhàn)略協(xié)同》一書中說：“通俗地講，協(xié)同就是‘搭便車’。當(dāng)從公司一個(gè)部分中積累的資源可以被同時(shí)且無成本地應(yīng)用于公司的其他部分的時(shí)候，協(xié)同效應(yīng)就發(fā)生了”。他還從資源形態(tài)或資產(chǎn)特性的角度區(qū)別了協(xié)同效應(yīng)與互補(bǔ)效應(yīng)，即“互補(bǔ)效應(yīng)主要是通過對可見資源的使用來實(shí)現(xiàn)的，而協(xié)同效應(yīng)則主要是通過對隱性資產(chǎn)的使用來實(shí)現(xiàn)的”。蒂姆•欣德爾（2004）概括了坎貝爾等人關(guān)于企業(yè)協(xié)同的實(shí)現(xiàn)方式，指出企業(yè)可以通過共享技能、共享有形資源、協(xié)調(diào)的戰(zhàn)略、垂直整合、與供應(yīng)商的談判和聯(lián)合力量等方式實(shí)現(xiàn)協(xié)同。
（二）銀行并購協(xié)同效應(yīng)的表現(xiàn)形式
運(yùn)營協(xié)同。運(yùn)營協(xié)同往往基于各種有形資源共享，這些有形資源包括生產(chǎn)經(jīng)營中的各種要素，如資金、辦公場所和設(shè)施、銷售隊(duì)伍、管理和研發(fā)人員等；客戶或市場協(xié)同。銀行向老客戶銷售新產(chǎn)品，能減少市場開發(fā)與搜尋的成本，增加銷售收入，提供一體化服務(wù)，能夠提高客戶滿意度，使客戶關(guān)系更加穩(wěn)定；財(cái)務(wù)協(xié)同。銀行轉(zhuǎn)型為金融集團(tuán)，資本和規(guī)模優(yōu)勢增強(qiáng)，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和資金成本降低，通過對財(cái)務(wù)資源進(jìn)行統(tǒng)一規(guī)劃使用，產(chǎn)生正向現(xiàn)金流的業(yè)務(wù)可支持產(chǎn)生負(fù)向現(xiàn)金流的業(yè)務(wù)，內(nèi)部資金運(yùn)用更有效率；管理協(xié)同。由于效率差異與學(xué)習(xí)效應(yīng)，集團(tuán)中較高效率的公司通過技能轉(zhuǎn)移方式提高較低效率的公司的研發(fā)技術(shù)水平和管理水平，使經(jīng)營成本下降和收入增加，從而提高整體收益。
（三）銀行并購中的協(xié)同效應(yīng)陷阱
對目標(biāo)企業(yè)的出價(jià)過高不符合目標(biāo)企業(yè)的真實(shí)價(jià)值。溢價(jià)過高是公司難以實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)的最直接的決定因素。許多并購項(xiàng)目根據(jù)溢價(jià)水平就可以判斷出并購是否成功，而利用并購績效補(bǔ)償溢價(jià)是有難度的。但事實(shí)上，協(xié)同效應(yīng)常常小于并購溢價(jià)甚至小于零，這就是協(xié)同效應(yīng)的陷阱。
收購對象的選擇不符合收購主體的經(jīng)營方向和收購主體的發(fā)展戰(zhàn)略。并購方通過這一并購希望目標(biāo)企業(yè)實(shí)現(xiàn)什么樣的戰(zhàn)略目標(biāo)，收購目標(biāo)企業(yè)可以在哪里獲取收益，可以在價(jià)值鏈上的哪些或哪個(gè)環(huán)節(jié)增值，收購?fù)瓿珊笃髽I(yè)采取什么樣的競爭戰(zhàn)略等。這些問題在收購前都必須明確。
并購過程缺乏操作效率。并購?fù)瓿梢院?，會留下一些“后遺癥”，目標(biāo)企業(yè)出現(xiàn)的一些或有事項(xiàng)不能得到妥善解決，會產(chǎn)生法律糾紛。購并過程完成后，企業(yè)不能進(jìn)入正常運(yùn)轉(zhuǎn)。
并購整合失敗。不能夠盡快形成收購主體與目標(biāo)企業(yè)的有效整合，包括生產(chǎn)經(jīng)營的整合、各種資源的整合、管理團(tuán)隊(duì)的整合、企業(yè)文化的整合等。
防范銀行并購協(xié)同效應(yīng)陷阱的對策
（一）科學(xué)評估并購目標(biāo)的價(jià)值并制定合理的價(jià)格區(qū)間
以資產(chǎn)為基礎(chǔ)的評估模式。該模式以賬面價(jià)值調(diào)整法為典型，即在審查賬面價(jià)值的真實(shí)性后，對資產(chǎn)項(xiàng)目和負(fù)債項(xiàng)進(jìn)行調(diào)整，調(diào)整后的資產(chǎn)價(jià)值減去調(diào)整后的負(fù)債所得凈值即為目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評估依據(jù)；以市場為基礎(chǔ)的評估模式。市場比較法為該模式的代表，即選擇類似企業(yè)已公開的并購案，分析采樣企業(yè)的資本化市場價(jià)值=并購單價(jià)只股數(shù)債務(wù)市場價(jià)值，并計(jì)算資本化市價(jià)乘數(shù)=資本化市價(jià)稅前凈利等財(cái)務(wù)數(shù)值，最后以此乘數(shù)分別乘上目標(biāo)企業(yè)相應(yīng)的財(cái)務(wù)數(shù)值，可得目標(biāo)企業(yè)市場價(jià)值；以收益為基礎(chǔ)的評估模式。該模式尤以現(xiàn)金流量折現(xiàn)法為代表，即將企業(yè)所有的資產(chǎn)在未來繼續(xù)經(jīng)營的情況下產(chǎn)生的預(yù)期收益，按照設(shè)定的折扣率折算成現(xiàn)值，并以此來確定企業(yè)價(jià)值。
本文認(rèn)為，有必要將層次分析法（AHP）運(yùn)用到企業(yè)價(jià)值評估體系中去，依據(jù)各估價(jià)方法對目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評估的重要性，選擇幾種方法分別計(jì)算價(jià)值，然后依據(jù)其權(quán)重計(jì)算目標(biāo)企業(yè)的最終價(jià)值。具體過程如下：
1.建立評估方法層次結(jié)構(gòu)。依據(jù)目標(biāo)企業(yè)的性質(zhì)、企業(yè)規(guī)模對評估方法進(jìn)行大致初選，目的是簡化層次結(jié)構(gòu)，提高可操作性。例如假設(shè)目標(biāo)企業(yè)是上市公司，可以選取整隊(duì)性強(qiáng)的部分指標(biāo)，獲得如圖1所示的層次結(jié)構(gòu)。
2.構(gòu)造比較判斷矩陣?？裳垖＜沂紫扰袛郆1、B2、B3對于目標(biāo)層（A）的相對重要性，然后比較C層的六個(gè)元素對于B層的相對重要性。為提高判斷精度，應(yīng)采用兩兩比較法，借助比較方格可獲得比較判斷矩陣。
3.計(jì)算比較判斷矩陣的最大特征根及其對應(yīng)的特征向量。以矩陣A為例，求方程|A-λI|=0的解，得到參數(shù)λ1,λ2,λ3,...,λn，稱為矩陣A的特征根。式中A為比較判斷矩陣，I為單位矩陣。從n個(gè)特征根中挑出最大解λmax，再由特征方程解出特征向量X。
4.計(jì)算各元素權(quán)重。將特征向量進(jìn)行歸一化處理，使得，求得B1,B2,B3相對A層的權(quán)重ω1。
5.一致性檢驗(yàn)。顯然，所得上式符合條件，由于企業(yè)價(jià)值評估的復(fù)雜性及專家認(rèn)識的局限性，專家所作判斷矩陣與客觀可能不一致，因此需要對比較判斷矩陣計(jì)算一致性比例指標(biāo)并作檢驗(yàn)。
在式（2）中，R.I.為隨機(jī)一致性指標(biāo)，可根據(jù)矩陣的階次查表得到。當(dāng)C.R.≤1時(shí)，則認(rèn)為判斷矩陣A具有滿意的一致性，由此得到的權(quán)重向量ω1可以使用。
6.計(jì)算層元素時(shí)層的權(quán)重。同樣方法可以計(jì)算C層元素對B層的權(quán)重向量ω2，由ω1•ω2即可得到C層種方法對企業(yè)價(jià)值評估的權(quán)重向量ω=(β1,β2,β3,β4,β5,β6)。
7.選擇方法以進(jìn)行價(jià)值評估。由ω=(β1,β2,β3,β4,β5,β6)可以得到各種方法的重要性排序。在實(shí)際進(jìn)行目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評估時(shí)，為了簡化評估工作，可以根據(jù)實(shí)際工作情況選擇較為重要的幾種方法進(jìn)行評估。
8.得出最終評估價(jià)值。運(yùn)用所選出的幾種方法分別評估計(jì)算目標(biāo)企業(yè)價(jià)值，然后分別乘以權(quán)重，相加可得到目標(biāo)企業(yè)最終評估價(jià)值。
為了避免因協(xié)同效應(yīng)而支付給目標(biāo)企業(yè)過高的溢價(jià)，并購方應(yīng)該提高自身的價(jià)值評估能力。首先，并購方必須對目標(biāo)企業(yè)獨(dú)立價(jià)值進(jìn)行評估，這是整個(gè)并購價(jià)值評估的基礎(chǔ)環(huán)節(jié)。通過測算目標(biāo)企業(yè)的合理價(jià)值，對比并購支付價(jià)格與目標(biāo)企業(yè)的合理價(jià)值做出初步的支付決策；其次，對并購整體價(jià)值進(jìn)行評估。通過并購雙方企業(yè)并購的協(xié)同效應(yīng)大小來判斷并購所創(chuàng)造的新的價(jià)值大小，再結(jié)合前面對比的情況做出最后的決策。
（二）并購戰(zhàn)略導(dǎo)向應(yīng)追求可持續(xù)的核心競爭優(yōu)勢
首先，銀行在采取并購前應(yīng)當(dāng)做好環(huán)境分析。包括：行業(yè)競爭狀況分析、內(nèi)部環(huán)境分析、目標(biāo)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)分析。其次，企業(yè)應(yīng)當(dāng)確定經(jīng)營目標(biāo)和經(jīng)營戰(zhàn)略。如果并購銀行事先缺乏計(jì)劃，沒有制定一整套的經(jīng)營戰(zhàn)略，將最終導(dǎo)致市場競爭的失敗。因此，經(jīng)營戰(zhàn)略必須明確新企業(yè)如何在行業(yè)的整個(gè)價(jià)值鏈中更加富有競爭力。
（三）有效系統(tǒng)整合是關(guān)鍵
系統(tǒng)完善的整合計(jì)劃。并購戰(zhàn)略能否成功實(shí)現(xiàn)其目標(biāo)，能否達(dá)到其所追求的協(xié)同效應(yīng)，關(guān)鍵在于要有一個(gè)詳細(xì)的系統(tǒng)整合計(jì)劃，因此為了實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)的目標(biāo)，在目標(biāo)銀行確定后，收購方就要進(jìn)行深入調(diào)查，對目標(biāo)銀行的文化、財(cái)務(wù)、技術(shù)、人事、會計(jì)、營銷和管理等方面進(jìn)行評價(jià)；并購活動(dòng)的整合。并購后整合的內(nèi)容包括：戰(zhàn)略整合，并購銀行應(yīng)以企業(yè)核心資源為導(dǎo)向，從計(jì)劃、實(shí)施、控制所有環(huán)節(jié)對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行一體化整合，把目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營全過程納入主體企業(yè)的經(jīng)營戰(zhàn)略之中，實(shí)現(xiàn)“戰(zhàn)略協(xié)同”。組織整合，并購?fù)瓿珊?，并購銀行應(yīng)盡快熟悉被并購銀行的人員信息，同時(shí)讓被并購方了解和接受自己，然后根據(jù)具體情況調(diào)整組織機(jī)構(gòu)。財(cái)務(wù)整合，其目的是運(yùn)用財(cái)務(wù)整合理論建立起一套高效健全的財(cái)務(wù)制度體系，實(shí)現(xiàn)對并購公司經(jīng)營、投資、融資活動(dòng)的有效財(cái)務(wù)管理，最終達(dá)到并購收益最大化。文化整合，并購雙方由于區(qū)域不同、規(guī)模不同、制度不同、文化背景不同從而形成不同的企業(yè)文化，兩種企業(yè)文化不可避免地發(fā)生沖突，進(jìn)而影響并購績效。人力資源整合，人力資源整合中最重要的問題是留住人才、穩(wěn)定人才、激勵(lì)人才，以減少因并購而引起的人員震蕩，最大限度地調(diào)動(dòng)所有人員的工作積極性；實(shí)施有效的管理溝通。整個(gè)并購的溝通過程包括并購的事前溝通和并購后整合溝通，并購前就應(yīng)當(dāng)有非正式的溝通渠道，整合進(jìn)行時(shí)，應(yīng)當(dāng)建立一個(gè)常規(guī)的溝通程序過程，包括正式和非正式；整合的原則。應(yīng)該確定出明確的合并目標(biāo)和戰(zhàn)略，明確提出合并后的整合目標(biāo)，并追蹤目標(biāo)的完成情況。
篇3
這是最普遍的一類動(dòng)機(jī)。商業(yè)銀行作為金融企業(yè)、其一切經(jīng)營活動(dòng)的根本動(dòng)機(jī)就在于利潤最大化，并購作為一種直接投資行為當(dāng)然也不例外。在世界經(jīng)濟(jì)迅速走向自由化、全球化、各國金融當(dāng)局日益放松管制的背景下、金融競爭空前激烈。在追逐利潤的商業(yè)沖動(dòng)下，商業(yè)銀行為了在較短時(shí)間內(nèi)提高自身競爭力，都傾向于利用并購的手段。因?yàn)橥ㄟ^并購，可以：
1、降低市場進(jìn)入成本。競爭的加劇使商業(yè)銀行的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)規(guī)模萎縮，利潤下降、迫使其積極尋求新的投資機(jī)會。業(yè)務(wù)開拓有兩條途徑：一是內(nèi)部發(fā)展。二是并購。除了創(chuàng)新業(yè)務(wù)之外，銀行一般都不愿意采用內(nèi)部發(fā)展的辦法。因?yàn)橐环矫媸袌鋈萘坑邢蓿鳛楹蟀l(fā)者難以獲得優(yōu)勢；另一方面銀行業(yè)務(wù)對技術(shù)與經(jīng)驗(yàn)的要求甚高，而積累這種技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)往往需要較長時(shí)間。因此，收購一家經(jīng)營目標(biāo)業(yè)務(wù)的老牌金融機(jī)構(gòu)更易讓人接受，成本相對降低，成功的可能性更大。例如，德意志銀行收購摩根。建富，荷蘭ING集團(tuán)收購LAMBERT銀行，都是為了向投資銀行領(lǐng)域擴(kuò)張。
2、實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)和范圍經(jīng)濟(jì)?！愣?，銀行是具有顯著規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的。通過并購，不僅可以節(jié)省大量的技術(shù)費(fèi)用和網(wǎng)點(diǎn)建設(shè)費(fèi)用，取消某些重復(fù)的業(yè)務(wù)設(shè)置并相應(yīng)地裁減員工，更為重要的是，銀行可能獲得管理上的協(xié)同效應(yīng)（管理資源的充分利用）與財(cái)務(wù)上的協(xié)同效應(yīng)（現(xiàn)金流量的充分利用），使成本收入比降低，資產(chǎn)回報(bào)率提高。據(jù)所羅門兄弟對美國50家大銀行調(diào)查，從1992年—1997年，合并后銀行的平均資產(chǎn)回報(bào)率從1％提高到1.29％。股東收益率從13.6％提高到15.9％。在獲取規(guī)模效應(yīng)的同時(shí)，并購也使一些相關(guān)金融產(chǎn)品的交叉銷售成為可能。商業(yè)銀行成為“金融超市”創(chuàng)造了更多銷售機(jī)會，提高了經(jīng)營效率與盈利能力，達(dá)到了范圍經(jīng)濟(jì)的效果。
3、追求競爭優(yōu)勢的轉(zhuǎn)移。當(dāng)銀行試圖獲得另一家金融機(jī)構(gòu)在某一方面的競爭優(yōu)勢時(shí)，單純地學(xué)習(xí)與模仿常常是徒勞的，因?yàn)檫@種優(yōu)勢往往產(chǎn)生于這家機(jī)構(gòu)幾十年乃至上百年經(jīng)營積累的組織資本與組織經(jīng)驗(yàn)、外部競爭者難以復(fù)制。這時(shí)，并購的動(dòng)機(jī)就在于通過與目標(biāo)機(jī)構(gòu)的融合，達(dá)到轉(zhuǎn)移競爭優(yōu)勢的目的。而且這種轉(zhuǎn)移可能是雙向的，會創(chuàng)造出新的競爭優(yōu)勢。例如，日本三菱銀行擅長于日本本土和零售業(yè)務(wù)，而東京銀行作為外匯專業(yè)銀行其國際業(yè)務(wù)和批發(fā)業(yè)務(wù)居日本各銀行之首，兩者的合并可以相得益彰，形成更強(qiáng)大的競爭力。
（二）化解危機(jī)性動(dòng)機(jī)分析
伴隨著金融競爭加劇，不確定性因素增多，商業(yè)銀行面臨的風(fēng)險(xiǎn)越來越大。但作為經(jīng)營貨幣信用的特殊企業(yè)、某家銀行一旦爆發(fā)危機(jī)，很可能會誘發(fā)擠兌風(fēng)潮，產(chǎn)生骨牌效應(yīng)，沖擊整個(gè)金融體系的穩(wěn)定。因此，化解危機(jī)有時(shí)也成為銀行并購的一種動(dòng)機(jī)。對于并購方而言、這一方面保護(hù)了危機(jī)銀行的存款人利益，避免了因銀行破產(chǎn)引發(fā)的金融恐慌給自身經(jīng)營帶來的不利影響；另一方面。盡管危機(jī)銀行暫時(shí)失去了償付能力，但其仍可能擁有相當(dāng)可觀的價(jià)值，特別是無形的“商譽(yù)”價(jià)值與傳統(tǒng)的專業(yè)經(jīng)營優(yōu)勢，這些都是長期積累的財(cái)富，倘若不是因?yàn)槲C(jī)外部競爭者難以獲得，這為并購方提供了一個(gè)商機(jī)。荷蘭IMG集團(tuán)對巴林銀行的收購是個(gè)很好的例子。但是在西方，純粹為化解危機(jī)、維持金融秩序而由當(dāng)局安排下的被動(dòng)性并購并個(gè)多見，更多的是從商業(yè)銀行自身商業(yè)利益出發(fā)的一種主動(dòng)性投資行為，所以這種動(dòng)機(jī)實(shí)質(zhì)上是具有外部效應(yīng)的逐利性商業(yè)動(dòng)機(jī)。
（三）人個(gè)人動(dòng)機(jī)分析
西方商業(yè)銀行基本上都采取股份公司形式、內(nèi)部人控制問題在所難免。商業(yè)銀行的經(jīng)營者作為所有者的人、要面臨為人（所有者）還是為已的道德選擇?！阏J(rèn)為，從個(gè)人效用最大化角度出發(fā)，經(jīng)營者都傾向于銀行規(guī)模擴(kuò)大，因?yàn)閺闹兴色@得物質(zhì)上與精神上更大的滿足。很難測定在銀行并購活動(dòng)中到底滲入了多少人個(gè)人動(dòng)機(jī)，但不可否認(rèn)這種動(dòng)機(jī)確實(shí)存在，甚至在某些時(shí)刻發(fā)揮關(guān)鍵作用。我國銀行并購活動(dòng)中同樣存在這類動(dòng)機(jī)影響，但本文對此不做進(jìn)一步的探討。
二、我國銀行業(yè)并購動(dòng)機(jī)的特色與成因
我國銀行業(yè)開展并購活動(dòng)的歷史不長，但與國際比較，并購動(dòng)機(jī)特色鮮明：即以行政安排的化解危機(jī)性動(dòng)機(jī)為主，自主的逐利性商業(yè)動(dòng)機(jī)嚴(yán)重不足。無論是大型國有獨(dú)資商業(yè)銀行，還是新興的股份制商業(yè)銀行，其有限的幾次并購活動(dòng)大多數(shù)不是銀行的自主性投資行為，而是政府安排下的對—些經(jīng)營陷入困境、資產(chǎn)套現(xiàn)能力差、不能支付到期債務(wù)而陷入支付危機(jī)的金融機(jī)構(gòu)的挽救。如廣東發(fā)展銀行收購中銀信托投資公司，海南發(fā)展銀行接手海南72家信用社，中國工商銀行兼并海南發(fā)展銀行等。并購本身不取決于這些瀕臨破產(chǎn)的機(jī)構(gòu)是否符合并購方的要求，而是成為政府處理眼下金融危機(jī)、化解當(dāng)前矛盾的手段。但這與西方商業(yè)銀行的化解危機(jī)性并購動(dòng)機(jī)有很大區(qū)別，國外銀行并購是自立，政府主要起監(jiān)管功能。對于危機(jī)機(jī)構(gòu)是否并購，關(guān)鍵在于商業(yè)銀行自己衡量利益得失。而我國的這種行政安排下的并購實(shí)際上由政府動(dòng)機(jī)取代了銀行動(dòng)機(jī)，雖然暫時(shí)維持了社會的穩(wěn)定，但它忽視了商業(yè)銀行的利益。可能給并購方帶來沉重的負(fù)擔(dān)，甚至拖垮了并購方。它并未真正化解危機(jī)，而只是延遲了危機(jī)的爆發(fā)。如并購72家瀕臨倒閉的信用社后，海南發(fā)展銀行也因不堪重負(fù)、經(jīng)營窘困而被接管，是個(gè)很好的教訓(xùn)。
雖然也有少數(shù)幾宗被認(rèn)為具有較好商業(yè)效果的并購活動(dòng)，如城市信用社合并成城市合作銀行，投資銀行與國家開發(fā)銀行、光大銀行的并購重組活動(dòng)，但也不難從中看到政府力量的作用。我們承認(rèn)政府的適度介入可以使并購得以順利進(jìn)行，降低并購成本，但政府干預(yù)一旦過度，將妨礙一個(gè)公開公平的并購市場環(huán)境的創(chuàng)造，嚴(yán)重抑制我國商業(yè)銀行的逐利性商業(yè)動(dòng)機(jī)。
具體分析我國銀行業(yè)并購動(dòng)機(jī)特色的成因，有以下幾個(gè)方面：（1）政府仍是商業(yè)銀行的主要產(chǎn)權(quán)主體，必然將銀行視為其實(shí)現(xiàn)利益最大化的現(xiàn)實(shí)載體。在穩(wěn)定壓倒—切的行政壓力下，政府可以憑借所有者身份將自身動(dòng)機(jī)強(qiáng)加于商業(yè)銀行經(jīng)營者。迫使其并購一些本該破產(chǎn)清算的金融機(jī)構(gòu)。（2）銀行經(jīng)營范圍受到嚴(yán)格限制，包括產(chǎn)品范圍與地域范圍。我國商業(yè)銀行法明確規(guī)定商業(yè)銀行不允許經(jīng)營證券與保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，對于新興股份制商業(yè)銀行在其網(wǎng)點(diǎn)設(shè)立上也有明確的地域限制。這些限制使逐利性商業(yè)動(dòng)機(jī)無從發(fā)揮。（3）各家商業(yè)銀行市場定位趨同，各銀行在產(chǎn)品種類茍目標(biāo)客戶的選擇上嚴(yán)重雷同。有特色、有獨(dú)特競爭優(yōu)勢的銀行少之又少，這也使各家銀行對并購興趣不大，因?yàn)椴①彶荒軒硇碌母偁巸?yōu)勢。（4）我國目前的金融市場還處在4大國有商業(yè)銀行的壟斷格局中。在正常情況下，實(shí)力接近的新興股份制商業(yè)銀行誰要吃掉誰都不容易，而有實(shí)力的四大行如果再不斷運(yùn)用并購手段，會使本來就競爭不足的銀行業(yè)更加集中，不利于銀行總體效率的提高。我國金融業(yè)今后相當(dāng)長的趨勢仍是鼓勵(lì)競爭和限制壟斷，這使政府必須在銀行并購市場上起引導(dǎo)作用，以保證這個(gè)趨勢。
三、比較分析后的啟示啟示一：我同銀行業(yè)必須審慎考慮自身未來的發(fā)展策略。我國最終將成為WTO成員國，國內(nèi)金融服務(wù)領(lǐng)域?qū)⑷骈_放。國際銀行業(yè)的商業(yè)化并購浪潮中涌現(xiàn)出來的金融巨鱷們，會很快成為我國銀行強(qiáng)有力的競爭對手。如何提升我國銀行業(yè)的競爭力是迫在眉睫的問題。在經(jīng)歷了—系列增量改革與存量改造之后，銀行業(yè)內(nèi)部的結(jié)構(gòu)調(diào)整已進(jìn)入了實(shí)質(zhì)操作階段，我國有必要借鑒西方發(fā)達(dá)國家的并購經(jīng)驗(yàn)，糾正在我國銀行并購活動(dòng)中存在的一些不當(dāng)動(dòng)機(jī)。
啟示二：在化解危機(jī)上應(yīng)給予商業(yè)銀行更大的自。一家陷入危機(jī)的金融機(jī)構(gòu)是直接破產(chǎn)清算，還是有并購的價(jià)值，更多的應(yīng)交由市場力量決定。要徹底據(jù)棄對有嚴(yán)重問題機(jī)構(gòu)的政策保護(hù)，政府必須認(rèn)識到將個(gè)別危機(jī)機(jī)構(gòu)強(qiáng)制轉(zhuǎn)移到商業(yè)銀行身上是對長期金融穩(wěn)定的損害，從根本上也不符合政府的利益。破產(chǎn)清算只要處理得當(dāng)，并非如想象般會引起很大的金融震蕩，如去年對廣東國際信托投資公司的破產(chǎn)處理，反而有助于提升我國金融業(yè)的整體形象。
啟示三：從現(xiàn)實(shí)的角度，我國商業(yè)銀行存在進(jìn)一步強(qiáng)化商業(yè)化并購動(dòng)機(jī)的空間。
篇4
1.1美國網(wǎng)絡(luò)銀行的主要客戶群是年輕高收入階層
現(xiàn)時(shí)美國大約有48%的高收入家庭使用網(wǎng)上銀行服務(wù),比率高于社會總體水平25～30%。這批高收入的網(wǎng)上客戶大致可以分成兩個(gè)層次,一是接受網(wǎng)上投資性銀行業(yè)務(wù)的客戶,在網(wǎng)上作投資的客戶是高收入階層中較富裕者,家庭年收入中位數(shù)約為78460美元,34%的家庭擁有25萬美元的投資資產(chǎn),超過50%的人在40歲以下,70%的人完成了四年大學(xué)教育。二是接受網(wǎng)上零售性銀行業(yè)務(wù)服務(wù)的客戶。這些客戶是高收入階層中收入較次的一層,大部分都是較年輕及受過較好的教育,家庭年收入中位數(shù)約為63860美元,其中21%的這類家庭擁有投資資產(chǎn)25萬美元,55%的家庭在40歲以下,56%的家庭完成了四年大學(xué)教育,整體素質(zhì)不及網(wǎng)上投資的客戶群。
1.2美國中小型銀行的網(wǎng)上服務(wù)領(lǐng)先于大銀行
美國網(wǎng)上銀行服務(wù)起步較早,發(fā)展較快的并不是萬國寶通、美國銀行等實(shí)力雄厚的大銀行,而是規(guī)模較小的地方性銀行。WellsFargo和ZionsBancorp兩家地方銀行便是美國網(wǎng)上銀行的佼佼者。WellsFargo在紐約證券市場上市,目前的市值660億美元,是北美的主要地方性銀行之一,該銀行目前在網(wǎng)上銀行的市場占有率高達(dá)20%,高居美國網(wǎng)上銀行市場占有率的榜首。在過去5年,該銀行爭取的網(wǎng)上客戶每年以140%的速度增長,成為美國擁有最多網(wǎng)上個(gè)人和企業(yè)客戶基礎(chǔ)的銀行之一。
1.3網(wǎng)絡(luò)銀行并購浪潮此起彼伏
2004年美國許多大銀行的合并浪潮再起。BankofA2merica和FleetBoston,J.P.MorganChase和BankOne,RegionsFinancial和UnionPlanters等相繼合并,其結(jié)果導(dǎo)致這些大銀行網(wǎng)絡(luò)的顯著擴(kuò)張。例如,美洲銀行(BankofAmerica)零售分行現(xiàn)已擴(kuò)展到29個(gè)州,共有5,500多個(gè)。90年代監(jiān)管政策的放松使這些變化得以加強(qiáng)。尤其是,1994年的《里格-尼爾法案》(Riegel-NealAct)允許銀行跨州設(shè)立分行和兼并,開創(chuàng)了注重降低成本、促進(jìn)盈利的銀行合并新時(shí)代。其結(jié)果是,美國商業(yè)銀行和儲蓄銀行的數(shù)量從1994年的12,500家降至2006年末的8000家左右。銀行數(shù)量下降但是分行數(shù)量上升,這兩者的結(jié)合使美國較大商業(yè)銀行和儲蓄銀行中出現(xiàn)了分行和存款量更大整合的現(xiàn)象。在1994年,中型分行網(wǎng)絡(luò)(意指100‘500個(gè)分行)和大型分行網(wǎng)絡(luò)(500個(gè)以上分行)擁有全國存款總量的53%,擁有全國分行總量的46。到2006年中期,其數(shù)目已提高到存款總量的65%和分行總量的55%,更大量的整合情形已在大型分行網(wǎng)絡(luò)中出現(xiàn),尤其是擁有1000個(gè)以上分行的網(wǎng)絡(luò)———我們稱之為“特大型”網(wǎng)絡(luò)。這些網(wǎng)絡(luò)在2003年6月時(shí)含有將近20000個(gè)分行,從1994年的9,200個(gè)分行急劇上升而至;特大型分行網(wǎng)絡(luò)現(xiàn)已擁有全美銀行分行總量的28%。
1.4網(wǎng)絡(luò)銀行的經(jīng)營模式一般由社會化分工維系
為維持其較低的營運(yùn)成本,網(wǎng)絡(luò)銀行會把相當(dāng)一部分業(yè)務(wù)外判出去,如Telebanc把互聯(lián)網(wǎng)通訊系統(tǒng)、網(wǎng)站維護(hù)、支票處理和業(yè)務(wù)資料影像處理外判,只保留最核心的產(chǎn)品開發(fā)、客戶電話服務(wù)中心、市場推廣和資產(chǎn)收購等業(yè)務(wù);Net.Bank則把人事、會計(jì)、法律等管理工作外判。為了使業(yè)務(wù)品種以較低的成本快速增加,大部分網(wǎng)絡(luò)銀行還與多家網(wǎng)上金融服務(wù)供貨商合作,因此實(shí)際上網(wǎng)絡(luò)銀行所提供的許多業(yè)務(wù)并不是自己經(jīng)營的,而是把業(yè)務(wù)外判出去,自己只收取傭金。例如對網(wǎng)上審批貸款和信用申請等業(yè)務(wù),網(wǎng)上銀行只是簡單地把這些客戶需求通過電子渠道轉(zhuǎn)送到一些幕后的第三方網(wǎng)上金融業(yè)務(wù)經(jīng)營者,如專門處理網(wǎng)上按揭的E-Loan!網(wǎng)上信用卡的FirstUSA、網(wǎng)上支票的CheckFree,以及處理網(wǎng)上股票買賣的E3Trade等。這樣,通過大部分網(wǎng)絡(luò)銀行與多家金融服務(wù)供貨商合作,其業(yè)務(wù)品種就會以較低的成本得到快速增加。
1.5美國網(wǎng)絡(luò)銀行風(fēng)險(xiǎn)控制能力得到了很大的加強(qiáng)
美國網(wǎng)絡(luò)銀行風(fēng)險(xiǎn)控制體系主要由兩個(gè)部分構(gòu)成,即網(wǎng)絡(luò)銀行自身從技術(shù)和業(yè)務(wù)上進(jìn)行控制以及金融監(jiān)管當(dāng)局對網(wǎng)絡(luò)銀行的監(jiān)管?？梢钥闯鲞@基本上是一個(gè)內(nèi)外控制相結(jié)合,技術(shù)與業(yè)務(wù)相兼顧,以金融監(jiān)管為指導(dǎo)的完整的網(wǎng)絡(luò)銀行風(fēng)險(xiǎn)控制體系。1999年10月,美國財(cái)政部貨幣總監(jiān)署(負(fù)責(zé)對全國性銀行和外國之行央行職能的OCC)頒布的題為《總監(jiān)手冊———互聯(lián)網(wǎng)銀行業(yè)務(wù)》所要求的各網(wǎng)絡(luò)銀行的風(fēng)險(xiǎn)控制要點(diǎn)。負(fù)責(zé)監(jiān)管網(wǎng)絡(luò)銀行的部門主要是美國貨幣監(jiān)理署、美聯(lián)儲、財(cái)政部儲蓄機(jī)構(gòu)監(jiān)管局(OTS)、聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司(FDIC)、國民信貸聯(lián)盟協(xié)會,以及聯(lián)邦金融機(jī)構(gòu)檢查委員會(FFIEC)。這些都表明美國網(wǎng)絡(luò)銀行已經(jīng)加強(qiáng)了對風(fēng)險(xiǎn)的控制。
2美國網(wǎng)絡(luò)銀行發(fā)展存在的困境
2.1網(wǎng)絡(luò)風(fēng)險(xiǎn)還是影響網(wǎng)絡(luò)銀行的第一要素
網(wǎng)絡(luò)銀行從產(chǎn)生之時(shí)起,就一直面對管理策略風(fēng)險(xiǎn)、加密技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、群機(jī)系統(tǒng)協(xié)調(diào)風(fēng)險(xiǎn),尤其是網(wǎng)絡(luò)安全風(fēng)險(xiǎn)的困擾。同時(shí),在網(wǎng)絡(luò)金融條件下,虛擬貨幣的出現(xiàn)使網(wǎng)絡(luò)銀行面對更多不確定因素:商業(yè)銀行的信用擴(kuò)張能力一方面得到增強(qiáng),通過在線交易加快了貨幣流通的速度;另一方面突發(fā)性的交易又可能引起網(wǎng)絡(luò)銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。因此,保險(xiǎn)費(fèi)用占網(wǎng)絡(luò)銀行交易費(fèi)用的比重不會比其在傳統(tǒng)銀行交易費(fèi)用中的比重低。基于網(wǎng)絡(luò)銀行的這種風(fēng)險(xiǎn)性,通過制定相關(guān)法律法規(guī)界定網(wǎng)上客戶和銀行雙方的權(quán)利義務(wù),保護(hù)交易合約中約定的金融資產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)完整性就顯得格外重要。值得注意的是,網(wǎng)絡(luò)銀行業(yè)務(wù)中所涉及的金融交易合同通常難以確定簽定地和履約地,從而難以確定對合同的管轄權(quán)。相關(guān)法律法規(guī)的出臺也不僅要考慮本國的法律標(biāo)準(zhǔn),更要考慮到國際的使用性。這樣,在我國既有的法律框架下制定一系列適應(yīng)網(wǎng)絡(luò)銀行發(fā)展需要的、能合理仲裁產(chǎn)權(quán)糾紛和制裁破壞產(chǎn)權(quán)行為的法律法規(guī)并非能一蹴而就,需要花費(fèi)大量時(shí)間進(jìn)行調(diào)查分析,以支付高昂的法律框架初設(shè)成本。
2.2美國網(wǎng)絡(luò)銀行經(jīng)營業(yè)績不盡如人意,需要突破
在1998～2003年間,美國網(wǎng)絡(luò)銀行在這幾年來經(jīng)營業(yè)績不盡如人意。E3TRADE是世界第三的網(wǎng)絡(luò)交易公司,其網(wǎng)上銀行E3TRADEBank是美國最大的純網(wǎng)絡(luò)銀行,其“踢開你的經(jīng)紀(jì)人”的口號,曾被奉為業(yè)界楷模。然而,在2000年,該公司的股價(jià)市值狂跌70%。2001年第一季度凈收益為33億美元,比去年同期的41.7億美元下降了21%。本論文由整理提供2000年末擁有6萬個(gè)帳戶和39.8億美元資產(chǎn)的美國規(guī)模最大的網(wǎng)絡(luò)銀行之一的休斯頓CompuBank純網(wǎng)絡(luò)銀行報(bào)告說,去年損失2620萬美元,在今年一月解雇10%的員工,并在三月出售50000客戶給亞特蘭大NetbankUSA。ancshares是美國最早開設(shè)的純網(wǎng)絡(luò)銀行之一,去年凈損失達(dá)到970萬美元,是1999年的3倍,每股凈損失1.7美元。馬薩諸塞州LighthouseBank去年投資2500萬美元建立網(wǎng)上銀行,今年第一季度就損失75.1萬美元,正準(zhǔn)備出售其網(wǎng)絡(luò)。
3美國網(wǎng)絡(luò)銀行前景展望
3.1黑客,病毒是依然美國網(wǎng)絡(luò)風(fēng)險(xiǎn)防范的重點(diǎn)
機(jī)密的交易資料被盜用或改變,帳戶資金被挪用,甚至被非法侵入網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)的黑客篡改賬戶。如何建立一套網(wǎng)絡(luò)安全系統(tǒng),切實(shí)保障網(wǎng)絡(luò)的安全,是發(fā)展網(wǎng)絡(luò)銀行需解決的難題。盡管國際上已經(jīng)開發(fā)出一種用于保證網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)安全的控制系統(tǒng),該系統(tǒng)能將銀行內(nèi)部網(wǎng)絡(luò)與外部公共網(wǎng)絡(luò)隔離開來。但是黑客還是能夠穿透這道防火墻入侵銀行系統(tǒng),通過計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)病毒是指計(jì)算機(jī)病毒穿透計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)的安全機(jī)制,侵入網(wǎng)絡(luò)服務(wù)器,從而傳染整個(gè)計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò),使網(wǎng)絡(luò)工作效率降低或使網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)癱瘓,這些關(guān)于網(wǎng)絡(luò)風(fēng)險(xiǎn)的問題還是令人防不勝防。據(jù)有關(guān)資料介紹,1998年7月26日,一種起源于臺灣校園網(wǎng)的CIH0病毒侵入IN2TERNET,幾個(gè)小時(shí)后,病毒在網(wǎng)上四處傳播,使與該網(wǎng)連結(jié)的6000多臺工作站和主機(jī)停止運(yùn)行,其惡跡遍及美、日、德、法等許多國家,經(jīng)濟(jì)損失近億美元。
3.2并購與擴(kuò)張依然是美國網(wǎng)絡(luò)銀行最近幾年發(fā)展的關(guān)鍵詞
當(dāng)前美國網(wǎng)絡(luò)銀行的擴(kuò)張與并購最重要的是看他們以何種方式再進(jìn)行資產(chǎn)的重構(gòu),尤其是關(guān)于“特大型”網(wǎng)絡(luò)銀行與中小型網(wǎng)絡(luò)銀行的走向問題。擁有特大型分行網(wǎng)絡(luò)的銀行,其在新市場上收購分行的中間數(shù)明顯小于擁有(1000個(gè)或1000個(gè)以下分行的中間數(shù)。據(jù)有關(guān)調(diào)查顯示,擁有100～500個(gè)分行的銀行,其中間份額比率15%&;擁有特大型分行網(wǎng)絡(luò)的銀行,其中間份額比率為40%。調(diào)查結(jié)果顯示,擁有中型分行網(wǎng)絡(luò)的銀行對擴(kuò)張新市場最感興趣,而擁有特大型網(wǎng)絡(luò)的銀行很少原意要延伸他們的地域“足跡”。分析顯示,中小銀行和大銀行中將存在著重大的戰(zhàn)略差異。擁有500個(gè)以上分行的銀行,尤其是其中的特大型銀行,他們將奉行的戰(zhàn)略是分行網(wǎng)絡(luò)較慢增長,他們在既有收購又有轉(zhuǎn)讓的市場上進(jìn)行相當(dāng)高份額的分行交易,他們向相對新的市場進(jìn)行擴(kuò)張的積極性更小。擁有特大型分行網(wǎng)絡(luò)的銀行趨于奉行的戰(zhàn)略是在現(xiàn)有市場范圍內(nèi)重新組合或“重新平衡”他們的分行份額。相反,擁有100～500個(gè)分行中型網(wǎng)絡(luò)的銀行,他們顯然在奉行擴(kuò)張戰(zhàn)略。這些銀行的分行網(wǎng)絡(luò)增長率較高,其分行活動(dòng)更多地集中于收購,其分行交易更多地是在新市場上和收購(而不是轉(zhuǎn)讓)市場上進(jìn)行。大型網(wǎng)絡(luò)銀行增長暫時(shí)停頓的時(shí)期而非永久下滑。其實(shí),并購活動(dòng)的跡象也表明,銀行機(jī)構(gòu)期望在其分行網(wǎng)絡(luò)的進(jìn)一步增長和地域擴(kuò)張中獲得額外收益。至少,中型分行網(wǎng)絡(luò)的持續(xù)增長給出了這樣一個(gè)信號:這些銀行機(jī)構(gòu)日益增長的興趣是成為零售銀行業(yè)服務(wù)的積極提供者。超級秘書網(wǎng)
3.3美國網(wǎng)絡(luò)銀行將會有一個(gè)新的突破
在1997～2003年間,美國網(wǎng)絡(luò)銀行的發(fā)展都是處于一個(gè)相對萎靡不振的階段,但是在2002年后隨著網(wǎng)絡(luò)銀行與傳統(tǒng)銀行的結(jié)合,網(wǎng)絡(luò)銀行的服務(wù)與傳統(tǒng)銀行有了相互的補(bǔ)充,同時(shí)隨著并購浪潮的興起,網(wǎng)絡(luò)銀行重新振作起來,不論是在技術(shù)上、經(jīng)營渠道以及運(yùn)營模式上面都有了一個(gè)重新建構(gòu)的網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ),因此在未來幾年里面,美國網(wǎng)絡(luò)銀行將會在技術(shù)上與經(jīng)營方式上都有可能有所突破獲得一個(gè)較大的發(fā)展。另外隨著網(wǎng)絡(luò)技術(shù)在90年成長起來的年輕一代現(xiàn)在逐漸具有了一定的經(jīng)濟(jì)能力,他們將習(xí)慣于電子商務(wù)與網(wǎng)絡(luò)銀行的服務(wù),因此美國網(wǎng)絡(luò)銀行在客戶數(shù)量上應(yīng)該是呈一個(gè)突破的趨勢,未來幾年,美國網(wǎng)絡(luò)銀行將出現(xiàn)大的發(fā)展。
3.4網(wǎng)絡(luò)銀行的人性化服務(wù)將也是其發(fā)展的一個(gè)重點(diǎn)
技術(shù)化、科技化、節(jié)約管理費(fèi)用成為網(wǎng)絡(luò)銀行最為直觀、最為表現(xiàn)的競爭優(yōu)勢,但是這些冷冰冰的機(jī)器無法滿足客戶尤其是大客戶的尊貴感,因此一對一或是更加人性化的網(wǎng)絡(luò)技術(shù)將是美國網(wǎng)絡(luò)銀行發(fā)展的一個(gè)重點(diǎn),網(wǎng)絡(luò)銀行正在努力促進(jìn)技術(shù)人性化而不是人類技術(shù)化,這是美國網(wǎng)絡(luò)銀行長期發(fā)展的趨勢。
參考文獻(xiàn)
篇5
一、引言
并購，是兼并(Merger)與收購(Acquisiton)的合稱，并購在經(jīng)濟(jì)學(xué)上的含義通常可解釋為一家企業(yè)以一定的成本和代價(jià)取得另一家或幾家獨(dú)立企業(yè)的經(jīng)營控制權(quán)和全部或部分資產(chǎn)所有權(quán)的行為。在實(shí)際中，并購(M＆A)通常包括公司接管以及相關(guān)的公司重組、公司控制、企業(yè)所有權(quán)結(jié)構(gòu)變更等。自19世紀(jì)末20世紀(jì)初，世界上先后經(jīng)歷了五次大規(guī)模的并購浪潮，最近的一次自20世紀(jì)90年代末至今還在延續(xù)。近期國內(nèi)就有美國凱雷收購徐工，寶鋼并購八一鋼鐵、邯鄲鋼鐵、馬鋼股份海螺水泥并購巢東水泥，國美收購永樂電器，帝亞吉?dú)W收購水井坊等并購事件。在競爭性經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)只有不斷發(fā)展才能保持和增強(qiáng)其在市場中的相對地位，才能生存下去。一般情況下，企業(yè)可以選用兩種方式進(jìn)行發(fā)展：(1)通過內(nèi)部投資新建方式擴(kuò)大生產(chǎn)能力；(2)通過并購獲得行業(yè)內(nèi)原有生產(chǎn)能力。其中，并購是國際企業(yè)公認(rèn)的效率較高、較迅速的方式。本文以我國啤酒行業(yè)為例，對企業(yè)的并購動(dòng)因進(jìn)行分析。
二、文獻(xiàn)回顧
對于企業(yè)并購行為，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們作了大量研究，嘗試從不同角度分析企業(yè)并購的動(dòng)因、效應(yīng)及如何實(shí)現(xiàn)自身發(fā)展或解決自身存在的問題，形成了諸多關(guān)于企業(yè)并購的理論。新古典綜合派有關(guān)并購動(dòng)因的理論主要有規(guī)模效益理論、市場力假說及稅賦效應(yīng)理論。規(guī)模效益理論是指在一特定時(shí)期內(nèi)，企業(yè)產(chǎn)品絕對量增加時(shí)，其單位成本下降，從而提高利潤水平。市場力假說將企業(yè)并購的動(dòng)因歸結(jié)于并購能夠提高市場占有率，由于市場競爭對手的減少，優(yōu)勢企業(yè)可以增加對市場的控制能力。稅賦效應(yīng)理論認(rèn)為并購是由于一個(gè)企業(yè)有過多的賬面盈余，因而必須承擔(dān)高額稅收，為減輕稅收負(fù)擔(dān)而采取的行為，被兼并企業(yè)往往由于稅收負(fù)擔(dān)過重?zé)o法持續(xù)經(jīng)營而出售，由于虧損可以在若干年內(nèi)稅前彌補(bǔ)，一個(gè)有高額盈余的企業(yè)并購一個(gè)虧損企業(yè)，無疑會帶來稅收的好處。
由Weston提出的協(xié)同效應(yīng)理論認(rèn)為公司并購對整個(gè)社會而言是有益的，這主要通過協(xié)同效應(yīng)體現(xiàn)在效率的改進(jìn)上。所謂協(xié)同效應(yīng)，是指兩個(gè)公司實(shí)施并購后的產(chǎn)出比并購前兩個(gè)公司產(chǎn)出之和要大，即1+1>2，主要體現(xiàn)在經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)、財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)、管理協(xié)同效應(yīng)等方面。該假說主要為企業(yè)間的橫向并購提供了理論基礎(chǔ)。經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)來自于規(guī)模經(jīng)濟(jì)和范圍經(jīng)濟(jì)，財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)的來源主要是可以取得較低成本的內(nèi)部融資和外部融資，管理協(xié)同效應(yīng)主要來源于管理能力層次不同的企業(yè)合并所帶來效率的改善。
委托一理論對企業(yè)并購動(dòng)因的解釋可歸納如下：并購可以降低成本。Manne(1965)認(rèn)為并購事實(shí)上可以提供一種控制問題的外部機(jī)制，當(dāng)目標(biāo)公司人有問題產(chǎn)生時(shí)，收購或權(quán)的競爭可以降低成本。而MueHer(1969)提出的假說認(rèn)為人的報(bào)酬取決于公司的規(guī)模，因此人有動(dòng)機(jī)通過收購使公司規(guī)模擴(kuò)大，而忽視公司的實(shí)際投資收益率。
新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)派認(rèn)為并購的動(dòng)因在于對并購后公司潛在效率的追求，包括節(jié)約交易費(fèi)用、效率最優(yōu)化等。Coase(1937)提出的交易費(fèi)用理論為理解公司并購提供了一個(gè)較有解釋力的基礎(chǔ)。Wiliamsion(1951)進(jìn)一步發(fā)展了Coase的理論，深入研究了企業(yè)“縱向一體化”問題，認(rèn)為縱向一體化有效地削弱了人的機(jī)會主義和有限理性，克服了環(huán)境的不確定性。
三、我國啤酒行業(yè)并購現(xiàn)狀及動(dòng)因
我國的啤酒產(chǎn)業(yè)1978年時(shí)只有少數(shù)幾家啤酒廠，全國啤酒產(chǎn)量也只有40萬噸。20世紀(jì)80年代以年均遞增近30％的高速度增長，到1988年，在數(shù)量上已發(fā)展到813家，總產(chǎn)量上到656．4萬噸，僅次于美國、德國，名列世界第三，到1993年就躍居世界第二。1997～2002年間，我國啤酒產(chǎn)量年均增長7％，到2003年達(dá)到了2400萬噸，超過了美國，成為世界上最大的啤酒生產(chǎn)國和消費(fèi)國。
2006年啤酒產(chǎn)量已達(dá)到3600萬噸。我國的啤酒人均消費(fèi)水平也從1978年的5公升增長到2006年的27．6公升，與世界消費(fèi)水平同步。以美國和日本為代表的成熟的啤酒行業(yè)集中度較高，幾大啤酒公司壟斷市場，占據(jù)全部銷量的80％～90％。20世紀(jì)90年代中后期以來，我國的啤酒企業(yè)通過一系列的兼并重組，中國啤酒行業(yè)的集中度得到一定的提高，國內(nèi)前十大啤酒生產(chǎn)商已占全國市場份額的6l％，但是青島、燕京、華潤三大巨頭的市場占有率之和僅為36％左右，市場上活躍的大多數(shù)還是區(qū)域性品牌，行業(yè)集中度有待于進(jìn)一步提高。
青島啤酒公司自1995年以來在全國重要區(qū)域展開了一系列的收購兼并活動(dòng)，已在魯、京、滬、粵、陜、蘇、閩等l7個(gè)省市設(shè)有近50多個(gè)啤酒生產(chǎn)分廠，在我國主要的經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)生產(chǎn)銷售不同檔次的各種品牌啤酒，2006年總產(chǎn)量達(dá)到500萬噸。燕京啤酒在1999年開始連連兼并30多家啤酒企業(yè)，2006年啤酒銷量已達(dá)300多萬噸，尤其公司通過在二級市場上幾次增持惠泉啤酒股權(quán)，公司持有惠泉啤酒有限售條件的股份1．25億股，占惠泉啤酒總股本的50．03％，為惠泉啤酒的絕對控股股東。華潤集團(tuán)已將27家啤酒公司收至麾下，年生產(chǎn)能力突破350萬噸，產(chǎn)銷量超過220萬噸，國際著名啤酒廠商SAB是華潤啤酒集團(tuán)的三個(gè)股東之一。華潤憑借雄厚的資本，先后并購沈陽“雪花”和四川“藍(lán)劍”兩大名牌。蘇格蘭紐卡斯?fàn)柶【乒煞萦邢薰疽悦抗蒷0．5元人民幣的價(jià)格受讓重啤集團(tuán)的國有股5000萬股，占重慶啤酒總股本的19．51％，股份轉(zhuǎn)讓完成后蘇紐公司成為重慶啤酒第二大股東。
通過前述各種經(jīng)濟(jì)學(xué)派對企業(yè)并購行為解釋，結(jié)合我國啤酒行業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營特點(diǎn)，分析我國啤酒行業(yè)兼并重組動(dòng)因如下：
第一，啤酒行業(yè)特點(diǎn)是典型的規(guī)模經(jīng)濟(jì)，通過并購，可以擴(kuò)大市場規(guī)模，同時(shí)降低經(jīng)營成本。隨著企業(yè)市場規(guī)模的不斷擴(kuò)大，單位成本呈下降趨勢，進(jìn)而企業(yè)的利潤能夠不斷得到提高。因此，啤酒企業(yè)出于經(jīng)濟(jì)上理性的思考，追求企業(yè)不斷地做大做強(qiáng)。
第二，從國內(nèi)企業(yè)來講，我國大部分啤酒生產(chǎn)企業(yè)的生產(chǎn)銷售地域性嚴(yán)重，銷售網(wǎng)絡(luò)還是局限于本地區(qū)或者某一地區(qū)，其他地區(qū)占有率很低，同時(shí)還有一些地區(qū)的市場沒有得到開發(fā)。在這種形式下，一些企業(yè)把目標(biāo)瞄向了自身市場以外的地區(qū)，通過并購重組其他地區(qū)的市場，打開銷售渠道，從而擴(kuò)大自己的銷售，同時(shí)因?yàn)楸镜鼗a(chǎn)，降低了成本。
第三，樹立品牌效應(yīng)。國內(nèi)啤酒行業(yè)生產(chǎn)能力目前相對過剩，供大于求，市場競爭激烈，導(dǎo)致低層次的價(jià)格競爭國外企業(yè)進(jìn)入中國一般把目標(biāo)定在了高端市場，它們追求的是品牌效應(yīng)。面對國外企業(yè)的沖擊，我國企業(yè)也正在改變營銷思路，實(shí)施品牌發(fā)展戰(zhàn)略。我國啤酒行業(yè)品牌的建立是循著一個(gè)思路：地方品牌、區(qū)域品牌、全國品牌到世界品牌。以全球化的觀點(diǎn)來考慮，品牌對于一個(gè)啤酒企業(yè)至關(guān)重要，這種情況下，通過并購優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，擴(kuò)大了銷售范圍，同時(shí)也擴(kuò)大了知名度，進(jìn)而為進(jìn)入中高端市場、進(jìn)行品牌競爭減少了一些障礙，為企業(yè)拓展了一條長遠(yuǎn)的發(fā)展道路。
第四，啤酒行業(yè)的并購重組可以實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)，增強(qiáng)企業(yè)進(jìn)入壁壘，建立優(yōu)勢的競爭地位。從啤酒產(chǎn)品本身來講，差異化非常困難，因此，啤酒企業(yè)在不斷的并購中完成企業(yè)的戰(zhàn)略布局，通過擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模以及提高企業(yè)的知名度，給同行業(yè)的競爭者或后進(jìn)入者設(shè)置了障礙。由于地方保護(hù)及消費(fèi)者偏好的問題存在，有實(shí)力的啤酒企業(yè)通過并購一個(gè)地區(qū)的啤酒企業(yè)，可以贏得市場的準(zhǔn)入條件，以及地方政府優(yōu)惠的投資政策支持，進(jìn)而可以控制市場資源，包括市場網(wǎng)絡(luò)資源、物質(zhì)資源、人力資源以及關(guān)系資源，這些優(yōu)勢資源是啤酒企業(yè)實(shí)現(xiàn)低成本、高效益、大規(guī)模的必要保障。
篇6
一、銀行國際化兩種路徑的簡單介紹
（一）新建投資
跨國銀行新建投資是指一國銀行根據(jù)具體情況在另一國設(shè)立形式各異、規(guī)模不一的海外分支機(jī)構(gòu)，如行、分行等機(jī)構(gòu)組織形式。在新銀行中，外國投資者可以以全部股權(quán)參與，即設(shè)立獨(dú)資銀行;也可以以部分股權(quán)參與，即設(shè)立合資銀行。
（二）跨國并購
跨國并購，是指在市場競爭機(jī)制的作用下，一國銀行為獲取對另一國某銀行的經(jīng)營控制權(quán)，有償?shù)厥召徳撱y行的部分或全部產(chǎn)權(quán)，以實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)經(jīng)營一體化的市場行為。包括跨國兼并和跨國收購?？鐕①彽那腊òl(fā)起收購的銀行直接向國外目標(biāo)銀行投資，也包括通過在外國的子公司、分行進(jìn)行并購活動(dòng)。
二、兩種路徑各自的優(yōu)勢分析
（一）新建投資的優(yōu)勢
1．新建投資使銀行擁有較大的靈活性和主動(dòng)權(quán)。新建投資在投資規(guī)模、投資地點(diǎn)的選擇上受外界的干擾較少， 擁有較大的主動(dòng)權(quán)和靈活性，能使跨國銀行在較大的程度上把握投資的風(fēng)險(xiǎn)。而跨國并購則不同，要受被并購銀行自身?xiàng)l件的限制。
2．新建投資的成功率要高。經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)表明，通過新建投資的方式創(chuàng)建子公司的成功率要大大高于通過并購方式而設(shè)立子公司的成功率，銀行也同樣。因?yàn)橥顿Y新建的銀行是母行的附屬機(jī)構(gòu)，比較容易控制，所以成功率相對較高。而在跨國并購的過程中，國際化銀行與目標(biāo)銀行處于信息不對稱地位，國際化銀行很難對目標(biāo)銀行的資產(chǎn)價(jià)值和盈利能力做出非常準(zhǔn)確的判斷，從而使其難以找到合適的價(jià)位；而且被并購銀行原有的管理制度可能不適合收購方，收購方在對此加以改造時(shí)，可能遭到習(xí)慣于原有管理體制的管理人員和員工的抵制。一次并購活動(dòng)大致由三個(gè)階段組成：準(zhǔn)備與設(shè)計(jì)、談判與實(shí)施、整合，任一階段沒處理好都可能導(dǎo)致并購失敗。
（二）跨國并購的優(yōu)勢
1．跨國并購可以使銀行迅速進(jìn)入并占領(lǐng)東道國市場，實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張。通過并購，銀行可以充分利用被并購銀行的原有客戶和市場基礎(chǔ)，快速適應(yīng)東道國市場，以較低成本實(shí)現(xiàn)快速的外部擴(kuò)張。而新建投資只能依靠自己開辟市場，而且對東道國銀行監(jiān)管法制及政策的把握能力也有限，所以不利于迅速進(jìn)入東道國市場。
2．跨國并購可以突破機(jī)構(gòu)設(shè)立和業(yè)務(wù)范圍的限制。
現(xiàn)在許多國家、地區(qū)對外國銀行進(jìn)入本國市場都采取嚴(yán)格的審查和限制措施，對新開設(shè)的外資銀行分行的業(yè)務(wù)范圍也有很多限制。通過并購，可以規(guī)避政策障礙，繞開這些金融服務(wù)貿(mào)易壁壘，快速進(jìn)入東道國市場。
另一方面，一些地區(qū)尤其是某些國際金融中心如香港、倫敦的金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)趨于飽和，外國銀行開設(shè)分支機(jī)構(gòu)的數(shù)量受到限制，在這種情況下跨國并購是最好的選擇。
3．跨國并購可以實(shí)現(xiàn)競爭優(yōu)勢的轉(zhuǎn)移。當(dāng)銀行試圖獲得另一家金融機(jī)構(gòu)在某一方面的競爭優(yōu)勢時(shí)，單純的學(xué)習(xí)與模仿常常是徒勞的，因?yàn)檫@種優(yōu)勢往往產(chǎn)生于這家機(jī)構(gòu)幾十年乃至上百年經(jīng)營積累的組織資本與組織經(jīng)驗(yàn)，外部競爭者難以復(fù)制。這時(shí)，通過并購與目標(biāo)機(jī)構(gòu)融合，可以實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)移競爭優(yōu)勢的目的。而且這種轉(zhuǎn)移可能是雙向的，會創(chuàng)造出新的競爭優(yōu)勢。當(dāng)銀行面對的是一個(gè)陌生的市場時(shí)，這種競爭優(yōu)勢就顯得更為重要。
三、我國商業(yè)銀行國際化路徑的選擇
（一）根據(jù)我國銀行的實(shí)際情況選擇進(jìn)入方式
跨國銀行如果具有較強(qiáng)的組織管理優(yōu)勢和國際經(jīng)驗(yàn)可以優(yōu)先考慮以并購的方式進(jìn)入東道國市場。中國銀行是最早走向國際市場的國內(nèi)銀行， 目前在亞、歐、澳、非、南美、北美六大洲均設(shè)有分支機(jī)構(gòu)， 建立起了全球布局的金融服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，具有較強(qiáng)的組織管理優(yōu)勢和國際經(jīng)驗(yàn)的大銀行，可以優(yōu)先考慮以跨國并購的方式向海外擴(kuò)張。工行、建行、農(nóng)行和交通銀行在國內(nèi)具有較強(qiáng)的規(guī)模優(yōu)勢和組織管理優(yōu)勢但缺乏國際經(jīng)驗(yàn)， 通過跨國并購的方式向海外擴(kuò)張并不具備優(yōu)勢， 要根據(jù)東道國情況靈活采用兩種方式。
而對于招商銀行、光大銀行等股份制銀行，可以采用并購的方式。通過并購設(shè)立子銀行是弱勢銀行進(jìn)入和拓展發(fā)達(dá)國家市場的有效途徑。采用并購方式可以節(jié)省新建投資的開辦費(fèi)用， 縮短從開辦到盈利的時(shí)間，而且可以直接利用目標(biāo)銀行的原有市場影響力、信譽(yù)、客戶基礎(chǔ)、營銷網(wǎng)絡(luò)以及長期以來構(gòu)建的完整的運(yùn)作制度和人才體系，迅速打開地區(qū)市場，拓展業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)， 減少新建投資可能帶來的經(jīng)營失敗風(fēng)險(xiǎn)，克服弱勢銀行難以贏得市場信任和客戶資源的困難。
（二）考慮東道國市場情況。
1．考慮東道國政府對跨國銀行市場準(zhǔn)入的監(jiān)管以及監(jiān)管當(dāng)局對兩種方式進(jìn)入的不同政策。一般來說， 在東道國對外國銀行的市場準(zhǔn)入有嚴(yán)格限制的國家傾向于采用跨國并購的方式進(jìn)入，以避開東道國對外資銀行市場準(zhǔn)入法律條例的限制， 迅速進(jìn)入東道國市場。從東道國監(jiān)管當(dāng)局對兩種進(jìn)入方式的不同政策看， 法國、德國、意大利、挪威等國鼓勵(lì)銀行并購， 以加速銀行業(yè)集中， 促成經(jīng)濟(jì)規(guī)?；l(fā)展， 在這些國家， 最好選擇以并購的方式進(jìn)入。
2．考慮東道國市場與本國市場的文化差異。如果兩國市場存在很大的文化差異，則跨國并購是最好的選擇。因?yàn)椋ㄟ^跨國并購，銀行可以充分利用被并購銀行的原有客戶和市場基礎(chǔ)，快速適應(yīng)東道國市場，以較低成本實(shí)現(xiàn)快速的外部擴(kuò)張。
3．東道國銀行的市場集中程度。當(dāng)東道國銀行的市場集中度低時(shí)，競爭壓力小，可以直接新設(shè)機(jī)構(gòu)，避免并購帶來的組織學(xué)習(xí)成本，獲得更高的知識傳遞效率。相反，在一個(gè)集中度高的市場中， 一般傾向于采用并購的方式進(jìn)入， 因?yàn)楫?dāng)有新銀行進(jìn)入時(shí)，原有的市場在位者往往會做出激烈反應(yīng)， 以維護(hù)他們的市場影響力，采取并購方式可以避免這種摩擦。
（三）除了考慮上述因素外，投資者在進(jìn)行投資方式選擇時(shí)，比較注重的一個(gè)因素是成本問題?？梢杂猛匈e的理論解釋：q=企業(yè)的市場價(jià)值/企業(yè)的重置成本當(dāng)q
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篇7
一、銀行并購浪潮概述
銀行并購是指在市場競爭機(jī)制的作用下,并購銀行為獲取被并購銀行的經(jīng)營控制權(quán),有償購買被并購方的部分或全部產(chǎn)權(quán),以實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)經(jīng)營一體化。它是銀行兼并與銀行收購的統(tǒng)稱。到目前為止,銀行并購浪潮共出現(xiàn)了兩次:第一次并購浪潮出現(xiàn)在20世紀(jì)七八十年代,伴隨著布雷頓森林體系的崩潰,銀行業(yè)跨國滲透與并購開始出現(xiàn)并小具規(guī)模;20世紀(jì)九十年代以來的全球企業(yè)并購浪潮同時(shí)構(gòu)成了銀行跨國并購歷史上的第二次浪潮。
二、銀行并購的成因
(一)并購是銀行的內(nèi)在需要
1、擴(kuò)大規(guī)模,占領(lǐng)市場。九十年代以來,最大限度地爭奪國際金融市場份額的競爭達(dá)到了白熱化程度,一方面銀行實(shí)力的大小直接決定著市場份額的多寡,市場份額的不斷擴(kuò)大,可獲得某種形式的壟斷,這種壟斷既能帶來壟斷利潤,又能保持一定的競爭優(yōu)勢。再者,作為依賴公眾信心而生存的銀行業(yè),規(guī)模大小對其競爭優(yōu)勢具有決定性影響,規(guī)模越大就越能贏得客戶的信任,獲得穩(wěn)定的客戶來源和規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益,降低成本和提高市場占有率。而并購是達(dá)到這一目標(biāo)的捷徑。通過并購,銀行的規(guī)模相對擴(kuò)大,使其籌資和借貸相對容易,還能獲得比較有利的價(jià)格競爭優(yōu)勢。合并后,市場對其信心的增加,使其籌資和借貸的成本也會降低。另外,擴(kuò)展核心資本,充分利用附屬資本的限額使總資本迅速擴(kuò)張。要達(dá)到這一目的,就必須進(jìn)行資本集中,通過兼并、收購控股、重組合并等方式,形成巨額資本。
2、優(yōu)勢互補(bǔ),實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)。一是地區(qū)性互補(bǔ),合并后可抵消某些地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展放緩帶來的沖擊,從而保證新集團(tuán)整體盈利的穩(wěn)定增長;二是業(yè)務(wù)互補(bǔ),由于金融創(chuàng)新的激勵(lì),各家銀行竭力推出自己的新產(chǎn)品,但是新產(chǎn)品的開發(fā)費(fèi)用高昂,合并后各方可相互利用對方的客戶基礎(chǔ)、經(jīng)銷渠道、技術(shù)優(yōu)勢擴(kuò)大銷售額,減少重復(fù)建設(shè)和資金投入。同時(shí),合并后的“銀行集團(tuán)”可以使銀企關(guān)系更為密切,有利于鞏固銀行與企業(yè)間的合作關(guān)系,降低銀行風(fēng)險(xiǎn),使銀行經(jīng)營更加穩(wěn)健,保持整個(gè)銀行體系的穩(wěn)定,同時(shí)也實(shí)現(xiàn)了協(xié)同效應(yīng)。協(xié)同效應(yīng)包括經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)與財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)。所謂經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)就是1+1>2,即指并購給企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)在效率方面帶來的變化及效率提高所產(chǎn)生的效益。主要表現(xiàn)在:并購可節(jié)省人力資源及管理費(fèi)用,節(jié)約營銷費(fèi)用和擴(kuò)大銷售規(guī)模,降低銀行的經(jīng)營成本等。所謂財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng),指購并在財(cái)務(wù)方面給銀行帶來的種種效益,主要表現(xiàn)在:通過并購實(shí)現(xiàn)合理避稅的目標(biāo),通過股票進(jìn)行并購,同時(shí)影響股票價(jià)格等。
(二)外部環(huán)境的刺激
1、金融自由化浪潮和合業(yè)經(jīng)營推動(dòng)了銀行并購。金融自由化從觀念變革到政策調(diào)整,以及政府對銀行業(yè)管制的放松迎合了當(dāng)代國際金融發(fā)展的需要,成為目前如火如荼的全球銀行業(yè)并購浪潮的外部原因之一。首先,各國政府為增強(qiáng)本國金融體系的國際競爭力,紛紛放松金融管制,誘使銀行業(yè)并購;其次,融資方式的日益國際化、多樣化,使銀行面臨的競爭對手不僅來自于同行業(yè),而且更多地來自于國內(nèi)和國際資本市場、貨幣市場,非銀行金融機(jī)構(gòu)等。各大銀行不得不憑借自身的金融優(yōu)勢通過合并進(jìn)入證券業(yè)、保險(xiǎn)界,成為金融超級企業(yè),并依托高科技形成全球化的電子經(jīng)營網(wǎng)絡(luò),以便捷、優(yōu)質(zhì)、全而專的服務(wù)和產(chǎn)品不斷地爭奪世界市場份額,以獲取壟斷地位。
2、信息技術(shù)的突飛猛進(jìn)為銀行并購提供了前提條件。銀行之間的并購也是銀行適應(yīng)信息技術(shù)發(fā)展的需要,在信息時(shí)代,銀行之間的競爭不再是依靠分支機(jī)構(gòu)和網(wǎng)點(diǎn)的多少,而主要體現(xiàn)于電子化和在線化等技術(shù)手段。信息技術(shù)的發(fā)展推動(dòng)了銀行業(yè)進(jìn)入電腦化和自動(dòng)化時(shí)代,為銀行業(yè)提高工作效率和競爭力提供了物質(zhì)保證,銀行業(yè)也從傳統(tǒng)的勞動(dòng)密集型經(jīng)營方式轉(zhuǎn)向可減少長期成本的技術(shù)密集型經(jīng)營方式。銀行為客戶提供高質(zhì)量的,令客戶滿意的服務(wù)。為在競爭中保持優(yōu)勢,必然以大量的科技和設(shè)備投入為基礎(chǔ),許多銀行需要大幅度增加資金投入用于科研開發(fā),銀行的科技和設(shè)備投資在其開支中所占比重越來越大。很顯然,通過合并,銀行能集中足夠的經(jīng)費(fèi)用于研究和發(fā)展新科技,并能節(jié)約科技投資和設(shè)備投資。因此,有雄心和實(shí)力的銀行紛紛采取并購這一相對便捷的辦法加速擴(kuò)張,為增強(qiáng)科研能力奠定基礎(chǔ),以增強(qiáng)自身的競爭能力。
3、產(chǎn)業(yè)界并購促進(jìn)了金融業(yè)并購。經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和生產(chǎn)領(lǐng)域的競爭加劇,導(dǎo)致了生產(chǎn)的集中壟斷,而壟斷不僅使經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化,而且也使企業(yè)和銀行的組織形式發(fā)生了重大變化。近年來,國際范圍內(nèi)的企業(yè)并購猛增,巨型并購層出不窮。這些企業(yè)的出現(xiàn)既增加了大量的閑置資本,也為銀行擴(kuò)張?zhí)峁┝宋镔|(zhì)基礎(chǔ)。同時(shí),對信用的需要相應(yīng)擴(kuò)大,客觀上要求銀行業(yè)有相應(yīng)的發(fā)展,因此銀行業(yè)也開始通過并購等方式進(jìn)行集中和壟斷,導(dǎo)致銀行的組織形式發(fā)生變革,出現(xiàn)銀行集團(tuán)。產(chǎn)業(yè)界并購加快了國際經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的重組和整合,經(jīng)濟(jì)實(shí)力的消長潛移默化地影響著金融資本配置格局。產(chǎn)業(yè)資本與金融資本相互依存、相互推動(dòng)的特征,客觀上要求金融業(yè)配套地做出調(diào)整。因此,產(chǎn)業(yè)界并購的浪潮在一定程度上促進(jìn)了金融業(yè)并購的進(jìn)行。
(作者單位:東北財(cái)經(jīng)大學(xué)研究生院)
主要參考文獻(xiàn):
篇8
隨著全球性金融危機(jī)的發(fā)展，世界經(jīng)濟(jì)將呈現(xiàn)一種新的格局，企業(yè)并購也有愈演愈烈之勢，中國的企業(yè)也開始了高調(diào)的并購之路，跨國并購諸如中鋁并購力拓、中國五礦集團(tuán)并購OZMinerlas，國內(nèi)的如國機(jī)集團(tuán)與中國一拖集團(tuán)等，并購的數(shù)量和規(guī)模都超過以往，上海聯(lián)交所總裁蔡敏表示中國已步入并購、重組和聯(lián)合的“十年黃金期”，但是從中國為時(shí)尚短的企業(yè)并購歷史，特別是跨國并購的歷史來看，企業(yè)并購成功的案例尚不多見。企業(yè)并購過程當(dāng)中會面臨著各種各樣的問題，包括目標(biāo)企業(yè)的選擇、目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評估、并購的融資方式和支付方式的選擇，還有并購后的管理和財(cái)務(wù)整合，其中，并購融資是企業(yè)并購過程中的一個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)，就我國企業(yè)并購的融資方式而言，內(nèi)部融資的融資額度十分有限，而股權(quán)融資的成本較高，歷時(shí)較長，而且限制條件非常苛刻，而一些創(chuàng)新性的融資方式在我國尚不多見，所以選擇并購的企業(yè)在融資時(shí)一般還是傾向于選擇債務(wù)融資方式，特別是從銀行或其他金融機(jī)構(gòu)貸款的方式進(jìn)行融資。因此，本文僅就企業(yè)并購中的債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析，以給面臨并購選擇的企業(yè)在理論和實(shí)踐上提供一定的借鑒。
一、企業(yè)并購中銀行借款融資簡述
企業(yè)并購融資與其他情況下的融資不同之處在于，企業(yè)并購?fù)ǔＰ枰罅康馁Y金，而且這些資金一般要在較短的時(shí)間內(nèi)籌措和使用；而企業(yè)并購中的并購方通常規(guī)模較大，實(shí)力雄厚，財(cái)務(wù)穩(wěn)健，并購又可以進(jìn)一步擴(kuò)大企業(yè)規(guī)?；蛘呷〉秘?cái)務(wù)、管理及營銷方面的協(xié)同效應(yīng)，因而企業(yè)并購下的銀行借款融資更易取得銀行的支持。銀行借款在一定程度內(nèi)可以放大企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿，增加股東收益，但是另一方面，負(fù)債過多會使企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)失衡，加重企業(yè)還本付息壓力，使企業(yè)面臨較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，促使企業(yè)進(jìn)入財(cái)務(wù)困境甚至破產(chǎn)倒閉。
(一)銀行借款的優(yōu)點(diǎn)
銀行借款包括從銀行或其他金融機(jī)構(gòu)借人的，必須按照約定的方式還本付息的中長期貸款和短期貸款。按照借款有無抵押品作為擔(dān)保，可以分為抵押借款和信用借款。與發(fā)行股票和債券等融資方式相比，銀行借款融資具有以下優(yōu)點(diǎn)：
1．融資速度較快
企業(yè)利用銀行借款融資，一般所需時(shí)間較短，程序較為簡單，可以快速獲得所需的資金。而發(fā)行股票、債券融資，在發(fā)行之前就需進(jìn)行大量的準(zhǔn)備工作(如經(jīng)注冊會計(jì)師審計(jì))，發(fā)行也需要一定時(shí)間，程序復(fù)雜，耗時(shí)較長。
2．資本成本較低
資本成本可以用用資費(fèi)用與實(shí)際籌得資金的比率進(jìn)行衡量。利用銀行借款融資，其利息可以在稅前列支，因而可以減少企業(yè)實(shí)際負(fù)擔(dān)用資費(fèi)用，因此相對于發(fā)行股票等權(quán)益融資，其資本成本率較低；與發(fā)行股票和債券等融資方式相比，銀行借款屬于間接融資，籌資費(fèi)用也較少。
3．銀行借款靈活性較強(qiáng)
企業(yè)在借款時(shí)，企業(yè)與銀行直接商定借款的金額、期限和利率等；在用資期間，企業(yè)如因特定原因無法按時(shí)還本付息，還可以與銀行進(jìn)行協(xié)商展期，因此，銀行借款融資具有較強(qiáng)的靈活性。
4．可以充分利用財(cái)務(wù)杠桿
企業(yè)在利用銀行借款進(jìn)行并購融資時(shí)，與債券籌資一樣，可以充分發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用，在資本成本率低于投資收益率的情況下，可在一定范圍內(nèi)放大股東的投資收益率。
(二)銀行借款的程序
銀行借款的程序一般包括提出申請、銀行審批、簽訂借款合同、企業(yè)取得借款，按照合同使用資金并按照事先約定的方式還款付息，在此不再深入討論。
二、并購中銀行借款融資面臨的風(fēng)險(xiǎn)及其成因
(一)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評估風(fēng)險(xiǎn)
在企業(yè)并購中，對目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評估是并購定價(jià)的基礎(chǔ)，也是合理決定融資額度的基礎(chǔ)。因此，如果對目標(biāo)企業(yè)價(jià)值，即資產(chǎn)價(jià)值和盈利價(jià)值等方面的評估稍有不慎，就有可能使并購方因并購成本過高、超過自身的承受能力，造成資產(chǎn)負(fù)債率過高，使企業(yè)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)，并購達(dá)不到預(yù)期效果進(jìn)而引發(fā)并購失敗。并購中目標(biāo)企業(yè)的估價(jià)取決于對其未來收益的大小和時(shí)間的預(yù)期。而在實(shí)際并購活動(dòng)中，由于并購企業(yè)過于樂觀，以及并購企業(yè)的管理層往往有著自大傾向，加之估價(jià)方法使用不當(dāng)，對目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的高估可能性非常大。
(二)借款額度風(fēng)險(xiǎn)
只有及時(shí)、足額地籌措到所需的資金，才能實(shí)現(xiàn)預(yù)期的并購。而并購中過程中的銀行借款融資額度在很大程度上取決于企業(yè)的并購成本。企業(yè)并購的成本一般包括以下三個(gè)部分(張龍，2008)：1．收購成本。①被收購公司股票或資產(chǎn)的買價(jià)。②必須承擔(dān)或到期時(shí)進(jìn)行再融資的現(xiàn)時(shí)債務(wù)。③收購的管理和稅務(wù)成本。④付給專業(yè)人士的費(fèi)用。2．運(yùn)行成本。3．收購后的整合成本。企業(yè)必須結(jié)合目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評估和定價(jià)，以及企業(yè)自有資金的情況合理確定所需的融資額度。企業(yè)的融資額度一般應(yīng)略高于并購成本，除了滿足并購支付之外，還應(yīng)保證企業(yè)持續(xù)穩(wěn)健地運(yùn)營，企業(yè)借款過多會加重企業(yè)的利息負(fù)擔(dān)，影響企業(yè)的支付能力，面臨較高的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，一旦企業(yè)不能按照債務(wù)契約還本付息，而銀行又不同意展期等事項(xiàng)，將嚴(yán)重影響企業(yè)的信用和聲譽(yù)，企業(yè)本身也會面臨罰息甚至破產(chǎn)清算等風(fēng)險(xiǎn)。因此，企業(yè)在融資之前要合理確定融資額度。
(三)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)
以銀行借款方式融資進(jìn)行的并購活動(dòng)，要求并購方具備較強(qiáng)的即時(shí)付現(xiàn)能力，并購方的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)通常較大。我國的企業(yè)在并購支付中傾向于選擇現(xiàn)金支付，采用現(xiàn)金支付首先必須考慮的是資產(chǎn)的流動(dòng)性，流動(dòng)資產(chǎn)和速動(dòng)資產(chǎn)的質(zhì)量越高，變現(xiàn)能力就越強(qiáng)，企業(yè)越能迅速、順利地獲取并購和后續(xù)發(fā)展資金。并購活動(dòng)會大量占用企業(yè)的流動(dòng)性資源，從而降低了企業(yè)對外部環(huán)境變化的快速反應(yīng)和調(diào)節(jié)能力，增加了企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。如果自有盈余資金不足，銀行可能要求企業(yè)以各種主要的資產(chǎn)進(jìn)行抵押，或者限制貨幣資金及其他資產(chǎn)的使用，而且通常目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率非常高，使得并購后的企業(yè)負(fù)債比率大幅上升，資本的安全性降低。若并購方的經(jīng)營管理能力較差，現(xiàn)金流量安排不當(dāng)，流動(dòng)比率也會大幅下降，影響其短期償債能力，給并購方帶來資產(chǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。
(四)資本結(jié)構(gòu)惡化的風(fēng)險(xiǎn)
企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)是由企業(yè)的權(quán)益資本和債務(wù)資本(即對外長期負(fù)債)構(gòu)成，即企業(yè)長期資金來源中權(quán)益資本與債務(wù)資本的比例構(gòu)成企業(yè)資本結(jié)構(gòu)。資本結(jié)構(gòu)可以表明企業(yè)所有者以自有資本對其債務(wù)承擔(dān)償付責(zé)任的能力，正常的比例應(yīng)當(dāng)維持在1：1左右(不同行業(yè)會有所區(qū)別)。在并購企業(yè)采用銀行借款融資方式進(jìn)行并購時(shí)，企業(yè)負(fù)債比率的上升將導(dǎo)致資本結(jié)構(gòu)惡化，引發(fā)信用危機(jī)，進(jìn)而影響企業(yè)的再融資能力。同時(shí)，如果目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營狀況不佳，因資金回收不利而形成經(jīng)營虧損，權(quán)益資本過少，債務(wù)資本過高，更會無形中增加并購方企業(yè)在整合過程中的債務(wù)負(fù)擔(dān)。依賴大規(guī)模的銀行借款融資進(jìn)行的并購活動(dòng)會導(dǎo)致公司形成高財(cái)務(wù)杠桿和高風(fēng)險(xiǎn)的債務(wù)期限結(jié)構(gòu)，由此帶來很大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
(五)財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)引發(fā)的破產(chǎn)清算風(fēng)險(xiǎn)
財(cái)務(wù)杠桿對于企業(yè)而言是一把“雙刃劍”。在大量采用負(fù)債融資的情況下，企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿比例會顯著提高。如果并購后企業(yè)經(jīng)營狀況未得到改善，它將放大經(jīng)營狀況不利的消極影響，引發(fā)償債危機(jī)和破產(chǎn)倒閉的風(fēng)險(xiǎn)。
三、企業(yè)并購中銀行借款融資的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對
(一)合理確定目標(biāo)企業(yè)并科學(xué)評估目標(biāo)企業(yè)價(jià)值
不同企業(yè)并購的動(dòng)機(jī)可能有所不同，主要有以下幾種：通過實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)以降低成本獲得效益；通過擴(kuò)大市場份額以增加效益；實(shí)現(xiàn)多元化經(jīng)營，迅速進(jìn)入新領(lǐng)域以獲得收益。合理選擇目標(biāo)企業(yè)是保證并購成功，實(shí)現(xiàn)并購目標(biāo)的前提條件，在目標(biāo)企業(yè)的選擇上，國內(nèi)的很多企業(yè)并不理智，都是在原來核心業(yè)務(wù)經(jīng)營較好的情況下盲目擴(kuò)張，做大做強(qiáng)，進(jìn)行不相關(guān)的多元化，最后不但沒能分散企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，新涉足的行業(yè)也沒有實(shí)現(xiàn)預(yù)期的盈利，卻大量占用核心業(yè)務(wù)產(chǎn)生的現(xiàn)金流，拖垮了原來的核心業(yè)務(wù)。企業(yè)在確定目標(biāo)企業(yè)時(shí)，首先應(yīng)保證企業(yè)本身有充裕、持續(xù)的現(xiàn)金流，即使有銀行借款的支撐，企業(yè)自身所產(chǎn)生的現(xiàn)金流也必須足以支付銀行借款的利息。為了降低并購可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)與損失，并購方在選擇并購目標(biāo)企業(yè)時(shí)，更需要對目標(biāo)企業(yè)的外部環(huán)境和內(nèi)部情況進(jìn)行審慎的調(diào)查與評估，從中發(fā)現(xiàn)對企業(yè)有利和不利的情況，尤其要注意對一些可能限制并購進(jìn)行的政府行為、政策法規(guī)等潛在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評估。具體從外部環(huán)境看，影響企業(yè)經(jīng)營的主要因素有政治、經(jīng)濟(jì)、法律、技術(shù)、社會等因素；從內(nèi)部情況看，要重點(diǎn)觀察目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量、或有負(fù)債、盈利能力及市場前景等。在并購之前，應(yīng)通過嚴(yán)格的調(diào)查分析，擇最適合并購的企業(yè)，制定一套可行的并購策略。
目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評估也是并購能否取得成功的關(guān)鍵，企業(yè)價(jià)值的估價(jià)方法有貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法、賬面價(jià)值法、市盈率法、同業(yè)市值比較法、市場價(jià)格法和清算價(jià)值法等，并購企業(yè)可根據(jù)并購動(dòng)機(jī)、并購后目標(biāo)企業(yè)是否存續(xù)以及并購企業(yè)掌握的信息等因素來決定FI標(biāo)企業(yè)估價(jià)方法，合理評估企業(yè)價(jià)值。并購企業(yè)可以綜合運(yùn)用定價(jià)模型確定并購價(jià)格，采用不同的方法對評估結(jié)果進(jìn)行相互印證，也可以將運(yùn)用清算價(jià)值法得到的目標(biāo)企業(yè)價(jià)值作為并購價(jià)格的下限，將現(xiàn)金流量法確立的企業(yè)價(jià)值作為并購價(jià)格的上限，然后再根據(jù)雙方的討價(jià)還價(jià)在該區(qū)間內(nèi)確定協(xié)商價(jià)格作為并購價(jià)格。
(二)合理確定借款額度
前已述及，企業(yè)并購的成本主要包括收購成本、運(yùn)行成本和并購后的整合成本，企業(yè)在確定所需借款額度的時(shí)，首先應(yīng)考慮自有資金數(shù)量，在保證企業(yè)持續(xù)正常運(yùn)營的前提下，同時(shí)綜合考慮企業(yè)所享有的銀行信用額度、銀行的貸款政策、利率條件及其波動(dòng)情況、預(yù)期的經(jīng)濟(jì)景氣度、通貨膨脹水平等，還應(yīng)了解國家是否具有相應(yīng)的政策性支持和財(cái)政補(bǔ)貼等，合理確定所需的借款額度。
(三)合理確定借款銀行
就不同銀行的貸款政策而言，不同的銀行對貸款風(fēng)險(xiǎn)管理有不同的規(guī)定。不同的銀行在風(fēng)險(xiǎn)偏好、貸款限制、資本實(shí)力、與企業(yè)的關(guān)系以及提供的咨詢服務(wù)水平方面都會有較大差異。企業(yè)在確定借款銀行時(shí)應(yīng)盡量選擇資本實(shí)力雄厚，規(guī)模較大，富有開拓性、敢于承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，而且與企業(yè)業(yè)務(wù)往來頻繁、_戈系親密并能給企業(yè)提供大力支持，幫助企業(yè)度過難關(guān)的銀行。同時(shí)還要參考不同銀行之間提供的咨詢和服務(wù)的水平，盡可能選擇借款利率較低的銀行。
(四)制定彈性的財(cái)務(wù)安排
企業(yè)應(yīng)該制定彈性的財(cái)務(wù)計(jì)劃，首先，企業(yè)應(yīng)該做好財(cái)務(wù)預(yù)算，將各項(xiàng)主要的財(cái)務(wù)指標(biāo)保持在合理的范圍之內(nèi)。企業(yè)的償偵能力評價(jià)指標(biāo)主要包括資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率、或有負(fù)債比率、利息保障倍數(shù)等，贏利能力評價(jià)指標(biāo)主要包括總資產(chǎn)報(bào)酬率、銷售利潤率、凈資產(chǎn)收益率等，經(jīng)營及發(fā)展能力評價(jià)指標(biāo)主要包括存貨周轉(zhuǎn)率、銷售收入增長率、凈利潤增長率、凈資產(chǎn)增長率等。其次，企業(yè)要重視信用記錄以及與銀行的關(guān)系，良好的信用記錄有助于增進(jìn)銀行對企業(yè)的信任，而企業(yè)在確立主辦銀行之后，要經(jīng)常與銀行信貸人員溝通，主動(dòng)與銀行建立良好的銀企關(guān)系。企業(yè)與銀行溝通越充分，銀行對企業(yè)的情況越了解，信息越對稱，企業(yè)就更可能獲得銀行的授信。
(五)并購后進(jìn)行快速有效的整合
篇9
企業(yè)并購是投資銀行的一項(xiàng)十分重要的業(yè)務(wù)，投資銀行的并購業(yè)務(wù)是指投資銀行為協(xié)助企業(yè)進(jìn)行合并與收購而展開的一系列融資服務(wù)活動(dòng)。
(一)投資銀行可以幫助企業(yè)并購更有效率地完成
對于各國企業(yè)并購的程序與形式，并購的各種談判，各種并購方式的優(yōu)劣，并購的法律、法規(guī)，政府行為對企業(yè)并購的影響等專業(yè)知識，企業(yè)一般是不具備的，而投資銀行的財(cái)務(wù)顧問及專家一般都具備這些專業(yè)知識。因此，并購企業(yè)有必要取得投資銀行的幫助，以便對并購交易進(jìn)行全面的策劃。同時(shí)，投資銀行～‘般具有豐富的融資經(jīng)驗(yàn)和廣泛的金融網(wǎng)絡(luò)，而企業(yè)并購?fù)ǔＩ婕暗慕痤~較大，僅靠并購企業(yè)白有資金往往難以完成大型并購交易。因此，并購企業(yè)需要投資銀行的融資支持，通過投資銀行幫助籌措資金，設(shè)計(jì)合理的融資方案，促成企業(yè)并購的完成。投資銀行的財(cái)務(wù)顧問一般都有參加并購策劃的實(shí)際經(jīng)驗(yàn)，他們以其在企業(yè)資產(chǎn)評估，財(cái)務(wù)處理，并購法律、法規(guī)運(yùn)用等方面的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)為并購雙方服務(wù)，從而使企業(yè)并購更有效率地完成。
(二)投資銀行對企業(yè)并購中的買方和賣方的積極作用
對企業(yè)并購中的賣方來說，投資銀行的積極作用則表現(xiàn)為幫助它以盡可能高的價(jià)格將標(biāo)的企業(yè)出售給最合適的買主，而對企業(yè)并購中的買方來說，投資銀行的并購業(yè)務(wù)可幫助它以最優(yōu)的方式用最優(yōu)的條件收購最合適的目標(biāo)企業(yè)，從而實(shí)現(xiàn)自身的最優(yōu)發(fā)展。對敵意并購中的目標(biāo)企業(yè)及其股東而言，投資銀行的反并購業(yè)務(wù)則可幫助它們以盡可能低的代價(jià)實(shí)現(xiàn)反收購行動(dòng)的成功，從而捍衛(wèi)目標(biāo)企業(yè)及其股東的正當(dāng)權(quán)益。在我國，投資銀行積極參與企業(yè)并購還能夠產(chǎn)生重大的宏觀經(jīng)濟(jì)效益和社會效益。
(三)投資銀行能在企業(yè)并購中發(fā)揮橋梁作用，引導(dǎo)企業(yè)并購的方向
企業(yè)的并購重組要符合我國企業(yè)戰(zhàn)略性發(fā)展的需要，必須以投資銀行為橋梁。借助投資銀行，企業(yè)可以進(jìn)行高效的資本擴(kuò)張，可以完成跨行業(yè)、跨地區(qū)、跨國界的重組，這是企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模、增強(qiáng)實(shí)力的便捷途徑。我國企業(yè)效率普遍很低，通過借助投資銀行市場化的改革與重組技術(shù)，對其實(shí)行全面重組才是解決問題的關(guān)鍵。目前我國正面臨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的艱巨任務(wù)，通過投資銀行催化企業(yè)進(jìn)行并購活動(dòng)是實(shí)現(xiàn)國有經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要途徑。投資銀行依據(jù)國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略和政策導(dǎo)向，在企業(yè)并購與重組中能起到導(dǎo)向作用。
二、我國投資銀行參與企業(yè)并購存在的問題
(一)缺乏投資銀行業(yè)及并購方面的法律法規(guī)
我國在并購方面制定的法律法規(guī)較少，也還沒有《投資銀行法》，相關(guān)法律體系殘缺不全，這嚴(yán)重影響了企業(yè)問并購業(yè)務(wù)的規(guī)范開展，投資銀行開展并購業(yè)務(wù)也是在沒有相關(guān)法規(guī)明確認(rèn)可的情況下進(jìn)行的，我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的整體效率受到很大影響。以現(xiàn)有的最具法律性權(quán)威的《證券法》來看，并沒有明確指出證券公司可以開展并購業(yè)務(wù)。這對于投資銀行并購業(yè)務(wù)的發(fā)展顯然是很不利的。我國處于社會經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型時(shí)期，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的并購業(yè)務(wù)非常復(fù)雜，不但涉及復(fù)雜的企業(yè)運(yùn)作和管理問題，還涉及復(fù)雜的利益關(guān)系，由于缺乏完善的法律約束和法規(guī)依據(jù)，許多投資銀行的業(yè)務(wù)操作十分不規(guī)范，而且違規(guī)操作現(xiàn)象嚴(yán)重；在并購過程中行政干涉嚴(yán)重，強(qiáng)迫性并購、壟斷性并購等違反市場秩序的現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生。
(二)投資銀行對企業(yè)并購業(yè)務(wù)不夠重視，并購業(yè)務(wù)所占比率低
我國目前真正完全按照西方投資銀行的體系建立、運(yùn)作的投資銀行并不多，嚴(yán)格說來只有中國國際金融公司…家，另外還‘些大的證券公司、投資公司從事著投資銀行的部分業(yè)務(wù)。其余大部分較小的證券公司、投資公司規(guī)模不大，運(yùn)作程序不規(guī)范，人員素質(zhì)不高，管理不標(biāo)準(zhǔn)。投資銀行業(yè)務(wù)包括傳統(tǒng)業(yè)務(wù)、創(chuàng)新業(yè)務(wù)和引申業(yè)務(wù)三類。隨著資本市場規(guī)模的擴(kuò)大，作為創(chuàng)新業(yè)務(wù)的企業(yè)并購業(yè)務(wù)在投資銀行的收入結(jié)構(gòu)中所占的比重越來越大，已經(jīng)成為了現(xiàn)資銀行的核心業(yè)務(wù)。投資銀行的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)高度偏重傳統(tǒng)型業(yè)務(wù)，這與現(xiàn)資銀行的要求不相符合，也與我國目前的國有企業(yè)通過并購重組改革以及外資對我國企業(yè)并購現(xiàn)狀極不相稱。
(三)缺乏專業(yè)型人才，投資銀行的規(guī)?，F(xiàn)狀不適應(yīng)我國正在發(fā)展的并購市場
企業(yè)并購業(yè)務(wù)是高度專業(yè)化的業(yè)務(wù)，而且我國轉(zhuǎn)型時(shí)期復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)狀況也增加了企業(yè)并購的困難，對投資銀行的專業(yè)化素質(zhì)也提出了更高的要求。然而我國投資銀行在總體上專業(yè)化素質(zhì)不高，缺少從事并購業(yè)務(wù)的高級專業(yè)人才和企業(yè)運(yùn)作的專家型人才，缺乏具有國際理念的并購方面的管理人才。而我國目前這些方面的人才尤其是綜合性人才還相當(dāng)稀缺。企業(yè)兼并、收購、重組等外部交易型戰(zhàn)略實(shí)施社交涉及金額巨大，市場價(jià)值估測難度很高，交易程序手段復(fù)雜多樣，所以需要投資銀行家這樣高素質(zhì)的頂尖人才。投資銀行自身的實(shí)力和信譽(yù)很大程度j-決定了一項(xiàng)并購業(yè)務(wù)能否成功。我國投資銀行的最大題是規(guī)模小，經(jīng)營規(guī)模是投資銀行并購業(yè)務(wù)競爭力的一個(gè)重要方面。
(四)在并購過程【f1的錯(cuò)誤觀念使得政府行政干預(yù)過多
由于觀念的原因，lj前我國跨地區(qū)、跨行業(yè)、跨所有制的資產(chǎn)暈組【可臨重重障礙。住現(xiàn)有的國有資產(chǎn)管理和財(cái)稅體制下，各級政府經(jīng)濟(jì)利益目標(biāo)最大化的實(shí)現(xiàn)，依賴于地方政府行政邊界內(nèi)所屬企業(yè)利潤的最大化，地方政府常常會于自己的種利考慮，直接出面以行政手段來干預(yù)企業(yè)的重組事務(wù)。我國長期以來的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制使得政府和企業(yè)對投資銀行的作用認(rèn)識不夠，企業(yè)的行政性行為特點(diǎn)比較明顯。我國1e處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時(shí)期，企業(yè)尚未完傘進(jìn)入市場軌道運(yùn)行，政府在企業(yè)并購中仍然起著至關(guān)重要的作用，特別是在國有企業(yè)的并購中，政府的介入叮能會使并購的交易成本降低，使并購活動(dòng)進(jìn)行得比較順利，從而在一定程度淡化了投資銀行等中介機(jī)構(gòu)的力量。
三、我國投資銀行參與企業(yè)并購業(yè)務(wù)的對策
(一)結(jié)合我國實(shí)際情況，加快相關(guān)的法律法規(guī)建設(shè)
投資銀行要充分利用現(xiàn)有的法律法規(guī)和政策，在可能的范圍內(nèi)積極拓展業(yè)務(wù)，并根據(jù)我國的實(shí)際情況，借鑒外國經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)行制度創(chuàng)新。應(yīng)快對投資銀行的設(shè)立標(biāo)準(zhǔn)、設(shè)立程序、業(yè)務(wù)范圍、基本經(jīng)營規(guī)則、分監(jiān)合并、財(cái)務(wù)會計(jì)、監(jiān)督管理、法律責(zé)任等事項(xiàng)作法律卜的明確規(guī)定，并在適當(dāng)時(shí)機(jī)出臺《投資銀行法》等相關(guān)法律。同時(shí)，現(xiàn)有的一些相關(guān)法律法規(guī)也存在著不利于投資銀行及企業(yè)并購發(fā)展的矛盾，也應(yīng)對現(xiàn)有有關(guān)法律法規(guī)加以適當(dāng)修訂與補(bǔ)充。進(jìn)一步完善相關(guān)企業(yè)并購與反壟斷方面的法律、法規(guī)，確保企業(yè)并購在法制軌道健康運(yùn)行。而對于目前不利丁投資銀行及企業(yè)并購發(fā)展的一相關(guān)法律法規(guī)，應(yīng)對其加以適當(dāng)修訂和補(bǔ)充。相關(guān)法律部門應(yīng)根據(jù)投資銀行在企業(yè)并購業(yè)務(wù)方面的實(shí)踐和經(jīng)驗(yàn)，盡快建一套比較完善的投資銀行或企業(yè)并購方面的法律體系和業(yè)務(wù)準(zhǔn)則。為改變我國投資銀行的融資瓶頸問題，在法律上應(yīng)對融資渠道做出明確的規(guī)定，…定程度上放寬對資金管理的限定條件，擴(kuò)大和完善投資銀行的融資渠道。
(二)調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，在并購業(yè)務(wù)方面樹立自己的特色
我國的投資銀行必須轉(zhuǎn)變觀念，徹底擺脫塒傳統(tǒng)型業(yè)務(wù)的過分依賴，把企業(yè)并購業(yè)務(wù)作為公司的核心業(yè)務(wù)發(fā)展，充分利用現(xiàn)在有利的經(jīng)濟(jì)形勢增加并購業(yè)務(wù)在總收入中的比重。投資銀行要想在并購場上發(fā)揮主導(dǎo)作用，就必須提高自身的業(yè)務(wù)素質(zhì)，樹立并購業(yè)務(wù)的特色，在業(yè)務(wù)的技術(shù)含量上拉開與其他市場中介的差距。業(yè)務(wù)特色是市場定位的核心，投資銀行除把并購方案精心設(shè)計(jì)好之外，還應(yīng)在融資安排、企業(yè)評估定價(jià)與企業(yè)整合等方面進(jìn)行創(chuàng)新，將自身定位在…一個(gè)比較高的水準(zhǔn)之j。從國外投資銀行業(yè)發(fā)展來看，大券商的優(yōu)勢事實(shí)上并不表現(xiàn)在三大傳統(tǒng)業(yè)務(wù)上而是表現(xiàn)在新興領(lǐng)域如并購業(yè)務(wù)、項(xiàng)日融資、金融工程、風(fēng)險(xiǎn)投資等。
尤其是并購業(yè)務(wù)不僅使投資銀行獲得了高額的顧問收入，而且還能通過為客戶提供短期融資而獲得利息收入，并購咨詢業(yè)務(wù)已經(jīng)成為促進(jìn)投資銀行成長，體現(xiàn)核心競爭力，降低利潤波動(dòng)，抵御系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的重要的利潤增長點(diǎn)。所以我國投資銀行應(yīng)當(dāng)借鑒西方發(fā)達(dá)國家投資銀行的成功經(jīng)驗(yàn)，大力開展二大傳統(tǒng)業(yè)務(wù)之外的其他項(xiàng)目，并把并購業(yè)務(wù)作為我國投資銀行業(yè)發(fā)展的重中之重。
(三)培養(yǎng)并購業(yè)務(wù)專業(yè)人才，逐漸推動(dòng)投資銀行的規(guī)模化建設(shè)
篇10
1. 企業(yè)并購及并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)概述
1.1企業(yè)并購的概念企業(yè)并購即企業(yè)之間的合并與收購行為。“并購”概念有廣義和狹義之分。狹義的“并購”即傳統(tǒng)意義上的并購是“兼并”和“收購”的合稱。廣義的并購除了上述活動(dòng)以外，還包括分立、分拆、資產(chǎn)分離等多種形式。論文參考。
1.2企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的概念企業(yè)并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是并購價(jià)值預(yù)期與價(jià)值實(shí)現(xiàn)嚴(yán)重負(fù)偏離而導(dǎo)致的企業(yè)財(cái)務(wù)困境和財(cái)務(wù)危機(jī)，是貫穿企業(yè)并購全過程的不確定性因素對預(yù)期價(jià)值產(chǎn)生的負(fù)面作用和影響。
2. 并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)類型及成因分析
并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要分為：目標(biāo)企業(yè)估值風(fēng)險(xiǎn)、融資風(fēng)險(xiǎn)以及整合風(fēng)險(xiǎn)。論文參考。
2.1目標(biāo)企業(yè)估值風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生對目標(biāo)企業(yè)的估價(jià)可能出現(xiàn)的預(yù)測失誤，就是并購企業(yè)的估價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，其大小取決于并購企業(yè)所收集的信息是否全面、有效。具體指標(biāo)為：目標(biāo)企業(yè)未來收益的多少及時(shí)間預(yù)期、財(cái)務(wù)報(bào)表相關(guān)數(shù)據(jù)、目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評估方法的偏差。
2.1.1目標(biāo)企業(yè)未來收益的多少及時(shí)間預(yù)期
并購企業(yè)所收集的信息是否全面有效關(guān)鍵在于：（1）目標(biāo)企業(yè)是上市公司還是非上市公司。（2）并購企業(yè)是善意收購還是惡意收購。（3）準(zhǔn)備并購的時(shí)間長短。（4）目標(biāo)企業(yè)審計(jì)時(shí)間距離并購時(shí)間的長短。
2.1.2財(cái)務(wù)報(bào)表相關(guān)數(shù)據(jù)
現(xiàn)階段，財(cái)務(wù)報(bào)表自身仍存在一定的局限性，這也為目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評估埋下了隱患：（1）或有事項(xiàng)和期后事項(xiàng)的披露。對于未決訴訟、重大售后退貨、對外擔(dān)保等所導(dǎo)致的或有事項(xiàng)和期后事項(xiàng),會計(jì)制度中雖然要求在附注中予以披露,但仍有很大的選擇空間，目標(biāo)企業(yè)完全可以根據(jù)自身需要選擇披露與否和披露程度。（2）表外融資。有些企業(yè)為避免融資行為引起財(cái)務(wù)狀況惡化在報(bào)表中的反映,采用售后回租、資產(chǎn)證券化、應(yīng)收賬款抵借等手段進(jìn)行表外融資。（3）無法反映的重要資源價(jià)值及制度安排。由于貨幣計(jì)量假設(shè)的客觀存在, 許多在企業(yè)經(jīng)營中具有重要意義的資源價(jià)值無法有效地在財(cái)務(wù)報(bào)表中得以體現(xiàn),如重要的人力資源、特許經(jīng)營權(quán)等。
2.2融資風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)通常采取的融資渠道有：銀行貸款、發(fā)行債券、股票和認(rèn)股權(quán)證。融資方式、結(jié)構(gòu)、資金使用方式都會產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
2.2.1融資方式風(fēng)險(xiǎn)
（1）自有資金。以自有資金進(jìn)行并購雖然可以降低融資成本和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，而且手續(xù)簡便，但是大多數(shù)企業(yè)在并購時(shí)都存在自有資金不足的問題。（2）銀行貸款。以銀行貸款融資可以彌補(bǔ)資金不足，但是我國企業(yè)的平均負(fù)債率比較高，再向銀行融資能力有限，銀行也加大了對貸款的審查和控制。（3）債券融資。此種方式需要嚴(yán)格復(fù)雜的審批，有相關(guān)的規(guī)模和指標(biāo)限制。同時(shí)，通過發(fā)行債券獲得的資金由于國家法律對于用途的嚴(yán)格規(guī)定，也難用于并購支付。（4）股票融資。發(fā)行股票融資存在的問題是收購方是否具有股票發(fā)行資格，不符合發(fā)行資格的企業(yè)無法通過發(fā)行股票方式實(shí)現(xiàn)融資。
2.2.2融資結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)
目前，企業(yè)并購所需要的資金很難通過單一的方式解決。在多渠道籌集資金的情況下，企業(yè)面臨融資結(jié)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)。融資結(jié)構(gòu)包括短期債務(wù)資本和股權(quán)資本結(jié)構(gòu)。在以債務(wù)資本為主的融資結(jié)構(gòu)中，當(dāng)并購后的實(shí)際效果達(dá)不到預(yù)期效果時(shí)，將會產(chǎn)生利息支付風(fēng)險(xiǎn)和按期還本風(fēng)險(xiǎn)。在以股權(quán)資本為主的融資結(jié)構(gòu)當(dāng)中，如果效果不達(dá)預(yù)期，會使股東利益受損，從而為敵意收購者提供機(jī)會。
2.3整合風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)并購?fù)瓿珊?，原企業(yè)的人力資源、物力資源、財(cái)務(wù)資源及企業(yè)文化等各個(gè)方面都需要及時(shí)迅速地進(jìn)行整合，以期實(shí)現(xiàn)企業(yè)并購目標(biāo)。整合期間的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具體表現(xiàn)形式為：財(cái)務(wù)組織機(jī)制風(fēng)險(xiǎn)、理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)行為人風(fēng)險(xiǎn)。
2.3.1財(cái)務(wù)組織機(jī)制風(fēng)險(xiǎn)
并購企業(yè)財(cái)務(wù)組織機(jī)制風(fēng)險(xiǎn)是指并購企業(yè)在整合期內(nèi)，由于受自身的企業(yè)財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu)設(shè)置、財(cái)務(wù)職能、財(cái)務(wù)管理制度等因素的影響，造成財(cái)務(wù)收益與期望值之間發(fā)生差異和背離的可能性。
2.3.2理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)
并購企業(yè)理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在整合期內(nèi)，由于財(cái)務(wù)運(yùn)作缺陷和財(cái)務(wù)行為不當(dāng)而遭受損失的可能性。
2.3.3財(cái)務(wù)行為人風(fēng)險(xiǎn)
并購企業(yè)財(cái)務(wù)行為人風(fēng)險(xiǎn)是指由于企業(yè)財(cái)務(wù)組織內(nèi)部管理主體因惡意或善意的財(cái)務(wù)失誤、監(jiān)控不力而引發(fā)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
3.企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范與控制
3.1目標(biāo)企業(yè)估值風(fēng)險(xiǎn)的防范3.1.1采用恰當(dāng)?shù)氖召徆纼r(jià)模型合理確定目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值
采用不同的價(jià)值評估方法對同一目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行評估，可能會得到不同的并購價(jià)格，企業(yè)價(jià)值的定價(jià)方法有貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法、市盈率法、市場價(jià)格法、同業(yè)市值比較方法、賬面價(jià)值法和清算價(jià)值法。并購公司可根據(jù)并購動(dòng)機(jī)、收購后目標(biāo)公司是否繼續(xù)存在，以及掌握資料信息的充分與否等因素來決定采用合適的評估方法。
3.1.2關(guān)注財(cái)務(wù)報(bào)表的同時(shí)要了解表外資源
表外資源對于目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評估的影響主要體現(xiàn)在表外融資和某些重要資源沒有在會計(jì)報(bào)表內(nèi)反映而引發(fā)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。針對這種情況，一方面我們要重點(diǎn)調(diào)查售后回租、應(yīng)收賬款的抵借以及集團(tuán)內(nèi)部相互抵押擔(dān)保融資、債務(wù)轉(zhuǎn)移、現(xiàn)金調(diào)劑等行為。另一方面也要對人力資源、特許經(jīng)營權(quán)等重要的表外資源價(jià)值做出合理估計(jì)。
3.2融資風(fēng)險(xiǎn)的防范3.2.1現(xiàn)金并購風(fēng)險(xiǎn)的防范
對于現(xiàn)金并購中的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，并購企業(yè)可以通過建立流動(dòng)性資產(chǎn)組合進(jìn)行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理。具體步驟是：并購企業(yè)可通過分析資產(chǎn)負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)，將未來的現(xiàn)金流入與流出按期限進(jìn)行分裝組合，尋找出現(xiàn)正現(xiàn)金流和資金缺口的時(shí)點(diǎn)，不斷調(diào)整自身的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)來防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。
3.2.2股票并購風(fēng)險(xiǎn)的防范
針對股票并購中股權(quán)分散、股價(jià)下跌的風(fēng)險(xiǎn)，并購企業(yè)應(yīng)充分考慮股東特別是大股東對股權(quán)分散和股價(jià)下跌是否可以接受，以及收購公司股票在市場上的當(dāng)前價(jià)格。
3.3整合風(fēng)險(xiǎn)的防范3.3.1整合前財(cái)務(wù)審查
財(cái)務(wù)審查的主要目的在于使并購方確定被并購企業(yè)所提供的財(cái)務(wù)報(bào)表是否充分地反映該企業(yè)財(cái)務(wù)狀況。財(cái)務(wù)審查的內(nèi)容包括并購后需要整合的有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)有哪些、需要的資金投入、企業(yè)的負(fù)債結(jié)構(gòu)等重要財(cái)務(wù)問題。
3.3.2加強(qiáng)并購后企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)整合
組織結(jié)構(gòu)的整合主要是并購重組后的企業(yè)的機(jī)構(gòu)設(shè)置問題，其關(guān)鍵是合并雙方的人事安排。并購方企業(yè)應(yīng)當(dāng)根據(jù)企業(yè)發(fā)展目標(biāo)，盡快制定并購后企業(yè)的管理體制和用人標(biāo)準(zhǔn)，做到人盡其才。論文參考。
4.結(jié)論
企業(yè)之間的兼并與收購，是一項(xiàng)高風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營活動(dòng)，風(fēng)險(xiǎn)貫穿于并購活動(dòng)的始終，其中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)更是企業(yè)并購成功與否的重要影響因素。因此，加強(qiáng)對并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制與防范，治理并購的高風(fēng)險(xiǎn)，以指導(dǎo)企業(yè)并購實(shí)踐，提高并購效率，具有十分重要的現(xiàn)實(shí)意義。相信隨著市場的不斷成熟和發(fā)展，人們對并購活動(dòng)的研究會更加深入，對防范并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題也會游刃有余。
參考文獻(xiàn)
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篇11
一、我國現(xiàn)行企業(yè)并購融資存在的問題
并購融資對并購企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)、流動(dòng)性、償債能力等問題有重要的影響,融資問題在并購企業(yè)的財(cái)務(wù)問題中占有舉足輕重的作用。改革開放以來,我國市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和證券市場的進(jìn)一步完善對我國企業(yè)的并購融資起到了非常大的作用。對于西方企業(yè)并購來說,其并購融資呈現(xiàn)方式多樣化,向一次性融資發(fā)展,各金融機(jī)構(gòu)發(fā)揮著重要作用等趨勢。與其相比,在我國并購業(yè)務(wù)的發(fā)展中,并購企業(yè)的融資問題仍存在著不足,主要有以下幾個(gè)方面的問題:
(一)自有資金規(guī)模有限
對于目前我國的企業(yè)來說,企業(yè)規(guī)模小,盈利能力有限,自留的內(nèi)部資金數(shù)量不大,要積累到并購企業(yè)所需的大量資金并不容易,而完成并購活動(dòng)所需資金的數(shù)額又是非常巨大的。企業(yè)內(nèi)部資金規(guī)模小,而并購占用資金數(shù)額巨大,所以,完全或大部分用自有資金進(jìn)行并購會降低企業(yè)經(jīng)營的靈活性,大幅提高流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),有出現(xiàn)支付困難的可能。
(二)商業(yè)銀行貸款融資不充足
從商業(yè)銀行貸款可以彌補(bǔ)企業(yè)內(nèi)部融資的不足,但從商業(yè)銀行貸款也非易事,通常商業(yè)銀行需對擬貸款的企業(yè)進(jìn)行嚴(yán)格的審查和控制,包括對并購企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、信用狀況、發(fā)展前景的審查,甚至還約定了一些限制性條款,只有那些實(shí)力強(qiáng)的企業(yè)才能得到商業(yè)銀行的支持。但現(xiàn)實(shí)中商業(yè)銀行在并購企業(yè)融資中未能發(fā)揮應(yīng)有的促進(jìn)作用。原因在于我國的國有企業(yè)沒有形成一套有效的資本補(bǔ)充機(jī)制,絕大部分企業(yè)處在高負(fù)債經(jīng)營的狀態(tài),平均負(fù)債率達(dá)6o%左右,銀行作為企業(yè)的債權(quán)人,其權(quán)利得不到應(yīng)有的保證,同時(shí)一些企業(yè)在進(jìn)行債務(wù)重整的過程中,想方設(shè)法逃避銀行債務(wù),使銀行資產(chǎn)難以保全,從而打擊了銀行參與企業(yè)并購融資的積極性。
(三)債券籌資受阻
債券需要有較大的吸引力,以吸引投資者。但債券的發(fā)行受制于國家控制的規(guī)模,企業(yè)無法根據(jù)環(huán)境和自身的需要決定融資行為。國家對債券發(fā)行有嚴(yán)格的準(zhǔn)入條件和審批程序,如《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》規(guī)定:“企業(yè)債券的利率不得高于銀行相同期限居民儲蓄存款利率的4o%?！碑?dāng)銀行利率下降,購買債券的吸引力也將下降。又如,對債券發(fā)行主體的凈資產(chǎn)額的限制,發(fā)行債券籌集資金用途的限制等。所有這些都阻礙了企業(yè)利用債券籌集資金,阻塞了中小企業(yè)進(jìn)行融資的渠道。
(四)發(fā)行股票籌資艱難
由于我國證券市場發(fā)展不是很完善,市場容量有限,因此,對股票的發(fā)行有著嚴(yán)格的政策和法規(guī)的限制?！豆痉ā?、《證券法》、《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》、《上市公司新股發(fā)行管理辦法》等對股票發(fā)行的主體資信、盈利能力等有嚴(yán)格的規(guī)定。對于中小企業(yè)而言,自身資信不高、融資規(guī)模小、成本高,想通過證券市場融資的難度就更大了。
二、改善并購企業(yè)融資問題的對策
正如上述所闡明的,在我國,并購融資的渠道是有限的,企業(yè)的融資問題還存在很多障礙,這將嚴(yán)重影響企業(yè)的并購重組并導(dǎo)致財(cái)務(wù)問題。以下就并購企業(yè)的融資困難提出對策建議:
(一)完善相關(guān)法規(guī)、產(chǎn)業(yè)政策
1.法規(guī)建設(shè)
就我國當(dāng)前的現(xiàn)實(shí)情況而言,企業(yè)并購融資困難首要在于外部約束,為促進(jìn)企業(yè)并購,更廣地拓展融資渠道,應(yīng)努力為融資創(chuàng)造良好的環(huán)境。在前面論述過我國有關(guān)的法規(guī)對并購融資的影響,特別是對增發(fā)新股和發(fā)行股票的限制,致使一些企業(yè)被排除在外,《證券法》、《公司法》以及相關(guān)的條例、通知等為并購提供了基礎(chǔ),隨著并購在我國的發(fā)展,其法規(guī)仍有不足之處,需進(jìn)一步完善,相應(yīng)放松對并購融資的限制。
2.產(chǎn)業(yè)政策
在產(chǎn)業(yè)政策上,發(fā)展中小企業(yè)產(chǎn)業(yè)集群是解決一部分企業(yè)并購融資問題的良好對策。產(chǎn)業(yè)集群是中小企業(yè)克服規(guī)模不足,提高競爭力的有效途徑;另一方面實(shí)踐證明,產(chǎn)業(yè)集群內(nèi)的中小企業(yè)比較好地解決了其融資難題。產(chǎn)業(yè)集群可以促進(jìn)民間融資發(fā)展,拓寬中小企業(yè)的融資渠道。集群內(nèi)的企業(yè)主可以通過私人關(guān)系借貸,雙方由于地緣關(guān)系相互了解,有的是同學(xué)、朋友甚至是兄弟姐妹,信息不對稱程度降低,借貸的風(fēng)險(xiǎn)小。從我國目前的實(shí)際來看,產(chǎn)業(yè)集群內(nèi)形成了多種民間融資形式,比如:業(yè)主之間以“賒賬”或延緩支付的方式來計(jì)付加工費(fèi),以信任貸款為主的“民間錢莊”等等;產(chǎn)業(yè)集群內(nèi)形成的獨(dú)特的產(chǎn)業(yè)環(huán)境增大了企業(yè)的守信度,有助于企業(yè)進(jìn)入資本市場進(jìn)行直接融資;產(chǎn)業(yè)集群具有一定的規(guī)模,使融資獲得規(guī)模效應(yīng)和乘數(shù)效應(yīng),它所形成的網(wǎng)絡(luò)使企業(yè)逃廢債務(wù)的可能性減小,降低銀行的交易成本以及金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)。
(二)并購市場建設(shè)
1.進(jìn)一步發(fā)展證券市場
企業(yè)并購與證券市場緊密聯(lián)系在一起,我們必須大力發(fā)展證券市場以促進(jìn)我國企業(yè)并購市場的發(fā)展。這里主要是指股票市場和債券市場。在全流通得到初步解決的現(xiàn)實(shí)下,著力解決大小非對全流通的壓力,還原證券市場的基本功能。此外由于種種原因,我國企業(yè)債券市場在發(fā)展速度、規(guī)模和品種等方面嚴(yán)重滯后,企業(yè)債券市場規(guī)模與整個(gè)資本市場相比顯得微不足道?！秶鴦?wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展》的九條意見及國務(wù)院工作報(bào)告對發(fā)展企業(yè)債券市場都有提及,應(yīng)進(jìn)一步予以落實(shí)。
2.發(fā)展中介機(jī)構(gòu)
大力培育以投資銀行為代表的中介機(jī)構(gòu),使其能夠以自己雄厚的資金實(shí)力和熟練的資本市場運(yùn)作技術(shù),為并購企業(yè)提供良好的融資服務(wù)。在發(fā)達(dá)國家,幾乎所有的并購活動(dòng)都是在中介機(jī)構(gòu)的組織和參與下完成的,而在我國這種情況并不多。在發(fā)達(dá)市場經(jīng)濟(jì)中,專業(yè)分工下的第三方能大大提高市場運(yùn)行的效率。因此,我國開展企業(yè)并購應(yīng)充分發(fā)揮投資銀行等中介機(jī)構(gòu)的作用,充分利用投資銀行和證券公司的資本實(shí)力、信用優(yōu)勢和信息資源,為企業(yè)并購提供服務(wù)。
3.發(fā)揮并購基金在并購中的作用
企業(yè)并購基金是共同基金的創(chuàng)新品種,在20世紀(jì)80年代美國企業(yè)的并購中發(fā)揮了作用它既具有共同基金所共有的“集體投資、專家經(jīng)營、分散風(fēng)險(xiǎn)、共同收益”的特征,又因具有明確的投資方向而獨(dú)具特色,表現(xiàn)出高收益、籌資快、并能為企業(yè)并購服務(wù)的特點(diǎn)?；饦I(yè)務(wù)在我國證券市場的發(fā)展剛剛起步,而并購專項(xiàng)基金更是空白,但這一組織形式更能為我國企業(yè)所理解和接受。具體而言,可以有計(jì)劃、有選擇地試辦并購基金,成立發(fā)行機(jī)構(gòu),對基金的可行性及具體方案進(jìn)行研究,可以選擇有并購沖動(dòng)的大企業(yè)或有規(guī)模經(jīng)濟(jì)特征的行業(yè)和部門作為發(fā)行主體,國家或?qū)ｉT機(jī)構(gòu)可以劃撥資金參與發(fā)起。
(三)企業(yè)自身并購政策改進(jìn)
1.優(yōu)化融資支付方式
資金的籌集方式與支付方式有關(guān),以現(xiàn)金支付的資金籌集方式壓力最大,通?？刹扇》制诟犊罘绞揭跃徑赓Y金緊張的局面。并購企業(yè)可以根據(jù)自身的情況對支付方式進(jìn)行設(shè)計(jì),合理安排融資方式的組合,比如:公開收購中的兩層出價(jià),第一層以現(xiàn)金支付,第二層以混合證券為支付方式。采用這種形式是出于對交易規(guī)模大、買方支付現(xiàn)金能力有限的考慮,可以維持合理的資本結(jié)構(gòu),減輕巨額還貸壓力,以降低風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)可誘使目標(biāo)企業(yè)股東盡快承諾出售,從而使并購方在第一層出價(jià)時(shí),就達(dá)到獲取目標(biāo)企業(yè)控制權(quán)的目的。
2.鼓勵(lì)換股方式進(jìn)行并購
篇12
一、我國現(xiàn)行企業(yè)并購融資存在的問題
并購融資對并購企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)、流動(dòng)性、償債能力等問題有重要的影響，融資問題在并購企業(yè)的財(cái)務(wù)問題中占有舉足輕重的作用。改革開放以來，我國市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和證券市場的進(jìn)一步完善對我國企業(yè)的并購融資起到了非常大的作用。對于西方企業(yè)并購來說，其并購融資呈現(xiàn)方式多樣化，向一次性融資發(fā)展，各金融機(jī)構(gòu)發(fā)揮著重要作用等趨勢。與其相比，在我國并購業(yè)務(wù)的發(fā)展中，并購企業(yè)的融資問題仍存在著不足，主要有以下幾個(gè)方面的問題：
(一)自有資金規(guī)模有限
對于目前我國的企業(yè)來說，企業(yè)規(guī)模小，盈利能力有限，自留的內(nèi)部資金數(shù)量不大，要積累到并購企業(yè)所需的大量資金并不容易，而完成并購活動(dòng)所需資金的數(shù)額又是非常巨大的。企業(yè)內(nèi)部資金規(guī)模小，而并購占用資金數(shù)額巨大，所以，完全或大部分用自有資金進(jìn)行并購會降低企業(yè)經(jīng)營的靈活性，大幅提高流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，有出現(xiàn)支付困難的可能。
(二)商業(yè)銀行貸款融資不充足
從商業(yè)銀行貸款可以彌補(bǔ)企業(yè)內(nèi)部融資的不足，但從商業(yè)銀行貸款也非易事，通常商業(yè)銀行需對擬貸款的企業(yè)進(jìn)行嚴(yán)格的審查和控制，包括對并購企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、信用狀況、發(fā)展前景的審查，甚至還約定了一些限制性條款，只有那些實(shí)力強(qiáng)的企業(yè)才能得到商業(yè)銀行的支持。但現(xiàn)實(shí)中商業(yè)銀行在并購企業(yè)融資中未能發(fā)揮應(yīng)有的促進(jìn)作用。原因在于我國的國有企業(yè)沒有形成一套有效的資本補(bǔ)充機(jī)制，絕大部分企業(yè)處在高負(fù)債經(jīng)營的狀態(tài)，平均負(fù)債率達(dá)6o％左右，銀行作為企業(yè)的債權(quán)人，其權(quán)利得不到應(yīng)有的保證，同時(shí)一些企業(yè)在進(jìn)行債務(wù)重整的過程中，想方設(shè)法逃避銀行債務(wù)，使銀行資產(chǎn)難以保全，從而打擊了銀行參與企業(yè)并購融資的積極性。
(三)債券籌資受阻
債券需要有較大的吸引力，以吸引投資者。但債券的發(fā)行受制于國家控制的規(guī)模，企業(yè)無法根據(jù)環(huán)境和自身的需要決定融資行為。國家對債券發(fā)行有嚴(yán)格的準(zhǔn)入條件和審批程序，如《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》規(guī)定：“企業(yè)債券的利率不得高于銀行相同期限居民儲蓄存款利率的4o％。”當(dāng)銀行利率下降，購買債券的吸引力也將下降。又如，對債券發(fā)行主體的凈資產(chǎn)額的限制，發(fā)行債券籌集資金用途的限制等。所有這些都阻礙了企業(yè)利用債券籌集資金，阻塞了中小企業(yè)進(jìn)行融資的渠道。
(四)發(fā)行股票籌資艱難
由于我國證券市場發(fā)展不是很完善，市場容量有限，因此，對股票的發(fā)行有著嚴(yán)格的政策和法規(guī)的限制。《公司法》、《證券法》、《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》、《上市公司新股發(fā)行管理辦法》等對股票發(fā)行的主體資信、盈利能力等有嚴(yán)格的規(guī)定。對于中小企業(yè)而言，自身資信不高、融資規(guī)模小、成本高，想通過證券市場融資的難度就更大了。
二、改善并購企業(yè)融資問題的對策
正如上述所闡明的，在我國，并購融資的渠道是有限的，企業(yè)的融資問題還存在很多障礙，這將嚴(yán)重影響企業(yè)的并購重組并導(dǎo)致財(cái)務(wù)問題。以下就并購企業(yè)的融資困難提出對策建議：
(一)完善相關(guān)法規(guī)、產(chǎn)業(yè)政策
1．法規(guī)建設(shè)
就我國當(dāng)前的現(xiàn)實(shí)情況而言，企業(yè)并購融資困難首要在于外部約束，為促進(jìn)企業(yè)并購，更廣地拓展融資渠道，應(yīng)努力為融資創(chuàng)造良好的環(huán)境。在前面論述過我國有關(guān)的法規(guī)對并購融資的影響，特別是對增發(fā)新股和發(fā)行股票的限制，致使一些企業(yè)被排除在外，《證券法》、《公司法》以及相關(guān)的條例、通知等為并購提供了基礎(chǔ)，隨著并購在我國的發(fā)展，其法規(guī)仍有不足之處，需進(jìn)一步完善，相應(yīng)放松對并購融資的限制。
2．產(chǎn)業(yè)政策
在產(chǎn)業(yè)政策上，發(fā)展中小企業(yè)產(chǎn)業(yè)集群是解決一部分企業(yè)并購融資問題的良好對策。產(chǎn)業(yè)集群是中小企業(yè)克服規(guī)模不足，提高競爭力的有效途徑；另一方面實(shí)踐證明，產(chǎn)業(yè)集群內(nèi)的中小企業(yè)比較好地解決了其融資難題。產(chǎn)業(yè)集群可以促進(jìn)民間融資發(fā)展，拓寬中小企業(yè)的融資渠道。集群內(nèi)的企業(yè)主可以通過私人關(guān)系借貸，雙方由于地緣關(guān)系相互了解，有的是同學(xué)、朋友甚至是兄弟姐妹，信息不對稱程度降低，借貸的風(fēng)險(xiǎn)小。從我國目前的實(shí)際來看，產(chǎn)業(yè)集群內(nèi)形成了多種民間融資形式，比如：業(yè)主之間以“賒賬”或延緩支付的方式來計(jì)付加工費(fèi)，以信任貸款為主的“民間錢莊”等等；產(chǎn)業(yè)集群內(nèi)形成的獨(dú)特的產(chǎn)業(yè)環(huán)境增大了企業(yè)的守信度，有助于企業(yè)進(jìn)入資本市場進(jìn)行直接融資；產(chǎn)業(yè)集群具有一定的規(guī)模，使融資獲得規(guī)模效應(yīng)和乘數(shù)效應(yīng)，它所形成的網(wǎng)絡(luò)使企業(yè)逃廢債務(wù)的可能性減小，降低銀行的交易成本以及金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)。
(二)并購市場建設(shè)
1．進(jìn)一步發(fā)展證券市場
企業(yè)并購與證券市場緊密聯(lián)系在一起，我們必須大力發(fā)展證券市場以促進(jìn)我國企業(yè)并購市場的發(fā)展。這里主要是指股票市場和債券市場。在全流通得到初步解決的現(xiàn)實(shí)下，著力解決大小非對全流通的壓力，還原證券市場的基本功能。此外由于種種原因，我國企業(yè)債券市場在發(fā)展速度、規(guī)模和品種等方面嚴(yán)重滯后，企業(yè)債券市場規(guī)模與整個(gè)資本市場相比顯得微不足道?！秶鴦?wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展》的九條意見及國務(wù)院工作報(bào)告對發(fā)展企業(yè)債券市場都有提及，應(yīng)進(jìn)一步予以落實(shí)。
2．發(fā)展中介機(jī)構(gòu)
大力培育以投資銀行為代表的中介機(jī)構(gòu)，使其能夠以自己雄厚的資金實(shí)力和熟練的資本市場運(yùn)作技術(shù)，為并購企業(yè)提供良好的融資服務(wù)。在發(fā)達(dá)國家，幾乎所有的并購活動(dòng)都是在中介機(jī)構(gòu)的組織和參與下完成的，而在我國這種情況并不多。在發(fā)達(dá)市場經(jīng)濟(jì)中，專業(yè)分工下的第三方能大大提高市場運(yùn)行的效率。因此，我國開展企業(yè)并購應(yīng)充分發(fā)揮投資銀行等中介機(jī)構(gòu)的作用，充分利用投資銀行和證券公司的資本實(shí)力、信用優(yōu)勢和信息資源，為企業(yè)并購提供服務(wù)。
3．發(fā)揮并購基金在并購中的作用
企業(yè)并購基金是共同基金的創(chuàng)新品種，在20世紀(jì)80年代美國企業(yè)的并購中發(fā)揮了作用它既具有共同基金所共有的“集體投資、專家經(jīng)營、分散風(fēng)險(xiǎn)、共同收益”的特征，又因具有明確的投資方向而獨(dú)具特色，表現(xiàn)出高收益、籌資快、并能為企業(yè)并購服務(wù)的特點(diǎn)?；饦I(yè)務(wù)在我國證券市場的發(fā)展剛剛起步，而并購專項(xiàng)基金更是空白，但這一組織形式更能為我國企業(yè)所理解和接受。具體而言，可以有計(jì)劃、有選擇地試辦并購基金，成立發(fā)行機(jī)構(gòu)，對基金的可行性及具體方案進(jìn)行研究，可以選擇有并購沖動(dòng)的大企業(yè)或有規(guī)模經(jīng)濟(jì)特征的行業(yè)和部門作為發(fā)行主體，國家或?qū)ｉT機(jī)構(gòu)可以劃撥資金參與發(fā)起。
(三)企業(yè)自身并購政策改進(jìn)
1．優(yōu)化融資支付方式
資金的籌集方式與支付方式有關(guān)，以現(xiàn)金支付的資金籌集方式壓力最大，通?？刹扇》制诟犊罘绞揭跃徑赓Y金緊張的局面。并購企業(yè)可以根據(jù)自身的情況對支付方式進(jìn)行設(shè)計(jì)，合理安排融資方式的組合，比如：公開收購中的兩層出價(jià)，第一層以現(xiàn)金支付，第二層以混合證券為支付方式。采用這種形式是出于對交易規(guī)模大、買方支付現(xiàn)金能力有限的考慮，可以維持合理的資本結(jié)構(gòu)，減輕巨額還貸壓力，以降低風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)可誘使目標(biāo)企業(yè)股東盡快承諾出售，從而使并購方在第一層出價(jià)時(shí)，就達(dá)到獲取目標(biāo)企業(yè)控制權(quán)的目的。
2．鼓勵(lì)換股方式進(jìn)行并購
篇13
一、我國商業(yè)銀跨國并購動(dòng)因分析
盡管西方發(fā)達(dá)國家的銀行業(yè)己經(jīng)掀起了多次并購浪潮，但是對中國銀行業(yè)而言，跨國并購仍然處于剛起步的發(fā)展階段。我國商業(yè)銀跨國并購主要?jiǎng)右?，可以概括為以下三點(diǎn)：
1.合理配置資金，提升盈利能力
我國得銀行業(yè)有著鮮明的中國特色，尤其是大型商業(yè)銀行，其資金主要來源于上市融資和政府的注資。相比國際上其他銀行，我國商業(yè)銀行的資金來源有著絕對的優(yōu)勢。收益是企業(yè)擴(kuò)張的根本動(dòng)力，大量的資金需要多元的投資渠道來獲得盈利。中國的銀行業(yè)通過跨國并購這一對外投資方式來合理配置剩余資金，不僅規(guī)避了匯兌方面的損失，也提升了盈利能力。
2.完善銀行布局，走國際化道路
銀行的生存和發(fā)展依賴于它所服務(wù)的客戶。近年來，我國很多大型企業(yè)都將其業(yè)務(wù)領(lǐng)域向國際擴(kuò)展，逐步成長為大型的跨國公司。如果中資銀行不走向國際化道路，那么其在國內(nèi)的相應(yīng)業(yè)務(wù)也會逐漸失去。同時(shí)，一些力圖開啟國際業(yè)務(wù)的企業(yè)在海外由于存在語言和文化等障礙，且沒有在當(dāng)?shù)亟⒘己玫男抛u(yù)，無法得到當(dāng)?shù)亟鹑跈C(jī)構(gòu)的服務(wù)和信任，業(yè)務(wù)開展舉步維艱。越來越活躍的國際活動(dòng)激勵(lì)了我國商業(yè)銀行的神經(jīng)，促使銀行等金融機(jī)構(gòu)跟隨企業(yè)“走出去”，提供相應(yīng)的金融咨詢、企業(yè)融資以及結(jié)算方等面的海外服務(wù)。
3.把握市場機(jī)遇
隨著金融危機(jī)的蔓延，海內(nèi)外資產(chǎn)大幅貶值，而動(dòng)蕩不安的金融市場信心不足，一輪輪撤資的接連發(fā)生，可謂是雪上加霜。此輪危機(jī)中，由于中資銀行參與國際金融市場程度不深，受影響相對較小，有充裕的現(xiàn)金和外匯資產(chǎn)，所以市場上客觀上存在的投資空檔以及相對低廉的資產(chǎn)成本，恰好為中資銀行海外擴(kuò)張，提供了一個(gè)好時(shí)機(jī)，能夠?yàn)殂y行的國際化發(fā)展帶來事半功倍的成效，而海外并購是最簡單有效的方式。
二、并購效率研究方法綜述
社會資源是普遍稀缺的，經(jīng)濟(jì)學(xué)的最核心內(nèi)容就是研究如何有效的配置資源，使資源的使用效率最大化。并購效率理論著重考察并購活動(dòng)對企業(yè)效率的改進(jìn)，達(dá)到帕累托最優(yōu)，從而節(jié)約成本，提高收益。針對并購效率的研究的那功法，目前主要有財(cái)務(wù)比率分析法和前沿分析法兩大類。早期的研究大多采用財(cái)務(wù)比率分析法，簡單的通過橫向比較發(fā)生并購和未發(fā)生并購銀行的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)以及縱向比較并購發(fā)生前后的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，分析并購對銀行效率的影響。由于簡單的采用財(cái)務(wù)比率來評價(jià)效率存在不能有效的區(qū)分X效率獲利和規(guī)模與范圍效率獲利等缺陷，現(xiàn)在研究著普遍會采用前沿分析法。
DEA方法是前沿分析法中非參數(shù)分析法的一種，是集運(yùn)籌學(xué)、管理科學(xué)和數(shù)理經(jīng)濟(jì)學(xué)為一體的一個(gè)新領(lǐng)域。DEA方法可以進(jìn)行多投入和多產(chǎn)出情況的處理。DEA方法的獨(dú)特優(yōu)勢令其在各領(lǐng)域都得到了廣泛的應(yīng)用。本文就將采用DEA方法對我國銀行跨國并購的效率問題進(jìn)行分析。
三、DEA基本模型
DEA基本模型是由Charnes和Cooper等人于1978年開始創(chuàng)建的，使用數(shù)學(xué)規(guī)劃模型評價(jià)具有多個(gè)輸入和多個(gè)輸出的決策單元（簡記為DMU）間的相對有效性。根據(jù)對各DMU觀察的數(shù)據(jù)判斷DMU是否為DEA有效。該方法本質(zhì)上是通過綜合分析投入產(chǎn)出數(shù)據(jù)，確定有效生產(chǎn)前沿面，根據(jù)各DMU與有效生產(chǎn)前沿面的距離狀況，確定各DMU是否為DEA有效，并指出DMU非DEA有效的原因及改進(jìn)方法。
1.BCC模型
DEA基本模型中的CCR模型是評價(jià)多投入、多產(chǎn)出的決策單元同時(shí)為“技術(shù)有效”和“規(guī)模有效”的理想的模型和方法。在此模型中假設(shè)DMU規(guī)模效率不變，則得到最優(yōu)解θ*即為DMU的技術(shù)效率。若將假設(shè)放寬至規(guī)模效率可變，加入表示規(guī)模收益狀態(tài)的約束條件，則在此基礎(chǔ)上得到了本文所需的BCC模型。
根據(jù)BCC模型得到的最優(yōu)解θVRS即為純技術(shù)效率，技術(shù)效率θ*與純技術(shù)θVRS效率的比值θS=θ*/θVRS即為規(guī)模效率。
2.結(jié)果判斷
若BCC模型最優(yōu)解θVRS=1，則稱該DMU為純技術(shù)效率有效，若θVRS≠1，則該DMU為純技術(shù)效率非有效。作為規(guī)模效率θS，如果θS=1，則表示該DMU處于最佳的規(guī)模狀態(tài)，稱其為規(guī)模有效；如果θS≠1，表示該DMU規(guī)模無效。
四、實(shí)證分析
1.樣本選取
90年代以來的第5次并購浪潮可謂一場是銀行業(yè)整合并購的大潮。自此，國內(nèi)的銀行業(yè)也開始了跨國并購的步伐。不同銀行具體經(jīng)營業(yè)務(wù)以及自身特點(diǎn)不同，其并購效率改善的原因也是多種多樣，考慮到銀行的并購交易與財(cái)務(wù)績效的變化有一個(gè)時(shí)滯問題，并購后的效率改善并不能立即顯現(xiàn)出來，因此本將選取建設(shè)銀行并購收購美國銀行（亞洲）股份有限公司和工商銀行并購南非標(biāo)準(zhǔn)銀行及澳門誠興銀行案例進(jìn)行分析研究。分析數(shù)據(jù)均來源于各銀行的年度財(cái)務(wù)報(bào)表以及《中國金融年鑒》。
2.輸入、輸出指標(biāo)的選取
DEA方法輸入、輸出指標(biāo)的選擇是此方法的關(guān)鍵。綜合考慮國內(nèi)外學(xué)者對并購效率進(jìn)行研究時(shí)所選取的指標(biāo)，并結(jié)合到我國商業(yè)銀行的經(jīng)營現(xiàn)狀和數(shù)據(jù)的可得性，本次分析將選取固定資產(chǎn)、營業(yè)支出作為輸入指標(biāo)，將貸款、存款、營業(yè)利潤作為輸出指標(biāo)。
3.研究結(jié)果及分析
本次分析數(shù)據(jù)均來源于各銀行的年度財(cái)務(wù)報(bào)表以及《中國金融年鑒》。數(shù)據(jù)采用LINDO軟件進(jìn)行計(jì)算，得出兩家銀行并購前后技術(shù)效率、純技術(shù)效率和規(guī)模效率變化的情況。
根據(jù)檢驗(yàn)結(jié)果，我們將銀行進(jìn)行了類別劃分。若純技術(shù)效率、規(guī)模效率都為1，該銀行稱之為整體有效率銀行；若純技術(shù)效率為1，但規(guī)模效率低于1，給銀行稱之為無規(guī)模效率銀行；若純技術(shù)效率和規(guī)模效率都小于1，則該銀行稱之為正統(tǒng)無效率銀行。
2006年度前，建設(shè)銀行和工商銀行的純技術(shù)效率和規(guī)模效率均為1，銀行表現(xiàn)為整體有效率，位于生產(chǎn)前沿面上。2006年末，建設(shè)銀行宣布并購美國銀行亞洲股份有限公司，至2007年時(shí)，建設(shè)銀行純技術(shù)效率為1，規(guī)模效率降至0.981；同年，工商銀行并購澳門誠興銀行和南非標(biāo)準(zhǔn)銀行，其技術(shù)效率保持1，規(guī)模效率降為0.775。從上述的實(shí)證分析結(jié)果上來看，這四家銀行的純技術(shù)效率都為1，因此不存在整體無效率的銀行，技術(shù)效率的降低原因主要體現(xiàn)為規(guī)模效率的降低。銀行由于并購后規(guī)模的迅速擴(kuò)大，造成了資源的閑置和浪費(fèi)。2008年時(shí)，兩家銀行的效率又恢復(fù)至完全有效率水平，體現(xiàn)了我國兩家大型商業(yè)銀行的迅速恢復(fù)能力，通過并購活動(dòng)不僅實(shí)現(xiàn)了較快的規(guī)模增長優(yōu)勢，同時(shí)迅速的壯大了自身的實(shí)力，通過多元化的經(jīng)營提高了資源利用水平，反映了其將多種資源轉(zhuǎn)化為各種金融服務(wù)的能力和較高的管理水平、規(guī)模經(jīng)濟(jì)水平。
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