引論：我們?yōu)槟砹?3篇企業(yè)資本運(yùn)營分析范文，供您借鑒以豐富您的創(chuàng)作。它們是您寫作時(shí)的寶貴資源，期望它們能夠激發(fā)您的創(chuàng)作靈感，讓您的文章更具深度。

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（一）收益法收益法主要采取收益還原思路，即一項(xiàng)資產(chǎn)的價(jià)值是利用其所能獲取的未來收益的現(xiàn)值，折現(xiàn)率反映了投資該項(xiàng)資產(chǎn)并獲取收益的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率。收益法就是通過預(yù)測目標(biāo)企業(yè)未來所能產(chǎn)生的收益，并根據(jù)獲取這些收益所面臨的風(fēng)險(xiǎn)及所要求的回報(bào)率，對(duì)這些收益進(jìn)行折現(xiàn)，得到目標(biāo)企業(yè)的當(dāng)前價(jià)值。收益法的應(yīng)用，實(shí)際上就是對(duì)資本運(yùn)營后的公司價(jià)值或資產(chǎn)未來預(yù)期收益進(jìn)行折現(xiàn)或本金化等處理的過程。收益法中最為常見的是貼現(xiàn)現(xiàn)金流量模型（Discounted Cash Flow，DCF），是指公司資產(chǎn)價(jià)值等于該資產(chǎn)在未來時(shí)期所付給投資者的凈現(xiàn)金報(bào)酬以一定的折現(xiàn)率（折現(xiàn)率r=時(shí)間價(jià)值+風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)）換算成現(xiàn)值的總和，公式為：V=■■，時(shí)至今日，由費(fèi)雪創(chuàng)立，經(jīng)莫迪利安尼和米勒發(fā)展，完善的企業(yè)價(jià)值現(xiàn)金流量折現(xiàn)法（DCF）仍然是企業(yè)價(jià)值評(píng)估的主流方法，也是評(píng)價(jià)資本運(yùn)營績效的一種重要方法。但DCF法仍然存在許多缺陷。William D.Rifkin在談及企業(yè)價(jià)值的確定時(shí)也認(rèn)為：從純財(cái)務(wù)的角度看，DCF是一種最合理的估值方法，但也是一種充滿主觀性和需要大量假設(shè)的方法。運(yùn)用DCF法主要存在以下問題：（1）適用條件比較苛刻。例如，處于投資期或重組期，對(duì)經(jīng)濟(jì)周期較敏感，擁有閑置資產(chǎn)和人員等企業(yè)并不適用。更為重要的是，非上市企業(yè)很難通過CAPM或APM計(jì)算出企業(yè)的股利折現(xiàn)率。（2）未能反映企業(yè)靈活性所帶來的資本運(yùn)營收益，該方法并未考慮企業(yè)戰(zhàn)略對(duì)企業(yè)價(jià)值的作用。（3）DCF法隱含的假設(shè)是企業(yè)的價(jià)值與企業(yè)評(píng)估的時(shí)間無關(guān)，不考慮企業(yè)投資和評(píng)估的時(shí)間選擇。實(shí)際上，企業(yè)價(jià)值是時(shí)間的函數(shù)，企業(yè)價(jià)值會(huì)隨著時(shí)間的改變而變化。（4）未考慮企業(yè)投資項(xiàng)目之間的時(shí)間依賴關(guān)系，不具有動(dòng)態(tài)性。（5）客觀性較差，對(duì)企業(yè)未來現(xiàn)金流的計(jì)算帶有很大的主觀性，容易忽略了企業(yè)當(dāng)前所隱含的未來增長機(jī)會(huì)價(jià)值。當(dāng)然，針對(duì)成熟市場中的企業(yè)并購等資本運(yùn)營，還有可以采用超額收益法、預(yù)期收益法，但適用條件甚為苛刻，考慮到目前我國證券市場尚不成熟，信息的完整性、分布均勻性、實(shí)效性與發(fā)達(dá)國家存在一定差距，這里不作詳細(xì)探討。

（二）成本法經(jīng)濟(jì)學(xué)家James Tobin于1969年提出了一個(gè)著名系數(shù)，即“托賓Q”系數(shù)，托賓Q=企業(yè)的市場價(jià)值÷該企業(yè)資產(chǎn)的重置成本，而企業(yè)市值=資產(chǎn)重置成本+增長機(jī)會(huì)價(jià)值=Q×資產(chǎn)重置成本，所以增長機(jī)會(huì)價(jià)值=（Q-l）×資產(chǎn)重置成本。可見當(dāng)Q>l，增長機(jī)會(huì)價(jià)值>0時(shí)，市場對(duì)企業(yè)的未來盈利狀況有較好的預(yù)期，企業(yè)資本運(yùn)營對(duì)公司績效有正面效應(yīng)。該理論提出后，Q值作為公司價(jià)值的評(píng)估指標(biāo)。在實(shí)際計(jì)算中，Lang和Stulz（1994）以公司股票市值作為公司的市場價(jià)值，以公司的賬面凈資產(chǎn)價(jià)值替代資產(chǎn)的重置價(jià)值，提出了MBR的概念，MBR=公司市值÷公司賬面凈資產(chǎn)。在我國，重置成本法也是估算公司價(jià)值的一種重要方法，即用現(xiàn)時(shí)條件下重新購置或建造一個(gè)全新狀態(tài)的被評(píng)估資產(chǎn)所需的全部成本，減去被評(píng)估資產(chǎn)已經(jīng)發(fā)生的實(shí)體性貶值、功能性貶值和經(jīng)濟(jì)性貶值后所形成的差額，作為被評(píng)估資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值的方法。計(jì)算公式可以表述為：“評(píng)估資產(chǎn)評(píng)估值=重置成本－實(shí)體性貶值－功能性貶值－經(jīng)濟(jì)性貶值”。如果只考慮資產(chǎn)的實(shí)體性貶值，根據(jù)資產(chǎn)的使用期限，考慮資產(chǎn)功能變化等因素重新確定成新率，評(píng)定被評(píng)估資產(chǎn)的評(píng)估價(jià)值的計(jì)算公式為：“評(píng)估資產(chǎn)評(píng)估值=重置成本×成新率?！辈捎弥刂贸杀痉ㄔu(píng)估資產(chǎn)的優(yōu)點(diǎn)在于能夠比較充分地考慮資產(chǎn)的實(shí)體性貶值、功能性貶值和經(jīng)濟(jì)性貶值等因素，評(píng)估結(jié)果公平、合理，有利于單項(xiàng)資產(chǎn)和待定用途資產(chǎn)的評(píng)估。但該方法涉及的參數(shù)眾多，工作量較大，計(jì)算過程復(fù)雜，且不易估算經(jīng)濟(jì)性貶值。此外，該方法雖然比較充分地考慮了資產(chǎn)的有形損耗和無形貶值，但是未將資本運(yùn)營中企業(yè)財(cái)富的增長源泉表現(xiàn)出來。

（三）市場法市場法采用市場比較思路，即利用與被評(píng)估企業(yè)相同或相似的已交易企業(yè)價(jià)值或上市公司的價(jià)值作為參照物，通過與被評(píng)估企業(yè)與參照物之間的對(duì)比分析以及必要的調(diào)整，來估測被評(píng)估企業(yè)整體價(jià)值的評(píng)估思路。具體包括：（1）市凈率法。企業(yè)的市凈率（price/book value ratio）是指企業(yè)的市場價(jià)值與企業(yè)凈資產(chǎn)的比率。即先計(jì)算出該行業(yè)平均的市凈率，再將行業(yè)平均市凈率與調(diào)整后的賬面凈資產(chǎn)相乘，即得出公司的資產(chǎn)價(jià)值。“目標(biāo)企業(yè)的股權(quán)價(jià)值=可比企業(yè)平均市凈率×目標(biāo)企業(yè)凈資產(chǎn)”。市凈率估價(jià)模型的主要缺點(diǎn)是賬面價(jià)值在很大程度上取決于企業(yè)所選用的會(huì)計(jì)政策，如果各參照公司與被評(píng)估企業(yè)在存貨計(jì)算、折舊方法和壞賬處理等方面存在較大差異，則需作出繁雜的調(diào)整；此外，若被評(píng)估企業(yè)在長時(shí)間內(nèi)資本運(yùn)營并未導(dǎo)致正的利益流入，而是持續(xù)虧損，使其賬面價(jià)值（凈資產(chǎn)）為負(fù)數(shù)，則市凈率估價(jià)模型就不再適用。（2）市盈率法。市盈率模型認(rèn)為公司價(jià)值等于公司盈利與價(jià)格收益比（市盈率）的乘積。公司市盈率可以通過兩個(gè)渠道獲得：第一，通過對(duì)基本參數(shù)（如預(yù)期的增長比率、股利支付比率以及風(fēng)險(xiǎn)）的分析得到公司的市盈率；第二，通過與類似企業(yè)的比較得到公司的市盈率。市盈率模型法的最大特點(diǎn)是簡單、數(shù)據(jù)易得、使用方便、理解直觀，最大的缺點(diǎn)就是粗糙、誤差大，有很大的局限性。例如盈利額，最容易受到會(huì)計(jì)人員的操縱，如果各參照公司與被評(píng)估企業(yè)所采用的會(huì)計(jì)政策相差較大，則需做出復(fù)雜、費(fèi)時(shí)的調(diào)整；對(duì)相似企業(yè)的選取存在很大的主觀性。即使使用同行業(yè)企業(yè)作為目標(biāo)企業(yè)的對(duì)照組，企業(yè)之間的差異也會(huì)非常大?，F(xiàn)在許多人使用回歸的方法來確定企業(yè)的PE比率，但在選取橫截面數(shù)據(jù)時(shí)，同樣也會(huì)面臨這個(gè)問題；此外，按照這種方法，在與參照組比較得到原始比率之后，總要進(jìn)行一些調(diào)整，否則得到的比率不會(huì)反映企業(yè)的具體情況，在調(diào)整過程中總會(huì)加入人們的主觀意志。最后，若被評(píng)估企業(yè)處于虧損狀態(tài)，則市盈率模型不再適用。除此之外，針對(duì)某些高科技企業(yè)，彼得?林奇認(rèn)為，增長型企業(yè)的價(jià)值應(yīng)等于企業(yè)的長期增長率與紅利率相加再乘以企業(yè)的凈利潤。在實(shí)踐操作中，可以將企業(yè)的長期增長率與紅利率相加再除以市盈率。現(xiàn)實(shí)生活中大部分的企業(yè)都未在證券市場上掛牌交易，這時(shí)還可以選擇參考企業(yè)比較法和并購案例比較法對(duì)企業(yè)的價(jià)值進(jìn)行評(píng)估。但這些方面均較為片面。

（四）經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）法公司績效評(píng)價(jià)的經(jīng)濟(jì)增加值法是指從稅后營業(yè)凈利潤扣除所有資本成本（包括股權(quán)和債務(wù)的資本成本）后的經(jīng)濟(jì)利潤，是指公司的剩余收入必須大到能夠彌補(bǔ)投資風(fēng)險(xiǎn)或者說是企業(yè)凈經(jīng)營利潤減去所投入的所有資本成本（包括債務(wù)成本和權(quán)益資本成本）后的差額。該方法在承認(rèn)評(píng)價(jià)公司利潤及回報(bào)率的同時(shí)，強(qiáng)調(diào)產(chǎn)生利潤的資本數(shù)量，旨在計(jì)算公司的經(jīng)濟(jì)利潤（economic profit）和經(jīng)濟(jì)資產(chǎn)（economic capital）。若EVA為正，表明公司資產(chǎn)使用率高，公司價(jià)值增加；若EVA為零，說明公司的盈利僅能滿足債權(quán)人和投資者預(yù)期獲得的最低報(bào)酬；若EVA小于零，即使會(huì)計(jì)報(bào)表上的凈利潤為正值，也表明公司的經(jīng)營狀況并不理想，公司的價(jià)值在減少，股東的財(cái)富受到侵蝕。EVA=稅后營業(yè)凈利潤－資本成本=調(diào)整后稅后營業(yè)凈利潤－資本投入額×加權(quán)平均資本成本率（WACC）。其中，資本投入額=權(quán)益資本投入額+債務(wù)資本投入額，WACC=權(quán)益資本比重×權(quán)益資本成本率+債務(wù)資本比重×債務(wù)資本成本率，權(quán)益資本成本率=無風(fēng)險(xiǎn)收益率+貝他系數(shù)×市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，債務(wù)資本成本率=無風(fēng)險(xiǎn)收益率+公司特有風(fēng)險(xiǎn)。EVA法的優(yōu)勢：從衡量企業(yè)為股東創(chuàng)造了多少財(cái)富的角度出發(fā)，考慮了資本成本，將其從稅后利潤中予以扣除，真實(shí)地反映了企業(yè)通過生產(chǎn)經(jīng)營創(chuàng)造的新增經(jīng)濟(jì)價(jià)值。EVA方法在一定程度上，將股東和管理者的利益在同一目標(biāo)下很好地統(tǒng)一起來，使經(jīng)理人像所有者一樣思考和決策，從而能有效緩解因委托關(guān)系而產(chǎn)生的道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇。EVA方法不僅能為上市公司，也能為非上市公司提供績效評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，并使得非上市公司具有能與上市公司進(jìn)行績效比較的共同基礎(chǔ)。EVA法也存在一些缺陷：（1）EVA績效評(píng)價(jià)方法本身指標(biāo)的合理性?，F(xiàn)在無論以何種績效評(píng)價(jià)方法來衡量企業(yè)績效，都沒有超出企業(yè)的邊界。而企業(yè)都是生存在一定的社會(huì)環(huán)境中，需要各種資源投入，企業(yè)并不能將發(fā)生的成本全部內(nèi)部化，其成本還存在外部化問題，如企業(yè)社會(huì)責(zé)任。在對(duì)企業(yè)進(jìn)行績效評(píng)價(jià)時(shí)，還需要對(duì)這部分成本進(jìn)行考慮。（2）資本成本難以合理獲得。債務(wù)資本的成本比較容易取得，而股權(quán)資本的成本難以取得。一般而言，主要是利用CAPM方法來計(jì)算資本成本。但CAPM的假設(shè)比較嚴(yán)格，模型也相對(duì)簡單，假設(shè)條件與資本市場的現(xiàn)實(shí)情況相差甚遠(yuǎn)，由此計(jì)算出的資本成本合理性值得懷疑。（3）EVA法只注重財(cái)務(wù)方面的評(píng)價(jià)，忽視了非財(cái)務(wù)方面的評(píng)價(jià)。

二、綜合財(cái)務(wù)分析法的缺陷

為了彌補(bǔ)單個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)反映企業(yè)資本運(yùn)營績效的缺陷，許多學(xué)者提出從綜合財(cái)務(wù)分析視角進(jìn)行重新評(píng)價(jià)。但是，這些方法也并非盡善盡美。

（一）構(gòu)建財(cái)務(wù)指標(biāo)體系法 財(cái)務(wù)指標(biāo)體系法是指使用多個(gè)指標(biāo)綜合來評(píng)價(jià)公司績效的方法。馮根福、吳林江（2001）選擇了四個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)來分析，分別為主營業(yè)務(wù)收入/總資產(chǎn)、凈利潤/總資產(chǎn)、每股收益、凈資產(chǎn)收益率。為便于對(duì)資本運(yùn)營前后公司的績效進(jìn)行對(duì)比，對(duì)于這四個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)構(gòu)建了一個(gè)綜合得分函數(shù)，將四個(gè)指標(biāo)壓縮成一個(gè)綜合得分。還有學(xué)者認(rèn)為要從上市公司盈利能力、償債能力、資產(chǎn)管理能力、成長性、股本擴(kuò)張能力和主營業(yè)務(wù)鮮明性六個(gè)方面來反映公司資本運(yùn)營績效。這六個(gè)方面又分別包括了許多具體的財(cái)務(wù)指標(biāo)。通過對(duì)各個(gè)指標(biāo)利用統(tǒng)計(jì)學(xué)的技巧進(jìn)行極值、無量綱化處理，然后根據(jù)實(shí)際情況或進(jìn)行回歸分析對(duì)各指標(biāo)賦以權(quán)重，構(gòu)建了一個(gè)綜合函數(shù)，以綜合函數(shù)值的變化來衡量公司資本運(yùn)營前后績效的變化。此方法雖然能全面評(píng)價(jià)公司績效，但是搜集數(shù)據(jù)與計(jì)算相關(guān)指標(biāo)的工作較為繁瑣，而且在進(jìn)行極值、無量綱化處理與權(quán)重的確定時(shí)也很復(fù)雜，操作性不佳。

（二）加權(quán)綜合評(píng)價(jià)模型 單純的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)模型主要體現(xiàn)企業(yè)過去的績效，不僅難以抵御財(cái)務(wù)造假的欺騙，而且難以反映企業(yè)未來的發(fā)展?jié)摿?，難以真實(shí)體現(xiàn)企業(yè)資本運(yùn)營績效。由于財(cái)務(wù)虛假問題已構(gòu)成對(duì)全球上市企業(yè)的信任危機(jī)，目前越來越多的評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)在尋求更綜合的評(píng)價(jià)模型，以求能真正體現(xiàn)上市公司的整體素質(zhì)和發(fā)展?jié)摿Α＜訖?quán)綜合評(píng)價(jià)模型適當(dāng)降低了主觀指標(biāo)的分值，并首次提出了財(cái)務(wù)預(yù)警概念，其評(píng)估體系分為兩部分：第一部分是財(cái)務(wù)預(yù)警體系，第二部分是發(fā)展?jié)摿?。?）評(píng)分體系評(píng)估程序。首先以定性的財(cái)務(wù)指標(biāo)（包括每股收益和凈資產(chǎn)收益率）為主并結(jié)合專業(yè)人士的判斷挑選出200家左右的候選企業(yè)，然后運(yùn)用財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)對(duì)200家公司作逐一篩選，結(jié)合實(shí)地調(diào)研的結(jié)果，將其中的一部分財(cái)務(wù)績效與企業(yè)真實(shí)情況明顯不符合的公司剔除出50強(qiáng)候選公司的名單，對(duì)候選名單中剩下的公司進(jìn)行評(píng)分和排序，并將結(jié)果交專家委員會(huì)討論來做最后決定。具體包括：①財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)。其核心是選擇一系列財(cái)務(wù)指標(biāo)，如應(yīng)收賬款率、銷售成本率等。在行業(yè)均值基礎(chǔ)上設(shè)置一定的置信區(qū)間，得到這些財(cái)務(wù)指標(biāo)的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)區(qū)間，將某個(gè)具體公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)與行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)區(qū)間比較，進(jìn)而作出該財(cái)務(wù)指標(biāo)是否預(yù)警的判斷。②發(fā)展?jié)摿υu(píng)分體系。對(duì)上市公司進(jìn)行發(fā)展?jié)摿υu(píng)價(jià)，該模型分為四個(gè)方面，即從財(cái)務(wù)狀況、核心業(yè)務(wù)、經(jīng)營能力、治理結(jié)構(gòu)四個(gè)方面來綜合評(píng)價(jià)上市公司績效，每個(gè)方面又細(xì)分各項(xiàng)指標(biāo)，并對(duì)各指標(biāo)賦予不同的權(quán)重。（2）模型結(jié)構(gòu)分析。加權(quán)綜合評(píng)價(jià)模型不局限于某個(gè)側(cè)面，更能全面反映上市公司的實(shí)際情況，一定程度上避免了單純財(cái)務(wù)績效評(píng)價(jià)的弊端。但是該方法也存在一定缺陷，一方面是評(píng)價(jià)模型及權(quán)重設(shè)置仍有不合理的地方，模型仍需進(jìn)一步細(xì)化和完善；另一方面，對(duì)上市公司的發(fā)展?jié)摿M(jìn)行評(píng)價(jià)時(shí)，部分指標(biāo)的評(píng)分容易受主觀因素的影響，甚至單憑某個(gè)董事長或總裁的介紹來打分，容易使評(píng)價(jià)結(jié)果失真。因此，應(yīng)分析選取更多的客觀性因素并加以量化，以求能更客觀地對(duì)上市公司績效進(jìn)行正確的評(píng)價(jià)。

（三）因子分析法許多學(xué)者都達(dá)成了這樣一個(gè)共識(shí)，即企業(yè)資本運(yùn)營的動(dòng)因是多維度、多目標(biāo)的，而績效是這一行為導(dǎo)致的結(jié)果。人們認(rèn)為提高企業(yè)的盈利能力是動(dòng)機(jī)的一個(gè)很重要的方面，因此企業(yè)的資本運(yùn)營績效首先體現(xiàn)在企業(yè)的盈利能力方面。卓有成效的企業(yè)資本運(yùn)營應(yīng)首先表現(xiàn)在企業(yè)的盈利能力的提高。為全面反映企業(yè)資本運(yùn)營績效，研究者運(yùn)用因子分析法對(duì)資本運(yùn)營績效進(jìn)行了評(píng)估，用主營業(yè)務(wù)收入、主營業(yè)務(wù)利潤率、凈資產(chǎn)收益率和每股收益反映上市公司在資本運(yùn)營后盈利能力的變化。每個(gè)指標(biāo)都從一個(gè)方面反映了企業(yè)資本運(yùn)營前后企業(yè)資產(chǎn)的經(jīng)營狀況。具體是通過對(duì)每個(gè)指標(biāo)賦予權(quán)重，將賦予權(quán)重的指標(biāo)值相加，得到每個(gè)上市公司的綜合得分。然后將進(jìn)行了資本運(yùn)營的上市公司當(dāng)年的得分與進(jìn)行資本運(yùn)營前一年的得分進(jìn)行比較，這樣就可以看出進(jìn)行了資本運(yùn)營活動(dòng)的上市公司的經(jīng)營狀況是否有了實(shí)質(zhì)性的提高或降低。但因子分析法也有明顯的不足之處：（1）該方法所采用的指標(biāo)較少，對(duì)資本運(yùn)營績效的分析不全面。僅僅采用了主營業(yè)務(wù)收入、主營業(yè)務(wù)利潤率、凈資產(chǎn)收益率和每股收益四個(gè)指標(biāo)進(jìn)行分析，側(cè)重于分析資本運(yùn)營企業(yè)的盈利能力變化，而實(shí)際上，企業(yè)的資本運(yùn)營行為對(duì)資本運(yùn)營企業(yè)的影響是多方面的，還包括管理能力、核心競爭力的提升等。（2）將進(jìn)行了資本運(yùn)營活動(dòng)的上市公司當(dāng)年的綜合得分與上市公司資本運(yùn)營前一年的綜合得分進(jìn)行比較顯然是不合適的。因?yàn)?，上市公司在資本運(yùn)營當(dāng)年需要支付大量的收購成本以收購目標(biāo)公司，而且資本運(yùn)營企業(yè)需要投入大量的人力、物力和財(cái)力對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行資本運(yùn)營后的整合管理，結(jié)果使資本運(yùn)營企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況發(fā)生較大的變化。因此，利用資本運(yùn)營當(dāng)年的財(cái)務(wù)指標(biāo)來計(jì)算綜合得分顯然是不合適的，其結(jié)果必將弱化資本運(yùn)營活動(dòng)給資本運(yùn)營企業(yè)帶來的績效。（3）對(duì)每個(gè)指標(biāo)所應(yīng)賦予的權(quán)重未進(jìn)行科學(xué)地分析，僅僅是根據(jù)主觀判斷賦予指標(biāo)以各自的權(quán)重。這就使得根據(jù)所賦予的權(quán)重而計(jì)算得來的指標(biāo)值缺乏科學(xué)的依據(jù)。

通過本文的分析可以看出，單純用財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行公司績效評(píng)價(jià)不僅具有滯后性，而且更促使管理者注重短期財(cái)務(wù)目標(biāo)，偏離公司長遠(yuǎn)的發(fā)展目標(biāo)。再加上財(cái)務(wù)指標(biāo)的人為操縱性和欺騙性，更會(huì)使評(píng)價(jià)結(jié)果與事實(shí)相去甚遠(yuǎn)。從國外對(duì)公司績效評(píng)價(jià)的理論研究來看，目前已基本從財(cái)務(wù)業(yè)績評(píng)價(jià)過渡到非財(cái)務(wù)性績效評(píng)價(jià)階段，并更注重?zé)o形資本的運(yùn)營。這其中的代表理論是卡普蘭與諾頓創(chuàng)造的平衡計(jì)分卡。現(xiàn)在已經(jīng)有一些學(xué)者開始關(guān)注無形資本運(yùn)營帶來的績效度量問題，例如對(duì)知識(shí)資本、信息資本的測度等，這必定會(huì)是未來企業(yè)資本運(yùn)營績效評(píng)價(jià)研究的重要方向。

篇2

企業(yè)資本運(yùn)營獨(dú)立于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)之外，屬于高層次的價(jià)值創(chuàng)造活動(dòng)，在企業(yè)實(shí)際運(yùn)行的過程中，企業(yè)管理者可以通過科學(xué)合理的方式對(duì)資本進(jìn)行操作，實(shí)現(xiàn)大范圍的資本流動(dòng)，借此配置企業(yè)資源，增強(qiáng)企業(yè)的競爭力。我國企業(yè)普遍存在著資本運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)不足的情況，導(dǎo)致資本運(yùn)營質(zhì)量明顯降低，為了有效應(yīng)對(duì)這一情況，提升企業(yè)資本運(yùn)營效率，需要企業(yè)管理者根據(jù)市場需求以及企業(yè)發(fā)展的長期規(guī)劃，對(duì)企業(yè)內(nèi)部的人力、財(cái)力等各項(xiàng)資源進(jìn)行調(diào)整，對(duì)企業(yè)自身的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)與投資方向進(jìn)行優(yōu)化，實(shí)現(xiàn)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的重組。文章以資本運(yùn)營與投資決策思想作為研究核心，促進(jìn)現(xiàn)代化企業(yè)體系的建立，為企業(yè)發(fā)展的國際化、規(guī)?；约翱沙掷m(xù)性準(zhǔn)備了條件。

二、資本運(yùn)營質(zhì)量與企業(yè)投資決策思路探索所遵循的原則

資本運(yùn)營質(zhì)量與企業(yè)投資決策思路探索工作的有序開展，不僅需要管理人員對(duì)于資本運(yùn)營質(zhì)量與企業(yè)投資決策思想工作的重難點(diǎn)進(jìn)行明晰，還需要從原則框架的角度出發(fā)，對(duì)自身工作進(jìn)行梳理，以期完善資本運(yùn)營質(zhì)量與企業(yè)投資決策思想的途徑與手段，構(gòu)建起科學(xué)高效的資本運(yùn)營質(zhì)量與企業(yè)投資決策工作的全新模式。

1.資本運(yùn)營質(zhì)量與企業(yè)投資決策工作要遵循科學(xué)性的原則。資本運(yùn)營質(zhì)量與企業(yè)投資決策工作體系的構(gòu)建，要充分體現(xiàn)科學(xué)性的原則，只有從科學(xué)的角度對(duì)資本運(yùn)營質(zhì)量與企業(yè)投資決策思路探索工作活動(dòng)的主要流程、資本運(yùn)營質(zhì)量與企業(yè)投資決策思想的基本要求以及資本運(yùn)營質(zhì)量與企業(yè)投資決策工作的重難點(diǎn)進(jìn)行細(xì)致而全面的考量，才能夠最大限度的保證資本運(yùn)營質(zhì)量與企業(yè)投資決策思想實(shí)踐操作模式滿足切實(shí)滿足使用要求，只有在科學(xué)精神、科學(xué)手段、科學(xué)理念的指導(dǎo)下，管理人員才能夠以現(xiàn)有的管理?xiàng)l件為基礎(chǔ)，構(gòu)建資本運(yùn)營質(zhì)量與企業(yè)投資決策體系。

2.資本運(yùn)營質(zhì)量與企業(yè)投資決策工作必須要遵循實(shí)用性的原則。由于資本運(yùn)營質(zhì)量與企業(yè)投資決策的內(nèi)容多樣，操作環(huán)節(jié)較多。為了適應(yīng)這一現(xiàn)實(shí)狀況，資本運(yùn)營質(zhì)量與企業(yè)投資決策工作的相關(guān)操作之中，就要盡可能的增加法制教育活動(dòng)開展方案的容錯(cuò)率，減少外部環(huán)境對(duì)新時(shí)期背景下資本運(yùn)營質(zhì)量與企業(yè)投資決策活動(dòng)的影響。降低操作的難度，使得在較短時(shí)間內(nèi)，進(jìn)行批量操作，保證各個(gè)環(huán)節(jié)之中資本運(yùn)營質(zhì)量與企業(yè)投資決策工作應(yīng)用工作的順利開展。

三、資本運(yùn)營質(zhì)量與企業(yè)投資決策思路探索的路徑與方式

資本運(yùn)營質(zhì)量與企業(yè)投資決策思路的探索是一個(gè)全全方位的過程，需要企業(yè)以科學(xué)性原則、實(shí)用性原則為框架，從企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化、融資渠道的擴(kuò)展以及運(yùn)營決策機(jī)制的健全等幾個(gè)層面入手，對(duì)資本運(yùn)行質(zhì)量進(jìn)行提升，形成科學(xué)的企業(yè)投資決策思路。

1.實(shí)現(xiàn)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。資本運(yùn)行質(zhì)量管控的過程中，公司管理人員首先要在科學(xué)性原則的基礎(chǔ)之上，處理好企業(yè)資本結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、空間結(jié)構(gòu)以及風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)的關(guān)系。從具體操做來看，公司管理人員需要明確資本結(jié)構(gòu)與投資風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系，將投資風(fēng)險(xiǎn)控制在合理的范圍之內(nèi)，避免投資風(fēng)險(xiǎn)過大對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)帶來的危害。同時(shí)在進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的過程中，需要根據(jù)不同地區(qū)的市場需求、投資環(huán)境、企業(yè)文化等基本因素進(jìn)行綜合性考量，并針對(duì)企業(yè)資本運(yùn)行質(zhì)量的實(shí)際，對(duì)企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略展開必要調(diào)整。在調(diào)整企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)上，需要處理好不同層面資本結(jié)構(gòu)的不同需求，防止單一資本運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于企業(yè)資本優(yōu)化工作的帶來的不利影響，借助于企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，提升投資的安全性與有效性。

2.拓展企業(yè)融資渠道。社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)體制的完善以及經(jīng)濟(jì)全球化的持續(xù)進(jìn)行，使得企業(yè)在運(yùn)營發(fā)展的過程中面臨的競爭壓力日益加大，如果僅僅依靠傳統(tǒng)的融資渠道以及資本積累方式，越來越難以滿足企業(yè)對(duì)于資本的使用需求。針對(duì)這一現(xiàn)狀，為企業(yè)發(fā)展塑造良好的資金環(huán)境，需要企業(yè)不斷進(jìn)行融資渠道的擴(kuò)展。從實(shí)際情況來看，企業(yè)以實(shí)用性原則為先導(dǎo)，化繁就簡，對(duì)企業(yè)資本運(yùn)營與投資方式進(jìn)行優(yōu)化，減少冗余環(huán)節(jié)，立足于企業(yè)自身的實(shí)際情況，通過采取債券發(fā)行、土地置換、存量資產(chǎn)出讓以及股權(quán)出讓的方式，對(duì)企業(yè)資金進(jìn)行籌集，拓寬企業(yè)的融資能力，多樣性的融資方式，能夠在保證企業(yè)融資安全的前提下，提升企業(yè)自身的融資效率，確保資本的充足性，滿足企業(yè)發(fā)展的客觀要求。以拓寬企業(yè)融資渠道為切入點(diǎn)，將企業(yè)的專業(yè)化發(fā)展與多元化發(fā)展結(jié)合起來，這種操作方式，將企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)控制在合理范圍內(nèi)，確保了企業(yè)核心競爭力的有序提升。

3.實(shí)現(xiàn)企業(yè)資本運(yùn)營決策機(jī)制的健全。企業(yè)資本運(yùn)營決策機(jī)制的健全，需要將企業(yè)投資管理責(zé)任與管理權(quán)限進(jìn)行明晰，為快捷、高效投資決策機(jī)制的形成準(zhǔn)備了必要條件。除此之外，還需要企業(yè)管理者進(jìn)行管理分權(quán)，對(duì)投資決策的權(quán)限進(jìn)行明細(xì)，實(shí)現(xiàn)決策責(zé)任的細(xì)化，通過這種方式將企業(yè)的決策責(zé)任落實(shí)到個(gè)人，避免出現(xiàn)人浮于事，有助于規(guī)避人為原因出現(xiàn)的資本運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)，推動(dòng)企業(yè)的健康快速發(fā)展。在健全企業(yè)資本運(yùn)營決策機(jī)制的過程中，需要對(duì)聯(lián)動(dòng)機(jī)制進(jìn)行優(yōu)化，擴(kuò)大經(jīng)營業(yè)務(wù)與產(chǎn)品類型，實(shí)現(xiàn)資本風(fēng)險(xiǎn)的分擔(dān)，確保運(yùn)營決策機(jī)制始終能夠處于合理的范圍之內(nèi)。

四、結(jié)語

資本運(yùn)營質(zhì)量與企業(yè)投資決策思路探索和分析對(duì)于增強(qiáng)企業(yè)資本管控能力，提升盈利能力以及市場競爭力有著巨大的影響?；谶@一實(shí)際情況，文章以科學(xué)性原則、實(shí)用性原則為先導(dǎo)，將其作為基本的理論框架，在此基礎(chǔ)上，對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化方式、融資渠道的擴(kuò)展以及資本運(yùn)營決策機(jī)制的運(yùn)作模式進(jìn)行探索，確保資本運(yùn)營質(zhì)量與企業(yè)投資決策活動(dòng)能夠滿足實(shí)際的企業(yè)發(fā)展需求。

參考文獻(xiàn)： 

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[3]胡遲.國有資本投資運(yùn)營公司監(jiān)管分析[J].上海企業(yè)，2017（9）：56-57. 

篇3

文章編號(hào):1004-4914(2010)05-224-01

營運(yùn)資本管理是指以經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量控制為核心的一系列管理活動(dòng)的總稱,主要是對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表上半部分項(xiàng)目進(jìn)行管理,確定合理的營運(yùn)資本持有量。作為企業(yè)財(cái)務(wù)管理的重要組成部分,營運(yùn)資本管理的基本和最終目標(biāo)應(yīng)該遵循企業(yè)整體財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)。概括而論,企業(yè)營運(yùn)資本管理的目的是通過實(shí)施有效的管理活動(dòng),保證企業(yè)營運(yùn)資本的充分流動(dòng)性和安全性,并盡可能地提高營運(yùn)資本的利用水平和周轉(zhuǎn)能力,努力提高企業(yè)的整體盈利水平。

企業(yè)營運(yùn)資本的循環(huán)始于現(xiàn)金的支出(原材料的購買),而終于現(xiàn)金的回收(產(chǎn)品的出售),其間涉及到存貨周轉(zhuǎn)、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)以及應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)等環(huán)節(jié)。因此,企業(yè)所處行業(yè)特征、公司規(guī)模、銷售狀況、管理效率、通貨膨脹、現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的狀況、管理者的習(xí)慣與偏好等因素將影響著企業(yè)營運(yùn)資本規(guī)模的大小。

一、行業(yè)特征對(duì)營運(yùn)資本規(guī)模的影響

在一定的銷售額下,公司所處的行業(yè)特征、它所采用的技術(shù)特點(diǎn)和細(xì)分市場決定著營運(yùn)資本規(guī)模。例如,要完成相同的銷售額,機(jī)械制造商就比百貨連鎖店需要更多的營運(yùn)資本。行業(yè)特征決定了百貨連鎖店與機(jī)械制造商相比,沒有多少應(yīng)收賬款和存貨。一些公司,如大型超市,營運(yùn)資本需求是負(fù)值,在這種情況下,公司運(yùn)營不僅不占用現(xiàn)金,而且能產(chǎn)生現(xiàn)金。

二、公司規(guī)模對(duì)營運(yùn)資本的影響

營運(yùn)資本是指企業(yè)進(jìn)行經(jīng)營周轉(zhuǎn)使用的日常性流動(dòng)資金,是企業(yè)維持正常生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)的物質(zhì)基礎(chǔ)。一般來說,企業(yè)固定資產(chǎn)正常運(yùn)轉(zhuǎn)需要相應(yīng)的營運(yùn)資本作保證,即企業(yè)規(guī)模擴(kuò)大,其營運(yùn)資本規(guī)模也應(yīng)該相應(yīng)擴(kuò)大,以保證企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)能過正常進(jìn)行。雖然,由于規(guī)模效應(yīng)的存在,企業(yè)經(jīng)營規(guī)模的擴(kuò)大與其對(duì)營運(yùn)資本的需求并非同比例的增長,但是,隨著企業(yè)經(jīng)營規(guī)模的大幅度擴(kuò)張,營運(yùn)資本需求也應(yīng)該會(huì)上升。如果營運(yùn)資本的增長不足以滿足企業(yè)經(jīng)營規(guī)模擴(kuò)張的需要,則企業(yè)的過度擴(kuò)張必然帶來不良的后果。從營運(yùn)資本管理角度看,管理者不僅需要決定不同經(jīng)營規(guī)模下的營運(yùn)資本需求水平,而且也要保證為維持這一營運(yùn)資本水平籌集到足夠的資金。當(dāng)企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模隨市場對(duì)該企業(yè)產(chǎn)品的需求增加而擴(kuò)大時(shí),有可能出現(xiàn)過度增長的問題。特別是當(dāng)市場需求出乎意料的迅猛增加,這種情況就更容易出現(xiàn)。面對(duì)利潤豐厚的市場,企業(yè)很難抑制其強(qiáng)烈的擴(kuò)張動(dòng)機(jī),但如果經(jīng)營規(guī)模的擴(kuò)張得不到相應(yīng)的營運(yùn)資本支持,企業(yè)經(jīng)營問題的出現(xiàn)將是不可避免,甚至可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)走向財(cái)務(wù)困境。而導(dǎo)致過度增長的常見問題是,人們總是錯(cuò)誤地認(rèn)為,企業(yè)業(yè)務(wù)量增加所產(chǎn)生的新增利潤自然會(huì)成為企業(yè)新的營運(yùn)資本資金來源。但是,在很多情況下,這一因果關(guān)系是反向的,新增業(yè)務(wù)量所產(chǎn)生的現(xiàn)金流入是在營運(yùn)資本的需求(增加存貨、提高工資費(fèi)用支出)增加之后,即往往企業(yè)營運(yùn)資本的增長在前,業(yè)務(wù)現(xiàn)金流的實(shí)現(xiàn)在后。大多數(shù)企業(yè)在銷售實(shí)現(xiàn)之前,必須為確保銷售實(shí)現(xiàn)而墊付大量的成本?？傊?公司規(guī)模會(huì)對(duì)營運(yùn)資本規(guī)模產(chǎn)生一定的影響。

三、銷售收入及增長趨勢對(duì)營運(yùn)資本規(guī)模的影響

一般來講,如果企業(yè)的經(jīng)營管理效率不變,營運(yùn)資本規(guī)模會(huì)隨著銷售額的增長而增長。因?yàn)殡S著銷售增長,一方面直接造成了企業(yè)應(yīng)收賬款的增加,同時(shí)也會(huì)自發(fā)要求提高存貨水平以保持較高的銷售水平。也即是說,需要更多的存貨、應(yīng)收賬款以及應(yīng)付賬款支持增加的銷售額。但是兩者之間呈非線性關(guān)系,隨著銷售水平的提高,營運(yùn)資金將以遞減的速度增加,特別是現(xiàn)金和存貨,即隨著銷售水平的提高,現(xiàn)金和存貨所占用的資金因時(shí)間、數(shù)量的不一致而可以相互調(diào)劑使用,使占用于流動(dòng)資產(chǎn)的資金增加速度小于銷售額的增長速度。

四、管理效率對(duì)營運(yùn)資本規(guī)模的影響

在同一行業(yè)中不同企業(yè)的營運(yùn)資本規(guī)模與銷售額之比可能不同。因?yàn)楸M管它們可能面臨相同的約束條件,但是有些企業(yè)經(jīng)營較好,有些企業(yè)經(jīng)營較差,導(dǎo)致其經(jīng)營效率存在差異。對(duì)于那些存貨、應(yīng)收賬款管理高效率的企業(yè)來說,由于其資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率高,支持相同銷售增長所需流動(dòng)資產(chǎn)的投資規(guī)模顯然要低于一般水平。而存貨或應(yīng)收賬款管理水平較差的企業(yè),由于資金使用效率低下,使得其營運(yùn)資本規(guī)模與銷售額之比就會(huì)高于同行業(yè)的平均水平。而應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率提高,表明企業(yè)還款速度加快,企業(yè)占用的其他企業(yè)的資金減少,從而需要增加企業(yè)自有資金的占用,使得企業(yè)營運(yùn)資本規(guī)模增加。但是應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)速度加快,會(huì)使得企業(yè)的信用水平提高,保持良好的企業(yè)形象,可能會(huì)給企業(yè)帶來其他方面的好處。

五、通貨膨脹對(duì)營運(yùn)資本規(guī)模的影響

通貨膨脹對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響可謂是全方位的,從而對(duì)企業(yè)營運(yùn)資本循環(huán)的每個(gè)環(huán)節(jié)均會(huì)產(chǎn)生影響。由于通貨膨脹,使企業(yè)產(chǎn)品的銷售價(jià)格上升,隨著銷售價(jià)格上升,引起銷售額增加,即便是銷售量可能不變。由此,造成應(yīng)收賬款增加,原材料價(jià)格、工資以及其他相關(guān)的成本費(fèi)用價(jià)格也上漲,進(jìn)而企業(yè)存貨增加。此時(shí)應(yīng)付款項(xiàng)規(guī)模也可能擴(kuò)大,除非企業(yè)加強(qiáng)管理,提高效率,否則,必然會(huì)造成營運(yùn)資本規(guī)模擴(kuò)大。

六、現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的狀況對(duì)營運(yùn)資本規(guī)模的影響

企業(yè)現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的不確定性和時(shí)間上的非銜接程度的高低會(huì)影響企業(yè)的營運(yùn)資本規(guī)模。在市場經(jīng)濟(jì)條件下,企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)日趨復(fù)雜,企業(yè)的材料采購、產(chǎn)品銷售都廣泛地以商業(yè)信用為媒介來實(shí)現(xiàn),很難對(duì)現(xiàn)金流量進(jìn)行準(zhǔn)確的預(yù)測。企業(yè)的現(xiàn)金流入與流出量不確定性程度越高,為了降低企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),企業(yè)保持在流動(dòng)資產(chǎn)上的資金就越多,現(xiàn)金流入和流出在時(shí)間上的協(xié)調(diào)程度就越差。因此,企業(yè)應(yīng)保持較大的營運(yùn)資本規(guī)模,以償付當(dāng)期的到期債務(wù)。而如果企業(yè)現(xiàn)金流入量、流出量的確定性程度越高,并且在時(shí)間上保持銜接一致,就可持有較少的營運(yùn)資本。

七、管理者的習(xí)慣與偏好對(duì)營運(yùn)資本規(guī)模的影響

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二、營運(yùn)資本的自身特征分析

(一)變現(xiàn)能力強(qiáng)

大多數(shù)企業(yè)的營運(yùn)資本可以在短時(shí)間內(nèi)被企業(yè)消耗或者是出售掉,將其進(jìn)行變現(xiàn),轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金資本,并且相對(duì)于長期的資本來說,不論是發(fā)生了緊急的狀況,還是其他特殊情況,營運(yùn)資本都是十分容易變現(xiàn)的,可以在一定程度上緩解企業(yè)困境。

(二)時(shí)間周期短

企業(yè)的營運(yùn)資本相對(duì)來說,具有較大的波動(dòng),為了盡可能的規(guī)避資本管理的風(fēng)險(xiǎn),企業(yè)的營運(yùn)資本一般的周轉(zhuǎn)時(shí)間都是不長的,在一年之內(nèi),有些企業(yè)的周轉(zhuǎn)期限甚至更短,具體的可以由企業(yè)的實(shí)際發(fā)展?fàn)顩r來進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整。

(三)獲得的渠道較多

從大多數(shù)的企業(yè)實(shí)際發(fā)展來說,企業(yè)在籌備營運(yùn)資本時(shí),它的渠道是非常多樣化的,主要的有國家、商業(yè)、個(gè)人、貿(mào)易等,具體的方式也是多種多樣的,包括各項(xiàng)預(yù)收賬單、應(yīng)付賬單、直接借款等。

三、企業(yè)營運(yùn)資本管理綜述

(一)含義闡述

企業(yè)的營運(yùn)資本管理主要指的是企業(yè)流動(dòng)資本以及企業(yè)流動(dòng)負(fù)債管理的各項(xiàng)內(nèi)容的總稱。營運(yùn)資本的管理就是在管理人員的操作下,對(duì)資本管理方法進(jìn)行科學(xué)合理的綜合規(guī)劃,進(jìn)而實(shí)現(xiàn)對(duì)企業(yè)流動(dòng)資本和流動(dòng)負(fù)債的有效控制和管理,保證企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)的持續(xù)盈利和短期的實(shí)際償還債務(wù)的能力,它在時(shí)展的形勢下已經(jīng)成為了財(cái)務(wù)管理的重要內(nèi)容。

(二)管理的具體內(nèi)容闡述

我們從不同的角度對(duì)企業(yè)的營運(yùn)資本管理的具體內(nèi)容進(jìn)行分析,從營運(yùn)資本管理活動(dòng)的角度來看,它的管理內(nèi)容主要涉及到企業(yè)營運(yùn)資本的預(yù)算、控制、決策以及分析考核等；從管理的對(duì)象來看,它的管理內(nèi)容主要涉及到企業(yè)流動(dòng)資本的管理、企業(yè)流動(dòng)負(fù)債的管理以及兩者的混合式管理等?？偟膩碚f,它最終的管理內(nèi)容是企業(yè)的現(xiàn)金流量,是以對(duì)企業(yè)的現(xiàn)金流量進(jìn)行控制管理為核心而開展的一系列活動(dòng)。

四、我國企業(yè)管理中營運(yùn)資本管理的現(xiàn)狀

前些年的金融危機(jī),對(duì)我國的市場經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了很大的影響,企業(yè)作為市場經(jīng)濟(jì)的主體,就面臨著更為嚴(yán)峻的考驗(yàn),很多的企業(yè)由于內(nèi)部管理特別是財(cái)務(wù)管理的不科學(xué),最后被市場所淘汰,經(jīng)過近幾年的恢復(fù)完善,很多的企業(yè)都在這方面有了很大的改進(jìn)和完善,但是,在實(shí)際的管理工作中還存在著一些需要改進(jìn)和完善的地方:

(一)企業(yè)的融資不足

很多的企業(yè)由于缺少足夠的擔(dān)保條件,在向銀行提出貸款的要求時(shí),銀行基于風(fēng)險(xiǎn)因素而拒絕提供貸款服務(wù),造成企業(yè)融資困難,很多企業(yè)存在著流動(dòng)資本欠缺的問題,面臨著嚴(yán)峻的營運(yùn)資本管理的風(fēng)險(xiǎn)。

(二)投資管理能力較弱

在企業(yè)的管理經(jīng)營中,投資出現(xiàn)虧損現(xiàn)象十分常見,這種現(xiàn)象是由決策的失誤、資本的不足、資金機(jī)構(gòu)設(shè)置的不合理等多個(gè)方面因素造成的,導(dǎo)致企業(yè)的營運(yùn)資本緊缺,增加了管理的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)。

(三)營運(yùn)資本運(yùn)行的效率低下

企業(yè)的營運(yùn)資本運(yùn)行效率不高主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面,首先,現(xiàn)金管理的不合理,導(dǎo)致很多的現(xiàn)金出現(xiàn)了閑置或不足的狀況；其次,企業(yè)的存貨管理方式不恰當(dāng),造成大量的貨物堆放在倉庫之中,很容易出現(xiàn)存貨積壓的情況；第三,企業(yè)的賒賬管理方面缺少系統(tǒng)的管理要求,造成企業(yè)很多的應(yīng)收賬款得不到及時(shí)的收回,導(dǎo)致企業(yè)的資本周轉(zhuǎn)率大大降低,這也就給企業(yè)營運(yùn)資本管理活動(dòng)的時(shí)效性帶來了不利影響。

五、提高企業(yè)營運(yùn)資本管理效率的對(duì)策

針對(duì)上述提到的我國企業(yè)在營運(yùn)資本管理工作中存在的一系列問題,對(duì)于企業(yè)來說,基于長期穩(wěn)定正常的發(fā)展角度來說,就需要采取有效的措施進(jìn)行改進(jìn)完善,并及時(shí)把握市場的變化規(guī)律,有針對(duì)性的借鑒國外先進(jìn)的企業(yè)營運(yùn)資本管理理念和措施,取長補(bǔ)短,找出自身在這方面所存在的問題和原因所在,而后制定改進(jìn)優(yōu)化方案。

(一)提高企業(yè)的資金融資能力

一個(gè)企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展,離不開一個(gè)科學(xué)合理的目標(biāo)規(guī)劃,在保證了目標(biāo)規(guī)劃方案正確合理的基礎(chǔ)上,下一步的工作就是方案的實(shí)施,規(guī)劃方案實(shí)施的重要保障前提就是有充足的發(fā)展資金做支撐,因此,對(duì)于企業(yè)來說,就需要加強(qiáng)對(duì)這方面工作的重視,提高融資能力,可以從以下幾方面進(jìn)行完善:首先,進(jìn)一步的完善企業(yè)資金管理體制,制定舉債的標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)模,盡可能降低企業(yè)的負(fù)債率；其次,構(gòu)建自身完善的信用體系,強(qiáng)化自身的信用擔(dān)保能力,從當(dāng)前的實(shí)際發(fā)展?fàn)顩r來看,銀行融資是一種最為有效的融資手段,但是由于銀行為了降低風(fēng)險(xiǎn),一般是會(huì)對(duì)企業(yè)的貸款請(qǐng)求有一定要求的,甚至于限制一些經(jīng)營能力較弱的企業(yè)的貸款要求,因此,從這方面來講,就需要企業(yè)切實(shí)的加強(qiáng)自身的擔(dān)保能力,只有這樣才可以順利的獲得銀行的融資；第三,對(duì)政府部門來說,要根據(jù)時(shí)展的變化情況和特點(diǎn),對(duì)我國的資本營運(yùn)市場進(jìn)行不斷的完善優(yōu)化,以促進(jìn)“創(chuàng)業(yè)板”市場的建立健全。

(二)對(duì)企業(yè)的資本管理結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化

對(duì)于企業(yè)來說,要具備國際化的戰(zhàn)略性思維,要借鑒國外先進(jìn)企業(yè)的管理經(jīng)驗(yàn),取長補(bǔ)短。在進(jìn)行管理的過程中,要實(shí)現(xiàn)營運(yùn)資本的各個(gè)項(xiàng)目之間的快速轉(zhuǎn)換,確保項(xiàng)目的消失和項(xiàng)目的成立之間不會(huì)有較大的沖突發(fā)生,而且對(duì)于那些消失的項(xiàng)目也可以進(jìn)行及時(shí)的補(bǔ)償。除此之外,還要在一個(gè)合適的時(shí)間間隔內(nèi)對(duì)營運(yùn)資本的各個(gè)項(xiàng)目總額、流動(dòng)資本以及流動(dòng)負(fù)債等各個(gè)項(xiàng)目所占的比例進(jìn)行比較分析,分析其平衡性,如果缺失平衡性,就要采取措施進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整,保證企業(yè)營運(yùn)資本結(jié)構(gòu)的平衡,進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)營運(yùn)資本管理工作的整體效率提高。

(三)對(duì)營運(yùn)資本實(shí)行歸口管理

企業(yè)的總體發(fā)展規(guī)劃需要在管理人員的正確帶領(lǐng)下,根據(jù)企業(yè)實(shí)際的現(xiàn)階段的資金、應(yīng)收賬款、存貨等的流動(dòng)性資本和短期借款、應(yīng)付賬款等的流動(dòng)負(fù)債情況進(jìn)行歸口管理,對(duì)營運(yùn)資本歸口管理人員的職責(zé)進(jìn)行明確劃分,進(jìn)一步建立健全營運(yùn)資本管理的相關(guān)制度,在管理制度中要制定出一整套可行性的企業(yè)營運(yùn)資本管理獎(jiǎng)勵(lì)懲罰和績效評(píng)價(jià)體系。對(duì)于企業(yè)的營運(yùn)資本管理的實(shí)際狀況進(jìn)行動(dòng)態(tài)化的考核分析,對(duì)于管理效果較好的應(yīng)給予相應(yīng)的獎(jiǎng)勵(lì)起到鼓勵(lì)作用,而對(duì)于那些管理效果不是很好,還有很大改進(jìn)空間的要提出指導(dǎo)性的改正意見,并對(duì)問題的出錯(cuò)點(diǎn)進(jìn)行原因分析,制定改進(jìn)措施。

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營運(yùn)資本又稱為營運(yùn)資金，是維持企業(yè)日常經(jīng)營周轉(zhuǎn)所需持有的資金，也是企業(yè)財(cái)務(wù)管理的重要內(nèi)容，萊瑞·吉特曼和查爾斯·馬克斯維兩位美國學(xué)者對(duì)美國一千家大型按企業(yè)財(cái)務(wù)經(jīng)理的調(diào)查表明，財(cái)務(wù)經(jīng)理在營運(yùn)資金的管理上所花費(fèi)的時(shí)間幾乎占了三分之一，這足以說明營運(yùn)資金管理的重要性。營運(yùn)資金具有廣義和狹義之分，廣義是指公司的流動(dòng)資產(chǎn)總額，較強(qiáng)的流動(dòng)性使該部分資金成為公司日常經(jīng)營活動(dòng)的劑和基礎(chǔ)。狹義是指流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的差額，通常用來表示公司短期償債能力。

二、文獻(xiàn)回顧

1.國外營運(yùn)資金管理文獻(xiàn)回顧。國外關(guān)于營運(yùn)資金管理的研究起始于20世紀(jì)30年代。（1）在內(nèi)容上，從單獨(dú)流動(dòng)資產(chǎn)管理到整體營運(yùn)資金管理。在20世紀(jì)70年代以前營運(yùn)資金管理研究的內(nèi)容主要是單個(gè)營運(yùn)資金項(xiàng)目（主要是應(yīng)收賬款、存貨等流動(dòng)資產(chǎn)）。在20世紀(jì)70年代后，逐步擴(kuò)展到了整體的營運(yùn)資金管理，如Keith V· Smith（1979）首次探討了整體營運(yùn)資金規(guī)劃與控制的內(nèi)容。（2）在資金管理績效評(píng)價(jià)體系上，從流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率擴(kuò)展到了營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期。西方國家早期營運(yùn)資金管理評(píng)價(jià)方法用的是流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率進(jìn)行評(píng)價(jià)，主要衡量企業(yè)各項(xiàng)流動(dòng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)效率。這類指標(biāo)主要有：存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等。這些指標(biāo)只能從單個(gè)方面反映流動(dòng)資產(chǎn)管理狀況，而忽視了他們之間的相互關(guān)系。在應(yīng)用時(shí)經(jīng)常會(huì)產(chǎn)生相互矛盾的現(xiàn)象。為了避免矛盾出現(xiàn)，Richard V·D和E·J Laughlin（1980）提出了采用現(xiàn)金周期指標(biāo)，用以反映企業(yè)營運(yùn)資金管理狀況的全貌，他們將現(xiàn)金周期定義為：現(xiàn)金周期=應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期+存貨周轉(zhuǎn)期-應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期。（3）在營運(yùn)資金管理方法上，從單純的數(shù)學(xué)方法上轉(zhuǎn)變以供應(yīng)鏈優(yōu)化和管理為重心。在財(cái)務(wù)管理教科書上常見的營運(yùn)資金管理方法有：組合理論法、數(shù)學(xué)規(guī)劃法、成本平衡法、概率模型法和約束條件發(fā)等，然而進(jìn)入20世紀(jì)90年代以后，營運(yùn)資金管理方法以明顯轉(zhuǎn)向以供應(yīng)鏈的優(yōu)化和管理為重心。

2.國內(nèi)營運(yùn)資金管理文獻(xiàn)回顧。我國對(duì)營運(yùn)資金管理相關(guān)的理論和實(shí)證研究比較少。這主要是因?yàn)槲覈鴮?duì)這方面的研究比較晚，營運(yùn)資金作為一個(gè)獨(dú)立的財(cái)務(wù)概念是在1993年我國實(shí)行與國際慣例接軌的會(huì)計(jì)制度后引入的，自此國內(nèi)營運(yùn)資金研究才正式開始。1995年毛付根在“論營運(yùn)資金管理的基本原理”一文中指出：應(yīng)從流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債之間的相互關(guān)系著手，將流動(dòng)資金的存量配置與其相應(yīng)資金來源聯(lián)系起來，從總體上進(jìn)行觀察和研究如何據(jù)此制定合理的營運(yùn)資金政策。王竹泉等人在“分銷渠道控制：跨區(qū)分銷企業(yè)營運(yùn)資金管理的重心”一文指出“將跨地區(qū)經(jīng)營企業(yè)營運(yùn)資金管理的重心轉(zhuǎn)移到渠道控制上”的新理念，并提出要將營運(yùn)資金管理研究與供應(yīng)鏈管理、渠道管理和客戶關(guān)系管理等研究結(jié)合起來。

三、研究假設(shè)

1.應(yīng)變量的選取。本文采用權(quán)益報(bào)酬率（ROE）作為應(yīng)變量，權(quán)益報(bào)酬率=銷售利潤率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)。從公司財(cái)務(wù)角度看，權(quán)益報(bào)酬率是反應(yīng)企業(yè)盈利能力的最主要指標(biāo)，該指標(biāo)包含了企業(yè)營運(yùn)能力、償債能力和盈利能力，是綜合性最強(qiáng)的財(cái)務(wù)比率，直接反應(yīng)股東權(quán)益的收益水平，與股東目標(biāo)價(jià)值相一致，能反應(yīng)公司的績效水平。

2.研究假設(shè)。（1）流動(dòng)資產(chǎn)（X1）比與企業(yè)績效之間的關(guān)系。流動(dòng)資產(chǎn)比是指流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重，即流動(dòng)資產(chǎn)比=平均流動(dòng)資產(chǎn)/平均總資產(chǎn)。一般情況下，流動(dòng)資產(chǎn)要比非流動(dòng)資產(chǎn)的盈利能力弱，企業(yè)留有過多的流動(dòng)資產(chǎn)會(huì)影響企業(yè)總資產(chǎn)的盈利能力。所以提出第一個(gè)假設(shè)：a：流動(dòng)資產(chǎn)比與企業(yè)績效之間成負(fù)相關(guān)關(guān)系。（2）流動(dòng)負(fù)債（X2）比與企業(yè)績效之間的關(guān)系。流動(dòng)負(fù)債比=平均流動(dòng)負(fù)債/平均總負(fù)債，通常流動(dòng)負(fù)債中占比最大的項(xiàng)目是短期借款和應(yīng)付賬款，短期借款雖然在融資成本上低于長期借款，但是過高的短期借款會(huì)降低當(dāng)年的現(xiàn)金流量，還使公司面臨較高的短期償債風(fēng)險(xiǎn)；如果企業(yè)較多的使用推遲應(yīng)付賬款方式進(jìn)行短期融資，就會(huì)降低企業(yè)的信用，不利于企業(yè)后期融資。上述兩種原因都會(huì)降低企業(yè)的績效。所以我們提出第二個(gè)假設(shè)：b：流動(dòng)負(fù)債比與企業(yè)績效之間成正相關(guān)關(guān)系。（3）流動(dòng)比率（X3）與公司績效之間的關(guān)系。流動(dòng)比率是指流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債之比，即流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債。雖然流動(dòng)比率越大可以減輕企業(yè)短期償債風(fēng)險(xiǎn)，但是這也會(huì)導(dǎo)致企業(yè)績效降低，因?yàn)榱鲃?dòng)比率越大，說明流動(dòng)資產(chǎn)就越多，流動(dòng)資產(chǎn)的獲利能力相對(duì)于非流動(dòng)資產(chǎn)而言較弱。所以我們提出第三個(gè)假設(shè)：c：流動(dòng)比率與企業(yè)績效成負(fù)相關(guān)關(guān)系。（4）流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（X4）與企業(yè)績效之間的關(guān)系。流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)期=營業(yè)收入/平均流動(dòng)資產(chǎn)。流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，其周轉(zhuǎn)速度就越快，公司就更容易地償還期債務(wù)和購買更多的材料，以生產(chǎn)更多的產(chǎn)品，從而提高企業(yè)的經(jīng)營績效。據(jù)此我們提出第四個(gè)假設(shè)：d：流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與企業(yè)績效成正相關(guān)關(guān)系。（5）現(xiàn)金周期（X5）與企業(yè)績效之間的關(guān)系?，F(xiàn)金周期是衡量營運(yùn)資本管理效率的綜合指標(biāo)，它是由三個(gè)部分組成，即現(xiàn)金周期=應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期+存貨周轉(zhuǎn)期-應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期?，F(xiàn)金周轉(zhuǎn)期越短，資金的利用效率就越高，從而就能提高企業(yè)的經(jīng)營績效。據(jù)此我們提出第五個(gè)假設(shè)：e：現(xiàn)金周期與企業(yè)績效成負(fù)相關(guān)關(guān)系。（6）公司規(guī)模（X6）與企業(yè)績效之間的關(guān)系。國內(nèi)外學(xué)者經(jīng)研究表明，公司規(guī)?？梢杂绊懡M織的結(jié)構(gòu)和決策，進(jìn)而影響企業(yè)績效。此外企業(yè)規(guī)模的大小是一個(gè)企業(yè)實(shí)力和信譽(yù)的象征，規(guī)模越大，則融資相對(duì)就容易，而且在融資過程中成本也相對(duì)較低，對(duì)企業(yè)績效有正向影響。本文把公司規(guī)模作為一個(gè)控制變量，并用總資產(chǎn)的對(duì)數(shù)來代替公司規(guī)模變量。（7）凈資產(chǎn)增長率（X7）與企業(yè)績效之間的關(guān)系。凈資產(chǎn)增長率反映企業(yè)成長的速度，從側(cè)面也反映企業(yè)的經(jīng)營績效。凈資產(chǎn)增長越快，表明企業(yè)前景越好。本文把凈資產(chǎn)增長率作為一個(gè)控制變量納入模型中。（8）資產(chǎn)負(fù)債率（X8）與企業(yè)績效之間的關(guān)系。資產(chǎn)負(fù)債率越高則企業(yè)的負(fù)債越多，應(yīng)付利息就越高，產(chǎn)生稅盾就越多，就越能提高企業(yè)的價(jià)值，所以資產(chǎn)負(fù)債率對(duì)企業(yè)績效有正向影響。本文也把資產(chǎn)負(fù)債率作為一個(gè)控制變量納入模型中。

四、研究設(shè)計(jì)

1.數(shù)據(jù)來源。本文選取在滬、深兩地機(jī)械上市公司為研究對(duì)象，總樣本數(shù)據(jù)為144個(gè)，為了實(shí)證研究的準(zhǔn)確性，在樣本的選取過程中剔除了ST、PT的企業(yè)和數(shù)據(jù)不齊全的企業(yè)，最終選擇108個(gè)樣本數(shù)據(jù)為研究對(duì)象。數(shù)據(jù)來源于企業(yè)2009年度披露的財(cái)務(wù)報(bào)告數(shù)據(jù)。本文使用的軟件有EXCEL和EViews，其中EXCEL是對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)和分析，EViews是用來完成實(shí)證分析。

2.描述性統(tǒng)計(jì)。表1是解釋變量和被解釋變量的描述性統(tǒng)計(jì)。

表1 變量的描述性統(tǒng)計(jì)

從表1我們可以看出：個(gè)別企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)比特別大，高達(dá)0.9。這說明企業(yè)營運(yùn)資本采用的是穩(wěn)健性融資政策，采用這一融資政策，企業(yè)的資產(chǎn)收益率通常比較小。個(gè)別企業(yè)保留較高的流動(dòng)比率，流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率高達(dá)44，這說明企業(yè)沒有充分發(fā)揮流動(dòng)負(fù)債的作用，或者是企業(yè)的應(yīng)收賬款和存貨較多。還有的企業(yè)現(xiàn)金周期很高，達(dá)到400多天。

3.實(shí)證分析。本文分別用凈資產(chǎn)收益率（Y）作為公司績效衡量標(biāo)準(zhǔn)。選取的被解釋變量有：流動(dòng)資產(chǎn)比、流動(dòng)負(fù)債比、流動(dòng)比率、流動(dòng)資產(chǎn)比率、現(xiàn)金周期、總資產(chǎn)對(duì)數(shù)、凈資產(chǎn)增長率、資產(chǎn)負(fù)債率。并建立模型：Y=α+β1χ1+β2χ2 +β3χ3+β4χ4+β5χ5+β6χ6+β7χ7+β8χ8+μ，其中βt是變量系數(shù)，t=1、2/、3、4、5、6、7、8，μ是方程殘差。

表2 實(shí)證分析結(jié)果

R-squared=0.307338，Durbin-Watson stat=1.582098。

從表2我們可以得出回歸方程：Y=0.1625-0.0904χ1+

0.2289 χ2-5.94Eχ3+0.0478χ4-3.96Eχ5+0.0090 χ6+0.0003 χ7+0.1300χ8+μ。從方程中我們可以看出流動(dòng)資產(chǎn)比和凈資產(chǎn)收益率顯著成負(fù)相關(guān)關(guān)系，即降低流動(dòng)資產(chǎn)可以提高企業(yè)績效，即企業(yè)實(shí)行激進(jìn)式融資可以提高企業(yè)績效，但風(fēng)險(xiǎn)比較大。流動(dòng)負(fù)債比與企業(yè)績效顯著成正相關(guān)關(guān)系，這和假設(shè)正好相反，出現(xiàn)這種情況的原因可能是：機(jī)械企業(yè)一般是大型國家控股企業(yè)，知名度、聲譽(yù)比較高，管理制度完善。過多的短期負(fù)債或應(yīng)付賬款不會(huì)對(duì)企業(yè)的經(jīng)營造成危險(xiǎn)。而企業(yè)正好利用短期借款利息的抵稅好處來獲得更多的節(jié)稅以提高企業(yè)績效。流動(dòng)比率與企業(yè)績效成負(fù)相關(guān)關(guān)系，但不顯著，這可能是樣本比較少，數(shù)據(jù)不夠充分導(dǎo)致的。流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與企業(yè)績效成顯著正相關(guān)關(guān)系，提高企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率可以提高企業(yè)經(jīng)營績效?，F(xiàn)金周期與企業(yè)績效成顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系，現(xiàn)金周期越短越能提高企業(yè)的經(jīng)營績效?？刂谱兞抗疽?guī)模、凈值產(chǎn)增長率、資產(chǎn)負(fù)債率對(duì)企業(yè)的經(jīng)營績效都有顯著的正向效應(yīng)。擬合度為0.31，這說明企業(yè)經(jīng)營績效的提高可以用營運(yùn)資本來解釋。

五、對(duì)機(jī)械上市企業(yè)的幾點(diǎn)建議

1.提高企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。從表2可以看出流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的平均值只有1.14，因此企業(yè)需要降低流動(dòng)資產(chǎn)以提高流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，從而提高企業(yè)經(jīng)營績效。

2.縮短現(xiàn)金周期。機(jī)械上市企業(yè)的現(xiàn)金周期的平均值為82天，這說明存貨周轉(zhuǎn)期+應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期-應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期為82天。現(xiàn)金周期越長越需要營運(yùn)資本，越多的營運(yùn)資本對(duì)企業(yè)經(jīng)營績效有負(fù)面效果。所以企業(yè)需要縮短現(xiàn)金周期，縮短現(xiàn)金周期的途徑有：在不影響企業(yè)聲譽(yù)的情況下延長應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期或者縮短存貨周轉(zhuǎn)期，盡量實(shí)行零存貨管理和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期。

3.提高資產(chǎn)負(fù)債率。從表2中可以看出，機(jī)械板塊上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率的平均值是0.42，這和國外的企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率相比是較低的，美國機(jī)械行業(yè)上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率平均在60%左右。所以企業(yè)需要提高資產(chǎn)負(fù)債率以充分發(fā)揮負(fù)債的作用。

參 考 文 獻(xiàn)

[1]袁光才，陳菊等.電力上市公司營運(yùn)資金結(jié)構(gòu)與企業(yè)績效的實(shí)證研究[J].財(cái)會(huì)通訊.2008（9）

篇6

1、資本運(yùn)營的概念

資本在市場經(jīng)濟(jì)條件下是企業(yè)內(nèi)部一切可以增值的價(jià)值的總稱，企業(yè)對(duì)資本的擁有表現(xiàn)為強(qiáng)大的資源支配權(quán)。運(yùn)營的一般含義是指對(duì)企業(yè)的籌劃和管理活動(dòng)，那么所謂資本應(yīng)該是指對(duì)企業(yè)資本的籌劃和管理活動(dòng)。所謂資本運(yùn)營，就是指以追求最大利潤或資本最大增值為目的，把企業(yè)所擁有的一切有形的和無形的社會(huì)資源和生產(chǎn)要素都視為可以經(jīng)營的價(jià)值資本，通過流通、收購、兼并、重組、參股、控股、交易、轉(zhuǎn)讓、租賃等各種調(diào)整和優(yōu)化配置手段，對(duì)企業(yè)資本進(jìn)行有效運(yùn)作，實(shí)現(xiàn)增值的一種經(jīng)營管理模式。

2、資本運(yùn)營的主要特點(diǎn)

（1）資本運(yùn)營是一種開放式經(jīng)營。資本運(yùn)營者不僅考慮企業(yè)內(nèi)部資源的優(yōu)化配置，而且還要考慮運(yùn)用一切經(jīng)營手段擴(kuò)大可以利用的資本的份額，通過實(shí)現(xiàn)企業(yè)內(nèi)部資源和外部資源的有效整合來獲得更大價(jià)值的增值。資本運(yùn)營的這種開放性，使企業(yè)面對(duì)的經(jīng)營空間更為廣闊，打破地域、行業(yè)、部門、產(chǎn)品等分割，把企業(yè)看成可增值資本的載體，使企業(yè)資本隨著利潤的多少和高低而轉(zhuǎn)移。

（2）資本運(yùn)營要求資本在運(yùn)動(dòng)中增值。運(yùn)動(dòng)是資本的內(nèi)在屬性，資本只有通過不斷的流動(dòng)才能實(shí)現(xiàn)合理配置和增值，資本的閑置是資本的極大浪費(fèi)和流失。一方面，資本運(yùn)營要求通過資本形態(tài)的變化，盤活沉淀、閑置、利用率低下的資本存量，使資本不斷的流動(dòng)到報(bào)酬率高的產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)品上，優(yōu)化資本的組合質(zhì)量，達(dá)到資本有效增值的目的；另一方面，資本運(yùn)營要求加快資本流動(dòng)的速度，縮短資本的流動(dòng)過程，提高資本的流動(dòng)效率，實(shí)現(xiàn)資本的迅速增值。

（3）資本運(yùn)營具有分散風(fēng)險(xiǎn)的要求。資本運(yùn)營而對(duì)眾多的可供選擇的經(jīng)營對(duì)象和經(jīng)營方式，在未來結(jié)果中不可避免地存在著各種“不確定性”，因而也存在著風(fēng)險(xiǎn)。任何一項(xiàng)資本運(yùn)營活動(dòng)，總是高風(fēng)險(xiǎn)、高收益、低風(fēng)險(xiǎn)、低收益。資本所有者總是希望自己的資本既能夠安全運(yùn)行，又能夠得到最大盈利，因此資本運(yùn)營均趨于把資本分散并吸收其他資本參股，營造一種分散和混合的資本結(jié)構(gòu)，通過資本組合避免“把雞蛋放在同一個(gè)籃子里”，從而增強(qiáng)資本的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

（4）資本運(yùn)營重視資本的支配權(quán)和使用權(quán)而非占有權(quán)。利潤來源于對(duì)資本的使用、運(yùn)作而非占有，因而資本運(yùn)營把資本的支配和使用看得比資本占有史為重要。資本運(yùn)營關(guān)注一切有利于自身資本擴(kuò)張的資源，可以通過控股、合資、租賃、兼并等方式將木不屬于自身占有的有增值價(jià)值的資本納入自己的支配體系，盡可能利用社會(huì)力量來發(fā)展自己的企業(yè)，從而增強(qiáng)競爭能力，“做大蛋糕”，提高獲取更大盈利的可能性。

二、完善國內(nèi)企業(yè)資本運(yùn)營的建議

1、企業(yè)資本運(yùn)營應(yīng)以企業(yè)戰(zhàn)略為依據(jù)并與企業(yè)戰(zhàn)略管理相協(xié)調(diào)

（1）戰(zhàn)略與企業(yè)戰(zhàn)略管理。戰(zhàn)略廣義上包括目的與目標(biāo)以及為實(shí)現(xiàn)這些目的而采取的手段，狹義上只包括為實(shí)現(xiàn)企業(yè)目標(biāo)而采取的手段。一般認(rèn)為戰(zhàn)略是由若干要素構(gòu)成。安索夫認(rèn)為企業(yè)戰(zhàn)略是由產(chǎn)品與市場范圍、增長向量、競爭優(yōu)勢和協(xié)同作用四要素構(gòu)成的。產(chǎn)品與市場范圍說明企業(yè)屬于什么特定行業(yè)和領(lǐng)域；增長向量說明企業(yè)有產(chǎn)品與市場范圍向未來產(chǎn)品與市場范圍移動(dòng)的方向即企業(yè)經(jīng)營方向；競爭優(yōu)勢表明企業(yè)某一產(chǎn)品的市場組合與眾不同的特殊性，憑此可給企業(yè)帶來強(qiáng)有力的競爭地位；協(xié)同作用指明了一種聯(lián)合作用的效果，涉及到企業(yè)與其新產(chǎn)品與市場項(xiàng)目配合所需要的特征。企業(yè)在進(jìn)行戰(zhàn)略管理時(shí)，通過運(yùn)用各種戰(zhàn)略分析方法分析企業(yè)所面臨的外部環(huán)境因素中哪些因素是有利的、哪些因素是不利的，以及分析企業(yè)自身在競爭中存在哪些有優(yōu)勢和長處、哪些劣勢和不足，通過對(duì)這些因素的分析，找出企業(yè)目前在行業(yè)或市場中所處的地位，以便決定采取何種企業(yè)戰(zhàn)略等。

（2）為何要以企業(yè)戰(zhàn)略為依據(jù)。企業(yè)戰(zhàn)略的總體指導(dǎo)性。企業(yè)戰(zhàn)略是指貫穿于企業(yè)一定歷史時(shí)期的所有重大決策中的指導(dǎo)思想及其事關(guān)企業(yè)的整體和長遠(yuǎn)利益的重大目標(biāo)、規(guī)劃與謀略；是企業(yè)進(jìn)行各項(xiàng)管理工作的總體指導(dǎo)思路，具有強(qiáng)大的指引性。企業(yè)戰(zhàn)略的科學(xué)性。這體現(xiàn)為兩個(gè)方面：一是企業(yè)的戰(zhàn)略是充分分析了所有對(duì)企業(yè)經(jīng)營有影響的因素（包括外部環(huán)境與內(nèi)條件）之后決定的。企業(yè)在進(jìn)行戰(zhàn)略管理時(shí)，通過運(yùn)用各種戰(zhàn)略分析方法分析企業(yè)所而臨的外部環(huán)境因素中哪些因素是有利的、哪些因素是不利的，以及分析企業(yè)自身在競爭中存在哪些有優(yōu)勢和長處、哪些劣勢和不足，通過對(duì)這些因素的分析，找出企業(yè)目前在行業(yè)或市場中所處的地位，以便決定采取何種企業(yè)戰(zhàn)略等。二是戰(zhàn)略分析工具的科學(xué)性。企業(yè)對(duì)影響企業(yè)經(jīng)營因素進(jìn)行分析時(shí)運(yùn)用了各種科學(xué)的分析方法，包括產(chǎn)品生命周期法、學(xué)習(xí)曲線法、競爭性分析法、成本領(lǐng)先地位分析、產(chǎn)品差異分析、價(jià)值鏈分析、盈利相關(guān)分析、市場份額分析、產(chǎn)品質(zhì)量分析、技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢、關(guān)系矩陣、成長/份額矩陣分析、吸引力矩陣分析等，這些分析方法或工具為企業(yè)科學(xué)地、正確地確定企業(yè)戰(zhàn)略提供了保證。國內(nèi)企業(yè)資本運(yùn)營的盲目性，是指國內(nèi)企業(yè)資本運(yùn)營過程中目標(biāo)定位不能反應(yīng)企業(yè)實(shí)踐發(fā)展的要求。表現(xiàn)在：一是重產(chǎn)權(quán)資本運(yùn)營輕產(chǎn)業(yè)資本運(yùn)營。部分企業(yè)的經(jīng)營者認(rèn)為產(chǎn)權(quán)資本運(yùn)營是一種高級(jí)的經(jīng)營形式，所以要從產(chǎn)業(yè)資本運(yùn)營轉(zhuǎn)向資本運(yùn)營，在行業(yè)內(nèi)外、地區(qū)內(nèi)外大舉擴(kuò)張，忽視自己的主業(yè)，結(jié)果搞得企業(yè)組織龐大，但資本盈利性卻較?。欢琴Y本運(yùn)營不講究量身策略。有些企業(yè)認(rèn)為兼并、收購某些與自己主業(yè)無關(guān)的企業(yè)，實(shí)行多元化經(jīng)營，會(huì)降低企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定的經(jīng)營利潤。但實(shí)際上如果企業(yè)實(shí)施無關(guān)聯(lián)多元化戰(zhàn)略，不太熟悉所進(jìn)入的行業(yè)，反而會(huì)加大風(fēng)險(xiǎn)。有的企業(yè)本無良好的基礎(chǔ)和業(yè)績支撐，由于收購項(xiàng)目與企業(yè)原先所具有的核心產(chǎn)品、技術(shù)缺乏內(nèi)在的聯(lián)系，又未能在新產(chǎn)品中培養(yǎng)出新的核心產(chǎn)品最終把自己原有的競爭優(yōu)勢也喪失了。正由于以上三個(gè)方面的分析，國內(nèi)企業(yè)資本運(yùn)營應(yīng)該在企業(yè)戰(zhàn)略的指引下運(yùn)用各種資本運(yùn)營方式、方法來進(jìn)行。

2、提高企業(yè)資本運(yùn)營的財(cái)務(wù)決策水平

（1）處理好戰(zhàn)略決策與財(cái)務(wù)決策的關(guān)系。在企業(yè)進(jìn)行資本運(yùn)營時(shí)，在具體資本運(yùn)營方式的選用上，要以戰(zhàn)略決策為主，并發(fā)揮財(cái)務(wù)決策為輔和細(xì)化的作用。戰(zhàn)略決策為主是指在擴(kuò)張、收縮或治理型資本運(yùn)營方式類型的選擇上應(yīng)以企業(yè)戰(zhàn)略為依據(jù)來確定。企業(yè)在進(jìn)行戰(zhàn)略管理時(shí)，通過運(yùn)用各種戰(zhàn)略分析方法分析企業(yè)所面臨的外部環(huán)境因素中哪些因素是有利的、哪些因素是不利的，以及分析企業(yè)自身在競爭中存在哪些有優(yōu)勢和長處、哪些劣勢和不足，通過對(duì)這些因素的分析，找出企業(yè)目前在行業(yè)或市場中所處的地位，以便決定采取何種企業(yè)戰(zhàn)略等。另外，企業(yè)對(duì)影響企業(yè)經(jīng)營因素進(jìn)行分析時(shí)運(yùn)用了各種科學(xué)的分析方法，這些分析方法或工具確保了企業(yè)戰(zhàn)略制定的科學(xué)性與正確性。發(fā)揮財(cái)務(wù)決策為輔和細(xì)化的作用。發(fā)揮財(cái)務(wù)決策為輔和細(xì)化的作用是指在先定的資本運(yùn)營類型后，以財(cái)務(wù)管理的各種分析、決策方法來評(píng)判該資本運(yùn)營類型下方案的盈利性、可行性，以對(duì)戰(zhàn)略決策進(jìn)行財(cái)務(wù)管理上的第二道把關(guān)，并在此基礎(chǔ)上，通過風(fēng)險(xiǎn)與收益的比較，選擇具體資本運(yùn)營方式。

（2）改變企業(yè)財(cái)務(wù)決策方法的運(yùn)用方式。改變企業(yè)財(cái)務(wù)決策方法的主體方法。據(jù)有關(guān)調(diào)查，國內(nèi)企業(yè)所采用的決策方法中，成本法是最主要的評(píng)估方法，占95%左右。收益法一般被作為成本法的驗(yàn)證方法，市場法很少采用，期權(quán)法幾乎無人采用。一般其中的收益法是最科學(xué)合理的一種決策方法，其被國際公認(rèn)為是企業(yè)價(jià)值估算最恰當(dāng)、最理想的方法，而這種方法卻被企業(yè)運(yùn)用的最少，這一點(diǎn)是一定要更正的。所以，應(yīng)提倡一般的企業(yè)在決策時(shí)以收益法為主體方法。當(dāng)然，這也要根據(jù)企業(yè)的客觀情況而定，應(yīng)該收益法也有它的缺點(diǎn)。輔以非主體方法的驗(yàn)證。因?yàn)楦鞣N決策方法都有它的缺點(diǎn)，都有它小適用或發(fā)生偏差的情況，所以企業(yè)有必要再選用另外一種方法加以驗(yàn)證，以保證決策的正確與科學(xué)。在市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，期權(quán)法的優(yōu)點(diǎn)決定了它應(yīng)當(dāng)被用為驗(yàn)證方法的第一選擇。

（3）提高企業(yè)財(cái)務(wù)管理人員的素質(zhì)。企業(yè)財(cái)務(wù)管理人員的知識(shí)水平、業(yè)務(wù)能力、職業(yè)操守等直接影響著企業(yè)財(cái)務(wù)決策的正確性，而財(cái)務(wù)管理對(duì)企業(yè)來說又處于一個(gè)管理的核心位，所以企業(yè)財(cái)務(wù)管理人員應(yīng)當(dāng)具各相應(yīng)執(zhí)業(yè)能力。另一方面，改變企業(yè)財(cái)務(wù)決策時(shí)選用的財(cái)務(wù)方法，必然提高了對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)管理人員素質(zhì)的要求，特別是收益法、期權(quán)法的復(fù)雜原理和對(duì)數(shù)學(xué)等方面的高要求。成本法原理簡單、操作簡便，這也是以往企業(yè)財(cái)務(wù)決策大都采用這一方法的原因。所以，企業(yè)應(yīng)該在人力資本運(yùn)營上下功夫，對(duì)職工進(jìn)行培訓(xùn)、教育，以提高業(yè)務(wù)能力。

3、加強(qiáng)企業(yè)產(chǎn)權(quán)資本運(yùn)營中的虛值資本運(yùn)營

企業(yè)的虛值資本運(yùn)營包括管理資本運(yùn)營、人力資本運(yùn)營、無形資本運(yùn)營。根據(jù)馬克思的勞動(dòng)價(jià)值理論，勞動(dòng)者是產(chǎn)生的新價(jià)值的源泉，而企業(yè)的勞動(dòng)力就主要體現(xiàn)在企業(yè)的管理資本運(yùn)營、人力資本運(yùn)營和無形資本運(yùn)營當(dāng)中，所以企業(yè)的虛值資本運(yùn)營是企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的過程，如果沒有這三個(gè)過程，企業(yè)的所有資本的運(yùn)動(dòng)只能表現(xiàn)為各資本類型的等值的轉(zhuǎn)化，而沒有新增價(jià)值的產(chǎn)生。

不論企業(yè)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)資本運(yùn)營還是產(chǎn)權(quán)資本運(yùn)營，企業(yè)價(jià)值的增值都離不開企業(yè)的虛值資本的運(yùn)營。所以企業(yè)不論進(jìn)行產(chǎn)業(yè)資本運(yùn)營還是產(chǎn)權(quán)資本運(yùn)營都要重視虛值資本的運(yùn)營。

然而，在企業(yè)進(jìn)行產(chǎn)權(quán)資本運(yùn)營時(shí)，主要是并購資本運(yùn)營，其并購動(dòng)機(jī)決定了并購的成敗就取決于企業(yè)并購后新企業(yè)或兩個(gè)企業(yè)的虛值資本運(yùn)營過程，這個(gè)過程就是要將原有的和新增的虛值資本很好的融合在一起，形成能夠產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)的虛值資本整體，然后發(fā)揮虛值資本的價(jià)值創(chuàng)造作用。所以，企業(yè)虛值資本的運(yùn)營對(duì)企業(yè)的產(chǎn)權(quán)資本運(yùn)營的成敗是最關(guān)鍵的。

綜上所述，企業(yè)在進(jìn)行產(chǎn)權(quán)資本運(yùn)營后，最關(guān)鍵的問題就是要進(jìn)行企業(yè)虛值資本的整合。

三、結(jié)論

本文在企業(yè)資本運(yùn)營的發(fā)展理論與方法上，吸取國外企業(yè)的成功經(jīng)驗(yàn)針對(duì)國內(nèi)企業(yè)資本運(yùn)營實(shí)務(wù)中存在的問題，運(yùn)用相關(guān)理論思考解決辦法，提出企業(yè)資本運(yùn)營要以企業(yè)戰(zhàn)略為依據(jù)、提高企業(yè)財(cái)務(wù)決策水平、加強(qiáng)企業(yè)產(chǎn)權(quán)資本運(yùn)營中的虛值資本運(yùn)營三個(gè)建議。

本文對(duì)企業(yè)資本運(yùn)營在理論與方法的研究力圖為完善企業(yè)資本運(yùn)營的實(shí)務(wù)提供一個(gè)理論指導(dǎo)。但是，由于能力及篇幅所限，研究不可能面面俱到，其中提出的方法也還有待于在實(shí)務(wù)中進(jìn)行一步驗(yàn)證與完善。

【參考文獻(xiàn)】

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[2] 趙炳賢：資本運(yùn)營論[M].企業(yè)出版社，1997.

篇7

（一）資本運(yùn)營的內(nèi)涵

資本經(jīng)營的內(nèi)涵是指以以資本最大限度增值為目的，對(duì)資本及其運(yùn)動(dòng)所進(jìn)行的運(yùn)籌和經(jīng)營活動(dòng)。它有兩層意思：第一，資本運(yùn)營是市場經(jīng)濟(jì)條件下社會(huì)配置資源的一種重要方式，它通過資本層次上的資源流動(dòng)來優(yōu)化社會(huì)的資源配置結(jié)構(gòu)。第二，從微觀上講，資本運(yùn)營是利用市場法則，通過資本本身的技巧性運(yùn)作，實(shí)現(xiàn)資本增值、效益增長的一種經(jīng)營方式資本運(yùn)營的基本模式

（二）資本運(yùn)營模式

資本擴(kuò)張是指在現(xiàn)有的資本結(jié)構(gòu)下，通過內(nèi)部積累、追加投資、吸納外部資源即兼并和收購等方式，使企業(yè)實(shí)現(xiàn)資本規(guī)模的擴(kuò)大?？梢詫①Y本擴(kuò)張分為三種類型：橫向型資本擴(kuò)張、縱向型資本擴(kuò)張、混合型資本是擴(kuò)張。收縮性資本運(yùn)營是指企業(yè)把自己擁有的一部分資產(chǎn)、子公司、內(nèi)部某一部門或分支機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)移到公司之外，從而縮小公司的規(guī)模。其主要實(shí)現(xiàn)形式有：資產(chǎn)剝離、公司分立、分拆上市、股份回購。

二、國內(nèi)外能源企業(yè)資本運(yùn)營對(duì)比分析

（一）我國能源企業(yè)的資本運(yùn)營狀況

1.我國能源企業(yè)的現(xiàn)狀

早在2002年，我國能源消費(fèi)就已經(jīng)僅次于美國，位列全球第二。近年來，我國經(jīng)濟(jì)的騰飛伴隨而來的是能源供應(yīng)緊張。2010年我國一次能源消費(fèi)達(dá)到了32.5億噸標(biāo)準(zhǔn)煤，中國已經(jīng)成為世界第一大能源消費(fèi)國。我國能源企業(yè)的資源的獲取面臨著很大的困難，開采技術(shù)的落后使其開采成本和效率大大的降低，能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)的不變使得環(huán)境問題日益加劇。

2.我國能源企業(yè)的資本運(yùn)營的現(xiàn)狀

我國能源企業(yè)自身的特點(diǎn)決定了其運(yùn)營模式，我國能源企業(yè)的資本運(yùn)營模式正處于基本的階段。大多數(shù)的能源企業(yè)是通過簡單的資金內(nèi)部積累、追加投資資金、吸納外部資金或資源的注入，使企業(yè)的規(guī)模快速的擴(kuò)張，資本得到迅速的積累。即就是兼并和收購。

（二）國外能源企業(yè)的資本運(yùn)營狀況

經(jīng)過100多年的資金和技術(shù)積累，由于本國的資源很難滿足自身的發(fā)展需求，他們用大量的資金和先進(jìn)的開采技術(shù)進(jìn)行收購和兼并當(dāng)?shù)氐哪茉雌髽I(yè)和當(dāng)?shù)赜袟l件的企業(yè)進(jìn)行合作開采，使其能夠達(dá)到雙贏的目的。國外能源企業(yè)已經(jīng)開始迅速的搶占能源資源豐富的資源礦藏和擁有先進(jìn)的科技開采技術(shù)和雄厚的資金支持，國外能源企業(yè)在能源資源的占有量上比國內(nèi)能源企業(yè)在國際能源市場的競爭中更加具有優(yōu)勢。

（三）國內(nèi)外能源企業(yè)資本運(yùn)營狀況對(duì)比分析

1.國內(nèi)外能源企業(yè)對(duì)比分析

我國能源企業(yè)與外國能源企業(yè)相比，我國煤炭資源地質(zhì)開采條件較差，石油天然氣資源地質(zhì)條件復(fù)雜，埋藏深，勘探開發(fā)技術(shù)要求較高。國外能源企業(yè)利用大型機(jī)械進(jìn)行地下作業(yè)，減少了事故的發(fā)生。經(jīng)濟(jì)增長方式粗放、能源結(jié)構(gòu)不合理、能源技術(shù)裝備水平低和管理水平相對(duì)落后，導(dǎo)致一步加劇了能源供需矛盾。

2.資本運(yùn)營對(duì)比分析

我國能源企業(yè)的資本的占用時(shí)間過長，使其利用率低，在國際能源企業(yè)競爭中缺乏競爭力。我國能源企業(yè)大多數(shù)的規(guī)模都比較小，并且數(shù)量也比較多，企業(yè)的分布也不均勻，影響企業(yè)在能源市場中的地位。國外能源企業(yè)的規(guī)模一般都比較大，而且在數(shù)量上也比較少，因?yàn)槠髽I(yè)的運(yùn)營模式一般都是股份制，所以國外企業(yè)在國際能源市場的競爭力就大大地提高。

三、我國能源企業(yè)資本運(yùn)營存在的問題

（一）我國能源企業(yè)的資本利用率低

我國能源企業(yè)的閑散資金沒有得到合理地利用，企業(yè)的資本監(jiān)管制度有待完善，企業(yè)資本沒能得到充分的利用，導(dǎo)致資源浪費(fèi)和資產(chǎn)經(jīng)營效益降低。集團(tuán)總部掌握的信息基本是通過下級(jí)單位提交的，造成了信息的傳達(dá)的誤差非常大，給企業(yè)高層的決策造成了一定的影響，更錯(cuò)失了企業(yè)在能源市場的競爭先機(jī)。

（二）我國能源企業(yè)資本運(yùn)營模式較小、缺乏國際競爭力

我國能源企業(yè)在現(xiàn)今能源市場上只有幾家企業(yè)比較有影響力，例如：中石化和中海油等等。我國能源企業(yè)的資本運(yùn)營主要是那些大型的能源企業(yè)中進(jìn)行，我國大型的能源企業(yè)在現(xiàn)今的國際能源市場上掌握著一定的定價(jià)權(quán)。而大多數(shù)小型的能源企業(yè)就是通過普通的融資或者借款來進(jìn)行一些小型的項(xiàng)目投資。

（三）我國能源企業(yè)資本運(yùn)營缺乏創(chuàng)新

近年來，社會(huì)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展導(dǎo)致能源行業(yè)經(jīng)濟(jì)效益下滑的諸多因素中，企業(yè)的資本運(yùn)營也成為了一個(gè)不容忽視的重要原因。目前能源企業(yè)資本運(yùn)營中存在以下特點(diǎn)：能源行業(yè)的大型企業(yè)和龍頭企業(yè)由于經(jīng)營、管理、技術(shù)等方面具有一定優(yōu)勢，在資本運(yùn)營方面已經(jīng)得到了很好的發(fā)展。而中小型能源企業(yè)在資本運(yùn)營方面僅僅只是局限于企業(yè)經(jīng)營。

四、解決我國能源企業(yè)資本運(yùn)營問題的對(duì)策

（一）進(jìn)行優(yōu)化能源資源配置和資金結(jié)構(gòu)

影響集團(tuán)公司的資金結(jié)構(gòu)具體形式的因素很多，除了競爭環(huán)境、公司戰(zhàn)略、等等，能源集團(tuán)公司資金結(jié)構(gòu)應(yīng)該是以股份公司制為基礎(chǔ)，同時(shí)混以事業(yè)部制和直線職能制。通過資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，為企業(yè)在國際能源市場上增加競爭優(yōu)勢打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。通過兼并重組不斷地?cái)U(kuò)大其再能源市場的份額，進(jìn)而提高企業(yè)在能源市場的定價(jià)權(quán)。

（二）培養(yǎng)優(yōu)秀的資本運(yùn)營人才、完善企業(yè)的管理制度、加大資本運(yùn)營的經(jīng)營規(guī)模投入，分散持股減少風(fēng)險(xiǎn)

我國能源企業(yè)要嚴(yán)格遵循集團(tuán)發(fā)展戰(zhàn)略，結(jié)合集團(tuán)的經(jīng)營業(yè)務(wù)，建立和完善人才評(píng)價(jià)體系、人力資源規(guī)劃體系、考核體系、薪酬體系、培訓(xùn)體系和職業(yè)化行為能力評(píng)價(jià)體系六大人力資源管控體系，對(duì)企業(yè)員工進(jìn)行招聘、晉升、培訓(xùn)、薪酬、考核、接班人，做到企業(yè)人盡其才，實(shí)現(xiàn)企業(yè)人力資源增值。國內(nèi)將通過積極推進(jìn)核電建設(shè)，科學(xué)發(fā)展替代能源，整合能源企業(yè)的規(guī)模，實(shí)現(xiàn)分散持有股票，提高企業(yè)的定價(jià)權(quán)，從而減小企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。

（三）加快我國能源企業(yè)的資本運(yùn)營的的創(chuàng)新

我國能源的資本運(yùn)營處于開始階段，各項(xiàng)資本運(yùn)營的管理制度都不健全，國家對(duì)資本運(yùn)營的監(jiān)管同樣也不完善，所以我國能源企業(yè)急需引進(jìn)先進(jìn)的資本運(yùn)營理念和資本運(yùn)營的管理制度和監(jiān)管，加快我國能源企業(yè)資本運(yùn)營以及刻不容緩。結(jié)合當(dāng)?shù)刭Y源條件、技術(shù)優(yōu)勢、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)或產(chǎn)品優(yōu)勢，整合資源，引導(dǎo)企業(yè)在自愿互利的前提下走聯(lián)合、重組之路，由目前小而散的點(diǎn)狀分布，轉(zhuǎn)向規(guī)?；?、聚集化、環(huán)?；木W(wǎng)狀或塊狀分布的發(fā)展道路。

參考文獻(xiàn)

[1]曹銀平.打造新型現(xiàn)代能源企業(yè)集團(tuán)模式研究[J].河北企業(yè),2007(9).

篇8

一、資本運(yùn)營概念

資本運(yùn)營是指公司把所擁有的各種社會(huì)資源、各種生產(chǎn)要素，即所擁有的各種資本，視為可以經(jīng)營的價(jià)值資本，通過流動(dòng)、收購、兼并、重組、參股、控股、交易、轉(zhuǎn)讓、租賃等各種途徑優(yōu)化配置，進(jìn)行有效營運(yùn)，以實(shí)現(xiàn)最大限度增值目標(biāo)的經(jīng)營活動(dòng)。簡單的說，資本運(yùn)營就是以資本最大限度增值為目的，對(duì)資本及其運(yùn)動(dòng)所進(jìn)行的運(yùn)籌和經(jīng)營活動(dòng)。

二、國有企業(yè)資本運(yùn)營相關(guān)問題

在全球市場化的環(huán)境中，中國國有企業(yè)已不滿足于生產(chǎn)經(jīng)營,而是通過資本市場，改善資本機(jī)構(gòu)，運(yùn)用資本運(yùn)營的方式，實(shí)現(xiàn)國有資產(chǎn)增值，且提高企業(yè)競爭力。但在資本運(yùn)營過程中,國有企業(yè)面臨諸多問題:

（一）中國的資本市場尚不完善。國外的資本市場已有上百年的歷史，資本市場相關(guān)制度體系相對(duì)完善，資本運(yùn)營模式相對(duì)成熟；而中國的資本市場發(fā)展時(shí)間尚短，部分相關(guān)體制并未建立，市場規(guī)模相對(duì)較小，產(chǎn)權(quán)、債券及各種金融衍生品市場相對(duì)不成熟。

（二）產(chǎn)權(quán)關(guān)系不明晰。中國行政管理基本呈“金字塔”型結(jié)構(gòu)，國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)的管理，在一定程度上，很難確定責(zé)任人，尤其在資本運(yùn)營中，易出現(xiàn)有權(quán)無責(zé)，有責(zé)無權(quán)的現(xiàn)象，這很可能在資本運(yùn)營中造成國有資產(chǎn)的流失。

（三）政府干預(yù)相對(duì)較多。國有企業(yè)由國家出資，與各級(jí)政府有著密不可分的聯(lián)系，政府對(duì)國有企業(yè)管理人有任免權(quán)，即企業(yè)的經(jīng)理人實(shí)際是政府的利益代表，在資本運(yùn)營方面，企業(yè)經(jīng)理人的最終決策可能反映的是政府意志，而非國有企業(yè)實(shí)際所需。

（四）部分國有企業(yè)割裂了資本運(yùn)營與生產(chǎn)經(jīng)營的關(guān)系。在企業(yè)經(jīng)營中，生產(chǎn)經(jīng)營和資本運(yùn)營有相互依存、相互促進(jìn)的緊密關(guān)系，但有部分國有企業(yè)，將資本運(yùn)營置于生產(chǎn)經(jīng)營之上，為了擴(kuò)大規(guī)模而不加選擇的并購。這樣，可能反而使企業(yè)失去原本的競爭優(yōu)勢。

（五）國有企業(yè)資本運(yùn)營模式相對(duì)簡單。在部分國有企業(yè)中，資本運(yùn)營模式仍然以實(shí)物產(chǎn)權(quán)交易或債權(quán)為主，其它方式為輔；但隨著資本市場的開放，資本運(yùn)營的模式日益多樣化、國際化，相對(duì)簡單的模式已不能適應(yīng)資本市場的國際化發(fā)展趨勢。

三、國有企業(yè)資本運(yùn)營策略及建議

（一）積極培育發(fā)展資本市場，完善相關(guān)法律法規(guī)。

中國資本市場的完善，應(yīng)包含以下幾個(gè)方面：首先，加快資本市場立法和監(jiān)管體系的建設(shè)，保障其穩(wěn)健發(fā)展；其次，完善資本市場上的投資主體，規(guī)范其運(yùn)作方式；再次，適時(shí)引入國際資本市場運(yùn)作模式,結(jié)合中國國情加以改造,促進(jìn)資本市場上資本交易模式的多元化、國際化；最后，加強(qiáng)對(duì)上市公司的監(jiān)管力度，規(guī)范上市主體，保障投資者權(quán)益。

（二）出臺(tái)國有資產(chǎn)管理的相關(guān)政策法規(guī),明確國有企業(yè)管理權(quán)限、管理職責(zé)。

針對(duì)中國產(chǎn)權(quán)關(guān)系的相關(guān)問題，國家應(yīng)制定相關(guān)政策法規(guī)，明確政府部門和國有企業(yè)對(duì)國有產(chǎn)權(quán)的管理權(quán)限、職責(zé)，由立法機(jī)關(guān)完善各項(xiàng)法規(guī)并監(jiān)管其實(shí)施情況。國有企業(yè)定期向立法機(jī)關(guān)報(bào)告國有資產(chǎn)的資本運(yùn)營情況，構(gòu)造國有資產(chǎn)運(yùn)營主體，建立完善的國有資產(chǎn)運(yùn)營組織架構(gòu)，使國有資產(chǎn)真正能通過資本運(yùn)營保值、增值。

（三）國有企業(yè)建立現(xiàn)代企業(yè)制度，實(shí)現(xiàn)公司治理結(jié)構(gòu)。

國有企業(yè)曾經(jīng)以全民所有制的模式存在，近些年，大部分國有企業(yè)已從全民所有制改制為公司制，并逐步建立現(xiàn)代企業(yè)制度。國有企業(yè)應(yīng)在改制后，真正建立產(chǎn)權(quán)清晰、權(quán)責(zé)明確、政企分開、管理科學(xué)為條件的新型企業(yè)制度，并通過科學(xué)的公司治理結(jié)構(gòu)，使股東會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、經(jīng)理層等充分發(fā)揮各自的職責(zé)，使國有企業(yè)在科學(xué)合理的治理結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)企業(yè)效益最大化。

（四）國有企業(yè)引進(jìn)并打造高素質(zhì)資本運(yùn)營人才隊(duì)伍，并建立科學(xué)的生產(chǎn)經(jīng)營與資本經(jīng)營結(jié)合的管理制度。

資本運(yùn)營得以實(shí)現(xiàn)依賴的是資本運(yùn)營專業(yè)人才，國有企業(yè)應(yīng)引入高素質(zhì)的具有專業(yè)背景和實(shí)際經(jīng)驗(yàn)的資本運(yùn)營人才隊(duì)伍，并在企業(yè)內(nèi)部培養(yǎng)一批同時(shí)具有生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)和資本運(yùn)營意識(shí)的管理型人才，促使國有企業(yè)建立起生產(chǎn)經(jīng)營與資本運(yùn)營結(jié)合的企業(yè)管理制度體系。國有企業(yè)應(yīng)有效運(yùn)用資本運(yùn)營人才隊(duì)伍，從粗放式經(jīng)營向集約式經(jīng)營轉(zhuǎn)型，有效提高資本運(yùn)營效率，使企業(yè)經(jīng)營生產(chǎn)和資本經(jīng)營實(shí)現(xiàn)雙贏。

（五）國有企業(yè)運(yùn)用多種資本運(yùn)營模式，擴(kuò)大企業(yè)資本規(guī)模。

資本市場是現(xiàn)代企業(yè)進(jìn)行資本運(yùn)營的平臺(tái)，國有企業(yè)應(yīng)積極利用資本市場，擴(kuò)大企業(yè)投融資模式，通過企業(yè)重組、國內(nèi)外IPO、借殼上市、買殼上市、兼并、收購等不同方式，從資本市場投融資，擴(kuò)大企業(yè)融資規(guī)模，促進(jìn)企業(yè)資本的流動(dòng)性，提升企業(yè)價(jià)值，并擴(kuò)大企業(yè)收益和影響力。當(dāng)然，資本運(yùn)營能為國有企業(yè)帶來高收益的同時(shí)，企業(yè)必然也會(huì)面臨一些風(fēng)險(xiǎn)，但企業(yè)可以采取有效措施，盡量降低非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，并有效防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

四、結(jié)語

目前，中國國有企業(yè)資本運(yùn)營面臨的諸多問題在一定程度上阻礙了國有企業(yè)資本運(yùn)營的發(fā)展。宏觀方面，國有產(chǎn)權(quán)管理權(quán)限和資本運(yùn)營制度體系的改革與創(chuàng)新，已成為國有企業(yè)資本運(yùn)營有效開展的迫切需求；微觀方面，國有企業(yè)自身的管理體系改革、人才隊(duì)伍建設(shè)、資本運(yùn)營模式研發(fā)等，已成為企業(yè)實(shí)現(xiàn)資本運(yùn)營不容忽視的關(guān)鍵點(diǎn)。國有企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略，僅僅靠生產(chǎn)經(jīng)營已不能實(shí)現(xiàn)，企業(yè)只有通過把生產(chǎn)經(jīng)營和資本運(yùn)營有效結(jié)合，發(fā)揮其各自優(yōu)勢，才能解決長期發(fā)展過程中的一個(gè)個(gè)難題，實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。因此，國有企業(yè)應(yīng)投入更多的力量，解決資本運(yùn)營相關(guān)問題，并結(jié)合所在行業(yè)和企業(yè)自身特點(diǎn)，采用合理的資本運(yùn)營模式，實(shí)現(xiàn)企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大、資本的增值。

參考文獻(xiàn)

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篇9

一、我國企業(yè)資本運(yùn)營現(xiàn)存的問題

隨著社會(huì)進(jìn)步以及市場經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展，企業(yè)提高自身在市場中競爭力的一個(gè)重要方法，就是改革企業(yè)資本運(yùn)營模式，提高企業(yè)資本運(yùn)營效率，從而增加企業(yè)的產(chǎn)出利潤。然而我國企業(yè)資本運(yùn)營方面尚存在著許多問題，在下文中，筆者將從市場運(yùn)營決策主體非市場化、缺乏規(guī)范化的中介組織、企業(yè)盲目進(jìn)行多元化擴(kuò)張、未進(jìn)行規(guī)范化資產(chǎn)評(píng)估等方面進(jìn)行深入分析，為解決我國企業(yè)市場運(yùn)營方面存在的問題奠定基礎(chǔ)。

1.決策主體非市場化。企業(yè)資本運(yùn)營是一種市場行為，因此，其目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)資本收益的最大化。而我國目前的大部分企業(yè)實(shí)際上是以一種不完全的企業(yè)法人形式存在。因?yàn)槠洳皇钦嬲漠a(chǎn)權(quán)主體，所以大部分的企業(yè)，其實(shí)是由政府介入并且承包資本運(yùn)營，為企業(yè)作出相應(yīng)決策。市場對(duì)企業(yè)資本運(yùn)營的決策能力減弱，因而政府成為決策主體。

2.中介組織沒有實(shí)現(xiàn)規(guī)范化。中國的商業(yè)模式主要偏向于發(fā)展商業(yè)銀行，開展借貸業(yè)務(wù)，而對(duì)于介入產(chǎn)權(quán)交易的中介媒體的發(fā)展力度相對(duì)不夠。而產(chǎn)權(quán)中介組織的建立與發(fā)展在實(shí)現(xiàn)產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)讓、流動(dòng)以及重組等方面都起到了極其重要的作用，如果沒有中介組織的撮合，企業(yè)間資產(chǎn)的交易以及流動(dòng)會(huì)變得及其困難，交易成本較高，并且交易效率低。由于我國的企業(yè)交易中介組織起步較晚，服務(wù)意識(shí)淡薄、服務(wù)方面不到位、發(fā)展不完善，因此，沒有實(shí)現(xiàn)規(guī)范化的中介組織機(jī)構(gòu)將導(dǎo)致企業(yè)交易信息不流通或者信息傳遞較慢，這對(duì)于我國商業(yè)的發(fā)展將會(huì)是一大阻礙。

3.企業(yè)盲目進(jìn)行多元化擴(kuò)張。近年來，由于我國市場上企業(yè)間競爭不斷增強(qiáng)，企業(yè)為了增加自己的競爭優(yōu)勢，而不斷地?cái)U(kuò)展其資產(chǎn)規(guī)模。除了在本行業(yè)內(nèi)進(jìn)行規(guī)模擴(kuò)展，跨行業(yè)擴(kuò)展也成為其規(guī)模擴(kuò)展的一個(gè)主要方式。企業(yè)除大規(guī)模收購兼并運(yùn)營本行業(yè)主營業(yè)務(wù)的相關(guān)企業(yè)資本運(yùn)營活動(dòng)，也對(duì)非主營業(yè)務(wù)的領(lǐng)域進(jìn)行投資。這種多元化的資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張形式，看似擴(kuò)大了企業(yè)的經(jīng)營范圍，以便更好地創(chuàng)造利潤，并且分散了企業(yè)經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)，其實(shí)，多元化的擴(kuò)張?jiān)趯?shí)質(zhì)上卻加大了企業(yè)的運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)對(duì)于不了解的非主營業(yè)務(wù)不能很好的掌握并且控制、運(yùn)營，因而面臨著跌入資本運(yùn)營陷阱的風(fēng)險(xiǎn)，副業(yè)不旺，主業(yè)不精，更加造成了企業(yè)對(duì)于自身核心競爭力的發(fā)展。綜上所述，盲目、無目的地大規(guī)模、無關(guān)聯(lián)、多元化的規(guī)模擴(kuò)張，不僅不能使企業(yè)抓緊發(fā)展的機(jī)遇，反而會(huì)使企業(yè)走向衰退甚至滅亡。

4.未進(jìn)行規(guī)范化資產(chǎn)評(píng)估。資產(chǎn)評(píng)估是企業(yè)資本運(yùn)營一個(gè)非常重要的環(huán)節(jié)，在其他國家，資產(chǎn)評(píng)估已經(jīng)比較成熟，并且形成了一套規(guī)范的資產(chǎn)評(píng)估體系。但在我國的企業(yè)并購過程中，并沒有完整準(zhǔn)確的資產(chǎn)評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)以供參考，導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格難以準(zhǔn)確估量，為資產(chǎn)交易、買賣帶來困難。另外，政府過度干預(yù)使得資產(chǎn)評(píng)估核算未按照市場標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行，從而為我國企業(yè)資本運(yùn)營的進(jìn)一步發(fā)展造成阻礙。

二、提高我國企業(yè)資本運(yùn)營效率的改革對(duì)策

面對(duì)上文中提到的我國企業(yè)資本運(yùn)營在決策主體、中介組織、盲目擴(kuò)張規(guī)模和資產(chǎn)評(píng)估等方面存在的各種問題。企業(yè)以及政府應(yīng)勇于面對(duì)問題，并且積極尋找改革策略。在下文中，筆者將根據(jù)已經(jīng)分析得出的各類問題，尋找相應(yīng)的解決對(duì)策并進(jìn)行分析與闡述，為我國的企業(yè)資產(chǎn)經(jīng)營效率的提高作出貢獻(xiàn)。

1.建立政資分明的國有資產(chǎn)管理、監(jiān)督、運(yùn)營機(jī)制。由于國家的資本所有權(quán)與企業(yè)的資本經(jīng)營權(quán)沒有清晰的界定標(biāo)準(zhǔn)，所以企業(yè)在進(jìn)行資本運(yùn)營的時(shí)候無法作出合理的決策。為解決以上問題，國家應(yīng)積極推進(jìn)國有企業(yè)授權(quán)經(jīng)營的工作。具體實(shí)施方法為：由國務(wù)院管理、控制國有企業(yè)的資產(chǎn)所有權(quán)，地方各級(jí)政府分級(jí)管理、控股國有資產(chǎn)，大型企業(yè)以及企業(yè)集團(tuán)掌握國有資產(chǎn)的經(jīng)營權(quán)。將國有資產(chǎn)管理體制大致分為三個(gè)層次，即政府監(jiān)督、資本機(jī)構(gòu)運(yùn)營、國有集團(tuán)控股參股、大型企業(yè)及企業(yè)集團(tuán)經(jīng)營。政府應(yīng)作為監(jiān)督機(jī)構(gòu)，履行監(jiān)督職責(zé)，并且授權(quán)資本機(jī)構(gòu)進(jìn)行資本運(yùn)營，讓國有集團(tuán)控制股權(quán)，而參股企業(yè)負(fù)責(zé)經(jīng)營，掌握經(jīng)營權(quán)。這樣政資分明、產(chǎn)權(quán)明確的資產(chǎn)經(jīng)營模式才能夠?qū)崿F(xiàn)真正的高效率的資本運(yùn)營。

2.加強(qiáng)企業(yè)資本運(yùn)營中介組織的規(guī)范化建設(shè)。中介組織在企業(yè)資產(chǎn)交易過程中起到承上啟下的作用，因此政府和企業(yè)應(yīng)當(dāng)重視企業(yè)資本運(yùn)營中介組織的建設(shè)。首先，應(yīng)理清政府與資本運(yùn)營中介組織之間的關(guān)系，對(duì)于由政府職能部門直接轉(zhuǎn)化而來的中介組織，必須與之脫離，使之成為真正的中介組織。其次，要根據(jù)我國實(shí)際的具體情況，加之借鑒國外的資本經(jīng)營中介組織的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，建立和健全中介組織的各種運(yùn)營規(guī)章制度，形成一套有自我特色的約束和管理的內(nèi)在機(jī)制，保證中介組織的服務(wù)活動(dòng)有條不紊、高效率地進(jìn)行。

3.為企業(yè)選擇合理的企業(yè)資本運(yùn)營方式。由企業(yè)資本運(yùn)營的實(shí)踐證明，企業(yè)資本運(yùn)營方式對(duì)于企業(yè)資本運(yùn)營效率的提升具有極其重要的作用，而大多數(shù)企業(yè)為了實(shí)現(xiàn)良好的資本運(yùn)營效果，為了提高資本運(yùn)營效率，都會(huì)使用規(guī)模擴(kuò)張的方式。然而，過度的規(guī)模擴(kuò)張或者是選擇了方式不正確的規(guī)模擴(kuò)張都會(huì)使企業(yè)面臨不可以預(yù)知的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)應(yīng)當(dāng)重視適當(dāng)?shù)囊?guī)模收縮以及有效的內(nèi)變，或者根據(jù)企業(yè)的實(shí)際運(yùn)營現(xiàn)狀，選擇適當(dāng)?shù)亩嘣?guī)模擴(kuò)張方式，在企業(yè)經(jīng)營的不同階段，采取不同的經(jīng)營方式，這樣才能夠收獲最有效率的資本運(yùn)營效果。

4.規(guī)范資產(chǎn)評(píng)估。建立實(shí)行標(biāo)準(zhǔn)的資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)準(zhǔn)入制度，對(duì)于已成立的各個(gè)評(píng)估機(jī)構(gòu)及其從業(yè)人員，要依據(jù)國家規(guī)定進(jìn)行一次全面的清理和檢查，以保證資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)的規(guī)范性、準(zhǔn)確性。另外，評(píng)估機(jī)構(gòu)要嚴(yán)格遵守以下原則：第一，公正性原則，即資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)不能為資產(chǎn)業(yè)務(wù)當(dāng)事人的任何一方所有，而應(yīng)該是獨(dú)立、規(guī)范、公正性的資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)；第二，科學(xué)性原則，即在資產(chǎn)評(píng)估過程中，要實(shí)事求是，嚴(yán)格按照標(biāo)準(zhǔn)并依據(jù)充分的科學(xué)依據(jù)進(jìn)行評(píng)估；第三，客觀性原則，評(píng)估機(jī)構(gòu)必須要求評(píng)估委托人提供真實(shí)的信息，并且嚴(yán)格執(zhí)行評(píng)估流程。綜上可見，資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)的健康發(fā)展要靠每個(gè)資產(chǎn)評(píng)估人員的自覺性以及標(biāo)準(zhǔn)法規(guī)體系下的監(jiān)督機(jī)制來實(shí)現(xiàn)。

三、結(jié)語

通過上文中對(duì)于我國企業(yè)資本運(yùn)營中現(xiàn)存的問題的闡述，國家和企業(yè)都要進(jìn)行反思，并且可以參考筆者在上文中提出的一些解決策略及時(shí)改正。國家在宏觀上，應(yīng)為企業(yè)資本運(yùn)營創(chuàng)造一個(gè)良好的外部環(huán)境，同時(shí)企業(yè)自身應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)自身的產(chǎn)權(quán)建設(shè)、明晰產(chǎn)權(quán)、增強(qiáng)產(chǎn)權(quán)意識(shí)。

參考文獻(xiàn)： 

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篇10

風(fēng)險(xiǎn)即發(fā)生不確定的可能性。資本運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)是指資本運(yùn)營主體在資本運(yùn)營過程中，由于外部環(huán)境的復(fù)雜性、變動(dòng)性，以及主體對(duì)環(huán)境的認(rèn)知能力和本身運(yùn)作能力的有限性，導(dǎo)致資本運(yùn)營失敗或達(dá)不到預(yù)期的目標(biāo)，而遭受的損失。

資本運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)定義包含以下含義:（1）資本運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)的直接承擔(dān)者是資本運(yùn)營主體;(2)資本運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)主要來源于環(huán)境的復(fù)雜性和變動(dòng)性;(3)資本運(yùn)營主體對(duì)環(huán)境的認(rèn)識(shí)能力和資本運(yùn)營實(shí)施能力相對(duì)有限，是導(dǎo)致資本運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)重要因素;(4)資本運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)存在資本運(yùn)營失敗和達(dá)不到預(yù)期目標(biāo)兩種結(jié)果。

二、國有控股公司資本運(yùn)營的風(fēng)險(xiǎn)類型

根據(jù)外部環(huán)境的不確定性，我們將資本運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)歸納為兩大類，即系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

1.系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，是指對(duì)所有企業(yè)和所有行業(yè)都有影響的，都無法回避的風(fēng)險(xiǎn)。這些風(fēng)險(xiǎn)主要有以下幾方面。

(1)政策法律風(fēng)險(xiǎn)。是指由于國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策、法律法規(guī)的調(diào)整和變化給企業(yè)資本運(yùn)營所造成的始料不及的負(fù)面影響。(2)體制風(fēng)險(xiǎn)。主要包括政府過多干預(yù)、各項(xiàng)法規(guī)不健全、社會(huì)保障體系不完善等。(3)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。主要包括利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、購買力風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)和市場風(fēng)險(xiǎn)等。(4)社會(huì)文化風(fēng)險(xiǎn)。是指由于社會(huì)因素如文化、宗教、倫理、道德、心理等因素而引起的資本運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)。

2.非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是指只與運(yùn)營主體和運(yùn)營對(duì)象相關(guān)決策的風(fēng)險(xiǎn)。這些風(fēng)險(xiǎn)主要有以下幾方面。

(1)決策風(fēng)險(xiǎn)。是指由于企業(yè)在資本運(yùn)營過程中發(fā)生決策失誤而引起損失的可能性。(2)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。主要指資金風(fēng)險(xiǎn)，是指企業(yè)在資本運(yùn)營過程中因資金籌集不足而導(dǎo)致資本運(yùn)營中斷的可能性，或大量資金支付后引起資金鏈斷裂。(3)資本運(yùn)營中客觀上存在交易雙方的“信息不對(duì)稱”，因信息失真使運(yùn)營主體遭受重大的損失。(4)管理風(fēng)險(xiǎn)。是指企業(yè)資本運(yùn)營過程中因管理能力不足，或管理不善而造成損失的可能性。(5)技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。是指因技術(shù)進(jìn)步而給資本運(yùn)營主體造成的風(fēng)險(xiǎn)。(6)營運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)。是指資本運(yùn)營交易完成后，運(yùn)營主體無法對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行有效整合，無法產(chǎn)生經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)、財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)、市場份額效應(yīng)和實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益等，從而遭受損失，甚至拖累運(yùn)營主體。

三、國有控股公司資本運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)的傳導(dǎo)模型

1.資本運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)的要素

影響國有控股公司資本運(yùn)營的風(fēng)險(xiǎn)要素有很多，具體表現(xiàn)在政策法律、體制、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)文化、決策、財(cái)務(wù)、信息、管理、技術(shù)、營運(yùn)等要素。

2.企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)產(chǎn)生的基礎(chǔ)

所有企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的基礎(chǔ)都是風(fēng)險(xiǎn)因子。風(fēng)險(xiǎn)因子是指影響企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營的這些不確定性因素，主要包括企業(yè)外部環(huán)境和內(nèi)部系統(tǒng)非預(yù)期的變化的存在及可能。

3.企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)的橋梁

在企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)的過程中，蘊(yùn)含于初始時(shí)刻風(fēng)險(xiǎn)因子中的風(fēng)險(xiǎn)流，隨著企業(yè)內(nèi)部系統(tǒng)和外部環(huán)境狀態(tài)的改變，會(huì)依附于某些有形或無形的事物，即風(fēng)險(xiǎn)在企業(yè)中傳導(dǎo)的承載物與表現(xiàn)形式，被傳遞到企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)的一系列的功能節(jié)點(diǎn)及作業(yè)流程，或隨著時(shí)間推移、擴(kuò)散效應(yīng)而被逐級(jí)放大。而承載或傳導(dǎo)這些風(fēng)險(xiǎn)因子的有形或無形的事物，即風(fēng)險(xiǎn)在企業(yè)和企業(yè)資本運(yùn)營過程中傳導(dǎo)的承載物與表現(xiàn)形式，我們稱這種企業(yè)資本運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)過程中的傳導(dǎo)的承載物與表現(xiàn)形式為風(fēng)險(xiǎn)載體。

4.企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)的路徑

企業(yè)資本運(yùn)營的風(fēng)險(xiǎn)主要來源于外部和內(nèi)部各個(gè)利益主體之間的利益分布不均，彼此為了各自利益最大化，即內(nèi)外部利益鏈產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。從企業(yè)內(nèi)部來看，企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)由多個(gè)業(yè)務(wù)循環(huán)組成，而每一個(gè)子循環(huán)又由一系列的節(jié)點(diǎn)部門所參與完成，任何一個(gè)業(yè)務(wù)節(jié)點(diǎn)彼此之間都存在著一定程度直接或間接的聯(lián)系，因此形成了企業(yè)內(nèi)部錯(cuò)綜復(fù)雜的功能利益鏈。另外，企業(yè)作為一個(gè)獨(dú)立、開放的經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)，在日常的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)中，不可避免的會(huì)與周圍的環(huán)境產(chǎn)生各種各樣的聯(lián)系，環(huán)境對(duì)企業(yè)這類開放性系統(tǒng)的影響是系統(tǒng)狀態(tài)改變的重要因素，而環(huán)境的復(fù)雜性以及環(huán)境影響作用范圍的關(guān)聯(lián)性存在,也會(huì)形成各種直接或間接的利益鏈條，影響著企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)。從企業(yè)外部來看，企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)由多個(gè)業(yè)務(wù)循環(huán)組成而各個(gè)業(yè)務(wù)循環(huán)與企業(yè)的外部環(huán)境又有著密切的聯(lián)系。如宏觀經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)和調(diào)控，政策的影響，行業(yè)結(jié)構(gòu)和變遷都對(duì)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營有著一定程度直接或間接的聯(lián)系，即形成了企業(yè)外部各種直接或間接的利益鏈條錯(cuò)綜復(fù)雜的功能利益鏈而影響著企業(yè)資本運(yùn)營。

5.風(fēng)險(xiǎn)流的迸發(fā)釋放

風(fēng)險(xiǎn)流的迸發(fā)釋放有兩種情況：一種是風(fēng)險(xiǎn)因子中蘊(yùn)含風(fēng)險(xiǎn)流流量的大小超過了企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，從而導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)流從風(fēng)險(xiǎn)因子中迸發(fā)釋放；另一種則是指風(fēng)險(xiǎn)因子中風(fēng)險(xiǎn)流的變化速度超過了企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力。從而導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)流的迸發(fā)釋放。

UE(Ra)――系統(tǒng)對(duì)類型為Ra的風(fēng)險(xiǎn)流的流量大小承受能力；

Uv(Ra)――系統(tǒng)對(duì)類型為Ra的風(fēng)險(xiǎn)流變化速度承受能力；

Q[t] [n]――t時(shí)刻n 類性質(zhì)的風(fēng)險(xiǎn)流的流量；

V[t] [n]――t時(shí)刻n類性質(zhì)的風(fēng)險(xiǎn)流Eb的變化速度；

令系統(tǒng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)流的流量大小所能承受的最大值為風(fēng)險(xiǎn)流量閥值，記為UEmax(Ra)

令系統(tǒng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)流量變化速度所能承受的最大值為風(fēng)險(xiǎn)流速閥值，記為UVmax(Ra)

(1)在t時(shí)刻，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)流的流量數(shù)值上超過企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承受能力，即企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)閥

值時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)流迸發(fā)釋放；

即當(dāng)Q[t] [n]>=UEmax(Ra)時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)流釋放

(2)在t時(shí)刻，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)流的流量變化速度超過企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)閥值時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)流迸發(fā)釋放；

即當(dāng)V[t] [n]>=UVmax(Ra)時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)流釋放

6.風(fēng)險(xiǎn)流的流動(dòng)、傳導(dǎo)

定義判斷函數(shù)：

則在t0+T時(shí)刻，類型為ra的風(fēng)險(xiǎn)流的流量為Eb[t0+T]，則有：

設(shè)在T時(shí)間內(nèi)ra風(fēng)險(xiǎn)流流量變化速度為：V(T)，則有：

四、國有控股公司資本運(yùn)營的風(fēng)險(xiǎn)控制

1.培育和提升核心競爭力為目的開展資本運(yùn)營

企業(yè)資本運(yùn)營應(yīng)以培育和提升核心競爭力目的，這是企業(yè)面對(duì)市場競爭的必然選擇。為培育和提升核心競爭力，國有控股公司開展資本運(yùn)營，本身就是對(duì)自身的核心競爭力的重建，所以必須更多地考慮自身的能力和資源，不斷強(qiáng)化自身的絕對(duì)優(yōu)勢或相對(duì)優(yōu)勢，不能簡單地考慮所謂“低成本擴(kuò)張”、經(jīng)營規(guī)模擴(kuò)大、短期財(cái)務(wù)利益，而盲目擴(kuò)大規(guī)模和進(jìn)入其他領(lǐng)域，特別是進(jìn)入那些與核心競爭力缺乏關(guān)聯(lián)的領(lǐng)域。

2.發(fā)展戰(zhàn)略為指導(dǎo)開展資本運(yùn)營

明確企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略定位，制定企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略是資本運(yùn)營能夠?yàn)槠髽I(yè)發(fā)展服務(wù)的保證也是企業(yè)形成自身核心競爭力的過程。資本運(yùn)營的基礎(chǔ)是生產(chǎn)經(jīng)營，一個(gè)企業(yè)要想通過資本運(yùn)營贏得市場競爭優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，就必須通過對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的趨勢、市場變動(dòng)格局、行業(yè)發(fā)展前景、產(chǎn)品市場占有率、投入產(chǎn)出效果、自身的生產(chǎn)經(jīng)營素質(zhì)條件和發(fā)展?jié)摿?，確定企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的準(zhǔn)確定位，并在此基礎(chǔ)上制定企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營、資本運(yùn)營的中長期發(fā)展規(guī)劃。有的放矢地確定資本運(yùn)營的手段方式，使并購、改造、聯(lián)盟、資本收縮等圍繞著一個(gè)明確的目標(biāo)進(jìn)行。

3.資本運(yùn)營方案進(jìn)行充分的分析論證

對(duì)企業(yè)資本運(yùn)營方案進(jìn)行充分的分析論證，這些分析論證的主要內(nèi)容包括：對(duì)運(yùn)營成本的分析比較、對(duì)運(yùn)營效益的預(yù)測、對(duì)標(biāo)的企業(yè)的價(jià)值評(píng)估、對(duì)企業(yè)自身財(cái)務(wù)承受能力的分析和支付方式的比較、對(duì)重組的能力和成功性論證等。通過這些分析論證，可以選擇出最佳的資本運(yùn)營方式即采用何種并購方式，制定周詳?shù)馁Y本運(yùn)營方案，并針對(duì)可能出現(xiàn)的各種問題提前制定對(duì)策。實(shí)際上，資本運(yùn)營交易完成后的整合效果的好壞將直接影響到資本運(yùn)營的成功與否。對(duì)此，必須有清醒的認(rèn)識(shí)。除此之外，無論多好的資本運(yùn)營方案在具體實(shí)施時(shí)都會(huì)遇到一些始料不及的問題，這就需要國有控股公司在實(shí)際操作時(shí)應(yīng)根據(jù)實(shí)際情況靈活地采取應(yīng)變措施。

4.建立健全公司資本運(yùn)營的科學(xué)決策機(jī)制

為規(guī)避資本運(yùn)營的失敗，國有控股公司應(yīng)該建立的健全資本運(yùn)營決策機(jī)制，形成合理的決策程序。資本運(yùn)營的決策權(quán)應(yīng)集中于國有控股公司。下屬企業(yè)可以提出資本運(yùn)營的建議、進(jìn)行調(diào)查研究、策劃資本運(yùn)營方案、開展可行性研究，但最終決策必須由國有控股公司決定。還要建立集體研究決策的機(jī)制。國有控股公司的資本運(yùn)營決策不應(yīng)該由某個(gè)領(lǐng)導(dǎo)或某一個(gè)人決定，而應(yīng)由經(jīng)理班子、董事會(huì)和參與資本運(yùn)營的整個(gè)參與者集體研究后作出，以保證決策的民主性、科學(xué)性、準(zhǔn)確性。還要建立系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)急預(yù)案和決策失誤追究制度。

5.高度重視資本運(yùn)營的盡職調(diào)查，防范信息風(fēng)險(xiǎn)

資本運(yùn)作過程中，信息的作用至關(guān)重要。信息不對(duì)稱是客觀存在的。為防范信息風(fēng)險(xiǎn)，避免不慎落入陷阱，國有控股公司在資本運(yùn)營時(shí)，應(yīng)高度重視盡職調(diào)查。資本運(yùn)營中的盡職調(diào)查包括各方面資料的搜集、真?zhèn)蔚谋孀R(shí)、權(quán)責(zé)的劃分、法律協(xié)議的簽訂、中介機(jī)構(gòu)的聘請(qǐng)等。實(shí)際操作中，做好盡職調(diào)查首先要依靠企業(yè)自身有關(guān)專業(yè)人才的力量；其次要充分利用行業(yè)專家的力量，聘請(qǐng)他們作為資本運(yùn)營的顧問；再次要利用經(jīng)驗(yàn)豐富的中介機(jī)構(gòu)的力量。這些中介機(jī)構(gòu)包括會(huì)計(jì)師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估事務(wù)所、律師事務(wù)所以及投資銀行等。

6.通過多段操作和共同分擔(dān)規(guī)避和分散風(fēng)險(xiǎn)

多段操作是指運(yùn)營主體對(duì)目標(biāo)企業(yè)的資本運(yùn)營交易通過多次完成。即分階段遞進(jìn)操作。多段操作的可行方式包括：先購入部分股權(quán)，以后逐步追加，直至完成并購；進(jìn)行租賃經(jīng)營、承包經(jīng)營或托管經(jīng)營，認(rèn)為有并購價(jià)值后再進(jìn)行并購；進(jìn)入新行業(yè)時(shí)，先并購有價(jià)值的中小型企業(yè)，待熟悉行業(yè)情況后，再實(shí)施較大規(guī)模并購等。國有控股公司在資本運(yùn)營時(shí)，還可采取共同分擔(dān)的方式減少和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。所謂共同分擔(dān)方式，是指國有控股公司聯(lián)合其他投資人共同實(shí)施資本運(yùn)營，減少自身的資本投入。這樣，即使發(fā)生了始料不及的風(fēng)險(xiǎn)事件，導(dǎo)致資本運(yùn)營失敗，也可以由其他投資人與國有控股公司共同分擔(dān)損失，較之國有控股公司全額投資，大大減少了風(fēng)險(xiǎn)。

7.加快培養(yǎng)自身的資本運(yùn)營專業(yè)人才

企業(yè)資本運(yùn)營是一項(xiàng)專業(yè)性強(qiáng)、非常復(fù)雜的系統(tǒng)工程，涉及法律、政策、社會(huì)文化、技術(shù)、財(cái)務(wù)、投資、管理、重組、營銷、企業(yè)文化等很多個(gè)方面。每一方面都蘊(yùn)含著運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)。國有控股公司要成功進(jìn)行資本運(yùn)營，減少和規(guī)避資本運(yùn)營的風(fēng)險(xiǎn)，必須加快培養(yǎng)自身的資本運(yùn)營人才隊(duì)伍。

8.對(duì)UEmax(Ra)和UVmax(Ra)控制

還必須控制好UEmax(Ra)風(fēng)險(xiǎn)流量閥值，UVmax(Ra)風(fēng)險(xiǎn)流速閥值，盡量控制到：V[t] [n]＜= UVmax(Ra)，只有風(fēng)險(xiǎn)流的流量不突破UEmax(Ra)風(fēng)險(xiǎn)流量閥值時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)才不會(huì)爆發(fā)，當(dāng)V[t] [n]突破UEmax(Ra)風(fēng)險(xiǎn)流量閥值時(shí)風(fēng)險(xiǎn)流從而突破風(fēng)險(xiǎn)臨界點(diǎn)造成風(fēng)行爆發(fā)，從而使企業(yè)資本運(yùn)營產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)，此時(shí)最危險(xiǎn)。

參考文獻(xiàn)：

[1]張濟(jì)建:試論國有企業(yè)資本運(yùn)營中的問題與對(duì)策.江蘇理工大學(xué)學(xué)報(bào)，2000年第3期

篇11

中圖分類號(hào)：F27文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

資本運(yùn)營是市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定程度的產(chǎn)物，中小企業(yè)要想在最短的時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)快速健康的發(fā)展，實(shí)現(xiàn)最優(yōu)的戰(zhàn)略性飛躍，資本運(yùn)營是必要手段。20世紀(jì)九十年代以來，湖南許多中小企業(yè)通過有效的資本運(yùn)營方式迅速進(jìn)行資本擴(kuò)張，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)企業(yè)實(shí)力和市場競爭力，使企業(yè)邁入良性循環(huán)，為企業(yè)發(fā)展帶來機(jī)遇。但是，資本運(yùn)營是一項(xiàng)充滿風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，它在給中小企業(yè)帶來發(fā)展機(jī)遇的同時(shí)，也給中小企業(yè)帶來巨大的風(fēng)險(xiǎn)。

一、資本運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)的特征

資本運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)是指資本運(yùn)營主體在資本運(yùn)營過程中，由于外部環(huán)境的復(fù)雜性和變動(dòng)性以及資本運(yùn)營主體對(duì)環(huán)境的認(rèn)知能力的有限性，而導(dǎo)致的資本運(yùn)營失敗或使資本運(yùn)營活動(dòng)達(dá)不到預(yù)期的目標(biāo)的可能性及其損失。資本運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)具有一般風(fēng)險(xiǎn)的特征，也有其特殊之處，主要表現(xiàn)為：

1、資本運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)的客觀性?？陀^性是資本運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)的本質(zhì)特征。資本運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)不僅存在于資本運(yùn)營前的準(zhǔn)備階段，資本運(yùn)營的運(yùn)作階段，而且涉及到資本運(yùn)營以后的生產(chǎn)經(jīng)營階段。因此，要求資本運(yùn)營者高瞻遠(yuǎn)矚，具有戰(zhàn)略性眼光。

2、資本運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)有較強(qiáng)的破壞性。資本運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)不同于一般產(chǎn)品生產(chǎn)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。資本運(yùn)營是一項(xiàng)系統(tǒng)工程，其涉及面廣，運(yùn)作過程復(fù)雜。成功可以為企業(yè)帶來巨大收益，但一旦遭遇風(fēng)險(xiǎn)失敗，破壞性也很大，不僅影響企業(yè)運(yùn)營資產(chǎn)的安全，還可能危及到整個(gè)企業(yè)未來的生存和發(fā)展。

3、資本運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)的傳遞性和波及效應(yīng)。企業(yè)資本運(yùn)營過程中，在某一階段、某一環(huán)節(jié)發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)直接縱向和橫向影響企業(yè)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。資本運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)的傳遞性就是風(fēng)險(xiǎn)影響在時(shí)間上具有從前向后單向傳遞的作用，即前一階段的風(fēng)險(xiǎn)將影響后續(xù)階段的風(fēng)險(xiǎn)；資本運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)的波及效應(yīng)，是指資本運(yùn)營一旦失敗，則這種失敗的風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)影響到企業(yè)的其他橫向的正常經(jīng)營活動(dòng)。

二、中小企業(yè)資本運(yùn)營的風(fēng)險(xiǎn)因素

1、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在資本運(yùn)營過程中由于經(jīng)營狀況的不確定性而導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)。就湖南中小企業(yè)目前的情況看，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)主要是由經(jīng)營方向選擇不當(dāng)和經(jīng)營行為與市場脫節(jié)兩方面的原因造成的。中小企業(yè)在資本運(yùn)營過程中，若資本運(yùn)營決策者對(duì)市場分析不透徹，對(duì)自身經(jīng)營能力把握不準(zhǔn)，或者目標(biāo)選擇不恰當(dāng)，那么就有可能導(dǎo)致經(jīng)營方向失誤，這是經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的主要原因；中小企業(yè)在經(jīng)營過程中沒能及時(shí)、準(zhǔn)確地掌握市場需求的變化，導(dǎo)致經(jīng)營行為與市場脫節(jié)，那么企業(yè)的資本運(yùn)營也必然面臨風(fēng)險(xiǎn)。

2、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。中小企業(yè)進(jìn)行資本運(yùn)營需耗費(fèi)大量的資金，單靠企業(yè)的自由資金難以支撐，為此最終付出的成本可能要遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過事先預(yù)期的成本。企業(yè)資本運(yùn)營所耗費(fèi)的巨大費(fèi)用將可能造成企業(yè)資金周轉(zhuǎn)困難。資本運(yùn)營中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)涉及到融資安排風(fēng)險(xiǎn)、債務(wù)結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)、資金使用風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在企業(yè)資本運(yùn)營中處于非常重要的地位。小到支付困難，大到企業(yè)破產(chǎn)，都與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)，因?yàn)檩^高的債務(wù)結(jié)構(gòu)往往使企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重，無法支付債務(wù)資金本息而破產(chǎn)。許多企業(yè)希望通過債務(wù)杠桿來完成兼并收購，尤其在信息不對(duì)稱、市場發(fā)生巨變以及經(jīng)營決策出現(xiàn)重大失誤的情況下，其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)很大。

3、信息風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)在決定是否進(jìn)行資本運(yùn)營以及采用何種方式進(jìn)行、如何入手方面，應(yīng)以足夠充分的信息為依據(jù)。但在資本運(yùn)營過程中，由于運(yùn)營主、客體雙方掌握的信息不對(duì)稱，客體方會(huì)刻意隱瞞或不主動(dòng)披露相關(guān)信息，致使主體方對(duì)客體方了解不夠，看不到客體方的真實(shí)情況，從而給自身造成風(fēng)險(xiǎn)。信息不對(duì)稱的風(fēng)險(xiǎn)影響著眾多從事資本運(yùn)營的企業(yè)。

4、管理風(fēng)險(xiǎn)。從資本運(yùn)營的宏觀控制來看，管理風(fēng)險(xiǎn)主要來源于國家對(duì)企業(yè)資本運(yùn)營的監(jiān)控系統(tǒng)尚未形成以及政府主管部門的過分干涉。從資本運(yùn)營的微觀過程來看，管理風(fēng)險(xiǎn)主要來源于資本運(yùn)營主體的管理素質(zhì)不高及運(yùn)營后對(duì)新企業(yè)的管理、協(xié)調(diào)不好等。

5、法律法規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。在西方發(fā)達(dá)的市場經(jīng)濟(jì)國家，各國政府都制定了維護(hù)公平競爭、限制壟斷的“反壟斷法”或“反托拉斯法”，這些法案使大規(guī)模的、有可能形成壟斷的并購行為受到了限制，有的并購方案甚至被迫中止，從而使并購企業(yè)損失嚴(yán)重。目前，盡管我國還沒有完善的反壟斷、促進(jìn)公平競爭的法規(guī)，但公司法中含有某些增加交易透明度、維護(hù)公平競爭、保護(hù)投資者利益的相關(guān)法律條例。企業(yè)在資本運(yùn)營中，特別是兼并收購中應(yīng)仔細(xì)研究，以盡量避免受到不必要的法律限制，從而增加交易成本。

此外，企業(yè)在資本運(yùn)營過程中還存在著經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、社會(huì)文化風(fēng)險(xiǎn)，等等。

三、防范中小企業(yè)資本運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)的有效措施

1、選擇和引入符合條件的資本運(yùn)營主體。符合條件的主體，首先是具有較強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，具有控股和資產(chǎn)置換所需的資金、技術(shù)和管理能力，其項(xiàng)目應(yīng)符合國家產(chǎn)業(yè)政策支持發(fā)展的方向；其次是資本運(yùn)營必須有明確的目的，都是為了企業(yè)自身和被控制對(duì)象的長期和長遠(yuǎn)發(fā)展；再次是企業(yè)本身已形成較強(qiáng)的市場拓展能力和較為齊全的經(jīng)營管理班子，具有吸收、消化被控制源的能力。上述各項(xiàng)條件是一組相互關(guān)聯(lián)的必要條件，缺一不可，否則資本運(yùn)營將給企業(yè)招致更大的風(fēng)險(xiǎn)。

2、明確企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略定位，制定企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略。資本運(yùn)營的基礎(chǔ)是生產(chǎn)經(jīng)營，一個(gè)企業(yè)要想通過資本運(yùn)營贏得市場競爭優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，就必須通過對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的趨勢、市場變動(dòng)格局、行業(yè)發(fā)展前景、產(chǎn)品市場占有率、投入產(chǎn)出效果、自身的生產(chǎn)經(jīng)營素質(zhì)條件和發(fā)展?jié)摿Φ冗M(jìn)行分析，確定企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略定位，并在此基礎(chǔ)上制定企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營、資本運(yùn)營發(fā)展的中長期發(fā)展規(guī)劃，有的放矢地確定資本運(yùn)營的手段方式，使股份化改造、兼并收購、合資嫁接、聯(lián)合協(xié)作等資本經(jīng)營方式圍繞著一個(gè)明確的目標(biāo)進(jìn)行。否則，為資本運(yùn)營而進(jìn)行資本運(yùn)營企業(yè)發(fā)展將無從談起，資本運(yùn)營也將成為無源之水，無本之木。

3、注重企業(yè)主營業(yè)務(wù)和核心業(yè)務(wù)的鞏固與發(fā)展。已有的實(shí)踐證明，資本運(yùn)營成功的關(guān)鍵在于一切都必須圍繞主營業(yè)務(wù)而進(jìn)行，否則，必將本末倒置，使企業(yè)發(fā)展誤入歧途。資本運(yùn)營成功的秘訣在于：在實(shí)行并購戰(zhàn)略過程中，始終圍繞一個(gè)宗旨，就是所有兼并收購活動(dòng)都必須集中在公司的核心業(yè)務(wù)上，并購公司中與核心業(yè)務(wù)無關(guān)的部門和分公司經(jīng)過整頓和包裝后將其出售。這樣一來，公司在搞好生產(chǎn)經(jīng)營的基礎(chǔ)上，以分拆出售并購企業(yè)的這一方式取得大量利潤，以獲得需要的生產(chǎn)要素，不斷擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，從而達(dá)到成功。

4、對(duì)資本運(yùn)營方案進(jìn)行充分的分析論證。分析論證的主要內(nèi)容包括：對(duì)運(yùn)營成本的分析比較、對(duì)運(yùn)營效益的預(yù)測、對(duì)標(biāo)的企業(yè)的價(jià)值評(píng)估、對(duì)企業(yè)自身財(cái)務(wù)承受能力的分析和支付方式的比較、對(duì)重組的能力和成功性論證等。通過這些分析論證，可以選擇出最佳的資本運(yùn)營方式即采用何種并購方式，制定周詳?shù)馁Y本運(yùn)營方案，并針對(duì)可能出現(xiàn)的各種問題提前制定對(duì)策。實(shí)際上，資本運(yùn)營交易完成后的整合效果的好壞將直接影響到資本運(yùn)營的成功與否。對(duì)此，必須有清醒的認(rèn)識(shí)。除此之外，無論多好的資本運(yùn)營方案在具體實(shí)施時(shí)都會(huì)遇到一些始料不及的問題，這就需要企業(yè)在實(shí)際操作時(shí)應(yīng)根據(jù)實(shí)際情況靈活地采取應(yīng)變措施。

5、高度重視資本運(yùn)營的盡職調(diào)查。資本運(yùn)作過程中，信息的作用至關(guān)重要。信息不對(duì)稱是客觀存在的。為防范信息風(fēng)險(xiǎn)，避免不慎落入陷阱，中小企業(yè)在資本運(yùn)營時(shí)，應(yīng)高度重視盡職調(diào)查。資本運(yùn)營中的盡職調(diào)查包括各方面資料的搜集、真?zhèn)蔚谋孀R(shí)、權(quán)責(zé)的劃分、法律協(xié)議的簽訂、中介機(jī)構(gòu)的聘請(qǐng)等。實(shí)際操作中，做好盡職調(diào)查，首先要依靠企業(yè)自身有關(guān)專業(yè)人才的力量；其次要充分利用行業(yè)專家的力量，聘請(qǐng)他們作為資本運(yùn)營的顧問；再次要利用經(jīng)驗(yàn)豐富的中介機(jī)構(gòu)的力量。這些中介機(jī)構(gòu)包括會(huì)計(jì)師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估事務(wù)所、律師事務(wù)所以及投資銀行等。

在市場經(jīng)濟(jì)條件下，資本運(yùn)營是比生產(chǎn)經(jīng)營更高級(jí)的形式，但資本運(yùn)營最終必須以生產(chǎn)經(jīng)營為基礎(chǔ)，服從服務(wù)于生產(chǎn)經(jīng)營。只有二者結(jié)合起來，才能實(shí)現(xiàn)企業(yè)規(guī)模擴(kuò)大和效益提高這兩項(xiàng)指標(biāo)的同步運(yùn)行。對(duì)于湖南中小企業(yè)的經(jīng)營和發(fā)展而言，生產(chǎn)經(jīng)營是基礎(chǔ)，資本運(yùn)營是保障。企業(yè)只有充分認(rèn)識(shí)到生產(chǎn)經(jīng)常和資本運(yùn)營的優(yōu)劣勢所在，在企業(yè)生命周期的各階段合理安排，高度重視資本運(yùn)營的風(fēng)險(xiǎn)并加強(qiáng)防范，才能為企業(yè)的持續(xù)增長創(chuàng)造新的空間，為湖南經(jīng)濟(jì)的增長做出更大的貢獻(xiàn)。

（作者單位：長沙商貿(mào)旅游職業(yè)學(xué)院）

主要參考文獻(xiàn)：

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一、引言

隨著我國市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，加之市場全球化的不斷深入，企業(yè)對(duì)于資本運(yùn)營管理也越來越重視，然而由于資本運(yùn)營管理是一門新興的管理科學(xué)，對(duì)于企業(yè)而言，如何進(jìn)行資本運(yùn)營的管理考驗(yàn)著每一個(gè)企業(yè)，很多企業(yè)在資本運(yùn)營管理當(dāng)中，沒有對(duì)資本運(yùn)營管理中的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效的管理，甚至管理的效率十分低下，這不僅給企業(yè)增加了極大的風(fēng)險(xiǎn)，而且也不利于企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展。因此，必須加強(qiáng)對(duì)企業(yè)資本運(yùn)營管理中風(fēng)險(xiǎn)的防范，建立風(fēng)險(xiǎn)管控機(jī)制，從而有效的避免或減輕資本運(yùn)營管理中的風(fēng)險(xiǎn)給企業(yè)帶來的損失。

二、企業(yè)資本運(yùn)營管理中的風(fēng)險(xiǎn)分析

（一）來自市場的風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)的資本運(yùn)營從本質(zhì)上來說即為一種市場經(jīng)濟(jì)較為流行和廣泛存在的行為，處于市場浪潮之中，大量的不穩(wěn)定因素均能在一定程度上為企業(yè)制造各種可大可小的風(fēng)險(xiǎn)情景，進(jìn)一步阻礙企業(yè)的長遠(yuǎn)健康的壯大路程。市場風(fēng)險(xiǎn)大致體現(xiàn)于以下幾個(gè)方面：首先，因?yàn)槠髽I(yè)對(duì)于市場動(dòng)態(tài)信息的了解不及時(shí)，還有其中大量信息的復(fù)雜性和多變性，使得企業(yè)資本運(yùn)營管理極易受到外界的市場各種條件制約；另外，企業(yè)在進(jìn)行資本運(yùn)營管理過程中，市場行情一直處于不穩(wěn)定的變化狀態(tài)，也在一定程度上使得企業(yè)的某些項(xiàng)目上的成本有所上漲。最后，企業(yè)若是未提前準(zhǔn)備好行之有效的計(jì)劃與方案，也極易遭到敵對(duì)公司的反策略影響，最終給自身帶來極大的隱患。比如說，2013年微軟公司用約合50億美元的價(jià)格收購諾基亞旗下的大部分手機(jī)業(yè)務(wù)，依據(jù)當(dāng)時(shí)的估值，這個(gè)價(jià)格很顯然偏高，另外收購以后，微軟也未針對(duì)諾基亞的手機(jī)業(yè)務(wù)存在的問題做出全新有用的革新，致使諾基亞手機(jī)業(yè)務(wù)長期以來一直沒得到好的改善。

（二）來自經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)

不少企業(yè)利用收購企業(yè)的資本運(yùn)營管理重組,但又因兩家企業(yè)的相關(guān)文化以及管理制度之間存在大量的差異,使得被收購企業(yè)和母公司之間的管理與財(cái)務(wù)不能良好的協(xié)進(jìn),內(nèi)部資源得不到良性的統(tǒng)籌,嚴(yán)重阻礙母公司的資金運(yùn)轉(zhuǎn)。最熟知的便是聯(lián)想從谷歌手中收購了摩托羅拉手機(jī)品牌，因?yàn)檩^長時(shí)間內(nèi)沒有進(jìn)行快速有效的協(xié)同整合，聯(lián)想遲遲未出彩的手機(jī)產(chǎn)品。以至于到目前為止，摩托羅拉的產(chǎn)品仍相對(duì)較少。

（三）企業(yè)盲目的進(jìn)行多元化的發(fā)展

多元化是企業(yè)發(fā)展的一個(gè)重要課題與目標(biāo)。眼下我國大量的企業(yè)在多元化層面上在不停的做出改進(jìn)，尤其是有些體型較大的企業(yè)結(jié)束了原始資本的積累，在自身行業(yè)的市場占有率名列前茅，所以，企業(yè)持續(xù)的向多元化的目標(biāo)前進(jìn)，且于另外一些行業(yè)做出資本運(yùn)營活動(dòng)，擴(kuò)大投資和經(jīng)營的范圍，這種追求多元化的戰(zhàn)略，從最外層的角度看能夠極大的釋放企業(yè)所要應(yīng)對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)和隱患，但本質(zhì)上卻是會(huì)加大企業(yè)的資本運(yùn)營管理風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)重的話也會(huì)致使主業(yè)遭到不同程度的影響，同時(shí)副業(yè)亦是很難有出彩的機(jī)會(huì)。騰訊公司是以即時(shí)通信軟件發(fā)展起來的，在前幾年騰訊公司也進(jìn)行了多元化的開拓，比如做電子商務(wù)收購了拍拍網(wǎng)，做搜索、做微博，但是因?yàn)樯瞄L的領(lǐng)域差異性太大，使得上述各項(xiàng)業(yè)務(wù)并未收獲什么利潤。

三、完善企業(yè)資本運(yùn)營管理的對(duì)策

（一）建立市場預(yù)警管理機(jī)制

企業(yè)想要對(duì)市場做出良好的經(jīng)營與妥善的管理，其資本運(yùn)營管理就一定要掌握市場會(huì)帶來的各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)和隱患因素，所以企業(yè)一定要建立健全相應(yīng)的市場預(yù)警機(jī)制，方可緩解和分散企業(yè)要規(guī)避的不同種類的風(fēng)險(xiǎn)。另外一方面，市場預(yù)警管理機(jī)制的健全同樣需要每一位員工的參與，同時(shí)認(rèn)真采納員工對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的各種良好見解以及意見。

（二）以經(jīng)營穩(wěn)健促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)防控

企業(yè)在進(jìn)行收購活動(dòng)的過程中以及整合階段的磨合方面，一方面要穩(wěn)定住母公司的經(jīng)營管理，有效增強(qiáng)盈利水平和能力，同時(shí)強(qiáng)化被收購公司的整體統(tǒng)籌，必須第一時(shí)間了解被收購企業(yè)的財(cái)務(wù)現(xiàn)狀，并依據(jù)此進(jìn)行崗位配置和資源有效利用，有效緩解母公司所面臨的各項(xiàng)壓力；另一方面，企業(yè)要重視被收購方的企業(yè)文化的發(fā)展與實(shí)施，特別對(duì)于外資企業(yè)來說，要取得員工的贊同，進(jìn)一步緩解之后鋪展業(yè)務(wù)所帶來的各種阻力因素。

（三）立足本業(yè)，開拓創(chuàng)新

不少企業(yè)在完成本行業(yè)的市場開拓以后，持續(xù)性的進(jìn)行多元化策略的實(shí)施，在此之時(shí)，必須要注意的是必然需建立一套行之有效的經(jīng)營管控制度，在夯實(shí)自身領(lǐng)域的優(yōu)勢同時(shí)，進(jìn)一步有條不紊的實(shí)施新業(yè)務(wù)的拓展，繼而強(qiáng)化企業(yè)的市場競爭力，為企業(yè)帶來豐厚的利潤。

四、結(jié)語

在市場經(jīng)濟(jì)的不斷健康發(fā)展的今天，資本運(yùn)營普遍且廣泛的受到了大多數(shù)企業(yè)的歡迎,資本運(yùn)營首先能夠?yàn)槠髽I(yè)創(chuàng)造更加良好的前進(jìn)機(jī)遇，另外也使得企業(yè)面臨了更多不同程度的風(fēng)險(xiǎn)，因此這既是機(jī)遇也是挑戰(zhàn)，怎樣良好的對(duì)資本運(yùn)營做出管理漸漸演變成眼下我國企業(yè)所共同要面臨的一項(xiàng)問題，通過本文上述對(duì)于企業(yè)資本運(yùn)營管理的風(fēng)險(xiǎn)分析，能夠清楚的了解到眼下我國企業(yè)在資本的運(yùn)營管理過程當(dāng)中面臨的風(fēng)險(xiǎn)還是相當(dāng)多的，因此企業(yè)需切實(shí)地關(guān)注在資本運(yùn)營管理中所潛藏的各種各樣的風(fēng)險(xiǎn)與挑戰(zhàn)，并作出相應(yīng)的優(yōu)化對(duì)策和措施，方可有效及時(shí)地減輕企業(yè)資本運(yùn)營的當(dāng)中要面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)，繼而強(qiáng)化企業(yè)的市場競爭力和整體行業(yè)實(shí)力。

參考文獻(xiàn):

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一、企業(yè)資本運(yùn)營概述

（一）企業(yè)資本運(yùn)營的內(nèi)涵

資本運(yùn)營的內(nèi)涵是要求企業(yè)在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中始終以資本保值增值為核心，關(guān)注資本的投入產(chǎn)出比，保證運(yùn)營的效益。

（二）企業(yè)資本運(yùn)營的特點(diǎn)

1.資本運(yùn)營的價(jià)值性

企業(yè)資本運(yùn)營是遵循利潤最大化原則，使資本實(shí)現(xiàn)的價(jià)值和在生殖過程中的附加值，使其更有效，我們實(shí)現(xiàn)資本擴(kuò)張。資本運(yùn)營過程中，任何元素的使用是有成本的需要，以反映資金成本的需要，運(yùn)用價(jià)值分析的方法，比較測量的機(jī)會(huì)成本和邊際成本價(jià)值。有利于資本配置效率和運(yùn)行效率。

2.資本運(yùn)營的流動(dòng)性

資本的內(nèi)在屬性是流動(dòng)性，只有通過不斷的流動(dòng)才能實(shí)現(xiàn)資本的合理配置和增值。對(duì)于資本運(yùn)營而言，企業(yè)的存量資產(chǎn)已經(jīng)不單單是實(shí)物，不僅要求實(shí)物形態(tài)的完整，同時(shí)對(duì)實(shí)物資產(chǎn)的利用效率提高了重視。

3.資本運(yùn)營的市場性

資本運(yùn)營不能脫離資本市場，資本本身就是市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的產(chǎn)物，市場是資本運(yùn)營的必要條件。只有通過市場的檢驗(yàn)，才能了解資本價(jià)值的大小和運(yùn)營效率的高低。資本的競爭，也是通過市場活動(dòng)來完成的?？梢哉f，資本運(yùn)營就是市場運(yùn)營，缺乏健康而發(fā)達(dá)的資本市場，資本運(yùn)營就無法充分實(shí)現(xiàn)。

4.資本運(yùn)營的增值性

資本運(yùn)營的根本目的就是實(shí)現(xiàn)資本增值，也是資本本身所要求的。無論是資本的優(yōu)化配置還是產(chǎn)權(quán)重組，目的都是實(shí)現(xiàn)企業(yè)利潤最大化，以較小的資本成本去獲取最大的資本收益。資本運(yùn)營看重的不是資產(chǎn)規(guī)模的簡單擴(kuò)張，而是新價(jià)值的增加。

二、財(cái)務(wù)管理在企業(yè)運(yùn)營中的作用

（一）財(cái)務(wù)管理是企業(yè)資本運(yùn)營的基礎(chǔ)

在企業(yè)資本運(yùn)營模式下，所有者對(duì)經(jīng)營者的考核標(biāo)準(zhǔn)，生產(chǎn)了什么和生產(chǎn)了多少不再是重點(diǎn)，資本最大限度的增值是否實(shí)現(xiàn)才是其評(píng)價(jià)的標(biāo)準(zhǔn)。因此，企業(yè)經(jīng)營過程中，必須把財(cái)務(wù)管理放在首位，努力實(shí)現(xiàn)企業(yè)的最佳財(cái)務(wù)狀況。同時(shí)，在企業(yè)財(cái)務(wù)管理過程中，也對(duì)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)做了明確規(guī)范：在資本保值的前提下不斷增值。

（二）財(cái)務(wù)管理是企業(yè)資本運(yùn)營的必要條件

企業(yè)經(jīng)營方式轉(zhuǎn)化為資本運(yùn)營以后，財(cái)務(wù)管理不再局限于企業(yè)內(nèi)部生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)過程中的資金運(yùn)動(dòng)，而是不斷像其他能夠創(chuàng)造利潤的領(lǐng)域擴(kuò)展。財(cái)務(wù)管理也不僅僅是商品經(jīng)營過程中的理財(cái)活動(dòng)，也包含資本運(yùn)營過程中的理財(cái)。科學(xué)的資本運(yùn)營模式，需要科學(xué)的財(cái)務(wù)管理方法與之相適應(yīng)。

（三）財(cái)務(wù)管理是企業(yè)資本運(yùn)營的核心

隨著市場經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，越來越多的人認(rèn)識(shí)到企業(yè)運(yùn)營的核心應(yīng)該是財(cái)務(wù)管理。有效運(yùn)用財(cái)務(wù)管理，可以使企業(yè)更加合理的分配和運(yùn)營資金，從而達(dá)到提高資金利用效率的目的。同時(shí)，對(duì)財(cái)務(wù)管理嚴(yán)格控制，可以有效降低企業(yè)成本費(fèi)用，避免不必要的財(cái)務(wù)損失，進(jìn)而提高企業(yè)的經(jīng)營效益。財(cái)務(wù)管理發(fā)揮著整個(gè)過程的監(jiān)管和控制作用，對(duì)企業(yè)經(jīng)營效益的獲取具有直接的影響，因此說，財(cái)務(wù)管理是企業(yè)資本運(yùn)營的重要環(huán)節(jié)，是其核心內(nèi)容。

三、企業(yè)資本運(yùn)營與財(cái)務(wù)管理

（一）資本收益最大化是資本運(yùn)營的財(cái)務(wù)目標(biāo)

一個(gè)企業(yè)是運(yùn)營資本進(jìn)行經(jīng)營，是資本保值、增值的載體。企業(yè)追求的目標(biāo)是通過資本運(yùn)營獲取資本收益最大化。從投資者角度來講，他們往往會(huì)把資本投向社會(huì)最需要、能實(shí)現(xiàn)最大化資本收益的部門、行業(yè)或產(chǎn)品中，從而有效保證資本增值和資本收益的最大化；從經(jīng)營者角度來講，要以最小的投入獲取最大的效益。

（二）優(yōu)化資本配置是資本運(yùn)營的財(cái)務(wù)核心內(nèi)容

優(yōu)化資本配置就是通過改變資源配置結(jié)構(gòu)，充分發(fā)掘潛在經(jīng)濟(jì)效益。從企業(yè)的理財(cái)角度來看，企業(yè)籌資規(guī)劃與投資規(guī)劃是其核心問題。而企業(yè)籌資規(guī)劃是資本運(yùn)營管理的一項(xiàng)重要財(cái)務(wù)活動(dòng)。由于資本成本影響著資本收益，所以企業(yè)應(yīng)根據(jù)其不同時(shí)期的發(fā)展，選擇適當(dāng)?shù)陌l(fā)展戰(zhàn)略、資本籌集渠道以及不同的資本結(jié)構(gòu)。

（三）加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范是資本運(yùn)營的財(cái)務(wù)重心

瞬息萬變的市場環(huán)境，使企業(yè)在經(jīng)營過程中不可避免地要承擔(dān)一定程度的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)隨之增加。除卻經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)之外，資本運(yùn)營也要承擔(dān)相應(yīng)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。比如在籌資過程中要承擔(dān)利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)以及資產(chǎn)配置風(fēng)險(xiǎn)等。為了達(dá)到資本運(yùn)營工作的預(yù)期效果，財(cái)務(wù)管理人員應(yīng)盡可能科學(xué)預(yù)測市場環(huán)境的不確定因素，從財(cái)務(wù)管理角度對(duì)資本運(yùn)營的運(yùn)作方案進(jìn)行充分論證。

四、完善企業(yè)資本運(yùn)營中的財(cái)務(wù)管理

1.實(shí)現(xiàn)資本運(yùn)營的會(huì)計(jì)核算

實(shí)現(xiàn)資本運(yùn)營的會(huì)計(jì)核算，就是企業(yè)將資本直接投放到生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)中，以形成生產(chǎn)經(jīng)營能力過程的會(huì)計(jì)核算。最終目的就是運(yùn)用資本投入而形成的生產(chǎn)經(jīng)營能力，從事各種生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)，以獲取經(jīng)營利潤以達(dá)到資本保值、增值的目的。

2.產(chǎn)權(quán)資本運(yùn)營的會(huì)計(jì)核算

通過產(chǎn)權(quán)交易集中或分散企業(yè)資本，從而使企業(yè)資本結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化，為企業(yè)帶來經(jīng)濟(jì)效益。產(chǎn)權(quán)交易主要分為兩個(gè)層次，其中一方面是經(jīng)營者依據(jù)出資者的所有權(quán)經(jīng)營企業(yè)的產(chǎn)權(quán)資本，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)資本保值增值的目標(biāo)。另一方面是依據(jù)財(cái)產(chǎn)權(quán)來經(jīng)營，以達(dá)到經(jīng)營目標(biāo)。

企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營方式轉(zhuǎn)向資本運(yùn)營以后，企業(yè)的財(cái)務(wù)管理工作面臨著新的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。財(cái)務(wù)管理工作不僅僅針對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)了，其領(lǐng)域不斷拓寬。隨著社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，多種經(jīng)營的選擇方式和投資機(jī)會(huì)呈現(xiàn)在了企業(yè)面前。企業(yè)依據(jù)投資組合理論，結(jié)合自己的盈利目標(biāo)、融資能力以及抗風(fēng)險(xiǎn)的能力，盡可能豐富資本經(jīng)營活動(dòng)。

（三）建立完整的財(cái)務(wù)管理制度

在很長一段時(shí)間內(nèi)，企業(yè)的財(cái)務(wù)管理無法適應(yīng)資本運(yùn)營工作，財(cái)務(wù)基礎(chǔ)工作相對(duì)薄弱。財(cái)務(wù)管理制度不完善，因此，應(yīng)建立健全財(cái)務(wù)管理制度，不斷強(qiáng)化財(cái)務(wù)管理的作用。

企業(yè)要設(shè)置獨(dú)立的財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu)，并配備適當(dāng)?shù)呢?cái)務(wù)人員。如果是二級(jí)核算單位，應(yīng)配備相應(yīng)的專兼職核算人員，具備一定條件的企業(yè)，在資本運(yùn)營工作中可配備總會(huì)計(jì)師或者與這一職務(wù)匹配的人員，尤其是建立了現(xiàn)代企業(yè)制度的企業(yè)，更應(yīng)進(jìn)行合理的人員配置，以規(guī)避核算不清造成的管理混亂等問題。

會(huì)計(jì)原始記錄作為企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營和資本運(yùn)營的原始資料，應(yīng)對(duì)其統(tǒng)一內(nèi)容和格式，有序管理、規(guī)范存檔。有效行使財(cái)務(wù)管理工作的職權(quán)，避免財(cái)務(wù)工作操作失控。

財(cái)務(wù)人員作為企業(yè)資本運(yùn)營管理的參謀人員，應(yīng)為企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)做出科學(xué)的資本運(yùn)營決策提供依據(jù)。無論是實(shí)業(yè)資本運(yùn)營還是產(chǎn)權(quán)資本運(yùn)營，都與財(cái)務(wù)人員的出謀劃策是無法分離的。因此，財(cái)務(wù)管理工作貫穿于企業(yè)資本運(yùn)營管理的全過程。

作為一個(gè)管理現(xiàn)代化的企業(yè)，要依據(jù)《會(huì)計(jì)法》和《企業(yè)財(cái)務(wù)通則》等法律法規(guī)，和自身所處行業(yè)的財(cái)務(wù)、會(huì)計(jì)相關(guān)規(guī)定，制定符合本企業(yè)資本運(yùn)營管理的財(cái)務(wù)管理制度。以適應(yīng)企業(yè)資本運(yùn)營對(duì)財(cái)務(wù)管理工作的要求，為企業(yè)達(dá)到資本運(yùn)營目標(biāo)做好財(cái)務(wù)基礎(chǔ)工作，用健全的財(cái)務(wù)管理制度為其做好保障工作。

參考文獻(xiàn)：